近兩年來，一些以穩健風格著稱的陽光私募在震蕩市場中取得不錯的業績。這些私募在大多數階段內保持穩健的操作，在相當長的一段時間內凈值“不上不下”，而當市場上出現把握較大的趨勢性機會時，這些基金便會重倉殺入，取得階段性收益后見好就收。在為投資者取得不錯收益的同時，基金凈值走勢也呈現出“一步一臺階”的向上趨勢。這類基金長期穩健、短期激進所共存的風格也使其成為私募中比較獨特的一類基金。

　　根據好買基金研究中心的不完全統計，近幾年來業績呈現出這樣“一步一臺階” 走勢的私募基金在中長期業績排名中都比較靠前，如展博旗下的展博1期、2期，中睿合銀旗下的鑫蘭瑞系列、中睿合銀系列，精熙旗下的精熙系列等。這些私募基金多數以穩健的風格著稱，在近兩年的震蕩市場中不跌或少跌。同時，這些基金規模普遍較小，為基金經理在階段性行情到來初期迅速提升倉位、靈活把握趨勢性行情，奠定了客觀條件優勢。

展博1期成立以來走勢

鑫蘭瑞成立以來走勢

　　數據來源：好買基金研究中心。數據截至2011年4月20日。

　　多數時間謹慎操作

　　從這些私募基金的歷史業績來看，基金多數時間走勢平穩，下行控制優秀，凈值波動很小，凈值出現橫盤整理的時間有時會超過凈值上漲的時間。以展博1期為例，從其成立不到2年的歷史業績圖可以看到，展博1期在經過2009年的前四個月上漲后，凈值在135左右橫盤整理了半年；在2010年4月凈值上漲到145左右，基金凈值再次停留了近半年時間；而在經歷了去年10月、11月爆發式上漲后，其凈值迅速躥升至190附近，此后便繼續橫盤整理至今。從下行風險控制方面來看，展博1期歷史上單月最大跌幅為2010年1月份的-2.90%，在成立以來的21個月份中僅有6個月出現凈值下跌，其中有4個月的下跌幅度均不到-1%。展博優秀的下行控制也是和基金經理陳鋒謹慎的投資風格密切相關。陳鋒在過去近兩年震蕩市場中多以謹慎態度為主，在沒有較大把握的情況下，都以低倉位應對。這樣的操作方式在下跌市和震蕩市中會取得不錯絕對收益，但是在階段性的牛市中就可能大幅落后于指數。陳鋒也曾經坦言，展博謹慎的風格的確會使得基金錯過不少上漲機會，不過在震蕩市場中，這樣操作更有利于穩步積累收益，發揮私募基金絕對收益的優勢。

　　不鳴則已，一鳴驚人

　　雖然這些私募基金的下行控制非常好，但如果僅僅依靠少跌或不跌來積累收益，沒有一定的上漲動力，那么它們可能就不會在同類中脫穎而出。上述展博、中睿合銀、精熙旗下的一些基金，除了有持續性的優秀下行控制外，還具有把握階段性“吃飯行情”的能力。由于這些私募規模較小，倉位靈活，所以在一年中看準一兩次趨勢性行情，重點出擊，便能取得不錯的收益，在年度排名中也會有一份好看的成績單。

　　以中睿合銀旗下的鑫蘭瑞為例，自2008年8月成立以來，鑫蘭瑞累計收益率為149.14%，超越滬深300指數110個百分點，其單月最大漲幅出現在2010年10月的21.66%。鑫蘭瑞基金經理劉睿是一位經驗豐富的交易性選手。在去年10月，劉睿就判斷，由人民幣匯改啟動所帶來外部熱錢會流入并產生資產泡沫，同時相應板塊內部資金流入趨勢逐漸顯現，市場短期的向上勢頭已經起來，所以基金迅速提升倉位，抓住了當時有色、煤炭股的行情。鑫蘭瑞的凈值也從之前徘徊一年之久的200左右一舉攀升到250附近。在2010年年度排名中，鑫蘭瑞就以22.74%的收益位列354只私募的第34位，2010年10月份的“吃飯行情”也幾乎為鑫蘭瑞貢獻了一整年的利潤。此外，展博、精熙旗下的一些基金也同樣抓住了去年10月有色、煤炭股的行情，在趨勢性行情啟動的初期就迅速介入，在取得收益后見好就收，降低倉位，再次回歸到原有穩健的風格。

　　投資者需要保持耐心

　　這些“一步一臺階”的私募非常優秀的下行風險控制以及階段性上漲的能力已經得到證明，投資者在投資這些私募后所面臨追高回落的風險比較小。但是投資者還是得面對這樣的問題，由于證券市場的變幻不定，這些私募所仰仗的“吃飯行情”何時到來是未知數，投資者介入這些私募后，該基金可能在相當一段時間內上漲緩慢或是原地徘徊；而且，由于其謹慎的操作，這些私募短期內甚至很有可能被指數或者其他基金超越，這就需要投資者在投資前充分了解、認同基金的風格，并且在投資后保持一定的耐心。

　　此外，除了上述一些已經具有“一步一臺階”走勢的基金外，還有一些基金與之相似，值得投資者關注。一些在過去曾有大跌經歷的基金，近兩年來加強了下行風險控制，基金凈值也正“一步一臺階”向上走，這類基金如翼虎成長、云程泰系列等。還有一些基金成立時間不長，但經歷過前一段時間上漲后基金凈值剛上“一臺階”，其后市會不會出現沖高回調還需要市場來驗證，這類基金如德源安長略成長1號、理成轉子系列等。

　　(好買基金研究中心  朱世杰)