文本刊記者 李冬潔                  

　　如果不是2010年“私募一哥”常士杉出自南京，恐怕很多人都不知道，除了上海、北京、深圳和廣州這些金融重鎮(zhèn)，二線城市中還潛伏著如此厲害的陽光私募機構(gòu)。

　　不過，即便是在南京，世通資產(chǎn)管理公司(以下簡稱世通)的風格也屬經(jīng)濟適用型，完全沒有一般金融機構(gòu)的奢華裝扮。三臺電腦、一面書架墻，一條轉(zhuǎn)角皮沙發(fā)，10平米左右的空間，這便是常士杉每天的“陣地”。

　　2010年，世通大出風頭。常士杉主管的世通1期以96.16%的年收益率不僅跑過了所有的陽光私募，而且如果不論規(guī)模僅看收益率，也蓋過了去年的公募“黑馬”華商盛世，后者的收益率為37.76%。

　　不管情不情愿，“私募一哥”的光環(huán)一下罩在了常士杉的頭上。“我們不是非要爭第一，這是一個拼實力的行業(yè)。”常士杉似乎對這一稱謂并不以為然，或者說，這個頭銜意味著的壓力是，再向上的空間幾乎被鎖死，向下走卻是無限可能的。

　　不過，世通到目前為止依然兇猛，最近又包攬了2011年1月的冠軍。在上調(diào)存款準備金率和中東局勢不穩(wěn)的影響下，年初A股市場大幅震蕩。而據(jù)朝陽永續(xù)的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月11日，2011年以來非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的前三名是世通資產(chǎn)的世通1期、世通8期和北國投的銀馳一號，收益率分別為16.5%、15.17%和14.53%。

　　“投資成功的一個關(guān)鍵因素是勤奮。”常士杉已經(jīng)看了大約400本各色投資名家的著作。即便在現(xiàn)在，每天的工作和應(yīng)酬幾乎讓他忙到找不到北，但仍保持著看書的習慣。

　　一個被稱為基金業(yè)“魔咒”的現(xiàn)象是，好的產(chǎn)品業(yè)績很難長時間保持，表現(xiàn)在排名上，通常是上一期優(yōu)秀的產(chǎn)品到了下一期便淪落為中游或墊底，其主要原因便是風格轉(zhuǎn)換的不及時。但為什么世通能使多個產(chǎn)品長時間把持前列？

　　“我不太清楚這個‘魔咒’，如果真的存在，要打破它，關(guān)鍵要以市場為主導(dǎo)，把不確定變?yōu)榇_定。”常士杉說。

　　三低買入法，時空價值交易系統(tǒng)和滾動復(fù)利法，是常士杉從實踐中獨創(chuàng)的投資方法，正是這些“獨門絕技”才成就了2010年的輝煌。“現(xiàn)在又變了”，常士杉哈哈一笑：“在資本市場，變是永恒。”

　　在變化莫測的資本市場，如何跟著市場去變，的確是一門大學問，那常士杉所說的“變”的依據(jù)是什么呢？關(guān)注三低黑馬摘得第一私募桂冠之后，常士杉投資以外的生活驟然忙碌起來，各式各樣的邀約紛至沓來。在與《英才》記者的2個小時對話中，多次被找常士杉的電話打斷，大部分都是找常談合作，當然這些基本上都被婉然回絕了。

　　“我要有自己的時間做投資。”常說，眼下很多人爭著要買基金，世通的資產(chǎn)規(guī)模最近不斷膨脹，“但現(xiàn)在要停下來，修煉自我”。

　　一心一意是常士杉自詡的標簽。常稱自己出身實業(yè)，在2009年6月親自掌管世通之前，還經(jīng)營著地產(chǎn)等實業(yè)公司。管理基金之后，他停掉了其他兩個公司，抑制了做VC和PE的誘惑，全力管理投資，當時世通1期的凈值低迷到只有4毛。

　　去年，世通做了一些可圈可點的投資。包鋼稀土(600111. S H)是常利用“三低買入法”投資的最典型的一個勝例。所謂“三低買入法”，即關(guān)注低價、低量、低關(guān)注度的股票，并從中找出黑馬。

　　在2009年，包鋼稀土每股虧損1.7元，但常士杉發(fā)現(xiàn)，只要稀土每噸漲價140元，公司就能扭虧，而當時市場上稀土漲價已是勢在必行，隨后商務(wù)部等部委也確認了對稀土行業(yè)的重視。常隨即果斷入市。

　　“投資最大的魅力就在于不確定性，最大的困惑也在不確定性，如果一塊蛋糕擺在面前，隨時會吃到，這有意義嗎？怎樣從不確定找到確定呢？就是從現(xiàn)有的市場找一個導(dǎo)線，比如昨天你判斷大盤會漲，但今天是跌的，當然要以市場說了算，趕緊調(diào)整自己的思路，不要自己去瞎猜。昨天說CPI是5.5%，今天出來說是4.9%，那不確定不就是確定的了嗎？給我的反應(yīng)是，不是很高，沒超出我們的預(yù)料，所以它是安全的，可以理解的，那就變成確定了的——買股票。”

　　“我的策略經(jīng)常會變，每天都在不斷看書學習。我有一句話，叫隨時隨市而動，以變應(yīng)萬變是投資的永恒。就像航海，你朝南，市場要你朝北，但你堅持繞了一圈還是會到北的，那不是傻子嘛，關(guān)鍵等繞到彼岸，你已經(jīng)105歲了。”講起投資理念，常士杉滔滔不絕。

　　常士杉說，世通不靠管理費取勝，而是利用市場的契機，利用人性的特點，在市場的博弈中找到自己的位置，持續(xù)盈利，穩(wěn)定盈利，控制風險，“所以，規(guī)模不一定要太大”。

　　房價下降是最大利好

　　“我們不是在調(diào)研，就是在調(diào)研的路上。”這句看似戲謔的小調(diào)侃，卻是常士杉最為重要的工作。曾經(jīng)世通調(diào)研一個上市公司，常士杉花了6天待在那兒，反反復(fù)復(fù)論證投資的可行性。

　　對于私募基金來說，調(diào)研當然也不算是什么秘密武器，甚至這是基金投資最基本的環(huán)節(jié)，但為什么常士杉調(diào)研過的公司中容易出現(xiàn)市場大“黑馬”，他的判斷邏輯是什么？

　　“我們先從產(chǎn)業(yè)里選擇符合我們要求的公司，比如財務(wù)狀況良好、透明，領(lǐng)導(dǎo)人實力比較強。我喜歡個性鮮明的企業(yè)領(lǐng)袖人。我是干實業(yè)出身，調(diào)研就是從實業(yè)的眼光去考察，你才能摸準它，有點像PE和V C，但他們看中時間拐點，而我們投資更注重基本面，到底業(yè)績什么時候爆發(fā)。”

　　除了上市公司的領(lǐng)導(dǎo)者外，常士杉一定要見的是企業(yè)的銷售總監(jiān)。“我就想找到企業(yè)最本質(zhì)的東西，知道業(yè)績是怎么獲得的。新產(chǎn)品也很重要，因為一定要推陳出新，后續(xù)業(yè)績才能保證。還有監(jiān)事也要見。”

　　現(xiàn)在，常士衫出差有一個習慣，到哪里都打聽當?shù)氐姆績r。對他而言，房價下降是最大的利好。

　　“最近出房產(chǎn)調(diào)控國八條，比前幾次更嚴厲，目的只有一個就是房價下跌，但并不是指全國房價都要下跌，主要指的是一線城市，而且是高端住房。”常士衫認為房價跌下來有三個好處：一是控制了通脹，二是可能不會加息，三是CPI下跌。“房地產(chǎn)會牽涉12個行業(yè)，如果房價下跌，上述三個是聯(lián)動的，這樣央行就不會抽水了，說不定還會放水，那股票上漲就水到渠成了。”

　　實際上，世通的獨到見解和手法著實讓市場眼花繚亂。比一般運作高10倍的換手率、抓“黑馬”、滾動復(fù)利的投資方法，以及止損割肉等，這些常士杉積累了15年的實戰(zhàn)經(jīng)驗被發(fā)揮得淋漓盡致，但也招來了一些非議。

　　對于高頻率的交易，常士杉的解釋是，“我不像巴菲特那么運氣，我還沒發(fā)現(xiàn)足夠偉大的企業(yè)，那我就必須果斷，賺差價，尋找確定性。”

　　常士杉相當肯定自己是價值投資的信奉者，他說去年自己挖到的“黑馬”都是價值投資的產(chǎn)物。在他看來，看一個公司，就一定要把投資周期拉長，才能體現(xiàn)真正的價值。一個企業(yè)到底值多少錢，那就要去調(diào)研，然后投資成功自然是水到渠成。