私募，你在想什么？——與私募大佬零距離(第三十七期)

　　“近來，低估值的周期性股票估值有所修復。但在年報公布完畢后，市場上對通脹和經濟增長的擔憂情緒還將再度抬頭。我對市場的看法比較謹慎。”深圳銘遠投資顧問有限公司投資總監韓躍峰對《大眾證券報》記者說。截至今年4月15日，韓躍峰操盤的陽光私募產品“銘遠巴克萊”在兩年半的時間里，上漲了58.52%。

　　“最近一段時間我們觀察到，市場周期類股票的表現仍在不斷地深化，這個深化的背景與今年行業基本面出現反彈有關。簡單來說，就是之前的預期很悲觀，現在發現情況沒那么糟糕。政府仍然在不斷地通過投資、通過保障房來拉動經濟，很多原來認為會很差的行業近期的表現沒有預想的那么壞。其中像水泥、鋼鐵這些以基建為主題的股票，大多都是產能過剩的行業，而由于國家的整頓以及行業的整合，這些股票在這個階段也出現了超出市場預期的基本面表現。這個超出預期的變化，使得股價出現劇烈的反彈，我認為這個局面短時間內可能還會延續。”韓躍峰對記者說。

　　“但是，反彈的勢頭將會逐漸衰減�！表n躍峰話鋒一轉，“盡管基本面的變化超出了之前的預期，但是經濟本身內在的問題仍然沒有解決，還在不斷郁結。靠保障房拉動投資并不是長久之計，能夠挑起大梁的產業仍然沒有出現，經濟接下來該怎么走，會怎么走，現在都不明朗。資金謹慎態度依然比較顯著，估值體系仍將是一個下移的趨勢。隨著年報、一季報公布完畢，業績利好很快會被市場消化；而在市場反彈一段時間之后，市場的分歧也容易加大，對通脹和經濟增長的擔憂情緒還將再度抬頭。屆時，市場很容易會出現階段性的調整�！�

　　在韓躍峰看來，低估值板塊的修復行情可能難以持續，那么，他覺得投資機會是在哪里呢？

　　“二季度來看，我覺得不太適合討論投資機會。目前不管是周期類還是非周期類股票，價格的吸引力都不是很足。假如周期類股由于宏觀環境的轉折帶來一個階段性的調整，那么到了三季度，市場會面臨著風格的轉換，非周期類股將逐漸地開始好轉。但是，這個好轉的背景仍然先從企業的盈利增長消化估值壓力而來�！表n躍峰說。

　　“接下來一段時間，我們將較為關注宏觀數據的表現，宏觀數據的表現決定了周期類股票還能走多遠。如果通脹形勢超出預期，CPI達到6%、7%，那么宏觀調控的預期將更加嚴厲。另一種情況，CPI、GDP往下走但是掉落地特別快，那么也不好，企業的盈利狀況也會受很大影響，經濟減速會造成很大壓力。因此，我認為周期類股的風險點是在接近的，銀行股反彈力度還比較小，但是鋼鐵、化工這些漲幅已經比較大了�！痹谠L談的最后，韓躍峰說。

　　陶煒