曹元

　　一波未平一波又起。

　　當雙匯發(fā)展“瘦肉精”事件對資本市場的影響貌似告一段落的時候，4月22日，雙匯發(fā)展再度停牌。公司公告稱此次停牌原因是媒體報道了河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司未披露的信息。所謂未披露信息是指雙匯發(fā)展向經(jīng)銷商承諾，經(jīng)銷商在5月份之前未銷售完的產(chǎn)品，可以無條件退貨，且退貨的產(chǎn)品損失不用經(jīng)銷商承擔。

　　雙匯發(fā)展證券事務部人士表示，4月23日澄清公告將會發(fā)布，下周一(4月25日)雙匯發(fā)展再度復牌。該人士還表示，對經(jīng)銷商的退貨承諾不過是雙匯對經(jīng)銷商政策的延續(xù)，只不過在這次事件后再次強調(diào)而已，沒有應披露而未披露的信息。

　　但對于投資者并不這么看。深圳一基金公司跟蹤雙匯發(fā)展的研究員稱，已經(jīng)對4月22日停牌事件向公司方面溝通，雙匯的澄清報告會以一種體面的文字發(fā)布。但他坦言：“雙匯發(fā)展接二連三誠信危機讓我們對公司的印象大打折扣。”

　　基金眼里已不是白馬

　　歷史上，雙匯發(fā)展的誠信問題屢犯不止。

　　雙匯發(fā)展曲線MBO之瞞天過海之計演繹的出神入化。

　　2009年11月，國外媒體爆出“高盛集團已經(jīng)同意以1.5億美元的價格，出售所持有的雙匯集團50%的股權，并于上周同鼎暉投資簽署了出售協(xié)議。這一交易將套現(xiàn)約1.5億美元。高盛計劃很快將再次出售所持雙匯集團的股權，將其在雙匯集團的持股比例降至5%。”

　　投資者頓時傻眼，不知道雙匯發(fā)展實際控制人已經(jīng)發(fā)生了變化。

　　2009年12月15日，雙匯發(fā)展在發(fā)布的澄清公告中承認，經(jīng)咨詢公司控股股東雙匯集團和公司實際控制人羅特克斯公司，高盛集團確實于11月5日在境外向鼎暉投資的下屬關聯(lián)公司轉(zhuǎn)讓了部分股權。此前，高盛和鼎暉投資在2007年10月便已經(jīng)進行了內(nèi)部股權轉(zhuǎn)讓，不斷減持雙匯集團股份。目前高盛實際只剩下雙匯集團15%的股權，從而間接持有雙匯發(fā)展的股份從最初的30.97%降低到7.71%。

　　令投資者不滿的是，在長達兩年的時間里，無論是雙匯集團還是上市公司雙匯發(fā)展對高盛集團的減持行為都三緘其口，甚至在雙匯發(fā)展2007年和2008年的年報中也只字不提。直到此次澄清公告，才更正了2007年、2008年的年度報告中對控制人股權的變化。

　　證監(jiān)會河南監(jiān)管局更在2010年1月5日約見雙匯發(fā)展董事長和董事會秘書進行監(jiān)管談話并記錄誠信檔案，要求公司認真反思，積極整改。

　　時隔一年，3月15日，“瘦肉精”事件爆發(fā)，揭露了擬注入雙匯發(fā)展的濟源雙匯不誠信行為。4月19日雙匯發(fā)展復牌后僅僅過去了三天，媒體再度披露雙匯發(fā)展隱瞞對經(jīng)銷商的承諾信息。

　　一系列誠信事件已經(jīng)讓一些機構投資者對雙匯失去了耐心。

　　“這次事件讓后，我們感覺雙匯發(fā)展這家公司的問題可能會比想象的多。”深圳某基金公司研究員表示。

　　上海另一基金公司也持有雙匯發(fā)展的股權，該公司一不愿透露姓名的人士也表示，“一系列的事情讓我們對雙匯發(fā)展感覺差了很多。過去一直認為它是只白馬股，但現(xiàn)在不這么感覺了。”

　　然而，也有一些基金公司相信雙匯發(fā)展在接受教訓后，會變成好孩子。

　　比如興業(yè)全球基金公司旗下持有雙匯發(fā)展的基金一季報中表示：“瘦肉精事件讓雙匯在遭受了一次重創(chuàng)的同時，也促使企業(yè)在管理方面做出改善；同時，市場規(guī)范舉措的升級也推動豬肉行業(yè)集中度快速提升，如果雙匯這樣的龍頭企業(yè)積極應對此次事件，進一步完善治理，很有可能會在這樣的行業(yè)背景中受益。我們認為此次事件并不會對雙匯發(fā)展的資產(chǎn)重組產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。”

　　機構抱團染白

　　但從基金的行為來看，像興業(yè)全球基金公司那么樂觀的并不多。4月21日，雙匯發(fā)展僅僅微幅下挫0.38%，并且放出了33.97億元的天量。

　　深交所盤后公布的信息顯示，賣出前五位的全是機構專用席位，合計賣出金額13.33億元，說明基金在大規(guī)模出貨。

　　從基金行為來看，基金對雙匯發(fā)展是厭倦的，因為自雙匯復牌后，賣出的機構席排名前列位全部是機構。另一方面，在基金披露的一季報中，只有興業(yè)全球視野一只基金持有雙匯發(fā)展的市值占凈值比超過10%的規(guī)定，達到14.78%。而該基金一季度末資產(chǎn)規(guī)模為33.97億元，這也意味著全部基金被動拋售雙匯發(fā)展的資金只是1.62億元。而4月21日當天機構就拋售了13.33億元，遠大于基金被動拋售金額。說明基金是主觀拋棄該股。

　　另值得注意的是，4月21日，買入金額第二至第五位的全是機構專用席位，但排名第二的機構專用席位在買入1.94億的同時，又賣出7365萬元，揭示了基金可能在積極自救。

　　這表明了基金的矛盾，既要離開，又不能以太低價離開。

　　于是乎，券商的研究報告悉數(shù)登場，試圖讓這只白馬股再白一會。

　　在雙匯發(fā)展4月19日復牌后，不完全統(tǒng)計，共計有申銀萬國、長江證券、海通證券、招商證券、天相投顧、中投證券、日信證券、廣發(fā)證券等10余家券商研究機構對雙匯發(fā)展發(fā)布報告。多數(shù)對雙匯發(fā)展的前景表示看好。其中，招商證券、中投證券兩家券商對雙匯發(fā)展的報告評級是“強烈推薦”。

　　當中，中投證券更是在4月19日、4月21日連發(fā)兩篇強烈推薦的報告。

　　4月19日的報告中，中投證券認為，雙匯作為肉類產(chǎn)業(yè)第一品牌，產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)一定是最有保障的。這件事后，雙匯將對生豬進行逐頭檢測，確保產(chǎn)品質(zhì)量，逐頭檢測的方法可以重塑消費者對公司的信心，而且公司是唯一一家進行逐頭檢測的企業(yè)，通過公司的大力宣傳，消費者可能會更加向雙匯集中。

　　4月21日的報告中，中投證券又認為，雙匯發(fā)展已經(jīng)連續(xù)兩個跌停板，目前股價已經(jīng)逼近實際控制人56 元的要約收購價格，2011 年3 塊錢的業(yè)績有保障，對應25-30 倍的估值，目前股價已經(jīng)偏離基本面，買賣雙方的博弈使得股價被低估。

　　市場多有觀點認為，這些機構在拼命為雙匯發(fā)展股價護盤，掩護基金撤離。這么推測并不無道理，因為基金是這些券商的大客戶，是券商衣食父母，向券商提供分倉傭金。

　　確有游資在接盤基金。深交所公布4月21日的交易數(shù)據(jù)顯示，光大證券深圳深南中路證券營業(yè)部耗資3.01億元買入雙匯發(fā)展，高居買入榜之首。