海通證券

　　基金分析師：吳先興

　　根據(jù)2011年4月8日至2011年4月21日期間(以下稱為“本期”)的數(shù)據(jù)，我們剔除未公告季報的基金，估算股票與混合型基金的股票倉位，對比2011年4月1日至2011年4月14日(剔除清明節(jié)假期，以下稱“上期”)測算的股票、混合型開放式基金的倉位，我們發(fā)現(xiàn)，股票、混合型開放式基金股票倉位的簡單平均由上期的78.62%進一步縮減至本期的77.54%，減少1.08個百分點，仍處于歷史中等水平。

圖 1 基金平均測算倉位與較上期進一步回落

　　股混開基倉位遭遇縮水。從基金類型上看，本期股票、混合型基金倉位較上期均有不同程度縮水。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由82.74%縮減至81.53%，平均減倉1.21%；混合型開放式基金平均倉位由73.00%降至72.01%，平均減倉0.99%。基金倉位縮水可能有兩方面因素：一是持倉股票市值下跌，二是基金公司主動減倉(主動增減倉是指剔除了股票市值變化之后的倉位變化情況，這當中可能包括了申購贖回情況對倉位的影響)。考察滬深300漲跌幅情況，本期滬深300指數(shù)較上期平均上漲0.17%。考慮到股票市值的上漲會被動提升股票倉位，假設(shè)在估算期間基金持股不動，依據(jù)滬深300指數(shù)漲幅，可以推算本期股票型基金倉位應為82.76%，而目前股票型基金倉位是81.53%，說明股票型基金進行了主動減倉，降幅為1.23%。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響，混合型基金的倉位應為73.03%，而目前混合型基金的倉位估算為72.01%，即混合型基金整體主動減倉1.02個百分點。

　　六成以上基金小幅主動增減倉。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均測算倉位數(shù)據(jù)的186只股票型和139只混合型開放式基金。通過分析基金的主動增減倉情況，可以看出，股票型基金方面，59.68%的基金主動減倉，其中約62.16%主動減倉幅度不超過5%；增倉方面，本期約40.32%的基金主動增倉，其中72%基金主動增幅不超過5%。對于混合型基金，本期約59.71%的基金進行主動減倉，其中65.06%的基金減幅不超過5%；增倉方面，40.29%基金主動增倉，以5%以內(nèi)增幅為主。具體情況如下圖所示：

圖 2　本期六成以上股票型基金小幅主動增減倉

圖 3　本期近七成混合型基金小幅主動增減倉

　　大型基金管理公司以小幅主動減倉為主。分析主動管理股票混合型基金規(guī)模排名前十大的基金公司倉位數(shù)據(jù)(表2)，本期大型基金公司平均倉位為78.80%，相比于上期，減少了0.82個百分點。前十大基金管理公司本期3家倉位提升，7家倉位縮水，且倉位變動幅度均不超過5%。主動增減倉方面，以匯添富(2.51%)和易方達(-2.66%)分別領(lǐng)銜基金公司主動增、減倉。