專訪申萬菱信基金管理有限公司基金經(jīng)理周鳴

　　理財一周報記者/ 周知秋

　　日前，在一年一度的金牛基金評比上，申萬菱信旗下添益寶債券型基金被評為“2010年度債券型金�；�金”。而這也是該基金繼在金基金、明星基金兩大評選中有所斬獲后再度獲得的獎項。

　　來自銀河證券基金的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月31日，2010年申萬菱信添益寶基金A/B類，分別以13.69%、13.24%的凈值增長率，在一級債基中排名第三、四位。

　　對于這只早在2008年末便已成立的債基來說，周鳴并非該基金最初的基金經(jīng)理。公開資料顯示，周鳴于2009年5月加入申萬菱信基金管理有限公司(原名為申萬巴黎基金管理有限公司)，并于當(dāng)年6月起任申萬添益寶基金經(jīng)理。

　　作為半路接手的基金經(jīng)理，周鳴為何能在過去一年中使一只債券型基金同期業(yè)績超越同類產(chǎn)品甚至不少股票型基金呢？為一探究竟，理財一周報記者于近日赴申萬菱信采訪了周鳴。

　　談及自己的投資風(fēng)格，周鳴告訴記者：“我本人的風(fēng)格相對比較穩(wěn)健，強調(diào)均衡配置、靈活操作。尤其是債券基金作為固定收益類的產(chǎn)品，買它的投資者大都屬于風(fēng)險承受能力較低的人。所以我在操作中盡量使凈值波動不要太大，追求的是中長期穩(wěn)定收益的投資目標(biāo)。”

　　新股對去年收益貢獻(xiàn)大

　　理財一周報：在過去的2010年里，添益寶債基所取得的較好業(yè)績歸功于怎樣的操作思路？

　　周鳴：在具體操作上，2009年下半年基本上就為2010年打下了基礎(chǔ)。去年基金有13.6%收益，這一方面是由于債券這塊把握得比較好，在2009年的下半年，信用債發(fā)行不太好，大家挺悲觀的，但我們還是從一級市場拿到很多新發(fā)的信用債，利率非常的好。因為既有豐厚的票息收益，上半年漲幅也很好，資本利得豐厚，所以這部分信用債在2010年尤其是上半年帶來不錯收益。

　　其次，就是規(guī)避可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險。我基本上在2009年年底就把轉(zhuǎn)債清得差不多了。所以說2010年上半年轉(zhuǎn)債的下跌對添益寶基金的凈值是沒有影響的，相對來說也算是正貢獻(xiàn)。

　　理財一周報：打新股這塊對基金收益貢獻(xiàn)怎么樣？

　　周鳴：新股這塊去年對我們收益貢獻(xiàn)非常大。沒來基金公司之前，我也在做企業(yè)年金的投資，當(dāng)時，債券、股票我都有做，所以在大類資產(chǎn)配置以及權(quán)益類資產(chǎn)把握上有一定的優(yōu)勢。另外，去年在新股方面，我只是有選擇性地參與。而且，解禁之后我沒有三天之內(nèi)全部賣完，有些成長非常好、后續(xù)空間很大的品種，我還是選擇在解禁之后繼續(xù)持有。這一塊對整個凈值貢獻(xiàn)也是非常的大。

　　債市后市偏樂觀

　　理財一周報：大家談到2011年，首先擔(dān)憂的是通脹問題。二季度會是怎么一個情況？

　　周鳴：其實在2010年四季度大家已經(jīng)預(yù)判今年通脹壓力會比較大，貨幣政策還會持續(xù)緊縮。一系列緊縮政策之后，從近期宏觀經(jīng)濟各項指標(biāo)來看，作用開始顯現(xiàn)。經(jīng)濟從二季度以后會有一個溫和回落的跡象，但是溫和回落會使需求拉動通脹的壓力有所減小，這是比較有利的一點。

　　理財一周報：不利的因素有哪些？

　　周鳴：有北非政局動蕩、國際原油及大宗商品價格暴漲等不利因素。這個暴漲對國內(nèi)輸入型通脹的壓力也會增加。PPI的高企，使得上游價格傳導(dǎo)因素以及勞動成本上升等等趨勢性的影響還是存在的。所以通脹壓力還是不小，而且可能在這些趨勢性因素影響下，后面中國通脹的平均水平還是會被抬高。

　　理財一周報：那么對債市后市您怎么看？

　　周鳴：去年10月份債券市場調(diào)整后，其實收益率水平和去年年中相比還是有大幅度的上升。尤其是信用債從目前來看，絕對的收益率水平或者信用利差現(xiàn)在處于歷史的相對高位，就是說債券還是有相當(dāng)?shù)呐渲脙r值。之前連續(xù)緊縮的政策效應(yīng)之下通脹壓力存在，但是否會進一步惡化還要再度觀察。現(xiàn)在來看，情況還好。收益率有足夠的安全墊保護的情況下，投資價值也會逐漸顯現(xiàn)。貨幣政策這塊的話，經(jīng)過四次加息，我們認(rèn)為目前階段加息可能已經(jīng)進入下半場。如果后面的信貸還能像一季度那樣調(diào)控較嚴(yán)的話，對銀行來說配債的需求也會繼續(xù)加大。資金面對債市也會相對有利，所以我們現(xiàn)在對債市的判斷是謹(jǐn)慎偏樂觀。

　　理財一周報：可轉(zhuǎn)債是否還存在機會？

　　周鳴：去年上半年持有轉(zhuǎn)債是虧錢的，下半年有一定的機會。今年隨著去年兩行轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債以及幾大電力轉(zhuǎn)債的上市，整個轉(zhuǎn)債市場品種比較豐富。市場容量在增加，盡管一季度轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)不盡如人意，但是我們認(rèn)為正因為一季度表現(xiàn)不好，所以在溢價率下降之后還是有一些業(yè)績穩(wěn)定性良好、估值也不高的品種值得深入研究、投資。

　　新股破發(fā)不會成為常態(tài)

　　理財一周報：新股發(fā)行方式改變后對債基打新影響大嗎？

　　周鳴：在去年11月份新的新股發(fā)行方式實施之后，其實債券基金收益模式還是受到了較大的影響，因為新的發(fā)行方式下單只新股的占比比較高。這和之前相比，集中度提高了，所以凈值波動性相對加大。而且現(xiàn)在搖號的方式意味著看好的不一定中得到。新股這塊的收益來源就不像之前完全取決于投資能力了。不確定性增強了，對債券基金整體來說收益不會像以前那么好。

　　理財一周報： 2011年以來新股破發(fā)頻頻，另外每周動輒五六個新股發(fā)行。您是如何打新股的？

　　周鳴：我覺得這應(yīng)該不是一種常態(tài)，因為市場有一定的有效性。當(dāng)新股不斷破發(fā)之后再去詢價的時候，比如說之前詢的是40倍的發(fā)行價，破發(fā)后再去詢30倍的發(fā)行價，若再度破發(fā)，那市場一定會向一個相對有效的價格靠攏。不過這給我們在選股上提出了更高的要求，無論是報價也好，還是甄選也好，都需要和行業(yè)研究員溝通來決定是否參與詢價。如果詢的話，怎樣的報價是合理的，還需考慮為上市預(yù)留出空間。因為破發(fā)有種種原因，有些是因為估值過高，有些是上市時整個市場氛圍不好。破發(fā)之后是繼續(xù)持有還是如何，都需要和行業(yè)研究員共同探討，做出決策。

　　理財一周報：有沒有特別偏好的行業(yè)？

　　周鳴：我對行業(yè)沒有特別的偏好性。不過在做新股申購時，還是會沿著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的脈絡(luò)，選擇傾向于代表新興經(jīng)濟模式的公司、行業(yè)。因為這些東西畢竟是可以看得長遠(yuǎn)、可以持續(xù)的。

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