回歸成長、猛撲周期、選擇性配置

　　“2011年可能是非常復雜的一年�！边@是新華優選和鉆石品質基金經理曹明長在2011年一季報中的表述。而這似乎成為了首批披露基金季報的基金經理的共同看法。根據上證報對銀華、銀河、新華、浦銀、天治、萬家、中歐、中郵等率先披露一季報的基金公司信息統計，各家基金團隊對一季度的行情判斷分歧空前嚴重，組合調整方向各異，倉位增減大相徑庭，整體沒有形成趨勢性的投資調整方向。

　　方向一

　　回歸高質量成長股

　　去年業績整體靠前的銀河基金，成為“堅持投資成長股”的代表。根據統計，銀河在一季度中整體采取了減倉策略，公司旗下5只基金的股票倉位均不同程度出現下降。從組合看，食品飲料、醫藥、電子等新經濟和消費類股票成為該公司的主要關注地。

　　以去年業績靠前的銀河行業和銀河銀泰為例，兩只基金的整體組合明顯偏向消費和新經濟。其中銀河行業當季度主要增倉了機械、信息技術、電子、食品飲料、批發零售等行業。基金經理在季報中表示，“鑒于3月份通脹壓力仍大，而國家政策持續緊縮的判斷，預期周期股難有大的行情，因此在下半月開始將倉位重新調回估值不高、經過歷史檢驗的成長股�！�

　　銀河銀泰則同樣預期，央行將繼續出臺緊縮政策，而“十二五”規劃也將逐步落實，未來將持續關注傳統產業的升級和新興產業的戰略性投資機會。投資組合上，銀河銀泰當季也明顯增持了食品飲料，但減持了部分醫藥。

　　方向二

　　有選擇重配周期股

　　銀華基金旗下幾只大盤基金，在2011年一季度的業績表現都相對出色。這顯然得益于該基金在機械、軍工等傳統強項領域的出色配置。尤其是在海螺水泥等建材股上的重倉，為銀華旗下各基金整體配置加分不少。公司投資總監陸文俊表示，“基金在一季度超配了建材、機械、軍工，階段性超配了地產，令基金在一二月份表現優異”。但他同時認為周期品股繼續上漲的動力必須來自經濟基本面的持續向好，來自釋放被壓制的總需求的政策放松。而在CPI見頂之前，很難對此有一個樂觀的預期。

　　從具體組合看，一季度，陸文俊管理的銀華和諧主題基金成功增持了建材、鋼鐵股，但在其他優勢行業如銀行、煤炭、有色等接近零配置，這樣有區別對待周期股的投資，顯然符合陸文俊對經濟的整體判斷。

　　方向三

　　猛撲周期股

　　與之相比，投資風格較為進取的新華、中郵、天治等基金則大幅度加倉。其中新華和中郵兩家公司旗下主動型基金加倉速度尤其快。天治趨勢當季度股票倉位攀升22%，成為首批公布季報基金中最為積極者。

　　以新華資源基金為例，該基金一季度的組合大規模投向汽車、地產、金融、煤炭、有色等周期類行業，這一判斷最終得到了市場的肯定。不過從該基金的季報看，一季度末已經適時增持了部分消費品。整體看，銀行業、有色、金屬非金屬等周期性行業依然是這類風格基金投資最看重的部分。

　　快報記者 周宏