海通證券 2011年3月私募業(yè)績(jī)分析報(bào)告簡(jiǎn)要

　　周期性板塊再度崛起 市場(chǎng)風(fēng)格重回大盤(pán)股。2011年3月大盤(pán)呈現(xiàn)震蕩格局，成交繼續(xù)有所放大。行業(yè)板塊方面，3月取得正收益基本都為周期性板塊，其中地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵板塊漲幅居前，其余大部分行業(yè)板塊出現(xiàn)下跌，其中農(nóng)林牧漁、信息設(shè)備、電子元器件等板塊跌幅居前，農(nóng)林牧漁跌幅超過(guò)8%。在中小盤(pán)股票短暫反彈之后，3月市場(chǎng)風(fēng)格重回大盤(pán)股，3月上證50指數(shù)上漲3.06%，深圳中小板綜合指數(shù)下跌4.18%，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)下跌7.6%。個(gè)股方面，3月半數(shù)以上個(gè)股下跌，兩市796只股票上漲，1276只股票下跌，其中鋼鐵、有色、化工、地產(chǎn)等板塊的個(gè)股漲幅居前，核電、電子元器件、種業(yè)等板塊中的個(gè)股跌幅較大。

　　私募一季度跑輸指數(shù) 但震蕩市相對(duì)公募優(yōu)勢(shì)依然存在。今年一季度私募連續(xù)跑輸指數(shù)，與市場(chǎng)風(fēng)格切換有關(guān)。今年市場(chǎng)風(fēng)格明顯轉(zhuǎn)向大盤(pán)股，而去年風(fēng)生水起的中小盤(pán)股今年卻偃旗息鼓，在這種市場(chǎng)環(huán)境下，私募擅長(zhǎng)選股的優(yōu)勢(shì)得不到發(fā)揮，在大盤(pán)股行情面前，規(guī)模小、操作靈活的特點(diǎn)也無(wú)從施展，加之今年初市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換初期，私募調(diào)整不及時(shí)，導(dǎo)致去年私募在震蕩市中的優(yōu)良業(yè)績(jī)沒(méi)有得到延續(xù)。從1-3月份業(yè)績(jī)看，私募整體在1月份(下跌市)、3月份(震蕩市)跑贏公募，在2月份(上漲市)跑輸公募。此外，私募信托產(chǎn)品在一季度(總體處于震蕩市)總體表現(xiàn)也優(yōu)于公募。從一季度業(yè)績(jī)看，私募在下跌市、震蕩市中相對(duì)公募的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步得到驗(yàn)證。

　　業(yè)績(jī)差異度逐步縮小 新成立私募表現(xiàn)突出。1-3月非結(jié)構(gòu)化私募基金業(yè)績(jī)差異度逐月減小，與指數(shù)的震蕩收窄有關(guān)。以滬深300指數(shù)為例，1-3月份滬深300指數(shù)每月的振幅分別為9.96%、8.09%、6.59%，呈現(xiàn)振幅逐月縮窄走勢(shì)，這可能是導(dǎo)致一季度私募業(yè)績(jī)差異度逐月收窄，尤其是3月份大幅收窄的主要原因�；仡�1-3月份非結(jié)構(gòu)化私募與公募偏股型基金業(yè)績(jī)分布對(duì)比，1月份指數(shù)處于下跌趨勢(shì)，私募業(yè)績(jī)分布明顯優(yōu)于公募，跑贏指數(shù)比例明顯高于公募；2月份指數(shù)處于上漲趨勢(shì)中，私募業(yè)績(jī)分布遠(yuǎn)遜于公募，跑贏指數(shù)比例明顯落后，且大幅跑輸指數(shù)比例高達(dá)66%；3月份指數(shù)處于橫盤(pán)震蕩格局，私募業(yè)績(jī)分布則與公募接近。從業(yè)績(jī)分布也可以驗(yàn)證，相比公募，私募在下跌市中優(yōu)勢(shì)最大，在上漲市中處于劣勢(shì)。1季度非結(jié)構(gòu)化私募超額收益前5名分別是呈瑞1期、金誠(chéng)富利1期、鴻逸1號(hào)、利升一期、瑞僖穩(wěn)健收益。1季度TOP10中，有7只產(chǎn)品是2010年成立，有5只是在2010年四季度成立，新成立私募產(chǎn)品表現(xiàn)突出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，世通1期、三能1號(hào)、德源安1期、大成基金靈活配置、金瀛1號(hào)、重陽(yáng)1期、重陽(yáng)2期這7只基金在2010年業(yè)績(jī)排名前30%，且在2011年1季度也排名前10%，體現(xiàn)出較好的業(yè)績(jī)延續(xù)性。

　　私募觀點(diǎn)：看好周期性板塊。當(dāng)前私募對(duì)于周期性板塊的未來(lái)走勢(shì)表示出了較為一致的看好，綜合下來(lái)原因有兩方面，第一，周期性板塊之前長(zhǎng)期被壓制，估值也長(zhǎng)期處于較低水平，從均值回歸的角度看，周期性板塊的估值與中小盤(pán)成長(zhǎng)股的估值差異終將修復(fù)；第二，從基本面看，經(jīng)過(guò)過(guò)去兩年的去產(chǎn)能化，加之十二五規(guī)劃對(duì)城鎮(zhèn)化的重視，很多周期性行業(yè)的供需形勢(shì)正在發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)，今年上半年周期性板塊的業(yè)績(jī)將會(huì)超出預(yù)期，這是引發(fā)周期性板塊上漲的重要催化劑。當(dāng)然對(duì)于消費(fèi)板塊，部分私募也表示不會(huì)放棄，會(huì)重視消費(fèi)股在調(diào)整中的中線(xiàn)介入機(jī)會(huì)。出于對(duì)周期性板塊的看好，私募普遍對(duì)未來(lái)指數(shù)走勢(shì)趨于樂(lè)觀，個(gè)別私募甚至覺(jué)得牛市可期，不過(guò)也有部分私募依舊對(duì)于流動(dòng)性的緊縮保持一定的警惕。