新浪財(cái)經(jīng)訊 4月18日，新浪基金經(jīng)理秀欄目邀請(qǐng)到國聯(lián)安基金管理有限公司研究總監(jiān)、總經(jīng)理助理、國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)擬任基金經(jīng)理王忠波先生，就2011年經(jīng)濟(jì)形勢和A股市場的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行深入交流。以下為對(duì)話實(shí)錄。

　　上半年較謹(jǐn)慎 下半年反彈向上

　　新浪財(cái)經(jīng)：央行近期連續(xù)上調(diào)利息和金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。您怎么看現(xiàn)在的通脹壓力和對(duì)資本市場的影響？

　　王忠波：中國的通脹，從歷史上看是很具有周期規(guī)律的，上升期大約在24個(gè)月左右。像這次物價(jià)上行是從2009年二季度開始，預(yù)計(jì)將在2011年二季度末三季度初見頂。CPI的下降比上升階段更陡峭，所以可以判斷出，如果物價(jià)如期回落那么下降的速度將是比較快的。同樣中國的PPI也具有周期規(guī)律，上升期約為28個(gè)月，這次物價(jià)上行從2009年二季度末三季度初。本輪PPI的高點(diǎn)可能會(huì)在2011年三季度，達(dá)到接近2008年峰值的一個(gè)水平。

　　在當(dāng)前通脹高企的情況下，預(yù)計(jì)2011年貨幣政策還是會(huì)以收縮為主，廣義貨幣增速大致會(huì)回歸到歷史平均水平16%以下。從企業(yè)盈利角度看，預(yù)計(jì)2011年A股凈利潤同比增速為20%。

　　所以我的推斷是，市場2011年上半年較為謹(jǐn)慎，下半年將反彈向上。上半年由于通脹較高，貨幣政策會(huì)很緊，貨幣供給增速下降較快，同時(shí)由于通脹較高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的吸收大大加強(qiáng)，大量貨幣成為交易性貨幣需求，這樣資本市場的貨幣量相對(duì)較低，資本市場的流動(dòng)性比較緊張，股票市場較為平淡。下半年由于通脹的見頂回落，上述貨幣情況開始逆轉(zhuǎn)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)加快，企業(yè)盈利狀況好轉(zhuǎn)，市場就會(huì)反彈。

　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期 增長動(dòng)力是城鎮(zhèn)化和消費(fèi)快速增長

　　新浪財(cái)經(jīng)：“十二五”規(guī)劃今年正式開啟，隨著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步成長，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)成為必然的趨勢。您如何看待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的行業(yè)投資機(jī)遇？

　　王忠波：現(xiàn)在這個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)期，可以說是一個(gè)承上啟下、承擔(dān)歷史使命的重要時(shí)期。

　　從過往來看，中國的經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入改革開放來第4個(gè)十年新周期。前3個(gè)周期分別是：1980年—1990年，中國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力在農(nóng)村，以農(nóng)業(yè)的快速發(fā)展和城市個(gè)體戶發(fā)展為主導(dǎo)；1990年—2000年，增長動(dòng)力在沿海的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和開發(fā)區(qū)；2001年—2010年，增長動(dòng)力在大城市化，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是房地產(chǎn)。從今年起，中國將進(jìn)入第4個(gè)十年周期，我認(rèn)為，增長動(dòng)力將是城鎮(zhèn)化和消費(fèi)的快速增長，也包括新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　對(duì)于即將進(jìn)入的新一輪經(jīng)濟(jì)周期，我們現(xiàn)在可以預(yù)計(jì)到已經(jīng)呈現(xiàn)明顯趨勢的三大特征：第一，伴隨勞動(dòng)力理性回流和資本漫溢，城市化讓位于城鎮(zhèn)化；第二，伴隨人均GDP即將達(dá)到5000美元后的居民收入快速增長與恩格爾系數(shù)的降低(農(nóng)村居民家庭恩格爾系數(shù)從1978年的68%降至2008年的近40%)，消費(fèi)開始爆發(fā)；第三，伴隨能源資源瓶頸和勞動(dòng)力瓶頸生發(fā)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，帶來新能源和新興產(chǎn)業(yè)勃興。

　　對(duì)于廣大投資者，也包括我來說，需要注意的是這三大特征會(huì)帶來大量的行業(yè)投資機(jī)會(huì)。例如，伴隨著經(jīng)濟(jì)的增長，中國將面臨資源能源短缺的局面。世界能源消耗的大部分增量來自中國，中國以煤炭、石油為主的能源結(jié)構(gòu)中短期內(nèi)并不會(huì)改變，資源瓶頸明顯。而中國的銅、鐵、石油、煤炭的人均儲(chǔ)量遠(yuǎn)低于全球平均水平。此外，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)一個(gè)國家的人均GDP突破3000美元以后，社會(huì)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨大變化。而2010年中國人均GDP就已經(jīng)突破了4000美元，在汽車、教育及其它可選消費(fèi)等領(lǐng)域，中國將還有很大的上升空間。

　　總體上，隨著經(jīng)濟(jì)和行業(yè)周期的變化，在新能源、消費(fèi)等行業(yè)很可能出現(xiàn)極具投資價(jià)值的個(gè)股。這也會(huì)是我們需要認(rèn)真把握的投資機(jī)會(huì)。在這個(gè)時(shí)期里，抓住行業(yè)周期輪動(dòng)中的投資機(jī)會(huì)將會(huì)是逐漸走向精細(xì)化的基金業(yè)的一個(gè)大的趨勢。

　　出口在經(jīng)濟(jì)增長中的貢獻(xiàn)比例正在不斷下降

　　消費(fèi)、內(nèi)需、環(huán)保主題成最大趨勢

　　新浪財(cái)經(jīng)：您曾經(jīng)管理的銀河行業(yè)優(yōu)選基金在2010年度取得了公募基金亞軍的優(yōu)異成績，未來您又將掌管同一類型的新基金。對(duì)于行業(yè)投資機(jī)會(huì)的把握，您有怎樣的獨(dú)到心得？或者說怎樣的市場環(huán)境下比較適合此類基金的運(yùn)作？

　　王忠波：對(duì)于行業(yè)投資的機(jī)會(huì)，我想主要還是從中國經(jīng)濟(jì)周期的演進(jìn)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢來看。

　　中國經(jīng)濟(jì)的三駕馬車：投資、出口與消費(fèi)，投資與出口歷來是中國經(jīng)濟(jì)增長中最重要的力量。但是隨著近年來國際形勢的變化，中國巨額外匯儲(chǔ)備的增長以及勞動(dòng)力成本升高，出口在經(jīng)濟(jì)增長中的貢獻(xiàn)比例正在不斷下降。提升國內(nèi)消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需，提倡節(jié)能減排和環(huán)境友好型的發(fā)展方式，這些主題將成為中國未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的最大趨勢。所以在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型這一大趨勢下，不同的行業(yè)獲得的機(jī)會(huì)不同，將會(huì)涌現(xiàn)出大量的行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

　　而現(xiàn)在我們?cè)倏床煌�行業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期演進(jìn)中的表現(xiàn)，也會(huì)發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期中隱含著一些值得深入探討的機(jī)會(huì)，如果能準(zhǔn)確地把握各個(gè)行業(yè)的周期變化，將有把握分享相應(yīng)行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的創(chuàng)新溢價(jià)。個(gè)人認(rèn)為，當(dāng)前處在這一結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，正是優(yōu)選行業(yè)基金產(chǎn)品發(fā)展的合適時(shí)機(jī)。

　　定制將成為基金業(yè)的一條出路

　　新浪財(cái)經(jīng)：正在發(fā)行的國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)基金與您以往管理的基金十分相似，這只基金是不是專門為您量身定制？如何看待“定制”基金的呢？

　　王忠波：這確實(shí)是一只定制的基金產(chǎn)品，在此我也感到非常榮幸和責(zé)任重大。

　　對(duì)于定制基金的發(fā)展，我認(rèn)為在經(jīng)過13年的快速發(fā)展后，中國的基金業(yè)正在進(jìn)入一個(gè)需要精耕細(xì)作的年代。定制也將成為基金業(yè)的一條出路。而且對(duì)于國聯(lián)安公司來說，“定制”基金也并非第一次。早在去年，國聯(lián)安就推出了一款為中信銀行客戶量身定制的國聯(lián)安信心增益?zhèn)�券基金，充分考慮中信銀行客戶的需求，最終首募規(guī)模達(dá)到了19.03億元。從渠道產(chǎn)品定制，到基金經(jīng)理產(chǎn)品定制，國聯(lián)安基金在行業(yè)定制的創(chuàng)新道路上，無疑是領(lǐng)先的。

　　國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)基金特有的投資策略

　　新浪財(cái)經(jīng)：與其他的行業(yè)選擇類或者主題投資類基金相比，國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)基金有何優(yōu)勢呢？

　　王忠波：國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)基金是一只主動(dòng)投資的股票型基金，股票投資比例為60%－95%，采用優(yōu)選行業(yè)的投資策略。主要投資于流動(dòng)性周期、企業(yè)盈利周期和通貨膨脹周期中的景氣行業(yè)，優(yōu)選景氣行業(yè)中具有高成長性的企業(yè)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，努力實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定超額回報(bào)。

　　當(dāng)前市場上已經(jīng)有一些以行業(yè)優(yōu)選為主題的基金產(chǎn)品，在目前中國優(yōu)選行業(yè)基金產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)基金進(jìn)一步提出：主要通過流動(dòng)性周期、利潤周期和通脹周期三個(gè)因素來刻畫經(jīng)濟(jì)周期，分析各行業(yè)表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期之間的相關(guān)性，從而動(dòng)態(tài)理解不同周期中高成長企業(yè)的獨(dú)有特質(zhì)，在周期變化與高成長性中優(yōu)選個(gè)股。這也是國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)基金的特有的投資策略。

　　通脹背景下 給投資者的資產(chǎn)配置建議

　　新浪財(cái)經(jīng)：在當(dāng)前通脹背景下，對(duì)廣大投資者資產(chǎn)配置方面，有何建議？

　　王忠波：在負(fù)利率的情況下，居民財(cái)富其實(shí)是在被隱性縮水，投資一些受益于通貨膨脹的行業(yè)是抵御通脹的選擇之一。最上游的行業(yè)可以將成本上升的壓力轉(zhuǎn)嫁給下游，從而可以從成本推動(dòng)型通貨膨脹中受益；受到成本上升擠壓的中下游行業(yè)很難從通貨膨脹中獲益，但市場集中度較高的行業(yè)因?yàn)榫哂休^強(qiáng)的定價(jià)能力，也會(huì)將成本轉(zhuǎn)嫁出去，從而受益于成本推動(dòng)型通貨膨脹；有較大需求增量的行業(yè)會(huì)受益于需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型通貨膨脹；資產(chǎn)價(jià)值重估物品和具有投資價(jià)值的奢侈品。

　　醫(yī)療保健、文化娛樂、教育醫(yī)療保健、文化娛樂、教育作為最終服務(wù)消費(fèi)，他們對(duì)上游的價(jià)格依賴較小，其價(jià)格上漲主要來源于工業(yè)化成熟階段城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快、勞動(dòng)力出現(xiàn)短缺趨勢從而人口結(jié)構(gòu)變化、居民收入水平提高引發(fā)的需求增加所致，這些行業(yè)可以將勞動(dòng)力等成本上漲通過價(jià)格上漲的方式轉(zhuǎn)嫁出去，從而在通脹中獲益。

　　做投資 比技術(shù)更重要的是投資心態(tài)

　　新浪財(cái)經(jīng)：能否請(qǐng)您留下特別想對(duì)廣大投資者說的一句話。

　　王忠波：每到股市年底收官的時(shí)候，我自己都會(huì)做些思考：市場在變的是什么？沒有改變的是什么？已經(jīng)樹立的研究邏輯和資產(chǎn)管理流程的有效性是不是能夠經(jīng)受住考驗(yàn)？在此想對(duì)廣大投資者說，技術(shù)層面的能力通過勤勉是可以提高的，但更重要是的是投資心態(tài)，資產(chǎn)管理應(yīng)有的特性是長期性和穩(wěn)定性，不能因?yàn)殡S波逐流成為股海匆匆“趕路人”。

　　基金經(jīng)理介紹

　　王忠波，博士，高級(jí)會(huì)計(jì)師，于2009年4月24日至2010年10月19日擔(dān)任銀河行業(yè)優(yōu)選基金基金經(jīng)理。王忠波先后在山東證券公司、深圳證券交易所從事研究工作，其后任職于銀河基金管理有限公司，歷任研究部宏觀策略與行業(yè)研究員、副總監(jiān)、總監(jiān)、基金經(jīng)理等職務(wù)。于2010年12月起加盟國聯(lián)安基金管理有限公司，擔(dān)任研究總監(jiān)、總經(jīng)理助理。王忠波是典型的遵循“價(jià)值投資”基金經(jīng)理之一，作為勤懇的選股人，他認(rèn)為：“一個(gè)好的心態(tài)就是‘大體則有，具體則無’，在堅(jiān)定全局目標(biāo)的前提下，以平和心態(tài)直面重任。吃透基本面，在不確定的市場中尋找確定性。”

新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。