□好買基金研究中心 朱世杰

　　每當業績優秀的基金披露持倉品種后，不少投資者會追入這些牛基持有的股票，股價隨之水漲船高，在短期內將基金業績進一步推升，這就是所謂冠軍效應。陽光私募中也存在這樣的效應。2011年第一個交易日，2010年私募冠軍世通基金經理常士杉公開表示看好高鐵板塊，在隨后的一個月中，高鐵板塊正好成為市場熱點，世通取得了單月 10.56%的收益，出現在一季度收益榜前列。

　　好買基金研究中心統計了2008年到2010年年度排名前五的陽光私募基金。卻發現這些曾經的私募領跑者在登頂后，第二年業績排名均有所下降。而且，同一年“金榜題名”的基金在第二年往往有著截然不同的命運。

　　熊市冠軍牛市不如意

　　如果考察2008年前五名基金的前后業績，可以發現這些私募在熊市登頂以后，進入牛市的年度業績均有所下滑。2009年市場的突然轉向，使得年初眾多基金沒有來得及調整策略。因此，在2009年初，這五名熊市英雄，仍然保持了相對良好的排名。

　　但隨著時間的推移，其排名逐步下滑。如3只星石系列基金在2009年一季度排名在1/2水平左右，6個月業績排名下降到后1/3左右。2008年第5名中國龍精選1也遇到和星石相同的情況，只有當年冠軍金中和西鼎在2009年以37.70%的收益率，保持在前1/3的水平。

　　牛市冠軍來年分化大

　　再看2009年前五名基金的業績，冠亞軍新價值2期和新價值1期，在2010年的震蕩市中，分別以17.76%和17.17%的年收益，排在2010年所有私募前1/4；而景良能量和開寶則均未能取得正收益，排在后1/4甚至是倒數位置。這些私募牛基共同經歷了2010年震蕩市，最終卻面臨截然不同的命運，私募投資者如果追逐這些牛基，也會取得天壤之別的收益。

　　究其原因，主要來自于兩方面：一是在2009年牛市中取得良好收益的基金普遍具有激進的操作風格，市場行情的轉換使得此類基金所受影響較大；二是2009年良好的業績使基金難免被眾多投資者追隨，基金規模迅速擴大，在2010年中小盤股票當道的行情中，這些規模擴大的基金，難免面臨業績鈍化。

　　震蕩冠軍今年洗牌

　　最后，來看2010年的前五名私募基金在今年一季度的表現，“震蕩冠軍”似乎也產生了與“牛市冠軍”相同的局面。2010年私募冠軍世通依然以9.42%的收益率強勢進入今年一季度前20名，華寶1號和德源安戰略成長1號也以7.51%和4.56%的正收益躋身前1/6，而瑞天價值成長則下跌1.89%，勉強落在1/2的水平，理成風景2號則下跌15.45%。今年一季度市場風格突變以及板塊的迅速轉換都給今年單只私募基金業績帶來很大的不確定性。在下階段市場中，一季度表現優秀的私募能否持續一整年，一季度掉隊的私募能否在接下來的市場中轉變策略，迎頭趕上，這些問題還需市場來一一解答。

　　對于每年排名前列的私募牛基，投資者追捧實屬正常，而事實也證明，私募冠軍很有可能在短期內繼續有良好的表現，但私募中還未能有一只基金能夠做到公募界中王亞偉那樣常年出現于榜單前列。對于每年都有新銳崛起的私募行業來說，要求私募冠軍在業績上持續領跑的確有些苛刻，投資者應該避免永遠以冠軍的標準去要求基金經理。而且，不同牛基在第二年業績表現不一，投資者在追逐它們時，有可能承受追高回調的風險。