從不披露持倉結構、十大重倉股和投資明細，陽光私募基金的投資組合在外人看來總是頗為神秘。隨著年報披露接近尾聲，名聲顯赫的私募大佬持倉情況亦開始顯山露水。

　　雖然上市公司年報“泄露”出的私募基金重倉股僅是“冰山一角”，但通過私募基金的介入深度及對行業個股的選擇，仍能窺探出其選股策略和投資方向。

　　從數據可以看到，私募重點配置的行業為制造業、化工和電子元器件等，而“高送轉”、ST股等題材個股也頻頻出現私募的身影。一季度行情已經過去，市場對金融、地產、制造業和化工等周期性行業一致看好，私募對這些板塊也青睞有加，從年報中發現，私募已經提前潛伏其中。

　　本期《基金周刊》，我們將一一梳理澤熙瑞金、重陽投資、鴻道投資以及新價值這四家明星私募基金最新牛股，以求窺探出其背后的選股思路和投資主線。

　　⊙本報記者 吳曉婧

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　　澤熙瑞金：

　　快進快出手法靈活兇猛

　　有江湖的地方就有傳說。

　　在眾多陽光私募中，出身寧波敢死隊的澤熙瑞金掌門人徐翔——及其低調的為人加上靈活兇猛的操作手法，其投資上的一舉一動，都會引發眾人的格外關注。

　　從漲停板敢死隊“總舵主”到陽光私募，徐翔可謂是華麗轉身，顯赫的戰績亦帶來了其管理資產規模的迅速提升，澤熙也就成了最“忙碌”的私募，頻頻現身于多家上市公司年報的股東名單中，成為“曝光率”最高的私募。

　　據財匯統計數據顯示，截至目前，澤熙已經現身19家上市公司的十大流通股東中，分別是精功科技、恒星科技、齊翔騰達、康得新、勁勝股份、福星股份、匯通能源、華麗家族、文山電力、經緯紡織、長園集團、宗申動力、三鋼閩光、天龍光電、紫鑫藥業、鼎立股份、輕紡城、ST廈華和*ST鑫新。其中，10家主板、7家中小板和2家創業板。

　　手法靈活，快進快出，是澤熙投資的一大特點。從已經入駐的19家公司來看，16家公司是去年4季度新建倉的，只有華麗家族、齊翔騰達、恒星科技3家是在原來的基礎上繼續加倉。而其去年三季度的重倉股，廣匯股份、西單商場、亨通光電、普瑞生物和豫金剛石等的前十大流通股東中，已經找不到澤熙旗下產品的身影。

　　重倉出擊，是澤熙投資的另一大特點。澤熙投資重倉股中，明顯呈現出抱團進駐的特點。有7家公司出現澤熙投資旗下多只產品，包括匯通能源、恒星科技、經緯紡織、宗申動力、文山電力、鼎立股份和*ST鑫新。

　　此外，精確布局，則是澤熙投資的第三大特點。據了解，澤熙目前研究員已經多達20余人，隨著管理規模的攀升，更加注重自下而上的選股，給予研究員明確的激勵機制，則直接反映到了進駐的牛股上。

　　去年年底重倉的19至個股中，多數都是大牛股。如精功科技、鼎立股份、紫鑫藥業、恒星科技、華麗家族、齊翔騰達、康得新、ST廈華、福星股份等，四季度至今，均有著相當不錯的市場表現。

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　　重陽投資：逆向而動堅定價值投資

　　業內的人如此評價重陽投資——這是一家最像公募基金的陽光私募，是價值投資的堅定追隨者、典型的基本面投資派。據了解，截至2010年12月31日，重陽投資旗下資產管理總規模已經跨越了70億元。

　　熟悉重陽投資風格的人可以發現，逆勢而動，前瞻性布局，是其常用的投資策略。裘國根曾表示，正是價值投資的信仰支撐他18年來成為股市的長期贏家。

　　2009年中期，在整個市場沉迷于周期性行業，瘋狂地尋找彈性時，重陽卻撤出了周期性行業的股票。“周期性行業股票被高估了，煤炭板塊的估值甚至炒到和醫藥板塊差不多。”裘國根表示。

　　2009年下半年，重陽把投資方向主要轉向了一些能夠避免經濟二次探底風險、估值比較低的弱周期行業上，主要在醫藥和消費領域。“尋找能夠穿越市場周期的股票。”

　　2010年，在整個市場瘋狂的追逐成長股時，重陽卻已經開始布局周期股。逆向投資，需要的不僅僅是眼光，更是異于常人的勇氣。提前布局周期股，在當時亦引發了市場不小的爭議。

　　早在去年2季度，重陽就入駐了寶鋼股份和華僑城A，對于上述2只股票的操作，重陽采取了3季度增持，4季度小幅減持的策略。

　　對于中國南車的投資，重陽是發現機會最早，也是迄今為止堅持時間最長的機構之一。去年前兩個季度，重陽均對中國南車進行了增持，后兩個季度，則有所減持。

　　對于這種操作手法，裘國根將其描述為“價值基礎上的博弈。”他認為，發現低估的投資標的是價值投資者投資研究的第一目標，但只有其觀點被市場接受或被公司的成長證明的時候，才能在價格上有所反映，低估才會被修正。“收益因其實現時間的長短會產生不同的年化收益率，這就需要和市場博弈以盡可能地縮短等候時間。對于價值投資者來說，估值優先于博弈，因為前者的確定性更好。”

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　　新價值：發現拐點 偏好重組整合

　　新價值、羅偉廣絕對是2009年私募界最熱的關鍵詞，羅偉廣掌管的“新價值2期”以192.57%的年度收益率榮登2009年私募冠軍寶座，近乎神話般的業績也使得新價值聲名鵲起，投資者的追捧也使得其管理資金規模大幅增加，短短一年時間就發展到近35億元。

　　規模變大后，持股策略會產生怎樣的變化，掌管著大資金的新價值動向自然也就成為市場關注的焦點。據私募排排網統計，目前已經公布的年報中，新價值系列產品已經現身7家上市公司的十大流通股東，分別為愛建股份、天保基建、威遠生化，華芳紡織、*ST新材、萬利達和置信電氣。

　　從操作手法看，新價值偏好抱團進駐，多家公司都是數只產品“攜手進駐”，如愛建股份、天保基建和威遠生化，均有4只產品入駐。*ST新材有3只產品、華芳紡織有2只產品重倉持有。

　　熱衷于重組和資產整合等概念，擅長使用“暴利拐點法”，是新價值的一大特點。

　　例如，新價值旗下4只產品重倉持有愛建股份，分列十大流通股東的第二、四、七、八位，皆為第四季度新進，如此大手筆買入，顯示新價值對愛建股份的看好程度可見一斑。從愛建股份的業績看，公司并沒有特別出彩的地方，2010年主營收入同比下滑14.18%，凈利潤雖然同比增加64.35%，但為投資收益增加所致。公司最大的亮點應該在于上海國資委對上海國企的整合重組，愛建股份作為一個出色的平臺，資產整合的預期比較強烈。

　　此外，威遠生化、華芳紡織和天保基建一直都是新價值重倉的品種，在去年第四季度，新價值更是對他們進行了加倉。

　　威遠生化年報中，“新價值4號”、“新價值成長1期”、“新價值2期”、“新價值1期”和“富錦9號”五期產品抱團重倉，并都有不同程度的加倉行為，分列第二、三、五、六、八流通股東。

　　華芳紡織和新價值的緣分由來已久。3月31日，華芳紡織宣布停牌重組，新價值精準押中重組，靜待收割豐收成果。天保基建是新價值抱團重倉的房地產股，新價值看好對房地產價值重估，尤其看好商業地產未來的機會。

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　　鴻道投資：

　　好獵手緊盯成長股

　　鴻道投資，作為私募中的新星，其掌門人孫建冬，是投資界大名鼎鼎的人物，歷任華夏基金管理有限公司基金經理、投委會成員、投資副總監，管理華夏紅利和華夏復興基金。

　　孫建冬在業內有著顯赫的聲名，在公募、私募都是明星級別的人物，2010年曾攜手招商銀行創了一期產品募集18億元的新紀錄。

　　目前已經公布的年報中，鴻道投資系列產品已經現身8家上市公司的十大流通股東，分別為福晶科技、科新機電、龍源技術、銳奇股份、霞客環保、銀輪股份、豫金剛石和卓翼科技。

　　值得注意的是，上述8只股票，均為中小市值股票，其中創業板4只，中小板4只。其中， 豫金剛石、福晶科技、銳奇股份和銀輪股份均有2只產品重倉持有。而包括豫金剛石、福晶科技、龍源技術、銳奇股份和卓翼科技等5只個股都推出了較為誘人的分配方案。

　　偏好成長股，挖掘具備內生性增長的個股是鴻道投資的一大特點。例如，其重倉持有的豫金剛石， 主營業務是人造金剛石及其原輔材料的研發、生產和銷售，以及人造金剛石合成設備的研發。據國泰君安研究報告顯示，隨著我國投資和基建規模持續擴大、傳統加工領域的技術升級、全球制造中心向中國內地轉移以及新興產業的快速發展等因素拉動，我國人造金剛石市場需求有望保持20%增速高速增長，行業會延續高增長。公司在國內同行業中保持著原料配比、設備兩方面技術的領先優勢，其金剛石合成轉化率和轉化質量都明顯高于其他競爭者，但與國外公司在高品質率和產品價格方面存在劣勢，仍有較大的上升空間。

　　事實上，除“鴻道1期”和“鴻道3期”躋身豫金剛石十大股東之列，在十大股東中，私募元老李振寧(專欄)的上海睿信投資管理有限公司也赫然在目，此外，還有華夏、易方達、華商、海富通、社保基金等機構云集。

　　福晶科技也是鴻道去年4季度最新入駐，據了解，該公司從事從事光電子晶體材料及其元器件的研發、生產和銷售。申萬研究報告顯示，“積極向外擴張、尋求業內參股機會”首次列入年度經營計劃，新利潤增長點將顯著提高公司價值，公司長期來一直以內生增長為主，2010 年公司通過光學元器件投產、參股萬邦光電逐步踐行“晶體業務提供現金流，新業務提供新的利潤增長點”的發展模式。申萬研究報告認為，作為中科院福建物構所目前唯一的上市平臺，該“舊+新”業務模式有望長期持續，未來潛在的科研成果產業化項目有助于公司投資價值的提升。

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