研究員：李伯元

　　報告摘要：

　　今年一季度市場整體走勢是一個階段性探底到反彈的過程。

　　2011年，通脹或仍將高企、貨幣政策可能進一步收緊，市場或繼續維持震蕩。交易型和選股型私募有望成為2011年的黑馬。

　　私募規模較小、名氣不大，公司的治理結構清晰簡單，心態進取，投資決策執行力，管理人投資經驗豐富，有適合自身特點的投資理論和方法。 同時資金規模小可以重倉投資小股票，集中投資產品凈值提升，并且能根據市場變化及時調倉、操作靈活。

　　盡管大盤表現不錯，但私募整體收益不佳，截止到3月31日，僅145只私募產品跑贏大盤，占比僅兩成。新私募表現突出，擅長選股和波段操作。

　　呈瑞1期------個股精選、波段操作、積累收益

　　今年一季度市場整體走勢是一個階段性探底到反彈的過程，2011年，通脹或仍將高企、貨幣政策可能進一步收緊，市場或繼續維持震蕩。交易型和選股型私募有望成為2011年的黑馬。

　　私募規模較小、名氣不大，公司的治理結構清晰簡單，心態進取，投資決策執行力，管理人投資經驗豐富，有適合自身特點的投資理論和方法。同時資金規模小可以重倉投資小股票，集中投資產品凈值提升，并且能根據市場變化及時調倉、操作靈活。

　　一季度大盤表現不錯，但私募整體收益不佳，新私募表現突出，擅長選股和波段操作。

　　一、一季度市場探底回升

　　今年一季度市場整體走勢是一個階段性探底到反彈的過程，滬指最低到2661點，收于2928.11點，上漲4.27%。

　　在今年年初大盤階段性下探獲得短暫后支撐迎來小幅度反彈，在此次小的反彈中，中小板與創業板個股反彈迅速。中小板指數與創業板指數去年年末回調中形成幾個跳空缺口，技術上有反彈的需求。

　　從2700點附近位置迎來的反彈，很大程度上屬于藍籌估值修復行情。特別是時間上處于年報披露與兩會召開期間。由此引發的市場熱點明顯增加，帶動了市場人氣。反彈中一度兩次突破3000點整數關口，但由于上方等待解套的籌碼較多，壓制了市場上行。加上宏觀緊縮環境與通脹預期沒有發生大的改變，大盤最終未能站上3000點。

　　二、2011年首選交易型和選股型私募

　　在通脹或仍將高企、貨幣政策可能進一步收緊的情況下，市場繼續維持震蕩，行業特征不明顯的概率較大。因此交易型和選股型私募有望成為2011年的明星，同時規模也是重要因素。

　　2008、2009年業績突出的私募公司隨著規模的擴大，公司整體業績規模呈現不同程度的下滑已經是不爭的事實，而2010年的績優私募規模也呈現急劇的擴大，從2011年一季度數據來看，業績表現也逐漸平凡。

　　私募規模較小、名氣不大，公司的治理結構清晰簡單，心態進取，投資決策執行力，管理人投資經驗豐富，有適合自身特點的投資理論和方法。同時資金規模小可以重倉投資小股票，集中投資產品凈值提升，并且能根據市場變化及時調倉、操作靈活。

　　三、新私募領漲一季度收益

　　盡管一季度大盤表現不錯，但私募整體收益較差，截止到3月31日，根據私募排排網統計，已公布3月份業績的704私募中，僅145只私募產品跑贏大盤，占比僅兩成。

　　數據顯示，704只私募產品中，633只私募公布凈值日期在3月15日以后，收益排名前十名的私募中，6只私募產品成立于2010年，其中有4只產品成立時間不到半年。華富勵勤1期以30.39 的收益獲得2011年1季度收益冠軍，緊隨其后的是金誠富利1期、呈瑞1期，收益分別達到28.36%、20.57%。

　　表1：2011年1季度陽光私募收益前10名(凈值公布日期在3月15—31日)

　　縱觀一季度表現突出的私募，大多不被人熟知，旗下產品數量較少，并且擅長選股和波段操作。如華富勵勤1期，該產品成立于去年的1月份，凈值一直在1元附近徘徊，2011年業績突然發力，3個交易日上漲20%，說明操作手法彪悍，擅長選股且重倉持有。

　　而呈瑞1期產品成立5個月，累積收益40%，去年重倉股富春環保、海南橡膠，掙了30%，果斷操作獲利了結， 基金經理芮崑表示，“個股精選、波段操作、積累收益”是獲利的重要原因。

　　從2011年市場特征分析和一季度表現突出的私募風格來看，它們中的一些有望成為2011年私募基金中的“黑馬”，正如世通資產、瑞天投資、銘遠投資在2010年的表現，從規模和業績表現的特征來看都表現出相似之處。

　　四、黑馬私募點評：呈瑞1期——拳擊式投資

　　1、投資顧問：呈瑞1期成立于2010年10月，投資顧問為上海呈瑞投資管理有限公司，成立于2010年5月，是由國內投資界資深專業人士發起設立的有限責任公司，注冊資本1000萬元人民幣。

　　2、基金經理：產品基金經理芮崑，任呈瑞投資決策委員會主席。上海財經大學經濟學博士，中國注冊會計師(CPA)，10年券商和基金從業經驗。歷任東北證券公司高級研究員；湘財證券總經理助理(負責行業研究部)，首席分析師；2004年9月-2009年10月，歷任上投摩根雙息平衡基金基金經理、上投摩根雙核平衡基金基金經理。

　　3、投資策略：芮崑認為現在的A股已經步入彼得·林奇時代，也就是選股時代。在這個基調下，簡單地買入并持有的方式是不行的，必須像拳擊一樣，瞄準目標打一拳之后馬上收回來，積蓄力量尋找新目標。投資理念和風格是“個股精選、波段操作、積累收益”。

　　4、產品業績：呈瑞1期成立以來，凈值一直跑贏滬深300指數和融智私募指數，在大盤11、12月大幅下跌的情況，產品仍然實現正收益，說明不僅產品的上攻能力強，防守抗跌的能力也較突出。

　　5、風險提示：產品成立時間不長，需要通過更長的可考業績，對私募投資風格，風險控制能力，進行進一步的明確。