新浪財經(jīng)訊 2011年4月12日，由中國證券投資基金年鑒主辦的“2011(第六屆)中國證券投資基金業(yè)年會”在北京隆重召開，本次年會的主題是“基金業(yè)轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展”。以下中國銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰[微博]演講實錄。

　　胡立峰：大家下午好。今天我下午跟大家交流的題目是盛世危機(jī)與突出重圍——2011年中國基金業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略報告。更多的一些數(shù)據(jù)，因為時間關(guān)系沒有拿上來，我就直奔主題。

　　第一個，中國基金業(yè)當(dāng)前面臨的危機(jī)，資金不斷凈流出。在2007年年第四季度和2008年第一季度，當(dāng)時中國基金業(yè)形成3.5萬億的高峰值以后，從那個時刻開始，在過去三年多時間以來，我們國家基金業(yè)實際份額在不斷減少，不管是股票還是基金，還是基金的份額都在不斷流出，實際份額在不斷減少，最新數(shù)據(jù)是2.4萬億。

　　凈流出是指包括現(xiàn)在首發(fā)IPO基金這么一個火爆的情況下，把它算在內(nèi)，還是凈流出。這里面很重要的一個原因，從去年以來，近期我也參加了上海峰會，包括今天上午各位專家對銀行基金銷售有一些質(zhì)疑，我們也是證券公司，我們覺得這個都可以理解，畢竟不能光指責(zé)商業(yè)機(jī)構(gòu)，而應(yīng)該更多從戰(zhàn)略角度去解決這個問題。包括去年3.15之后，開放式基金銷售的改革，造成了整個銷售格局的大變化，過多的指責(zé)商業(yè)機(jī)構(gòu)是沒有用的。

　　正如剛才上午和下午，也有很多同志講到，那么在我國儲蓄存款在不斷增加，反而基金業(yè)在不斷萎縮，比如說現(xiàn)在基金業(yè)還是在3.5萬億的話，表面份額規(guī)模沒有減少，因為其他的增長相對減少。也有一些行業(yè)的同事覺得可以進(jìn)行商榷，大家現(xiàn)在一個思路，認(rèn)為現(xiàn)在2.4萬億是正常的，因為在06年底，中國基金業(yè)規(guī)模是8000多億，現(xiàn)在一直在為過去大幅度井噴做一些消化工作。

　　有關(guān)一些數(shù)據(jù)也表明，實際上我們國家有效基金投資者的數(shù)量沒有增加，在減少。與此相反的是，整個商業(yè)銀行體系存款增加，貸款增加，股市不斷擴(kuò)容，保險也賣的不錯，信托也迎來大發(fā)展，唯獨公募基金在不斷減少，由于存量基金不斷減少，導(dǎo)致基金業(yè)在金融體系中的相對地位不斷下降。這個就是中國基金業(yè)的盛世危機(jī)。

　　危機(jī)現(xiàn)在還處于，我們從過去三年來看的話，基本上絕大多數(shù)時間都是處于凈贖回，每天基金都在凈流出。實際上還有一個，隨著市場股市突破3000點，現(xiàn)在小幅的贖回，還沒有看到轉(zhuǎn)變的一個拐點，這個其實是蠻可怕的，如果每天都贖掉千分之一，10天就贖掉百分之一。當(dāng)然我說的不是準(zhǔn)確數(shù)字，大家報道的時候要注意一下。反正趨勢是在不斷在贖回。

　　第二，我們現(xiàn)在暫時看不到一個拐點。比如說止住了或者是進(jìn)入了一個相對均衡期，還沒有，還在不斷凈贖回。雖然量不大，但是長期下去還是有很大的危機(jī)。

　　在07年基金市場是1萬億左右。我們做了一個統(tǒng)計，把每一支基金它什么點位，比如說一支基金規(guī)模是300億，但是它其中260億的資產(chǎn)是在最高點的時候附近膨脹，這表明這支基金，當(dāng)然整體，過去三年是突破高點，但是投資成本分布并不均衡，所以有的時候，比如說這支基金已經(jīng)上升了6000點，我已經(jīng)回來了，但是并不意味著幾十萬投資者就回來了，投資者只有2萬戶，20億，高一點的時候一口氣進(jìn)去20萬投資者，規(guī)模買了200億，很多東西，他們這部分人可能頭重腳輕。這個壓力是比較大的。我們也做了一個量化的分析，投資者這塊不斷在這方面有贖回，也應(yīng)該引起基金行業(yè)的高度重視。當(dāng)然可能是先贖回，后追漲。這是做一個量化的分析。這個供大家做參考。

　　與此相反的，今天上午大家在討論整個基金行業(yè)，討論理財方面，在這里要跟大家交流的是，公募基金行業(yè)是上漲的，這張表收集了中國基金業(yè)13年以來全部業(yè)績的情況，并且底下附著市場指數(shù)的程度，應(yīng)該說這張表濃縮了中國基金業(yè)的精華，也把中國基金業(yè)一些帶有規(guī)律性的特征展示出來了，這13年我們基金經(jīng)歷了好幾輪的牛熊交替。這樣經(jīng)過之后所形成的數(shù)據(jù)，應(yīng)該說有很大的參考意義。保本基金，在04年上半年指數(shù)跌到12.40情況下，它漲了0.6。在05年保本基金漲了7.93，看看這三年指數(shù)漲的幅度，經(jīng)過七年的數(shù)據(jù)，我們一個規(guī)律性的特征，中國的公募基金管理公司掌握了保本的技術(shù)。我們也看到基金管理公司以外的其他的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，曾經(jīng)也試圖推出很多保本類型的產(chǎn)品，但是能夠有這么一個長達(dá)七年業(yè)績提升的，基本上沒有。包括一些私募的產(chǎn)品，雖然說自己宣傳的時候說自己是保本的，尤其是公募基金經(jīng)歷了2008年百年不遇的金融危機(jī)。這是值得我們慶幸的。公募保本基金里面再買誰？是歷史上經(jīng)歷過08年的基金保本團(tuán)隊是可持續(xù)的。

　　平衡型基金，在牛市中提高倉位，多賺點錢，在熊市的時候，可以占領(lǐng)倉位。平衡基金沒有什么規(guī)律，當(dāng)然極個別的平衡型基金，有兩種表現(xiàn)，但是是小概率事件，我們今天講的都是大概率事件。包括我們很多人在分析問題的時候，都沒有從一個大概率的角度，人家買彩票中了100萬，并不代表你買彩票中了100萬。這張表就表明這么一個思路。中國基金業(yè)，跟大家相反的是，1999年開始，我自己認(rèn)為中國基金業(yè)這13年以來，應(yīng)該說承受能力比較大，經(jīng)歷過長達(dá)13年的發(fā)展，基金業(yè)的繁榮發(fā)展。我們的股市從硬件角度來說，相當(dāng)興起，中國股市的核心問題不在于運行機(jī)制，而在于上市公司的問題。大家都說中國股市沒有回報，不是因為從業(yè)人員不努力，源頭、關(guān)鍵在于上市公司，甚至包括大家對基金行業(yè)很多的抱怨，都是因為基金所投資標(biāo)的的問題，如果說我們的上市公司能夠使產(chǎn)品投資，能夠給投資者分紅的話，基金業(yè)不至于做那么多的差價。

　　以證券基金投資為核心的，整個法律監(jiān)管體系是比較健全的。中國基金業(yè)三大支柱，組合投資、資產(chǎn)托管、信息披露。現(xiàn)在包括陽光私募，都在根據(jù)這三個支柱在設(shè)計產(chǎn)品，進(jìn)行整個的投資政策。大家會說為什么做組合投資？這是多少次教訓(xùn)總結(jié)出來的教訓(xùn)，資產(chǎn)托管讓銀行托管。為什么要做信息披露？并不認(rèn)為很多陽光私募講的什么信息披露對他們不利，如果你堂堂正正做資產(chǎn)管理，沒有什么不敢披露的，而公募基金敢披露在陽光底下。這為中國基金業(yè)可持續(xù)發(fā)展的框架。13年發(fā)展的經(jīng)驗，基金是符合人們投資的工具。在08年有一個基金虧了30%多，銀行的客戶經(jīng)理備受客戶指責(zé)，你給我介紹的基金虧了30多%，我的錢不能虧，或者說我承受很大的壓力。同樣一支基金，證券公司的客戶打電話給證券公司表示感謝，這是一個生動的案例，這表明不是基金不好，而是你把它放在哪里比較，如果說放在跟理財產(chǎn)品比較、儲蓄存款比較，能比嗎？不可比。如果說放在一兩千支股票比較，跟股民的實際收益比較，那么它就很有價值了。我們今天不能就基金而基金，應(yīng)該就股市而言基金，這樣就找對了整個問題的關(guān)鍵。去年說基金只創(chuàng)造了50億利潤，卻收了很大的管理費，很不合理，去年股市只跌了14.3%，能夠創(chuàng)造50億，是可以的了。所以說問題在于放在哪里比較。

　　還有就是要理清基金行業(yè)的社會地位。很多同志對公募基金很不滿意，我說你們不滿意，就是因為你們提出了更高的要求，它就是一個個公共汽車，為老百姓提供服務(wù)。它跟私募基金是不一樣的，你怎么能夠拿那么高的標(biāo)準(zhǔn)去對它要求呢？不就是提1.5%的管理費嘛，很多人抱怨說今年的管理費是很高，06年按照大家的共擔(dān)收益、共擔(dān)風(fēng)險的話，公募基金應(yīng)該在06年是4000億，照1.5億，落地20%，要提3000億到4000億，我們算了一下，如果按照13年來算的話，公募基金少提了大量的管理費。所以說很多東西，感情用事，我們在某一個節(jié)點上看的都有道理，但是如果放在10多年，甚至100多年整個歷史長河來看，很多都屬于基本概念。

　　其實我們國家對這塊也非常清楚，證券和基金是人們投資的主要產(chǎn)品，對這兩個也相應(yīng)給予免稅很大，稅收問題非常重要。那么公募基金、私募基金比較分析，今年很多的，包括我們對一些陽光私募的跟蹤，發(fā)現(xiàn)很多分析是不可比的。曾經(jīng)也跟一些人講，牛市當(dāng)中私募就很難做成公募，在熊市當(dāng)中，因為你追求絕對收益，你運用的投資主要是保險技術(shù)，肯定做的比較公募好，公募是不能降低倉位的，二者不能比，但是很多人一定要把它們倆做比較，絕大多數(shù)人還是要做公交車，還是要做地鐵的，這個怎么能夠相互比？你不能說坐公交車不如寶馬車舒適，這個相比沒有意義。

　　近期私募基金核心競爭力和可持續(xù)性，應(yīng)該引起大家的廣泛關(guān)注。人員的投資，他有沒有形成一個長期的可持續(xù)復(fù)制的方法？如果沒有的話，只是階段性的話，那有問題了。引起很多私募也在回歸正常，我們覺得只要是資產(chǎn)管理行業(yè)，這個行業(yè)就沒有神話，統(tǒng)統(tǒng)都要回歸正常大概率的概念。你可以說某一個陽光私募做的很好，10個、100個，200個都放在一起算評估值，你就會發(fā)現(xiàn)它跟公募基金差不多。我們也可以拿公募做的最好的跟私募做的最好的做比較，我可以拿公募里的杠桿基金，八天之內(nèi)漲70%，那時候看看哪個私募能夠漲的過它，就是說不可比，我們更多講究方法。

　　13年中國基金業(yè)，開放式基金發(fā)展脫離了，從場內(nèi)體系轉(zhuǎn)為場外體系。在基金登記注冊上沒有建立一個全行業(yè)的統(tǒng)一平臺，我們很多開放式基金的交易技術(shù)上還是比較落后，銀行推動開放式基金發(fā)展，成為基金行業(yè)主要力量，成為基金行業(yè)的主力，為行業(yè)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)，但是同時銀行業(yè)背上了沉重的包袱，因為銀行傳統(tǒng)客戶是否能夠長期承受極度波動和極度風(fēng)險的高風(fēng)險的基金，我覺得大家要去共同反思一下。所以我建議銀行應(yīng)該大量發(fā)起保本基金、貨幣基金、風(fēng)險基金，這種股票型基金，它不是基金，它是股票，整個基金業(yè)就是銀行占比過高，這塊不是很均衡。

　　中美兩國基金業(yè)發(fā)展路徑比較分析，我們很多人特別喜歡學(xué)國外，我們基金業(yè)離開場內(nèi)，選擇場外，我們看美國也在學(xué)習(xí)中國，去年夏天美國整個金融改革方案當(dāng)中，關(guān)于共同基金方面的主要思路就是加強(qiáng)控制和產(chǎn)業(yè)化，為什么產(chǎn)業(yè)化？因為大量的一對一、一對多場外衍生工具也出了很多問題，就是把三類機(jī)構(gòu)交易納入中央證券結(jié)算體系。這也是約束華爾街的重要舉措，但是實際上我們沒有把自己的強(qiáng)項給拋棄掉。08年全球金融危機(jī)，暴露了場外交易的一個很大的問題。既然我們股票方面有這么一個先進(jìn)的技術(shù)條件，為什么不讓基金在這個上面跑？

　　在整個基金法修改當(dāng)中的一個思路，轉(zhuǎn)變開放式基金不能在交易所交易的陳舊觀念，一次性全部掛破上市，既可以上市，也可以競價交易。建立一個我國投資者直接面對的，可以用一個賬戶買到全部基金的場所，既然2000多家公司在交易所上市的話，技術(shù)上是完全可行的。公募基金掛牌上市，它的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過開發(fā)私募，我們畢竟要發(fā)展大量的公交事業(yè)，發(fā)展這種高鐵，而不是說天天想著如何為富人理財，如何開上奔馳，這個也可以，但是首先要把國家基金行業(yè)骨干性工程做好，你用一個賬戶可以買進(jìn)全部基金，這樣銷售就沒有辦法對投資者提供一個封鎖。我們經(jīng)常講超市會壟斷上架的產(chǎn)品，你不給我交易費，就不讓你上架。但是交易所沒有，好壞都上，你做的好，客戶資金向你傾斜。基金行業(yè)應(yīng)該先力保公募，然后再談開發(fā)哪些私募，不能本末倒置。1000億，我們一個交易所基金很有可能會超過1000億的規(guī)模，未來隨之股指期貨展開，一支基金就補(bǔ)的上，這是什么概念？一個高鐵，它的一列火車可以運載多少人，這么一個先進(jìn)的技術(shù)，以及這種平臺的使用，公募基金應(yīng)該得到大家的關(guān)注。

　　最后一點，講一個思路，應(yīng)該是證券跟銀行共同支持基金行業(yè)的發(fā)展，一個概念是我們從來都覺得用現(xiàn)金去買基金，實際上在交易所里面可以用股票買基金，理論上來說30萬億總市值的股票市值可以轉(zhuǎn)化為30萬億份的基金份額，大家在討論中國基金業(yè)如何搞到5萬億、10萬億，儲蓄要動員。但是股票的基金化和儲蓄的基金化，應(yīng)該是兩個領(lǐng)域齊頭并進(jìn)，只有這樣中國基金業(yè)才有非常廣闊的明天。謝謝。