新浪財(cái)經(jīng)訊 2011年4月12日，由中國(guó)證券投資基金年鑒主辦的“2011(第六屆)中國(guó)證券投資基金業(yè)年會(huì)”在北京隆重召開(kāi)，本次年會(huì)的主題是“基金業(yè)轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展”。臺(tái)灣寶來(lái)證券投資信托股份有限公司總經(jīng)理劉宗圣演講實(shí)錄。

　　劉宗圣：再次感謝大會(huì)給寶來(lái)投信基金管理公司這個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)談?wù)勁_(tái)灣的情況。早上范總大家都提到了目前整個(gè)基金行業(yè)在銷售過(guò)程中，其實(shí)遇到了一些瓶頸跟挑戰(zhàn)。基本上有很多的投資人在買的基金之后，他可能是因?yàn)檎`會(huì)而結(jié)合，因了解而分開(kāi)。

　　臺(tái)灣實(shí)際上整個(gè)基金行業(yè)，早就已經(jīng)發(fā)生瓶頸了。我想臺(tái)灣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在06年就開(kāi)放了所謂的境外基金總代理，這些大的基金公司帶著大量的品牌和知名度、穩(wěn)健的報(bào)酬和知名的基金經(jīng)理人，在臺(tái)灣的銷售無(wú)往不利。看得出來(lái)臺(tái)灣整個(gè)基金管理行業(yè)呈現(xiàn)了本土跟海外基金很大的一個(gè)分流。這個(gè)部分，海外的基金勢(shì)頭很猛，臺(tái)灣基金注冊(cè)這幾年整個(gè)趨勢(shì)是持續(xù)往下。

　　臺(tái)灣的監(jiān)管部門針對(duì)這個(gè)基金是不是能夠提供穩(wěn)健的基金？在過(guò)去10年允許基金可以做避險(xiǎn)的，把股票降低同時(shí)，也做了避險(xiǎn)動(dòng)作，而且這個(gè)避險(xiǎn)比例比股票還要高。在整個(gè)大盤下跌過(guò)去中，它可以帶來(lái)一個(gè)正的報(bào)酬。同時(shí)臺(tái)灣監(jiān)管部門，前幾年也開(kāi)放了基金可以做增益，整個(gè)部分是140%。這個(gè)部分在臺(tái)灣資產(chǎn)管理行業(yè)，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的基金經(jīng)理人都是跑公司出身的，所以對(duì)期貨不見(jiàn)得很了解。整個(gè)在使用上沒(méi)有超過(guò)30%。一般來(lái)講，基金還是跟著大盤隨波逐流。

　　我想在有價(jià)證券的品種里面，臺(tái)灣監(jiān)管部門也針對(duì)CTA或者是避險(xiǎn)基金，或者是期貨信托，很多的名詞他們做了一個(gè)新的開(kāi)放，在傳統(tǒng)股票債券之外，基金管理公司可以針對(duì)選擇權(quán)來(lái)發(fā)行共同基金，這個(gè)形式不管是公募還是私募，不管是所謂的主動(dòng)型或者是被動(dòng)型，統(tǒng)統(tǒng)可以用這個(gè)來(lái)做。這邊有一個(gè)數(shù)據(jù)，02年的時(shí)候，臺(tái)灣這個(gè)地方公告了一個(gè)期貨管理事業(yè)的執(zhí)照辦法。

　　期貨跟股票本來(lái)就是兩個(gè)圓圈重疊的關(guān)系，臺(tái)灣的部分在開(kāi)放的過(guò)程，它允許基金管理可以監(jiān)理，也允許期貨管理公司可以兼營(yíng)，這個(gè)國(guó)外叫CTA，臺(tái)灣把它做成公募，叫CPO。這個(gè)部分我們也看得出來(lái)，整個(gè)在養(yǎng)老金或者是整個(gè)中長(zhǎng)期投資的部位上，像保險(xiǎn)金，針對(duì)這樣一個(gè)需要，慢慢就引申了。這個(gè)避險(xiǎn)和增益都可以200%。我想說(shuō)的是整個(gè)客戶可以從過(guò)去的渠道，慢慢變成客戶導(dǎo)向。第二，也可以從過(guò)去的產(chǎn)品行銷，我們過(guò)去推動(dòng)的一個(gè)策略，慢慢移到技術(shù)營(yíng)銷，因?yàn)獒槍?duì)不同的技術(shù)類別，不管是它的關(guān)聯(lián)性，或者是資產(chǎn)組合的配置上，所以我想我們公司在08年拿到了第一個(gè)期貨的信托執(zhí)照，我們同行在09年7月份發(fā)行了第一檔所謂的組合基金，我們知道HL是全世界管理期貨基金里面最大的，大概有2000億，他們通過(guò)這種組合基金業(yè)正式賣到臺(tái)灣的整個(gè)市場(chǎng)里面。我們寶來(lái)也成立了臺(tái)灣第一個(gè)專營(yíng)的期貨信托公司，我們也發(fā)了兩個(gè)產(chǎn)品。

　　目前有臺(tái)灣所謂38基金管理公司里面，大概有10家拿到經(jīng)營(yíng)執(zhí)照，目前發(fā)行的只有兩家，10家里面有八家本土的，兩家外資的，本土的基金管理公司，將來(lái)在不同產(chǎn)品創(chuàng)新上，不同領(lǐng)域走出一片藍(lán)海的話，未來(lái)還需要深耕發(fā)展。整個(gè)規(guī)模看來(lái)并不大，最主要的原因就是臺(tái)灣針對(duì)期貨管理信托的執(zhí)照，不但要重新取得，風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)需要投入大量的人力之外，最大的問(wèn)題還在于渠道，因?yàn)榍�道要重新考試，重新取得�?zhí)照，而且要做教育訓(xùn)練，這個(gè)部分不管讓境外基金跟境內(nèi)基金，加起來(lái)1600多個(gè)品種，大部分渠道不愿意為了喝牛奶而去養(yǎng)奶牛，這個(gè)也是在產(chǎn)品銷售上目前屬于比較停滯的，但是這個(gè)需要時(shí)間，就像今天的題目一樣，就是轉(zhuǎn)換跟可持續(xù)上面，整個(gè)基金銷售上面有不同的發(fā)展，有指數(shù)的，也有黃金的，也有單一型的，也有分成的。

　　目前整個(gè)發(fā)展就到這四檔，接下來(lái)今年可能有幾檔發(fā)展。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們認(rèn)為大概還有7倍以上的發(fā)展空間。我們的策略，基本上我們做了一個(gè)團(tuán)隊(duì)，我想很多的投資人現(xiàn)在針對(duì)所謂的標(biāo)準(zhǔn)化、定型化、規(guī)格化的產(chǎn)品，越來(lái)越?jīng)]有興趣，因?yàn)橥顿Y性很高，都是偏向主題。如果能夠針對(duì)客戶需求，量身定制他們需要的產(chǎn)品的話，這個(gè)地方可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)屬性上的量身定制，提供一些解決方案，所以國(guó)外基金提供解決方案，或者是提供投資策略。這個(gè)地方可以把傳統(tǒng)的臺(tái)灣投性，同兩輪驅(qū)動(dòng)變成四輪驅(qū)動(dòng)，因?yàn)閭鹘y(tǒng)就是主動(dòng)跟被動(dòng)，現(xiàn)在可以做到產(chǎn)品的寬度變廣，深度也加深了，產(chǎn)生整個(gè)產(chǎn)品的質(zhì)變跟量變。這個(gè)地方也是我們希望能夠做比較多深入的探討。

　　這個(gè)地方是做的一個(gè)商品指數(shù)的基金，這個(gè)地方是一般的商品股票型基金，就像巧克力牛奶一樣，到底是巧克力還是牛奶，答案是牛奶。當(dāng)然跟它的標(biāo)的之間有一定程度的關(guān)聯(lián)，當(dāng)黃金真的在漲的時(shí)候，黃金指數(shù)實(shí)際上可能都是落后黃金大概20%到30%。這個(gè)地方我們看了很多指數(shù)公司，得到了指數(shù)的授權(quán)，發(fā)了這檔產(chǎn)品，基本上商品指數(shù)的基金。我們?cè)谧鲞@個(gè)產(chǎn)品之前，臺(tái)灣的監(jiān)管部門希望能夠低檔不要做單一產(chǎn)品，希望我們能夠做一個(gè)所謂集合式的產(chǎn)品，這個(gè)部分新的產(chǎn)品，我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，還有通過(guò)期貨工會(huì)，還要到臺(tái)灣監(jiān)管委員會(huì)，花了大量的時(shí)間，我們從執(zhí)照取得到產(chǎn)品發(fā)布出來(lái)，大概是一年的時(shí)間。這里面有商品的契約，真正全部去商品，真正買期貨，在資產(chǎn)管理里面還需要培養(yǎng)這樣的人才，包括交易，包括風(fēng)險(xiǎn)管理，包括下單的投資組合管理，還有外地的避險(xiǎn)，還有管理外匯的相關(guān)單位。同時(shí)期貨有所謂的轉(zhuǎn)倉(cāng)、劃價(jià)等等都會(huì)帶來(lái)一些成本，這個(gè)地方也會(huì)帶來(lái)一些挑戰(zhàn)。

　　我們看了一些指數(shù)，包括道瓊斯、UBS，我們當(dāng)然可以從它的可交易性到管理的偏移性，這個(gè)商品指數(shù)過(guò)去能源比重比較高，我們挑了一個(gè)能源的比重大概掉到5成，里面農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬、黃金大概是5%，我們知道做指數(shù)基金，這個(gè)代表性跟接受度是很重要的，所以我們就做了臺(tái)灣目前第一檔在基金里面真正以期貨為基礎(chǔ)標(biāo)的物的所謂的期貨信托基金。這個(gè)部分組成是24個(gè)商品，里面有八個(gè)交易所，12個(gè)不同的收款時(shí)間。所以我們經(jīng)理人上班時(shí)間做了一個(gè)調(diào)整，我們的交易室跟往來(lái)的券商也做的調(diào)整，這里面都比過(guò)去傳統(tǒng)的共同基金要復(fù)雜許多，當(dāng)然做了有點(diǎn)后悔，但是基本上不做會(huì)更后悔。這個(gè)商品在國(guó)內(nèi)大陸的商品是前世界排名前三位的。目前所謂商品的股票型基金，將來(lái)有沒(méi)有商品的期貨基金？我想有一定的發(fā)展空間。

　　這個(gè)地方可以看得出來(lái)，它的相關(guān)系數(shù)可能是負(fù)的，我們看得出來(lái)它跟其他的指數(shù)，跟股票指數(shù)的關(guān)聯(lián)性都相對(duì)來(lái)講是低了很多。我們看得出來(lái)從過(guò)去的20年里面，像右邊，如果說(shuō)純粹的股票跟股票加上債券，加上商品，近10年的波動(dòng)度從接近17%降到10%以下，基本上有滋陰補(bǔ)陽(yáng)的效果。基本上可以給投資人一些所謂去風(fēng)險(xiǎn)化的格局。

　　黃金基本上去年我們做了一個(gè)黃金，監(jiān)管部門其實(shí)對(duì)黃金單一的資產(chǎn)品種有蠻高度的關(guān)切，我們知道國(guó)內(nèi)諾安最近拿了5億的額度，全部在做ETF，所以看得出來(lái)中國(guó)人、印度人買黃金在亞洲有一定的需求，我們基本上是買黃金期貨，希望能夠把所謂的追蹤誤差把它覆蓋掉。我們做完管理之后，它的價(jià)格差是1.56%，當(dāng)然有改進(jìn)的空間，基本上非常接近黃金走勢(shì)的表現(xiàn)。我們看到核心里面有黃金期貨、黃金存折，就是所謂的黃金存款證，這個(gè)是在銀行銷售的，我們會(huì)跟它變成上下游的關(guān)系，但是當(dāng)時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)不希望我們只做黃金，所以我們?cè)谕鈬�加了很多其他的產(chǎn)品，我們除了買期貨之外可以買股票。因?yàn)槲覀兊牟课豢梢詮?0到120。外面針對(duì)現(xiàn)金化的管理，可以做一些調(diào)整。這個(gè)地方也是我們跟監(jiān)管部門溝通很久，他們希望我們是黃金、貴金屬，最后還是給了我們一個(gè)黃金的信托基金，這個(gè)也是目前臺(tái)灣唯一的一檔。

　　不管是在保證金、部位管理、風(fēng)險(xiǎn)管理，做調(diào)控之外，我們也做了調(diào)整，我們買了一些印度的指數(shù)期貨來(lái)做一些各方面的部位的管理。資產(chǎn)配置的元件，如果黃金加上黃金市場(chǎng)的股票，看起來(lái)整個(gè)波動(dòng)度和績(jī)效度都有大幅領(lǐng)先的情況。黃金這個(gè)資產(chǎn)類別，以投資期貨為主的標(biāo)的，慢慢我相信在整個(gè)亞洲應(yīng)該成為一個(gè)主流。全球期信的發(fā)展，這幾年出現(xiàn)了大的變化，另類的投資，管理期貨基金它只是避險(xiǎn)基金里面其中的一環(huán)。在全世界去杠桿的情況下，這種交易風(fēng)險(xiǎn)大增的時(shí)候，我想可以利用管理期貨基金，在傳統(tǒng)的基金市場(chǎng)里面架構(gòu)一個(gè)新的基準(zhǔn)，全球基金的發(fā)展，我相信在海嘯的時(shí)候大概降到2萬(wàn)億，這個(gè)地方會(huì)持續(xù)的發(fā)展。

　　最后到底能不能做到三贏？如果將來(lái)能夠掙錢，這種基本的概念，通過(guò)期貨基金，如果市場(chǎng)發(fā)展的話，掙錢就給你一個(gè)很好的分成，如果不掙錢，我想大家都賺不到錢，把大家的利益結(jié)合在一起，才有一個(gè)互贏的機(jī)會(huì)。

　　做一個(gè)結(jié)論，臺(tái)灣這幾年，之前遇到了瓶頸，我想是產(chǎn)品過(guò)多，

　　最后我們的困局，在整個(gè)渠道不宜銷售低毛利產(chǎn)品的情況下，由上而下，從推動(dòng)到拉動(dòng)的過(guò)程中，我們的確在今天這么一個(gè)題目里面，我個(gè)人估計(jì)臺(tái)灣需要三到四年才能走出一個(gè)新的管理格局。我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)，基金當(dāng)產(chǎn)品賣，最后會(huì)淪為營(yíng)銷的一個(gè)困局。一定要先找到客戶，再想賣什么基金，一定要先有技術(shù)，然后再營(yíng)銷。客戶長(zhǎng)時(shí)期的積累，我們?cè)谂_(tái)灣做的基金交易中心，像韓國(guó)就是長(zhǎng)時(shí)期跟市場(chǎng)接近，教育客戶，過(guò)了五六年之后才有一個(gè)引爆點(diǎn)，基金能夠作為一個(gè)元件，拿來(lái)做組合基金的元件，做所謂的投資保險(xiǎn)的元件，或者是結(jié)構(gòu)型商品的元件，或者是銀行渠道的元件，基金的風(fēng)格跟屬性怎么把它元件化，作為一個(gè)最適合的投資組合的元件，我相信也是臺(tái)灣這幾年同行在深思的，跟今年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一樣，我們今年IPO的規(guī)模一年不如一年，投資人買基金的年度越來(lái)越低。從事新產(chǎn)品的發(fā)展，技術(shù)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)的提升，還有廣大客戶的教育，我想我們會(huì)持續(xù)努力，也希望我們對(duì)兩岸將來(lái)在基金管理的交流，今天遇到很多新朋友，也看到很多老朋友，再次感謝基金年鑒給寶來(lái)這個(gè)機(jī)會(huì)報(bào)道臺(tái)灣的一些機(jī)會(huì)。希望大家有機(jī)會(huì)多多交流。祝大會(huì)圓滿成功，祝各位身體健康，萬(wàn)事如意。謝謝大家。