非分級基金周報           

　　海通證券基金分析師 倪韻婷

　　海通證券基金高級分析師 單開佳

　　估值修復行情或近尾聲，反彈中逐步減倉ETF。考慮到國內外各種利空因素，A股市場近期表現較為強勁，估值修復行情或將進入尾聲，對未來市場我們仍然偏謹慎。當前市場的熱點仍以周期類為主，但似乎已從金融、地產向上游資源板塊傾斜；其中當然有油價不斷創新高的契機推動，但熱點的頻繁切換和不持續，從另一個側面說明了存量資金的捉襟見肘，結構性機會的特征再次體現，因此埋伏一些尚未表現的價值品種等待市場的價值回歸和發現是上策。我們認為目前封閉式基金的折價仍較低，因而傳統封基交易性機會仍未顯現，而對于ETF，在基于短期估值修復行情或將進入尾聲的判斷下，綜合風險收益考慮，我們建議投資者本周可以在反彈中逐步減倉。

　　封基交易性機會仍需等待。節后市場的強勢反彈助推所有傳統封閉式基金凈值上漲，其中基金興華單周凈值上漲最多，變動2.18%。從二級市場表現來看，多數傳統封閉式基金二級市場的漲跌落后于一級市場，其中基金豐和、基金泰和、基金銀豐、基金金泰、基金科瑞以及基金鴻陽六只封基在凈值上漲的情況下二級市場均下跌，折價顯著擴大。經過上周變動，封閉式基金的折價有所擴大，但當前來看折價仍處于低位，未來仍有較大的折價擴大空間，封閉式基金的交易性機會仍需等待。

　　債券封基凈值穩增，二級市場全部折價。盡管上周受到加息沖擊，但債券封閉式基金業績表現仍較為平穩，所有基金凈值均穩中略增，其中信誠增收相對凈值表現最好，單周凈值增長0.40%。從二級市場表現來看，華富強債以及鵬華豐潤相對表現偏弱，二級市場分別下跌0.63%和0.10%，使得其折價進一步擴大。經過上周變動，所有封閉式債券基金當前全部折價，折價相對較少的為歷史業績優異的富國天豐，目前折價0.30%，折價最高的為信誠增收，折價幅度7.26%。

　　ETF二級市場集體上漲。金融有色的強勢使得上周大盤在3個交易日內漲幅超過2%，對應所有ETF均上漲，22只ETF中有15只漲幅超過2%，其中上證商品以3.31%的漲幅領跑各ETF。

　　本周處于認購期的基金：海富通上證非周期ETF。

　　1.市場表現回顧

　　上周A股雖然受到加息的沖擊，但市場表現仍然較為樂觀，市場連續收高沖上3000點。上證指數收于3030.02，全周上漲2.11%，深證成指收于13036.2，全周上漲2.65%。

　　周一周二清明節假期，市場休市。周三，前日央行宣布加息，上證指數早盤低開之后震蕩上行，金融有色等行業表現強勁。周四，滬指站上3000點之后，展開震蕩整理，市場成交量出現了一定的萎縮。周五，早盤市場延續前日震蕩走勢，午后權重股發力帶動指數震蕩走高。

　　板塊表現方面，受國際油價和金價走勢強勁影響，能源、采掘板塊表現較好，地產板塊受萬科等企業一季度靚麗業績數據的刺激，上周表現出色。金融板塊未受加息的影響，市場對該板塊較為樂觀。消費、醫藥以及科技股表現不佳。

　　2. 本周策略

　　考慮到國內外各種利空因素，A股市場近期表現較為強勁，估值修復行情或將進入尾聲，對未來市場我們仍然偏謹慎。調控通脹和房價是今年的重點，政府的決心已毋庸置疑。而當前的通脹形勢一再超預期，迫使政府對通脹的調控不敢掉以輕心；由于海外政治局勢的緊張導致的高油價，使得全球通脹壓力不斷上升和延長，而目前尚無法看到短期內的解決辦法，油價很可能繼續高位震蕩甚至上行。從市場熱點脈絡看，當前市場的熱點仍以周期類為主，但似乎已從金融、地產向上游資源板塊傾斜；其中當然有油價不斷創新高的契機推動，但熱點的頻繁切換和不持續，從另一個側面說明了存量資金的捉襟見肘，結構性機會的特征再次體現，因此埋伏一些尚未表現的價值品種等待市場的價值回歸和發現是上策。

　　我們認為目前封閉式基金的折價仍較低，因而傳統封基交易性機會仍未顯現，而對于ETF，在基于短期估值修復行情或將進入尾聲的判斷下，綜合風險收益考慮，我們建議投資者本周可以在反彈中逐步減倉。

　　截止2011年4月8日，傳統封閉式基金、創新封閉式基金以及ETF業績如下：

　　3. 封閉式基金

　　3.1封基交易性機會仍需等待

　　節后市場的強勢反彈助推所有傳統封閉式基金凈值上漲，其中基金興華單周凈值上漲最多，變動2.18%，基金裕隆以及基金金鑫緊隨其后，凈值分別上漲1.95%和1.90%。相比之下，基金豐和和基金普惠上周表現較弱，僅上漲0.36%和0.37%，遠遠落后于大盤漲幅。從二級市場表現來看，多數傳統封閉式基金二級市場的漲跌落后于一級市場，其中漲幅最高的為基金景宏，單周上漲2.62%，而基金豐和、基金泰和、基金銀豐、基金金泰、基金科瑞以及基金鴻陽六只封基在凈值上漲的情況下二級市場均下跌，折價顯著擴大。經過上周變動，封閉式基金的折價有所擴大，當前折價率最高的為基金銀豐，折價12.74%，折價較低的為基金興華，為-1.94%，從年化折價來看，除了即將到期的基金裕澤年化折價高達22.30%，其余各傳統封基的年化折價均不超過4%，雖然上周封閉式基金的折價有所擴大，但當前來看折價仍處于低位，未來仍有較大的擴大空間，封閉式基金的交易性機會仍需等待。

　　表 1傳統封閉式基金二級市場表現(截至2011-4-8)

　　當前傳統封基平均年化折價以及折價率仍處于歷史底部，3.37%的年化折價以及7.99%的平均折價率不具備吸引力。

　　圖 1傳統封基歷史平均年化折價、折價率走勢

　　3.2 創新封閉式基金

　　3.2.1 創新股票封閉式基金折價略有縮小

　　上周創新封閉式基金業績表現一般，兩只基金的凈值增長率位于所有傳統封閉式基金的中游。從二級市場變動來看，兩只創新封閉式基金的二級市場表現強于一級市場，因而折價率略有縮小。經過上周變動，大成優選的折價率為6.75%，接近于到期日接近的傳統封閉式基金，建信優勢折價相對較高，為9.24%。

　　圖 2歷史平均年化折價收益走勢

　　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　3.2.2 債券封基凈值穩增 二級市場集體折價

　　盡管上周受到加息沖擊，但債券封閉式基金業績表現仍較為平穩，所有基金凈值均穩中略增，其中信誠增收相對凈值表現最好，單周凈值增長0.40%。從二級市場表現來看，華富強債以及鵬華豐潤相對表現偏弱，二級市場分別下跌0.63%和0.10%，使得其折價進一步擴大。經過上周變動，所有封閉式債券基金當前全部折價，折價相對較少的為歷史業績優異的富國天豐，目前折價0.30%，折價最高的為信誠增收，折價幅度7.26%。

　　4. ETF二級市場集體上漲

　　金融有色的強勢使得上周大盤在3個交易日內漲幅超過2%，對應所有ETF均上漲，22只ETF中有15只漲幅超過2%，其中上證商品以3.31%的漲幅領跑各ETF。

　　5. 在發交易型基金提示

　　本周可認購的非分級交易型基金為一只，為海富通上證非周期 ETF。

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