海通證券基金分析師 吳先興

　　根據(jù)2011年3月25日至2011年4月7日期間(剔除清明節(jié)假期，以下稱為“本期”)的數(shù)據(jù)，我們剔除未公告季報的基金，估算股票與混合型基金的股票倉位，對比2011年3月18日至2011年3月31日(以下稱“上期”)測算的股票、混合型開放式基金的倉位，我們發(fā)現(xiàn)，本期股票、混合型開放式基金股票倉位的簡單平為79.33%，與上期基本持平，僅小幅增加0.30個百分點，仍處于歷史中等水平。

　　圖1  基金平均測算倉位與上期基本維持穩(wěn)定

　　　資料來源：海通證券研究所

　　股混開基倉位基本維持穩(wěn)定。從基金類型上看，本期股票、混合型基金倉位較上期基本維持穩(wěn)定，僅有小幅提升。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由83.38%升至83.69%，平均增倉0.31%；混合型開放式基金平均倉位由72.99%升至73.37%，平均增倉0.38%。基金倉位提升可能有兩方面因素：一是持倉股票市值上漲，二是基金公司主動增倉(主動增減倉是指剔除了股票市值變化之后的倉位變化情況，這當中可能包括了申購贖回情況對倉位的影響)。考察滬深300漲跌幅情況，本期滬深300指數(shù)較上期平均上漲0.94%。考慮到股票市值的上漲會被動提升股票倉位，假設在估算期間基金持股不動，依據(jù)滬深300指數(shù)漲幅，可以推算本期股票型基金倉位應為83.50%，而目前股票型基金倉位是83.69%，說明股票型基金進行了主動增倉，幅度為0.19%。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響，混合型基金的倉位應為73.18%，而目前混合型基金的倉位估算為73.37%，即混合型基金整體主動增倉0.19個百分點。

　　表1 股混開基倉位較上期基本維持穩(wěn)定

　　基金以主動小幅增減倉為主。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均測算倉位數(shù)據(jù)的196只股票型和146只混合型開放式基金。通過分析基金的主動增倉情況，可以看出，本期股票型基金方面，46.43%的基金主動增倉，其中約73.63%主動增倉幅度不超過5%；減倉方面，本期約53.57%的基金主動減倉，其中75.24%基金主動減幅不超過5%。對于混合型基金，本期各有50%的基金進行主動增減倉，且幅度在5%以內(nèi)的占絕大部分。具體情況如下圖所示：

　　圖2　本期七成以上股票型基金小幅主動增減倉

　　　資料來源：海通證券研究所

　　圖3　本期近八成混合型基金小幅主動增減倉

　　資料來源：海通證券研究所

　　大型基金管理公司倉位小幅變動。分析主動管理股票混合型基金規(guī)模排名前十大的基金公司倉位數(shù)據(jù)(表2)，本期大型基金公司平均倉位為80.35%，相比于上期，增加了0.35個百分點。前十大基金管理公司本期6家倉位提升，4家倉位縮水，且倉位變動幅度不大。主動增減倉方面，以易方達(5.39%)和匯添富(-3.80%)分別領(lǐng)銜基金公司主動增、減倉。

　　表2 主動管理股票混合型基金的大型基金管理公司倉位小幅變動

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