深交所總經(jīng)理助理周健男

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 4月8日，由上海證券報(bào)主辦的“上證-首屆全球基金峰會(huì)”在上海舉行。本次峰會(huì)的主題為“世界經(jīng)濟(jì)再平衡與中國(guó)機(jī)會(huì)”。新浪財(cái)經(jīng)全程直播本次峰會(huì)。以下為深圳證券交易所總經(jīng)理助理周健男演講實(shí)錄。

　　周健男：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓、大家上午好！非常高興能夠參加上海證券報(bào)舉行的這次基金峰會(huì)！我這次是一個(gè)命題作文，按照咱們證券報(bào)的要求主要談一談基金監(jiān)管國(guó)際上的一些新的做法新的趨勢(shì)，同時(shí)也借這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家分享一下，這個(gè)新的趨勢(shì)之下對(duì)我國(guó)基金業(yè)監(jiān)管的啟發(fā)和下一步做的建議和意見(jiàn)。

　　我今天講的主要內(nèi)容包括兩大方面，一個(gè)就是國(guó)際基金監(jiān)管改革的主要內(nèi)容，它主要包括三個(gè)部分。

　　第一個(gè)加強(qiáng)對(duì)私募基金的監(jiān)管，防范系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者，對(duì)投資者的利益保護(hù)。

　　第三加強(qiáng)對(duì)基金業(yè)薪酬激勵(lì)機(jī)制的監(jiān)管，這是國(guó)際上基金立法改革主要三個(gè)方面內(nèi)容給大家做一個(gè)介紹。

　　第二大方面的內(nèi)容就是談一談目前國(guó)際上基金監(jiān)管的趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)下一步基金改革的主要趨勢(shì)。包括對(duì)監(jiān)管理念的啟發(fā)，包括對(duì)我們?cè)诨�金立法和監(jiān)管實(shí)踐幾個(gè)方面。

　　我們知道最近金融危機(jī)號(hào)稱百年一遇，在危機(jī)開(kāi)始以后各個(gè)國(guó)家都制訂了措施，向經(jīng)濟(jì)體注入大量流動(dòng)性，通過(guò)這種措施幫助經(jīng)濟(jì)渡過(guò)危機(jī)，遏制危機(jī)蔓延不斷惡化，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定發(fā)展，各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向了對(duì)金融法的方案。主要目的修補(bǔ)長(zhǎng)期以來(lái)，大危機(jī)之后主要的金融監(jiān)管框架逐漸形成，這個(gè)框架存在的主要缺陷，這次改革主要修補(bǔ)金融監(jiān)管框架中的主要缺陷。他們的核心，所有的這一些主要經(jīng)濟(jì)體美國(guó)歐盟和英國(guó)，所有的這些經(jīng)濟(jì)體的金融監(jiān)管改革的核心內(nèi)容，是為了防范系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者和投資人的保護(hù)，加強(qiáng)一些微觀參與主題的監(jiān)管，這是為核心的。我剛才提到是三個(gè)方面，一個(gè)是加強(qiáng)對(duì)私募基金的監(jiān)管防范系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　美國(guó)對(duì)私募基金的定義是什么呢？私募基金沒(méi)有按照美國(guó)1940年投資公司法的規(guī)定注冊(cè)為投資公司的投資基金，這在美國(guó)統(tǒng)稱為私募基金。在2010年的7月21號(hào)奧巴馬簽訂了法案，它全稱是《華爾街改革和消費(fèi)者的保護(hù)》這個(gè)法案第4個(gè)部分對(duì)私募基金投資顧問(wèn)注冊(cè)法，里面對(duì)私募基金的監(jiān)管提出了一些要求。這個(gè)部分根據(jù)新的私募基金投資顧問(wèn)注冊(cè)法，美國(guó)大型的私募基金享有的監(jiān)管豁免給取消了，美國(guó)對(duì)私募基金的要求體現(xiàn)在管理一定資產(chǎn)規(guī)模的私募基金，或者他的投資顧問(wèn)，必須向S1注冊(cè)，必須履行信息披露業(yè)務(wù)，接受美國(guó)目前證券業(yè)的檢查，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管和注冊(cè)登記的監(jiān)管。

　　歐盟他們對(duì)私募基金的定義，他把私募基金稱之為另類投資基金，這些基金就包含私人基金股權(quán)披露，商品基金，它對(duì)應(yīng)于歐盟所說(shuō)的可轉(zhuǎn)讓證券投資計(jì)劃，是它相對(duì)應(yīng)的。雖然他們并不認(rèn)為私募基金是這次金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)祝�但是他們覺(jué)得私募基金在這個(gè)過(guò)程中有一些不良的作用。他們這一些風(fēng)險(xiǎn)，也蘊(yùn)含著巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的處罰。所以在2010年的11月11日，歐盟也通過(guò)一個(gè)新的法案，另類投資基金管理人指令，這個(gè)新的法案對(duì)私募基金的監(jiān)管提出一些新的要求。按照指令，私募基金的管理人，只有向歐盟的成員國(guó)注冊(cè)，并接受信息披露杠桿應(yīng)用流動(dòng)性管理利益沖突控制組織管理等諸多方面的監(jiān)管才能夠到歐盟的投資人提供他們的基金銷售和基金管理服務(wù)。但是他們也有例外，在資產(chǎn)管理規(guī)模沒(méi)有達(dá)到1億歐元或者是資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到到了5億歐元，但是不使用財(cái)務(wù)杠桿的私募基金，或者是投資鎖定期大于5年的，不在監(jiān)管范圍內(nèi)，這是歐盟通過(guò)新的法案對(duì)私募基金主要監(jiān)管內(nèi)容。

　　咱們?cè)倏匆幌掠��?guó)的做法，英國(guó)在2000年有一個(gè)法案叫金融服務(wù)和市場(chǎng)法，主要目的是約束集合投資計(jì)劃，也就是咱們所說(shuō)的不采用公開(kāi)方式募集資金，這是他們對(duì)募集資金的定義和適用法律范圍。相比美國(guó)而言英國(guó)政府對(duì)私募基金比較嚴(yán)格的，2010年法律私募管理公司必須到英國(guó)的金融服務(wù)局進(jìn)行登記注冊(cè)接受他們的監(jiān)管。雖然是這樣，英國(guó)政府仍然認(rèn)為私募基金是繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管的對(duì)象，所以在2007年英國(guó)成立了基金委員會(huì)，這個(gè)委員會(huì)在倫敦設(shè)立了，對(duì)沖基金(音)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)代表政府對(duì)這個(gè)基金進(jìn)行監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注對(duì)沖基金對(duì)金融穩(wěn)定的影響可能產(chǎn)生的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2008年英國(guó)發(fā)表了對(duì)沖基金標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)主要信息披露，強(qiáng)化基金資產(chǎn)的估值管理，督促對(duì)沖基金管理的框架和完善公司治理幾個(gè)方面提出要求。雖然這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)并不具有法律效益，但是它是一個(gè)行業(yè)自律管理的標(biāo)準(zhǔn)，也對(duì)私募基金的監(jiān)管提出了一些必須遵守的行業(yè)的要求。這就是美國(guó)英國(guó)歐盟在危機(jī)之后對(duì)私募基金法案的調(diào)整情況。

　　金融監(jiān)管改革的另外一項(xiàng)內(nèi)容是加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者，咱們通常所說(shuō)的投資人的利益保護(hù)問(wèn)題。大家普遍的認(rèn)識(shí)到，現(xiàn)在的金融機(jī)構(gòu)提供的好的金融產(chǎn)品太過(guò)復(fù)雜，使的投資人無(wú)法正確理解這個(gè)產(chǎn)品，也無(wú)法做出正確的投資決策，甚至在銷售的過(guò)程當(dāng)中有好的金融機(jī)構(gòu)采用欺詐的手段向投資人銷售他們的產(chǎn)品，香港市場(chǎng)出現(xiàn)迷你站，高度復(fù)雜結(jié)構(gòu)的一個(gè)產(chǎn)品，不向投資人做出說(shuō)明，使得投資人做出錯(cuò)誤的判斷，虧損非常嚴(yán)重。

　　所以說(shuō)金融改革一個(gè)重要的內(nèi)容就是加強(qiáng)對(duì)投資人利益的保護(hù)。保護(hù)的主要措施有這么幾個(gè)方面。

　　一個(gè)是設(shè)立專門(mén)的機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)投資人保護(hù)的問(wèn)題，在美國(guó)就要求，在美聯(lián)儲(chǔ)之前下設(shè)消費(fèi)者金融保護(hù)屬，監(jiān)管金融公司房屋按揭公司，還有一些非傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品服務(wù)公司，對(duì)他們進(jìn)行監(jiān)管。在美國(guó)的證監(jiān)會(huì)內(nèi)部設(shè)立了一個(gè)投資者顧問(wèn)委員會(huì)，他作為投資者的利益代言人，有投資者的律師，各洲組成一個(gè)代表，每年開(kāi)兩次會(huì)保護(hù)投資者的利益問(wèn)題，向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提出問(wèn)題。

　　第二個(gè)內(nèi)容強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)必須向金融的消費(fèi)者提供易于理解的透明的金融產(chǎn)品，美國(guó)就規(guī)定必須把產(chǎn)品的說(shuō)明書(shū)披露10點(diǎn)之前，必須在賣金融產(chǎn)品之前或者賣金融產(chǎn)品的中間過(guò)程中向投資人披露你的金融產(chǎn)品到底是什么？叫投資人理解你的金融產(chǎn)品。歐盟也在2009年的1月份通過(guò)了可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計(jì)劃4，這個(gè)規(guī)定就要求在2011年的7月1日之前所有的金融機(jī)構(gòu)必須用一個(gè)關(guān)鍵投資者資料文件來(lái)代替以前的簡(jiǎn)化的招股說(shuō)明書(shū)，其實(shí)并不簡(jiǎn)化，投資人理解帶來(lái)很大障礙，這個(gè)新的所謂關(guān)鍵投資者文件，內(nèi)容不超過(guò)2頁(yè)，容易讓投資者讀懂你的產(chǎn)品是什么，歐盟要求他們不斷更新資料文件。這是對(duì)信息披露方面的要求。

　　第三個(gè)方面是金融產(chǎn)品，鼓勵(lì)金融產(chǎn)品從場(chǎng)外走向場(chǎng)內(nèi)，金融危機(jī)以后尤其是場(chǎng)外的延伸產(chǎn)品蘊(yùn)含了很大的風(fēng)險(xiǎn)，逐漸被大家認(rèn)識(shí)，金融危機(jī)爆發(fā)甚至沒(méi)有人說(shuō)清規(guī)模多大，所以在危機(jī)之后大家普遍形成共識(shí)，金融危機(jī)有場(chǎng)外走向場(chǎng)內(nèi)，目的提高市場(chǎng)的透明度，強(qiáng)化市場(chǎng)主題的責(zé)任，具體表現(xiàn)在通過(guò)集中交易與集中的合約登記來(lái)掌握?qǐng)鐾庋由旖灰椎闹饕��?guī)模和總量。通過(guò)集中的清算措施來(lái)減少市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)逐步強(qiáng)化場(chǎng)外延伸交易的主要參與者的責(zé)任和義務(wù)。通過(guò)這樣的措施來(lái)促使金融產(chǎn)品的交易和發(fā)行交易等等更規(guī)范，而不是象以前那樣子隨意性發(fā)行，規(guī)模無(wú)法得到控制。

　　對(duì)投資者保護(hù)的另外一個(gè)內(nèi)容就是加強(qiáng)對(duì)投資者的信用管理，當(dāng)時(shí)提到的法案里面就要求開(kāi)展一項(xiàng)為期6個(gè)月的研究，確定是否應(yīng)該對(duì)投資人出售金融產(chǎn)品的銷售機(jī)構(gòu)信譽(yù)義務(wù)進(jìn)行研究，制定新的規(guī)定。這是金融改革的第二項(xiàng)內(nèi)容，加強(qiáng)投資人管理利益保護(hù)方面。

　　第三項(xiàng)內(nèi)容主要是加強(qiáng)對(duì)基金業(yè)薪酬機(jī)率機(jī)制的監(jiān)管。歐盟的另類投資基金管理人指令中就規(guī)定，基金管理公司當(dāng)中不同種類的雇員只要他們專業(yè)活動(dòng)對(duì)管理另類的投資基金有重大影響，就應(yīng)該對(duì)他們薪酬制定政策，目的為了避免基金經(jīng)理采取賭博式的進(jìn)行投資，賭贏了拿到手，賭輸了沒(méi)有很大影響。美國(guó)經(jīng)濟(jì)公司和投資顧問(wèn)公司每年要向SEC報(bào)告一次激勵(lì)體制的薪酬變化。SEC有權(quán)終止存在過(guò)渡風(fēng)險(xiǎn)的，這種企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制，以避免遭受所謂實(shí)質(zhì)性的金融損失。SEC對(duì)這個(gè)歐盟，對(duì)基金業(yè)的薪酬機(jī)制監(jiān)管提出了要求。這就是金融危機(jī)以后目前為止主要的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)金融改革法案涉及到基金管理內(nèi)容的三個(gè)方面。

　　相對(duì)于美國(guó)和歐盟而言日本的做法比較的特別一點(diǎn)，他們沒(méi)有對(duì)現(xiàn)在的金融監(jiān)管措施進(jìn)行調(diào)整，2006年日本制定金融商品銷售法，它在這個(gè)法制中證券的定義擴(kuò)展為金融商品的概念，最大限度把投資服務(wù)作為該法的調(diào)整對(duì)象。所以金融危機(jī)在日本就維持了他們現(xiàn)有的法案。他的金融管制的橫向監(jiān)管也好，縱向監(jiān)管也好，和金融市場(chǎng)的一體化也好，都得到了世界的廣泛好評(píng)。所以他沒(méi)有做出大的調(diào)整。

　　世界上這種基金監(jiān)管新的趨勢(shì)對(duì)我國(guó)有哪些啟示呢？我認(rèn)為兩大方面。一個(gè)是監(jiān)管理念的方面，雖然是金融行業(yè)受到如此重大的沖擊，但是大家反思的結(jié)果仍然不認(rèn)為加強(qiáng)管制是我們的目標(biāo)，相反仍然堅(jiān)持市場(chǎng)主導(dǎo)的原則，是要加強(qiáng)監(jiān)管而不是加強(qiáng)管制，加強(qiáng)監(jiān)管的措施無(wú)非就是在擴(kuò)大監(jiān)管范圍提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)這些方面采取行動(dòng)。彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，調(diào)整市場(chǎng)投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間機(jī)制上的失衡。我覺(jué)得這一點(diǎn)也應(yīng)該是我們?cè)诨�金監(jiān)管方面堅(jiān)持的一個(gè)根本性原則。減少對(duì)行業(yè)的管制，給他們松綁，叫他們有足夠的發(fā)展空間，在市場(chǎng)之中磨煉自己，發(fā)展自己壯大自己。而不是說(shuō)管制，另一方面不管制并不是對(duì)他們放縱放任，而是要加強(qiáng)監(jiān)管，監(jiān)管就是體現(xiàn)在剛才說(shuō)的幾個(gè)方面，范圍等等門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn)。這是對(duì)于監(jiān)管理念的一個(gè)啟發(fā)。

　　另外一個(gè)對(duì)監(jiān)管立法和實(shí)踐的啟發(fā)，我覺(jué)得有4個(gè)方面的內(nèi)容。一個(gè)是對(duì)私募基金的監(jiān)管納入到監(jiān)管范圍監(jiān)管視野當(dāng)中，剛才吳主任和徐總都提到了同樣的一個(gè)想法，我覺(jué)得目前我們的私募基金已經(jīng)發(fā)展到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，應(yīng)該是納入到監(jiān)管范圍之類了。但是同時(shí)我們也要看到，我們私募基金的發(fā)展歷史階段和歐美這些主要的發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還是處在不同的歷史階段，我們對(duì)他們的監(jiān)管也不應(yīng)該是一樣畫(huà)葫蘆，而是符合我們中國(guó)的國(guó)情，對(duì)私募基金的監(jiān)管主要是這么幾個(gè)方面，一個(gè)是統(tǒng)一合格者的投資人，什么樣的投資人適合你們產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)方，把你們合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者。

　　第二個(gè)要區(qū)分私募證券投資基金和私募股權(quán)基金這兩個(gè)不同的基金，對(duì)他們進(jìn)行差異化的適度的監(jiān)管。

　　第三個(gè)通過(guò)行業(yè)自律方式自定行業(yè)自己發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)，而不是一味的納入到政府的管理范圍。

　　另外一個(gè)想法對(duì)投資人保護(hù)方面，我們認(rèn)為對(duì)投資人的保護(hù)還有很大的工作要做，還有巨大的空間比如說(shuō)要繼續(xù)改進(jìn)信息披露的規(guī)則，提升信息披露的質(zhì)量，加強(qiáng)信息披露的簡(jiǎn)明易懂性，讓投資人更容易了解你這個(gè)金融產(chǎn)品。明確金融銷售機(jī)構(gòu)對(duì)投資者的法定義務(wù)，防止投資者的誤導(dǎo)。

　　第三個(gè)方面是對(duì)基金業(yè)的薪酬管理，應(yīng)該引入合理的長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制，比如說(shuō)現(xiàn)在大家普遍關(guān)心的員工的持股計(jì)劃，股票和期權(quán)的激勵(lì)等等，雖然我們探討很長(zhǎng)時(shí)間，但是沒(méi)有行動(dòng)，這跟國(guó)際國(guó)內(nèi)的環(huán)境非常相關(guān)，但是一定要作為我們研究的重點(diǎn)，不斷的探討它的可行性，適當(dāng)?shù)臅r(shí)間推出這些長(zhǎng)期的合理性的措施。因?yàn)榛�金這個(gè)行業(yè)總而言之是一個(gè)人的行業(yè)，只有把高素質(zhì)的人才留在這個(gè)行業(yè)，才使能這個(gè)行業(yè)健康快速發(fā)展，激勵(lì)機(jī)制必不可少的一個(gè)手段。

　　第四個(gè)方面就是要鼓勵(lì)延伸品和基金產(chǎn)品的場(chǎng)內(nèi)化。在金融危機(jī)之后場(chǎng)外的金融延伸產(chǎn)品的交易受到了很大的沖擊，但是以期貨為代表的場(chǎng)內(nèi)的延伸產(chǎn)品反而平安無(wú)事，交易更活躍，場(chǎng)外的基金遭到大規(guī)模贖回，ETF不但沒(méi)有出現(xiàn)贖回還出現(xiàn)流入，這些都給我們激發(fā)，場(chǎng)內(nèi)基金產(chǎn)品有極大的生命力，也是我們下一步發(fā)展基金產(chǎn)品的一個(gè)目標(biāo)。

　　我們深交所基于這個(gè)提出了基金產(chǎn)品的交易所化或者是場(chǎng)內(nèi)化，大力發(fā)展樂(lè)富這個(gè)品牌的基金，到現(xiàn)在為止已經(jīng)有100多支基金在我們深交所掛牌交易。這是通過(guò)我們分析和了解國(guó)際的基金監(jiān)管趨勢(shì)，我們覺(jué)得對(duì)中國(guó)下一步基金監(jiān)管的立法實(shí)踐和監(jiān)管實(shí)踐應(yīng)該學(xué)習(xí)的內(nèi)容，今天利用這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家交流，希望得到大家的批評(píng)指正。