上海證券交易所副總經理徐明

　　新浪財經訊 4月8日，由上海證券報主辦的“上證-首屆全球基金峰會”在上海舉行。本次峰會的主題為“世界經濟再平衡與中國機會”。新浪財經全程直播本次峰會。以下為上海證券交易所副總經理徐明演講實錄。

　　徐明：尊敬的吳曉靈(專欄)主任，各位領導，各位嘉賓，各位朋友，非常榮幸的有機會參加今天的會議，今天會議上交所也是特別支持大會，所以義不容辭來參加。參加這個會，能夠有機會就我國基金業的發展與各位專家做一個交流。1997年國務院批準了證券基金投資管理的辦法以來，證券基金行業已經走過了13個年頭，13年來，我國證券投資基金取得了重大的成就，我國證券投資基金從無到有，從小到大，已經成為資本市場一支重要的力量，證券投資基金在推動多層次資本市場建設，加快證券市場發展壯大，促進國民經濟發展和國民財富性收入增長等方面發揮了及其重要的作用，這一重要的發揮是全行業長期堅持專家理財，理性理財分散風險的資產管理觀念的結果，也是強化信托責任，規范治理和投資者利益保護的結果，更是堅持開放大膽創新的結果。但是應當看到，我國證券投資基金業在取得顯著成績的同時，也面臨著發展瓶頸和深層次的問題，從外部形態上，這些發展瓶頸和深層次問題，主要表現在如下五個方面。一是證券投資基金管理公司和基金數目逐年增加，但是資產管理總規模多年來徘徊不前，很難在短期內有值的飛躍。二是基金產品的同質化競爭比較明顯，基金產品的創新舉步艱難。三是基金渠道單一，并且成本較高，銷售機構在獲取正常申購費用的同時還分走了基金管理公司的諸多管理費用。四是公募基金管理的人才流動性較大，部分人才的流失在一定程度上影響了公募基金的形象和專業理財能力。公募基金的資產管理業績與陽光私募相比優勢并不明顯。五是在證券投資處于無監管的自由狀態，影響整個基金業的規范發展。

　　這些問題產生的原因，我認為主要有三個方面，一是國際化背景下，公募基金遇到的競爭日夜增強。二是行業創新能力后繼乏力，行業創新發展缺乏動力。三是基金市場還存在著重管制輕監管的形象，行政管理和行業治理管理的監管關系還沒有完全的理順，我們認為我國基金業未來持續健康發展，需要進一步的營造有利于基金業進一步開放，發展與創新的良好環境。

　　下面圍繞這個觀點我談三點個人的看法。

　　一，基金業是要在國際化進程中加強競爭力。1998年后誕生我國證券投資基金業是我國改革開放的時代背景下逐步發展壯大的。此后伴隨合資基金管理公司的設立，境內機構香港建立子公司等，我國證券投資基金業開始逐步加快步伐，但是目前總體情況來看，證券投資基金業的國際化程度和速度還是比較有限的，與之相對應的是，國際對沖基金等專業資產管理機構正在加速進軍內地，國內的證券私募基金也如雨后春筍般崛起，這些機構憑借專業的資產管理水平，靈活的管理體制和到位的激勵機制，對公募基金的客戶，特別是公募基金客戶當中的中高端客戶產生了很多的分流影響。在國際競爭已經成為國際經營行業發展主流趨勢的大環境和大背景下，公募證券投資基金不進則退，因此國內基金也應該順應發展，積極參股其他機構這樣一些形勢展開境內外私募基金，公募基金，投資理財等業務。在證券投資法的修訂時，也因為我國基金管理的國際化和國際業務的發展提供特別的支持，剛才吳主任對基金法的修改做了很詳細的闡述，這方面也應該也應該加強。

　　二，是基金要在持續競爭中增強吸引力，在當前資產管理市場，激烈的競爭格局下，我國證券投資基金業的創新顯得尤為重要和迫切。如今，我國基金業制度上的競爭優勢，以及為競爭對手普遍借鑒，曾經的渠道優勢也隨著市場競爭不服存在，產品可能被新的理財工具所超越。我國證券投資基金業如要保持旺盛要在如下三個方面保持創新。一是推進產品創新。基金產品創新將成為下個階段我國基金業創新的核心內容之一，現在基金產品同質化的現象比較普遍，也是比較突出的，同質化的現象代理兩個方面的問題，一個是引發了銷售手段價格等方面的惡性競爭，另一方面也加劇了基金市場的系統性風險。從市場角度看，實施產品創新，首先需要有保護和鼓勵產品創新的機制，因為基金產品創新也需要大力的人力，物力和財力以及時間的成本投入，但是模仿的成本相對來說是比較低的，結果是基金管理公司大多不愿在產品創新上面進行較大的投入，而是樂意等別人創好了以后我來借鑒一下，這個借鑒一下成本相對比較低，或者我借鑒完了以后修改一下變成更好的東西。如果是這個局面不改變，基金公司就很難成為市場的創新主體。實際上在我國，人們對于風險，收益預期的差別化的基金產品預期還是比較大的，存在著許多的需求，而我們在基金產品多樣性方面，現在做得還不夠，對此我們既需要打破傳統的思維模式，比如我們可以借鑒銀行的經驗，推出分級的ETF等機構性的基金產品，我們相信這些產品會極大滿足市場對多樣化的基金產品需求。二是推進銷售渠道創新，當前，基金的發行瓶頸難以突破，銷售成本居高不下，基金公司通過代銷方式銷售產品時，其成本的高低可能主要取決于代售機構與基金公司合作的成本高低，然而在以銀行為主渠道的格局下，所形成的基金銷售瓶頸使得我們現在基金公司的競爭越來越加劇，越來越爭奪有限的銷售渠道，各基金公司不斷向代銷機構轉讓利益，大多數的中小基金管理公司，銷售費用已經達到了管理費的70%以上，我不知道這個數據準不準。整個銷售成本居高不下，不利于整個行業的發展，因此，基金銷售渠道的創新也迫在眉睫。三是推進基金法律制度創新，我國在設立基金投資制度的時候，曾有諸多的制度創新，比如基金持有人大會制度，基金管理人與托管人相互監督的制度，信息披露制度等等。這些制度創新使得公募的證券投資基金行業保持有序的制度優勢，但是經過多年的發展，這些制度優勢及其產生的促進效應逐步被弱化了，一方面其他資產管理的制度不斷完善，相對于其他行業基金行業的制度優勢不再明確，另一方面，基金運行中的不完善制度缺陷，比如基金份額持有人大會的提議和召開，實際上是很難做到的，基金管理公司的治理有時候并不大位，私募基金的法律和制度性還有缺失。公募基金和私募基金制度還沒有很好的銜接，這些缺陷日漸影響著整個基金行業的規范運作和持續發展。目前我們證券法修改工作正在進行，我們希望證券法的修改過程既是基金法律制度完善的過程，也是實施制度創新的過程，基金法里面應該體現到基金業創新的成果。

　　第三，證券基金業需要進一步加強有效監管，進一步增強監管的公信力。基金行業的發展無疑是離不開監管的，我們經過十多年的發展，我國基金行業的監管機制已經建立起來了，監管的方式也在不斷改進，市場反映強烈問題也是我們監管當中打擊的對象，但是對基金行業的監管，無論是在理念上還是政策上，機制上還是方式上與證券市場國際化的潮流相比，與基金行業的飛速發展相比，與基金行業發展的內在需求相比，在總體上仍不適應。我們任務，加強證券基金業的有效監管應當處理好以下三個方面的關系。一是要繼續處理好放松管制與有效監管的關系，監管是制定游戲規則，并通過監督管理對違法者進行處罰確保我們的游戲規則得到遵守，而管制是以行政的力量行使基本的資源配置職能，最典型的就是對市場的準入和業務的準入實行嚴格的審批。在我國市場轉軌時期，正確處理好兩者關系對基金業的發展和創新是至關重要。近年來基金產品的審批日益明顯，與許多金融產品強制審批的導向型不同，基金產品審批具有較強的市場化意識，比如基金產品的評審會，這個會就是由監管部門召集，不同領域參加，對公司基金產品進行具有市場化特征的評審會議，這個評審方式對于促進基金市場的發展和創新發揮積極的作用。我們認為隨著我國基金市場的不斷發展和完善，放松基金業的管制，加強基金業的監管，采取差異化的多層次的監管手段，尤其是創新產品和審批種類和審批程序對基金業的發展十分必要。第二，要繼續處理好嚴格監管和適度監管的關系，這將私募基金納入到基金法的監管范圍我覺得是非常有意義的五。基金業經過十幾年的發展一方面公募基金已經發展成為強大的市場，擁有廣大的投資群體。另一方面在公募基金發展的同時，私募基金的發展也是及其迅速的，作用和重要性越來越大，以前私募基金不如人的法眼，但是經過這么多年的發展，私募基金的規模也是非常大了，我們認為修改中的基金法將私募基金納入到調整的范圍后，還是要借鑒公募基金的監管經驗，但是又不以簡單的用公募基金的監管模式來確定私募基金的合法定位，有必要確定適度監管。在確立他們地位的同時，對私募基金的監管范圍絕對不能以運作成本低，保密性好，運行方法靈活等這樣一些優勢，不能遏制它，以這個作為代價，我覺得是得不償失的。在相關的制度設計時要合理制定監管的邊界和重點，對外部性，系統性做一個標準，降低監管的成本。第三個關系是要繼續處理好行政監管和治理監管，行業自我管理的關系，完善的證券投資基金監管體系，包括了政府的行政監管，治理監管和市場主體本身的自我監管。政府通過制定基金監管的法律法規，設立監管機構對基金業進行全面的監督和管理，這是基金監管的主體。證券法從法律角度上確定了證券會在證券市場中體系中的核心地位，這也包括中國證監會對投資基金政府行政監管，但是由于基金的復雜性，技術性和龐大性，政府監管必須復制于治理監管和行業自我管理，沒有治理監管和行業自我管理，政府監管無法達到預期目標。證券交易所作為證券交易的組織者和管理者，我們覺得它是承擔著市場治理職能的，可以配合有關監管部門實行有效的監管，目前在資金的治理監管方面包括三個方面，一是推動交易所的場內產品創新，規范化的、制度化的要求提前融入到我們方案中。二是制定上市標準對基金進行上市管理，并督促其持續履行信息披露業務，三是對投資者買賣行為交易行為的合法性，合規性進行適時監控，及時發現制止違規行為。

　　各位領導，各位專家，隨著我們基金行業的法制不斷健全，監管不斷完善，創新不斷豐富，市場不斷發展，我們堅信中國基金業的明天一定會更美好。謝謝大家！