來源：海通證券

　　基金分析師 倪韻婷

　　市場或先強(qiáng)后弱，交易機(jī)會(huì)關(guān)注大盤ETF。中國人民銀行在清明節(jié)假期最后一天晚間宣布，自2011年4月6日起分別上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。本周過后我們將迎來3月份宏觀數(shù)據(jù)披露的節(jié)點(diǎn)，此次加息選擇的時(shí)間剛好又是在數(shù)據(jù)公布前夕，這給投資者的信號(hào)是比較明確的，3月份的通脹數(shù)據(jù)很可能超出了預(yù)期，央行選擇價(jià)格型工具也是為了針對通脹壓力。本身預(yù)計(jì)4月份的加息在月初就已經(jīng)兌現(xiàn)，接下來可能比較長的一段時(shí)間又成為“安全期”。另外，在加息利空的提前釋放后，市場對3月份宏觀數(shù)據(jù)的預(yù)判有了提前的消化和心理準(zhǔn)備，數(shù)據(jù)公布的沖擊將大為減小。基于上述的判斷，我們認(rèn)為，在最近幾個(gè)交易日市場可能會(huì)出現(xiàn)先強(qiáng)，而后隨著宏觀數(shù)據(jù)披露日的臨近，有所走弱。我們可以關(guān)注估值便宜、且有明確項(xiàng)目支撐的行業(yè)，以及年報(bào)帶來的估值修復(fù)行情。基金品種上可以關(guān)注風(fēng)格偏大盤的基金，如50ETF以及180價(jià)值ETF。

　　基金裕澤復(fù)牌大漲，封基折價(jià)仍處底部。在市場震蕩加大的背景下，上周傳統(tǒng)封閉式基金凈值集體下跌。從二級市場表現(xiàn)來看，各封閉式基金漲跌比例大致相當(dāng)，因而召開持有人大會(huì)停牌近2月的基金裕澤成為上周漲幅最高的基金，復(fù)牌當(dāng)天大漲4.28%，基金裕澤的大漲一方面與其停牌期間市場上漲有關(guān)，另一方面由于其臨近到期日，因而折價(jià)有向凈值靠近的動(dòng)力，最終基金裕澤以3.17%的二級市場周漲幅領(lǐng)跑各傳統(tǒng)封基。我們前期提示過投資者，當(dāng)前封閉式基金的折價(jià)率處于歷史底部，短期可能折價(jià)在底部震蕩，但隨著分紅大戲的落幕，折價(jià)仍會(huì)有所擴(kuò)大，目前我們?nèi)匝永m(xù)這一觀點(diǎn)。

　　加息預(yù)期沖擊業(yè)績，債券封基全部折價(jià)。隨著市場對于加息預(yù)期的加強(qiáng)，債券市場短期業(yè)績有所抑制，上周封閉式債基的凈值無一上漲。從二級市場表現(xiàn)來看，各基金二級市場漲跌變動(dòng)幅度不大，表現(xiàn)相對較優(yōu)的為中歐增強(qiáng)，周上漲0.51%，表現(xiàn)相對較弱的為前期溢價(jià)的富國天豐，單周下跌0.59%。經(jīng)過上周變動(dòng)，目前所有債券型封閉式基金全部折價(jià)，折價(jià)相對較少的為歷史業(yè)績優(yōu)異的富國天豐，目前折價(jià)0.30%，折價(jià)最高的為信誠增收，折價(jià)幅度達(dá)到7.09%。

　　大盤藍(lán)籌ETF延續(xù)強(qiáng)勢。靚麗的年報(bào)以及較低的估值，使得銀行股、煤炭股等低估值板塊近期獲得了不少投資者的青睞，表現(xiàn)搶眼，相應(yīng)也帶動(dòng)了大盤藍(lán)籌ETF連續(xù)第二周跑贏中小盤ETF。上證周期、上證180價(jià)值以及上證50三只大盤藍(lán)籌ETF單周漲幅均超過1.3%，領(lǐng)跑各ETF。

　　本周處于認(rèn)購期的基金：海富通上證非周期ETF。

　　1.市場表現(xiàn)回顧

　　上周A股市場在3000點(diǎn)關(guān)口前表現(xiàn)一波三折，在震蕩走低后逐漸企穩(wěn)。上證指數(shù)收于2967.4，全周下跌0.35%，深證成指收于12699.42，全周下跌1.87%。

　　周一，兩市早盤高開后，出現(xiàn)一波沖高上行，隨后逐漸震蕩回落，成交量進(jìn)一步放大。周二，市場早盤略微低開之后，一度上行，但接近3000點(diǎn)大關(guān)時(shí)遭遇沉重拋壓，午后市場更是逐級走低。周三，市場整體上圍繞前日收盤價(jià)展開震蕩，成交量大幅萎縮未能組織起有效的反彈。周四，兩市早盤承接前期弱勢，逐級下探，午后雖略有反彈，但反彈勢頭并未得到延續(xù)。成交量持續(xù)萎縮，盤面熱點(diǎn)零亂。周五，兩市早盤窄幅震蕩，午后市場走出震蕩上行的行情，上周跌幅深的個(gè)股紛紛大漲，美中不足的是成交量卻出現(xiàn)了小幅萎縮。

　　板塊表現(xiàn)方面，銀行板塊靚麗的年報(bào)以及較低的估值，使得銀行股近期獲得了不少投資者的青睞，表現(xiàn)搶眼。保障房一直都是市場關(guān)注的熱點(diǎn)，上周相關(guān)個(gè)股亦有不俗表現(xiàn)。而農(nóng)林牧漁、創(chuàng)業(yè)板、醫(yī)藥以及科技板塊上周表現(xiàn)不佳。

　　2. 本周策略

　　中國人民銀行在清明節(jié)假期最后一天晚間宣布，自2011年4月6日起分別上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。本周過后我們將迎來3月份宏觀數(shù)據(jù)披露的節(jié)點(diǎn)，此次加息選擇的時(shí)間剛好又是在數(shù)據(jù)公布前夕，這給投資者的信號(hào)是比較明確的，3月份的通脹數(shù)據(jù)很可能超出了預(yù)期，央行選擇價(jià)格型工具也是為了針對通脹壓力。節(jié)前市場對于加息有一定程度的預(yù)期，但普遍預(yù)期并不強(qiáng)烈，市場在重新消化該利空信號(hào)后可能會(huì)有一定的利空出盡效應(yīng)，本身預(yù)計(jì)4月份的加息在月初就已經(jīng)兌現(xiàn)，接下來可能比較長的一段時(shí)間又成為“安全期”了。另外，在加息利空的提前釋放后，市場對3月份宏觀數(shù)據(jù)的預(yù)判有了提前的消化和心理準(zhǔn)備，數(shù)據(jù)公布的沖擊將大為減小。

　　基于上述的判斷，我們認(rèn)為，在最近幾個(gè)交易日市場可能會(huì)出現(xiàn)先強(qiáng)，而后隨著宏觀數(shù)據(jù)披露日的臨近，有所走弱。我們可以關(guān)注估值便宜、且有明確項(xiàng)目支撐的行業(yè)，以及年報(bào)帶來的估值修復(fù)行情。基金品種上可以關(guān)注風(fēng)格偏大盤的基金，如50ETF以及180價(jià)值ETF。

　　截止2011年4月1日，傳統(tǒng)封閉式基金、創(chuàng)新封閉式基金以及ETF業(yè)績?nèi)缦拢?/p>

　　3. 封閉式基金

　　3.1 基金裕澤復(fù)牌大漲 封基折價(jià)仍處底部

　　在市場震蕩加大的背景下，上周傳統(tǒng)封閉式基金凈值集體下跌，其中基金銀豐單周凈值下跌最多，變動(dòng)3.40%，基金鴻陽、基金通乾等十只基金的凈值下跌也均超過2%，相比之下，基金景宏以及基金裕隆相對較為抗跌，跌幅均小于0.60%。從二級市場表現(xiàn)來看，各封閉式基金漲跌比例大致相當(dāng)，因而召開持有人大會(huì)停牌近2月的基金裕澤成為上周漲幅最高的基金，復(fù)牌當(dāng)天大漲4.28%，基金裕澤的大漲一方面與其停牌期間市場上漲有關(guān)，另一方面由于其臨近到期日，因而折價(jià)有向凈值靠近的動(dòng)力，最終基金裕澤以3.17%的二級市場周漲幅領(lǐng)跑各傳統(tǒng)封基。相對二級市場表現(xiàn)較弱的為基金銀豐，周下跌2.27%。我們前期提示過投資者，當(dāng)前封閉式基金的折價(jià)率處于歷史底部，短期可能折價(jià)在底部震蕩，但隨著分紅大戲的落幕，折價(jià)仍會(huì)有所擴(kuò)大，目前我們?nèi)匝永m(xù)這一觀點(diǎn)。

　　當(dāng)前傳統(tǒng)封基平均年化折價(jià)以及折價(jià)率仍處于歷史底部，3.40%的年化折價(jià)以及7.26%的平均折價(jià)率不具備吸引力。

　　3.2 創(chuàng)新封閉式基金

　　3.2.1 創(chuàng)新股票封閉式基金折價(jià)差距縮小

　　上周創(chuàng)新封閉式基金業(yè)績表現(xiàn)一般，兩只基金的凈值增長率位于所有傳統(tǒng)封閉式基金的中游。從二級市場變動(dòng)來看，大成優(yōu)選的二級市場弱于一級市場，因而折價(jià)率略有擴(kuò)大，而建信優(yōu)勢的折價(jià)有所縮小，兩者間的折價(jià)差距有所收窄。經(jīng)過上周變動(dòng)，大成優(yōu)選的折價(jià)率為6.82%，略高于到期日接近的傳統(tǒng)封閉式基金，建信優(yōu)勢折價(jià)相對較高，為9.49%。

　　3.2.2加息預(yù)期沖擊業(yè)績

　　債券封基全部折價(jià)

　　隨著市場對于加息預(yù)期的加強(qiáng)，債券市場短期業(yè)績有所抑制，上周封閉式債基的凈值無一上漲，相比之下華富強(qiáng)債表現(xiàn)較弱，單周凈值下跌0.40%。從二級市場表現(xiàn)來看，各基金二級市場漲跌變動(dòng)幅度不大，表現(xiàn)相對較優(yōu)的為中歐增強(qiáng)，周上漲0.51%，表現(xiàn)相對較弱的為前期溢價(jià)的富國天豐，單周下跌0.59%。經(jīng)過上周變動(dòng)，目前所有債券型封閉式基金全部折價(jià)，折價(jià)相對較少的為歷史業(yè)績優(yōu)異的富國天豐，目前折價(jià)0.30%，折價(jià)最高的為信誠增收，折價(jià)幅度7.09%。

　　4. 大盤藍(lán)籌ETF延續(xù)強(qiáng)勢

　　靚麗的年報(bào)以及較低的估值，使得銀行股、煤炭股等低估值板塊近期獲得了不少投資者的青睞，表現(xiàn)搶眼，相應(yīng)也帶動(dòng)了大盤藍(lán)籌ETF連續(xù)第二周跑贏中小盤ETF。上證周期、上證180價(jià)值以及上證50三只大盤藍(lán)籌ETF單周漲幅均超過1.3%，領(lǐng)跑各ETF。

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