基金周報

　　海通證券高級基金分析師 吳先興

　　權重股穩定股指，3000點關口壓力大。上周A股市場在3000點關口前表現一波三折，在震蕩走低后逐漸企穩。上證指數收于2967.4，全周下跌0.35%，深證成指收于12699.42，全周下跌1.87%。板塊表現方面，銀行板塊靚麗的年報以及較低的估值，使得銀行股近期獲得了不少投資者的青睞，表現搶眼。保障房一直都是市場關注的熱點，上周相關個股亦有不俗表現。而農林牧漁、創業板、醫藥以及科技板塊上周表現不佳。

　　中小盤、“大消費”等個股拖累主動型基金。從該時間段的市場表現來看，市場在3000點關口前表現一波三折，其中權重股表現良好，而中小盤個股則表現則相對落后。對于指數基金而言，其不僅倉位較高，而且多數指數基金在權重板塊的配置較重，因此表現較為理想，整體上明顯超越主動型基金。不同指數上周表現的差異較大，主要受其跟蹤標的成分構成的影響，金融地產權重較高的指數基金表現較好，而跟蹤中小板、“大消費”以及滬深300類標的指數的基金表現明顯較為落后。而那些金融、地產、煤炭等權重股配置較高的主動型基金本期表現也較好。

　　外盤延續之前強勁走勢，QDII繼續反彈。盡管北非和中東動亂仍未平息，但市場情緒似乎有所好轉，上周美股延續前周的升勢，繼續反彈收高。港股方面，上周港股也跟隨美股繼續反彈。目前QDII基金在香港的投資額占比較大，因而QDII基金受港股影響較大，QDII基金截至3月31日凈值上漲1.39%。。

　　公開市場回購放量，但市場資金面狀況較好，債市平穩走勢帶動債基表現穩健。上周資金價格整體上較為平穩，央行通過公開市場操作回籠資金的規模，出現了明顯的上升，上周達到了1530億元。盡管回籠力度加大買，但整體資金面仍較為寬松。上周股市整體表現并不出彩，并且風格分化仍在繼續，股票的倉位以及持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化，債券配置較高的基金業績表現相對較為穩健。

　　年報披露基金普遍關注通脹，未來的投資策略有分歧。我們發現無論是哪類基金，在其年報中我們總能發現“通脹”相關的內容，可見基金對這個問題的關注程度。通脹和經濟增長的變化將會顯著影響2011 年政策的走勢和節奏。因此通脹水平高企和流動性收緊將成為制約股市行情發展的兩大主要因素，并將對A股市場的上行有所限制。而各類基金觀點上分歧的部分，主要體現對具體投資機會的選擇上。2011年業績回落較快的基金，普遍更關注經濟結構轉型，認為消費和戰略新興產業仍將是這類基金重點投資的方向。2011年業績大幅提升的基金對目前A股大盤藍籌、特別是周期類藍籌的估值優勢較為認可。經歷市場變化，業績始終較好的基金在具體的投資選擇上，更側重于從微觀層面上進行個股的選擇。這些基金在倉位以及組合結構上的策略將較為積極，認為2011年投資的重點在于選股而并非擇時。

　　1.市場表現回顧

　　上周A股市場在3000點關口前表現一波三折，在震蕩走低后逐漸企穩。上證指數收于2967.4，全周下跌0.35%，深證成指收于12699.42，全周下跌1.87%。

　　周一，兩市早盤高開后，出現一波沖高上行，隨后逐漸震蕩回落，成交量進一步放大。周二，市場早盤略微低開之后，一度上行，但接近3000點大關時遭遇沉重拋壓，午后市場更是逐級走低。周三，市場整體上圍繞前日收盤價展開震蕩，成交量大幅萎縮未能組織起有效的反彈。周四，兩市早盤承接前期弱勢，逐級下探，午后雖略有反彈，但反彈勢頭并未得到延續。成交量持續萎縮，盤面熱點零亂。周五，兩市早盤窄幅震蕩，午后市場走出震蕩上行的行情，上周跌幅深的個股紛紛大漲，美中不足的是成交量卻出現了小幅萎縮。

　　板塊表現方面，銀行板塊靚麗的年報以及較低的估值，使得銀行股近期獲得了不少投資者的青睞，表現搶眼。保障房一直都是市場關注的熱點，上周相關個股亦有不俗表現。而農林牧漁、創業板、醫藥以及科技板塊上周表現不佳。

　　2. 各類基金業績分析

　　按照海通基金分類標準，截止2011年4月1日，各類基金業績如下：

　　2.1 指數型基金

　　上周所有指數型基金的簡單平均凈值下跌0.65%。從該時間段的市場表現來看，市場在3000點關口前表現一波三折，其中權重股表現良好，而中小盤個股則表現則相對落后。對于指數基金而言，其不僅倉位較高，而且多數指數基金在權重板塊的配置較重，因此表現較為理想，整體上明顯超越主動型基金。不同指數上周表現的差異較大，主要受其跟蹤標的成分構成的影響，金融地產權重較高的指數基金表現較好，而跟蹤中小板、“大消費”以及滬深300類標的指數的基金表現明顯較為落后。本期間表現較好的指數基金主要有：國投金融地產、上證周期50、華寶180價值ETF、海富周期50、華夏50ETF。

　　2.2 主動股票型開放式基金                                      

　　上周所有主動股票型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值下跌2.4%，表現沒有跑贏上證指數。上周中小盤個股相對權重股而言表現較差，而多數主動型基金對中小盤個股配置相對仍較重，對表現較好的權重股的配置則相對較低。因此中小盤個股的表現對主動型基金整體業績有一定的拖累，主動型基金表現與指數型基金相比較走得較弱。投資風格和行業表現的差異對主動股票型基金業績的分化起到了一定的作用，金融、地產、煤炭等權重股配置較高的基金本期表現較好。本期間表現較好的主動股票型開放式基金主要有：景順公司治理、長城品牌優選、東方策略成長、光大量化核心、鵬華價值優勢。

　　2.3 混合型開放式基金

　　上周所有混合型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值下跌2.09%，其中偏股型基金簡單平均凈值下跌2.18%，靈活配置型基金和平衡配置型基金簡單平均凈值下跌2.15%，偏債配置混合型基金凈值平均下跌0.53%。本時間段股市震蕩收低，股票市場大小盤個股、各行業之間的結構分化表現仍然存在，權重股表現超越中小盤個股，兩者的表現存在著一定的差異，因此投資風格和行業表現對混合型基金上周業績表現的影響較大。另一方面，債券市場上周走勢較為平穩，上證國債指數和企債指數雙雙橫盤整理，因此債券配置比重較高的基金上周業績表現相對平穩一些。本期間表現較好的混合型開放式基金主要有：上投中國優勢、東方龍、富國天瑞、招商安泰平衡、新華泛資源。

　　2.4 QDII基金

　　盡管北非和中東動亂仍未平息，但市場情緒似乎有所好轉，上周美股延續前周的升勢，繼續反彈收高。截至上周五道瓊斯指數收報12376.72，累計上漲1.28%。港股方面，上周港股也跟隨美股繼續反彈。截至周五恒指最終報收于23822，全周上漲2.85%，表現明顯于A股市場和美股市場。目前QDII基金在香港的投資額占比較大，因而QDII基金受港股影響較大，QDII基金截至3月31日凈值上漲1.39%。本期間表現較好的QDII基金主要有：海富中國海外、易基亞洲精選、嘉實恒生中國、添富成熟市場、銀華全球核心。

　　2.5 偏債型開放式基金

　　上周資金價格整體上較為平穩，央行通過公開市場操作回籠資金的規模，出現了明顯的上升，上周達到了1530億元。盡管回籠力度加大買，但整體資金面仍較為寬松。截至周五，上證國債指數報收于127.63，,上漲了0.04點。上證企債指數報收于144.69，,全周上漲0.1點。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.34%。上周股市整體表現并不出彩，并且風格分化仍在繼續，股票的倉位以及持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化，債券配置較高的基金業績表現相對較為穩健。本期間表現較好的偏債型開放式基金主要有：招商安瑞進取、博時信用C、博時信用A、博時信用B、博時轉債增強C。

　　2.6 保本型開放式基金

　　盡管央行在公開市場上凈回籠的資金量在此放量，但整體資金面狀況仍然較好，債市表現較為穩健。而上周股市表現不佳，并且風格表現的分化仍在繼續，權重股相對于中小盤個股而言表現較好。中小盤個股對部分配置該類股票較多的保本基金的業績有一定的拖累，上周所有保本型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.49%。本期間表現較好的保本型開放式基金主要有：添富保本混合、廣發聚祥保本。

　　2.7 純債型開放式基金

　　上周債券市場表現穩健，上證國債指數和上證企債指數繼續高位震蕩，新股上市后仍有不錯表現，但股票市場的風格分化對純債型基金也有部分的影響。上周純債債券型開放式基金的簡單平均凈值下跌0.29%。本期間表現較好的純債型開放式基金主要有：泰信周期回報、普天債券B、普天債券A、富國匯利分級、萬家穩健增利A。

　　2.8 貨幣型開放式基金

　　市場資金面仍較為寬松。貨幣型基金表現仍較好，本期間簡單收益率為0.06%。本期間表現較好的貨幣型開放式基金主要有：東方貨幣、寶盈貨幣B、華富貨幣、寶盈貨幣A、中銀貨幣。

　　2.9 生命周期型開放式基金

　　生命周期型基金本期間簡單收益率為-1.85%。本期間表現較好的生命周期型開放式基金為匯晉2016。

　　2.10 封閉式基金

　　封閉式基金方面，本期間所有封閉式基金(不含分級、債券型封基)的簡單平均二級市場價格下跌0.04%，表現明顯較開放式股票型基金要好一些。分級封基高風險份額表現不佳，普遍跌幅較深，其中國泰估值進取下跌了4.07%，而申萬進取也下跌了3.92%。截止4月1日封閉式基金(不含分級、債券型封基)整體折價率有所縮小，達到-7.26%。其中基金久嘉折價率最高，達到了-12.51%，而基金興華折價最低，為-1.19%。分級封基方面，申萬進取溢價基本維持平衡，達到16.46%。上周表現較好的封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)主要有：基金銀豐、大成優選、基金鴻陽、基金安信、建信優勢動力。

　　3. 基金行業動態

　　3.1 市場新聞

　　在近期的新基金發行的熱潮中，保本基金異軍突起，發行密度驟然提升，成為市場的最大熱點。

　　點評：去年證監會發布了《關于保本基金的指導意見》，從降低擔保機構門檻、提高投資股指期貨的投資比例限制等方面，因此保本基金得以從制度上獲得放松。我們認為保本基金比較適合投資者，一部分是風險承受能力較低而又期待分享股市收益的個人投資者；另外一部分是本金安全需求較高的投資。但是保本條款只有在基金發行時認購的保本基金份額才能享受，在管理過程中申購的保本基金未必能保住本金，這一點需要投資者謹慎對待。

　　3.2 基金觀點

　　上周各家基金2010年年報已披露完畢，在年報中各家基金都對2010年的投資業績進行了總結，也對后市的發展做了展望。而當進入2011年后，市場運行風格在不經意間發生了轉變，帶動了許多基金的業績跟著發生了反轉。我們重點關注業績反轉較為劇烈以及在市場運行風格轉變中依然能保持良好業績持續性的基金，他們的對未來市場的觀點既有一致的內容又存在著相當的分歧。

　　一致的部分，我們發現無論是哪類基金，在其年報中我們總能發現“通脹”相關的內容，可見基金對這個問題的關注程度。

　　展望2011年的通脹情況，基金普遍認為中國經濟已經從危機后的恢復性增長逐步轉變為持續性增長，但國內勞動力成本上升、資源品價格改革、連續兩年大量的貨幣投放使得國內通貨膨脹的壓力明顯。而美國等海外經濟體實施量化寬松政策以及地緣危機都將帶來輸入型通脹等因素，對國內的通脹推波助瀾，這些因素的疊加決定了國內通脹壓力短期內難以快速釋放。

　　同時，基金普遍認為對于我國資本市場而言，政策仍是影響投資人預期的關鍵變量之一，通脹和經濟增長的變化將會顯著影響2011 年政策的走勢和節奏。通脹短期內較大的壓力決定了貨幣政策收緊的趨勢將在相當長一段時間內持續下去。因此通脹水平高企和流動性收緊將成為制約股市行情發展的兩大主要因素，并將對A股市場的上行有所限制。

　　而各類基金觀點上分歧的部分，主要體現對具體投資機會的選擇上。2010年表現領先，在2011年卻明顯表現不佳的基金，普遍更關注經濟結構轉型，堅持認為轉型的經濟主旋律則繼續為市場帶來結構性投資機會，大消費和戰略新興產業仍將是這類基金重點投資的方向。2010年業績落后，2011年大幅提升的基金對目前A股大盤藍籌、特別是周期類藍籌的估值優勢較為認可。認為其繼續調整的空間相對有限，藍籌板塊在估值回落之后的修復行情也值得期待。經歷市場變化，業績始終較好的基金在具體的投資選擇上，更側重于從微觀層面上進行個股的選擇。這些基金在倉位以及組合結構上的策略將較為積極，認為2011年投資的重點在于選股而并非擇時。

　　華夏大盤基金認為，2011年，通脹水平高企和流動性收緊將成為制約股市行情發展的兩大主要因素。國內勞動力成本上升、資源品價格改革、貨幣投放絕對規模較大以及美國等主要經濟體實施量化寬松政策帶來輸入型通脹等因素，決定了國內通脹壓力短期內難以緩解，也決定了貨幣政策收緊的趨勢將在相當長一段時間內持續下去。下半年，隨著緊縮政策疊加效應逐步顯現，通貨膨脹的勢頭有望得到遏制，股市將在調整后迎來轉機。結構性行情的特點仍將延續，不過更有可能表現為結構性風險的釋放。

　　國投穩健增長基金認為，2010年的結構性機會很難在2011年復制，2011年的投資機會更多來自于估值回落后的結構性修復行情。在經濟從高點回落的過程中，微觀層面的因素將變得更為重要，我們相信，優秀的公司將化這一次通脹調控為機遇，在未來獲取更大的市場份額和競爭優勢，我們將在前期系統性風險控制的基礎上，加強相關行業個股的深入研究儲備，努力分享細分行業領域優秀公司的成長。

　　金鷹中小盤基金認為，展望2011 年，中國經濟將保持平穩較快增長，以美國為代表的發達經濟體繼續復蘇也將是主線，盡管過程仍不免曲折。對于證券市場而言，政策仍是影響投資人預期的最關鍵變量，“積極、穩健、審慎、靈活”的相機抉擇政策凸顯政府對經濟調控兼顧宏觀和微觀的協調性，對證券市場的影響將是雙向的，市場的運行預計仍呈區間寬幅震蕩特征。

　　華夏收入基金認為，經濟轉型階段，層出不窮的新技術，迅速推廣的新應用，不僅利好新興產業相關公司，也有利于傳統產業的升級，我們將認真分析由此帶來的結構性投資機會。同時，密切關注CPI數據，并根據政策的變化，及時調整相關行業的配置比例。基于對未來政策的預判，本基金將低配受損于資源價格提高、治理污染壓力增大的行業和公司。

　　銀華領先策略基金認為，在投資策略上，我們認為去年炒作過熱的創業板和中小板部分股票由于業績的持續低于預期、估值過高等因素將會跑輸以汽車、建材、鋼鐵、化工、煤炭、有色、券商等為代表的傳統藍籌股板塊。同時，在經過充分調整之后，創業板和中小板中個別成長性好、估值合理的品種也將成為我們的關注重點。

　　南方隆元產業基金認為，中國不會為了收縮而收縮，我們的經濟還是要發展，在未來我們將容忍一定程度的通貨膨脹，因此尋找抗通脹板塊如資源類、農業類公司也可為我們帶來投資機會。此外，通過一年的調整，金融類各股也進入了安全區域，特別是證券業，在今年迎來了新三板、備兌權證、國際板、融資融券及轉融通等創新改革持續推出，前景可期。有國家背景的企業更有實力，大的國企可以在全國范圍內進行資源整合，先進的制造業是我國的特長，可以尋找到一定的投資機會。

　　華商盛世成長基金認為，因此在2011年上半年的經濟短期觸底和回升期，倒不必過于擔心宏觀調控。如果確實如此，那么反映經濟周期啟動的周期性品種將有較多的投資機會。但是，當經濟回升步入正軌后，如果上行風險加大，則對非周期性品種而言有較多的投資機會。

　　嘉實增長基金認為，2011年中國經濟與A股市場也將面臨一定的挑戰，與諸多發展中國家一樣，通脹將成為中國近期經濟生活中的主要矛盾，預期政府將在利率與準備金率等方面采取較多的舉措，與此同時，A股市場的供給壓力將依然較大，結構性的估值泡沫也面臨一定的修正，因此，全年的A股市場將面臨較為復雜的格局。

　　4. 基金經理變更

　　上周共有三家基金公司發生基金經理變更。

　　金鷹基金2011年3月30日公告，增聘馮文光不再擔任金鷹行業優勢股票型證券投資基金基金經理。

　　長信基金2011年3月30日公告，增聘葉松為長信恒利優勢股票型證券投資基金基金經理。

　　農銀匯理基金2011年4月1日公告，欒杰將不再擔任農銀匯理策略價值股票型證券投資基金基金經理。

　　5. 在發基金

　　將有十六只基金處在發行期或即將發行。

　　6. 基金分紅

　　下周將有十四只基金進行分紅、派息。

新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。