展恒理財基金研究中心 賈文軒

　　回首2010年，私募市場風(fēng)起云涌，陽光私募爭奇斗艷，不乏一鳴驚人的私募黑馬。第一季度，和聚以23.19%的收益獨占鰲頭；第二季度，先鋒一期憑借52.33%的收益率笑傲江湖；第三季度，浦江之星28號以收益率46.71%獨領(lǐng)風(fēng)騷；第四季度，國淼一期獲得48.86%的收益力壓群雄。

　　黑馬私募的命運：或成白馬

　　進(jìn)入2011，國內(nèi)市場更加復(fù)雜，人民幣通脹壓力凸顯，股市震蕩加劇，無疑給這些陽光私募基金的管理增加了難度。第一季度即將結(jié)束，盤點去年的私募黑馬，他們是業(yè)績上曇花一現(xiàn)，還是長成了新的常青樹，讓我們逐一解開他們的蓋頭來。

　　時隔一年，和聚1期的表現(xiàn)沒有去年同期那么奪目。第一季度收益率為2.14%，在700支非結(jié)構(gòu)化私募中排名108位。三月份以來，隨著大盤行情走好，私募收益率也水漲船高，達(dá)到3.26%，排名為163位。

　　黑馬私募的命運：或成流星

　　而浦江之星28號三支基金，卻是一落千丈。以-25.72%的收益率中在700多支私募中排名墊底，為700名。最近一月稍有好轉(zhuǎn)但排名仍靠后，收益率為-3%，排名707位。

　　國淼一期最近一季度的收益率也是慘不忍睹，為-25.07%，排名699；但三月份強勢反彈，收益率達(dá)到9.64%，排名也飆升至19名。

　　比較而言，先鋒一號則呈現(xiàn)不同的狀況，去年二季度爆冷后，收益一直較低。但從去年第四季度開始，業(yè)績逐步回升，本季度以-2.39%的收益率排在第331位，最近一月收益率達(dá)到4.19%，排名也上升至102位。

　　黑馬變成白馬的條件：業(yè)績持續(xù)性要好

　　可見，多數(shù)私募基金的業(yè)績并沒有保持下來，這也反映了私募行業(yè)收益率的波動性較大。我們抽取了四只代表性的基金，對他們過去一年的波動性進(jìn)行了比較。可以看出，和聚1期的標(biāo)準(zhǔn)差，下行風(fēng)險和收益率半標(biāo)準(zhǔn)差明顯小于其他幾支基金(風(fēng)險小)，而夏普指數(shù)和股價比率則較高(風(fēng)險衡量的收益高)，是私募黑馬中的穩(wěn)健派。而先鋒1號憑借后期的持續(xù)上升，綜合收益較好，風(fēng)險次之。浦江之星28號、國淼一期的風(fēng)險、風(fēng)險收益比則無亮點可言。

　　表1：去年季度冠軍今年表現(xiàn)