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和聚投資：股票仍是資產(chǎn)價格的洼地
和聚投資2011年4月運(yùn)作報告
相對于房地產(chǎn)、藝術(shù)品、黃金、原油等另類投資標(biāo)的，股票市場在這些資產(chǎn)類別中的漲幅嚴(yán)重落后。我們短期看平市場，中長期十分樂觀。我們密切關(guān)注受益于通脹的公司、高端裝備制造以及互聯(lián)網(wǎng)、新媒體行業(yè)。
一、3月市場回顧
3月市場圍繞2900點(diǎn)上下震蕩，風(fēng)格轉(zhuǎn)換悄然開始。由于2月份中小盤表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤股，3月份市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換明顯。截至3月29日，中小板指數(shù)跌2.26%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌6.23%，中證500指數(shù)僅微張0.45%，而滬深300上漲1.65%。以房地產(chǎn)板塊為代表的大盤藍(lán)籌占據(jù)漲幅榜前幾位，煤炭、鋼鐵、銀行板塊均有不俗的表現(xiàn)。
海外市場聚焦日本、北非和歐洲。3月，日本地震引發(fā)的核泄漏危機(jī)逐步升級，市場避險情緒急速升溫，日經(jīng)指數(shù)一度跌幅超過20%，發(fā)達(dá)國家市場普遍呈現(xiàn)跌勢。聯(lián)合國批準(zhǔn)“禁飛區(qū)”計劃，英法及美國空襲利比亞，國際油價應(yīng)聲回升。歐洲央行議息會議后特里謝強(qiáng)調(diào)了歐元區(qū)通脹率上行的風(fēng)險加大，并表示歐洲央行4月份有可能加息。
二、2011年3月份運(yùn)作情況回顧
3月份和聚系列的運(yùn)作情況(和聚系列產(chǎn)品組合均采用復(fù)制的策略)：截至3月25日，和聚1期凈值增長69.4%，同期滬深300指數(shù)下跌4.7%，和聚1期累計超越指數(shù)74.1%。3月份(截至3月25日)，和聚產(chǎn)品(以和聚1期為例)，凈值增長1.6%，滬深300指數(shù)上漲3%，凈值小幅跑輸指數(shù)，主要因大盤股如銀行地產(chǎn)等整體走強(qiáng)(我們沒有配置的板塊)導(dǎo)致。
倉位上，3月上旬，和聚繼續(xù)維持2月底的9成倉位，積極參與反彈，但隨著大盤在3000點(diǎn)受阻，出于對宏觀貨幣政策及流動性收緊的預(yù)期，在中下旬我們逢高逐漸降低倉位至7成左右，同時加強(qiáng)了結(jié)構(gòu)調(diào)整。
結(jié)構(gòu)上，3月份的市場風(fēng)格是板塊輪動，且輪動周期較短，期間發(fā)生的日本大地震更加深了大盤走勢的不確定性。對此，我們增加了抗通脹板塊，如釀酒及醫(yī)藥板塊個股的配置，同時挑選了保障房受益類個股加入組合，中下旬大盤藍(lán)籌股的啟動使得這部分倉位對凈值貢獻(xiàn)較大；而消費(fèi)類的股票表現(xiàn)依舊低迷，拖累凈值。
3月31日和聚1期行業(yè)配置表
3 月 31 日和聚 1 期行業(yè)配置表| 行業(yè) | 占股票部分的比重 |
| 釀酒行業(yè) | 19.63% |
| 電子器件 | 18.89% |
| 生物制藥 | 18.52% |
| 建筑建材 | 14.07% |
| 有色金屬 | 11.11% |
| 項(xiàng)目 | 凈值 |
| 和聚 1 期 | 167.95 |
| 和聚 2 期 | 111.62 |
| 和聚 3 期 | 108.36 |
| 和聚 4 期 | 108.64 |
| 和聚 5 期 | 114.69 |
四、投資策略
對于市場后續(xù)整體的表現(xiàn)，我們認(rèn)為：
短期內(nèi)，通脹壓力將引發(fā)調(diào)控預(yù)期，市場呈震蕩格局。由于美元貶值和全球流動性過剩，CRB指數(shù)已經(jīng)超過金融危機(jī)高點(diǎn)并創(chuàng)歷史新高。黃金、銅、棉花、橡膠、咖啡等耳熟能詳?shù)纳唐愤^去一年里上漲了數(shù)倍。再考慮到由于公用事業(yè)價格受到人為壓制，未來將出現(xiàn)剛性回歸，通脹壓力將居高不下。此外勞動力成本及土地成本的上升將導(dǎo)致通貨膨脹。預(yù)計3月份CPI將突破本論通脹周期的新高。
中長期，我們認(rèn)為股票市場在資產(chǎn)類別中仍然是洼地。
受益通脹的投資主線
由于我們判斷通貨膨脹及大宗商品價格上漲將在今年持續(xù)，該投資主線可包括以下范圍：
第一，具有抗通脹保值功能標(biāo)的。主要看好農(nóng)產(chǎn)品、黃金、煤炭、煤化工及物流、煤炭機(jī)械等板塊。
第二，替代能源。福島核電危機(jī)后，風(fēng)電和光伏太陽能發(fā)電將面臨更廣闊的發(fā)展空間，我們看好具備規(guī)模擴(kuò)張能力的設(shè)備商。
第三，油田服務(wù)。隨著油價的上漲，石油公司勘探開發(fā)支出將增加，我們看好勘探數(shù)據(jù)處理、測井鉆井等相關(guān)油田上游服務(wù)企業(yè)。
高端裝備制造主線
中國目前已經(jīng)是世界制造業(yè)大國，但并不是制造業(yè)強(qiáng)國。中國占全球制造業(yè)附加值的11.4%，低于日本的15.5%和歐盟的22.9%，且人均工業(yè)增加值只有543美元，低于日本和歐盟的8383美元和3656美元。中共中央十二五規(guī)劃的建議：“改造提升制造業(yè)。制造業(yè)發(fā)展重點(diǎn)是優(yōu)化結(jié)構(gòu)，改善品種質(zhì)量，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)配套能力，淘汰落后產(chǎn)能。”
高端裝備此前已列入國務(wù)院戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，且是其他六大新興產(chǎn)業(yè)的基石。目前“十二五”高端裝備制造已確定航空、衛(wèi)星應(yīng)用、軌道交通、海洋工程裝備、智能制造這5大突破方向，政府將給予重點(diǎn)培育。這五大板塊當(dāng)中，經(jīng)過前期的階段性調(diào)整，我們相對看好高鐵及城軌設(shè)備、智能制造裝備。
互聯(lián)網(wǎng)與新媒體的主線
IPHONE和IPAD引爆智能手機(jī)及平板電腦市場。從移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)流量和移動應(yīng)用市場規(guī)模看，未來移動互聯(lián)網(wǎng)將進(jìn)入快速發(fā)展階段，盛宴剛拉開帷幕。我們看好網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、無線覆蓋及手機(jī)游戲等細(xì)分子行業(yè)。
