好買基金研究中心

　　中國私募證券投資基金2011年3月報

　　摘要

　　3月私募業績評析

　　3月份市場震蕩中私募表現優于公募：從近3、近6、近12月以及近2年的收益比較來看，私募與公募在各階段互有優劣，考慮到納入統計的個數等影響，差距并不是很大。從近一年來看，在股指持續震蕩，總體出現一定下跌的情況下，公募及私募的平均收益比指數要好，均取得了正收益。

 

　　3月私募行業動態

　　信托型私募有望參與股指期貨：繼基金、券商和QFII參與股指期貨規則陸續頒布后，近期信托公司陽光私募產品也即將放行。據悉，日前銀監會多次召集信托公司、托管行、中金所和期貨公司，就《信托公司參與股指期貨交易指引》征求意見。

　　有限合伙嵌信托模式逐漸升溫：在目前信托產品發行艱難的情況下，私募自然要尋找新方式發行產品，而一些信托也希望發展市場潛力巨大的嵌入式有限合伙模式，不少銀行也看準嵌入式有限合伙企業潛在的市場空間。

　　TOT迅速擴容：私募的崛起為TOT提供了基本的生存土壤，盡管由于市場環境較弱而導致TOT“養分不足”，經過一年多時間的快速發展，TOT的發展已經頗成氣候。銀行、券商、信托、第三方等都已經積極介入這一市場，行業規模的增速很快。

 

　　3月私募調研匯總

　　2011年3月，好買基金研究中心對上海、深圳、北京等地的20多家私募基金公司進行了調研，其中包括源樂晟、龍贏富澤、朱雀、新價值、鼎鋒等。

　　2011年3月份私募業績評析

　　一、3月私募表現優于公募

　　據好買基金研究中心的不完全統計，至2011年3月31日，運行滿3個月的私募基金共665只，產品數目比上月增加了86只。其中，運行滿一年的有413只，占到全部私募基金的62.11%；運行滿兩年的有210只，占到全部私募基金的31.58%。

　　3月，市場寬幅震蕩，漲跌的起伏較大，全月滬深300指數下跌0.5%。從行業來看，3月是分化較大的一個月，呈現出“冰火兩重天”的局面，按照申萬一級行業分類，漲幅最大的3個行業為黑色金屬、房地產、采掘，漲幅分別為5.78%、5.16%、3.71%，而跌幅最大的3個行業，農林牧漁、信息設備、電子元器件，跌幅均超過了5%，分別為-8.58%、-6.50%、-5.28%。這樣的分化也導致了很多私募的業績走向差異很大。

　　3月份，私募基金的平均收益率為1.17%，公募股票型基金為-3.16%，私募相較于公募略好。

　　從下圖中近3、近6、近12月以及近2年的收益比較來看，私募與公募在各階段互有優劣，考慮到納入統計的個數等影響，差距并不是很大。從近一年來看，在股指持續震蕩，總體出現一定下跌的情況下，公募及私募的平均收益也比指數要好，均取得了正收益。

　　2011年3月份私募行業動態

　　一、信托型私募有望參與股指期貨

　　繼基金、券商和QFII參與股指期貨規則陸續頒布后，近期信托公司陽光私募產品也即將放行。據悉，日前銀監會多次召集信托公司、托管行、中金所和期貨公司，就《信托公司參與股指期貨交易指引》征求意見。此后，各地信托公司證券信托業務部負責人也被召集赴京，就信托賬戶參與股指期貨投資等問題進行討論，而有消息稱銀監會近日已就初步擬定的《信托公司參與股指期貨交易指引》向國內幾家較具規模的信托公司征詢意見。

　　點評：如果政策順利出臺，信托型私募產品將可以名正言順的參與股指期貨，這對于行業的發展有著非凡的意義。但是，就股指期貨這種金融工具來說，也會呈現出“雙刃劍”的特性，如果私募在沒有做好準備的情況下貿然入場，也可能會交一定的學費。

　　二、有限合伙嵌信托模式逐漸升溫

　　在信托產品發行艱難情況下，私募自然要尋找新方式發行產品，而個別信托也希望發展市場潛力巨大的嵌入式有限合伙模式，這種模式在多方需求下得到“上位”機會。據悉，目前開展嵌入式有限合伙企業已經成為部分信托公司的重點發展方向，中融、西安等信托公司都在積極推進。自西安信托成立定增寶基金后，部分信托公司近期也在頻頻游說多位知名私募能夠加入其中。此外，不少銀行也看準嵌入式有限合伙企業潛在的市場空間，紛紛研究并開展相關業務。

　　點評：在行業默認的信托模式發展受阻，大量私募面臨賬號成本高，發行困難的情況下，創新模式(有限合伙嵌信托)逐漸受到關注也是勢所必然。盡管新模式還有一些配套措施不是非常的成熟且公眾認知度不是很高的問題，但隨著市場宣傳及地方政府支持力度的增強，該模式在行業內的影響力將逐漸增強。

　　三、TOT迅速擴容

　　信托私募的崛起為TOT提供了基本的生存土壤，盡管由于市場環境較弱而導致TOT“養分不足”，但經過一年多時間的快速發展，TOT的發展已經頗成氣候。據相關統計，截至2010年底，商業銀行、信托公司、證券公司以及第三方機構，已經為市場供應了39只TOT產品，其中絕大多數產品都實現了正收益。

　　點評：TOT作為陽光私募行業的衍生產品，擴充速度是非常快的，市場認知度也逐步提高。從海外經驗來看，TOT將是未來陽光私募基金一個重要的資金來源。

　　2011年3月份私募調研匯總

　　2011年3月，好買基金研究中心對上海、深圳、北京等地的20多家私募基金公司進行了調研，其中包括源樂晟、龍贏富澤、朱雀、新價值、鼎鋒等，以下為部分私募近期觀點的摘錄。

　　朱雀

　　地產股估值偏低，并且預計住房成交量在5月份會上升，房價會下跌，銷量同比與環比都有所上升；家電表現相對還可以；航空業非常不理想，對3月的航空數據表示不樂觀。預計政府會在保障房和水利建設上加大力度，以保證內需與民生。

　　新價值

　　板塊方面，近期關注金融、地產等板塊走強的跡象，另外，還配置了少量的醫藥和消費，盡管市場對這一塊已經矯枉過正，但近期持有的效果并不好，這一塊還需要進一步觀察，還沒有到大規模配置的時候，而且從歷史經驗來看，在大盤剛開始走強的時候，弱周期的行業也不會馬上走強。

　　銘遠

　　年報季度報告，周期類股票由于估值水平偏低，而業績披露情況都還有增長，將會提升11年業績預期，估值水平存在修復空間，而這類股票價格上升將帶來指數震蕩上行。而4月后期，這類股票表現將較為充分，預期基本兌現。企業基本面信息將在一段時間較為平靜，那么，5月份對于經濟層面的若干擔心可能又會擾動市場情緒，這時，市場容易出現資金風格的轉換。資金會從周期類股中流出，流向防御型行業，前期跌幅較的醫藥、消費以及調整較為充分的設備類股等等。

　　鼎鋒

　　在11年中，倉位的意義不是很大，目前要加強對全市場的觀察，對成長的搜索范圍會更寬。在板塊選擇上更加強調預見性，不太贊同用倉位控制風險，頻繁的調整倉位，也很難獲得超額收益。即使經過了08年這樣的極端市場，截止到現在，很多偏好于高倉位的一些基金經理的業績仍然很好，所以對市場應該積極一點。只有在市場高度一致看好的時候，自己才反而會更加謹慎一點。。在大盤跌2、3成的情況下，通過一定的倉位控制加選股，就可以對風險進行一定的控制。現階段的市場，預判做得好才能做得好業績，要加強對過程的管理。