短期業(yè)績(jī)不具備參考性，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有時(shí)也失真

　　理財(cái)一周報(bào)記者/蔣穎博

　　從2009年9月至今，市場(chǎng)就一直處于大幅震蕩的格局，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)突出，熱點(diǎn)切換頻繁。這給了不同風(fēng)格類型的私募輪番表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，絕大多數(shù)私募都只能成為階段性的黑馬，業(yè)績(jī)表現(xiàn)無(wú)法持續(xù)，個(gè)別私募短期耀眼的業(yè)績(jī)更多地源于押寶式的投資。如果投資者只看其一，不看其二，盲目認(rèn)購(gòu)，或許就會(huì)出現(xiàn)“貨不對(duì)版”的情況。

　　以2010年的第二季度為例，市場(chǎng)幾乎形成單邊下跌態(tài)勢(shì)，滬深300指數(shù)大幅下挫23.39%，同期私募平均收益是-6.36%，近八成私募收益為負(fù)。然而，其中不乏黑馬的出現(xiàn)，甚至個(gè)別私募的業(yè)績(jī)?cè)略嘛h紅。

　　數(shù)據(jù)顯示，2010年二季度，許勇管理的東方遠(yuǎn)見1期連續(xù)3個(gè)月收益為正，累積收益高達(dá)12.59%，不但跑贏私募平均收益，更是領(lǐng)先大盤逾35%。在媒體的挖掘下，許勇儼然成了私募明星，頻頻講述著逃頂?shù)慕?jīng)歷。憑借這段時(shí)間的優(yōu)異表現(xiàn)，在二季度及往后的時(shí)間里，東方遠(yuǎn)見相繼成立了3只產(chǎn)品。不過，令人失望的是，東方遠(yuǎn)見系列產(chǎn)品在之后的時(shí)間里表現(xiàn)大失水準(zhǔn)，頻頻錯(cuò)失機(jī)會(huì)。截至今年3月初，新成立的3只產(chǎn)品依然處于虧損狀態(tài)，老產(chǎn)品東方遠(yuǎn)見1期凈值也折損不少。

　　此外，2010年10月由于押寶成功而爆發(fā)的塔晶系列，在享受了短期的快感后，未能延續(xù)出色的表現(xiàn)，凈值逐漸回落盤整，在近半年的時(shí)間里，始終未能超越前期的高點(diǎn)。

　　不僅陽(yáng)光私募的短期業(yè)績(jī)不具備參考性，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有時(shí)也會(huì)失真。在過去的兩年里，尚雅系列產(chǎn)品似乎表現(xiàn)都比較搶眼，不過，尚雅旗下產(chǎn)品分化嚴(yán)重，以2010年為例，尚雅5期收益高達(dá)44.38%，年度排名第八，但尚雅系列的平均收益僅為15.23%，多只產(chǎn)品收益在13%左右。今年以來(lái)，由于對(duì)下跌行情的不適應(yīng)，尚雅系列產(chǎn)品的平均虧損高達(dá)8%以上，在老牌私募中排名倒數(shù)第一，業(yè)內(nèi)甚至有傳聞，基金經(jīng)理石波因?yàn)樘潛p幅度過大被銀行要求向客戶道歉。

　　基金規(guī)模的大小往往左右私募經(jīng)理的管理方式，對(duì)于不同的基金規(guī)模，私募投顧的投資策略也不盡相同。而投資策略的調(diào)整其實(shí)也是一種轉(zhuǎn)型，需要付出階段性的陣痛，也都有一個(gè)或長(zhǎng)或短的過渡期。

　　因此，在過渡期內(nèi)，不僅私募產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)充滿了不確定性，而且私募經(jīng)理的理念和策略也會(huì)有所搖擺，這就是被投資者廣為詬病的“業(yè)績(jī)規(guī)模病”。

　　事實(shí)上，對(duì)于新生的私募基金來(lái)說，轉(zhuǎn)型并非是壞事，一旦轉(zhuǎn)型成功則會(huì)呈現(xiàn)脫胎換骨的華麗轉(zhuǎn)身，未來(lái)再創(chuàng)輝煌的幾率大增。

　　和聚投資就是一個(gè)比較明顯的例子，自2009年7月成立以來(lái)，和聚1期的走勢(shì)一直獨(dú)立于大盤，去年1月份甚至強(qiáng)勢(shì)奪冠，引起投資者的極大關(guān)注。和聚也相繼成立了4期產(chǎn)品，總規(guī)模也由原來(lái)的不到1億元增加到目前的4億元以上。

　　規(guī)模的激增迫使私募經(jīng)理李澤剛不得不改變投資策略，由原來(lái)的精選個(gè)股、集中持倉(cāng)轉(zhuǎn)向挖掘成長(zhǎng)的均衡型行業(yè)配置，投資風(fēng)格也由激進(jìn)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健成長(zhǎng)。在轉(zhuǎn)型期間，和聚系列產(chǎn)品都出現(xiàn)了不同幅度的下跌，持續(xù)時(shí)間約有3-4個(gè)月。但在去年9月轉(zhuǎn)型成功后，和聚系列產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，漲市跟漲，跌市止跌，全系列的產(chǎn)品凈值都創(chuàng)出了新高。