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杠桿基金：平淡行情中的奇葩
來源：展恒理財基金研究中心
經(jīng)歷了2008年的大跌、2009年的大漲、2010年的暴跌暴漲，2011年延續(xù)了2010的震蕩。震蕩行情，偏股型基金光華消退，投資者可能辛苦持有一年仍然顆粒無收。
與偏股型基金的暗淡行情相反，有一類基金投資者卻總能于平淡之處見奇跡，時不時爆出好收成。它就是震蕩行情中博取高收益的獨門暗器——杠桿基金。它不怕波動，波動越劇烈，它的收益越好，可謂是震蕩行情中的一朵奇葩。
2010戰(zhàn)績輝煌
2010年單月漲幅最大的是7月、10月。杠桿基金可謂抓反彈高手。
9月30日到十一后這輪新的上漲中，大盤漲了20%，杠桿基金表現(xiàn)突出，大幅超越普通的同類基金。其中國聯(lián)安雙禧B因為9月29日到10月18日僅8個工作日就狂漲70%成為最瘋狂套利基金。銀華銳進緊隨其后。
下圖是在反彈區(qū)間2010年9月29日到2010年10月26日，滬深300上揚20.09%，在這不到一個月的時間，杠桿基金最高卻取得60.81%的收益，次高收益也超50%。
表1：杠桿基金十一后高歌猛進，導(dǎo)致折價率激增
| 證券代碼 | 基金名稱 | 2010.9.29-10.26 市價漲幅 | 2010.10.26 折溢價率 |
| 150001 | 國投瑞銀瑞福進取 | 31.02% | -1.25% |
| 150007 | 長盛同慶 B | 27.95% | -16.65% |
| 150009 | 國投瑞銀瑞和遠見 | 32.10% | 10.89% |
| 150011 | 國泰估值進取 | 22.60% | -2.26% |
| 150013 | 國聯(lián)安雙禧 B | 60.81% | 14.05% |
| 150017 | 興業(yè)合潤分級 B | 12.09% | -2.19% |
| 150019 | 銀華銳進 | 50.30% | 8.40% |
| 150021 | 富國匯利進取 | 12.30% ( 10.8 成立 -10.26 ) | 14.01% |
2011一季度不如去年十月份“驚艷”
延續(xù)2010年杠桿基金發(fā)行熱， 2011年截至3月底，已有3支杠桿基金發(fā)行，包括2支指數(shù)型、1支債券型。
雖然大盤還沒有像樣的反彈，但杠桿基金已經(jīng)有了不錯的表現(xiàn)。2011年1月25日-3月9日，大盤震蕩上揚13.62%，杠桿基金最高收益已達27.69%。但和去年十月的瘋狂相比，今年1季度的杠桿基金顯得更加理性，二級市場業(yè)績遠不如去年十月份“驚艷”。
表2：和去年十月的瘋狂相比，今年1季度的杠桿基金顯得更加理性
| 證券代碼 | 基金名稱 | 2011.1.25-3.9 市價漲幅 | 2011.3.24 折溢價率 |
| 150001 | 瑞福進取 | 11.46% | -2.87% |
| 150007 | 長盛同慶 B | 13.55% | -10.93% |
| 150011 | 估值進取 | 20.53% | -8.10% |
| 150009 | 瑞和遠見 | 12.79% | 2.69% |
| 150017 | 興業(yè)合潤分級股票 B | 4.97% | -1.73% |
| 150019 | 銀華銳進 | 4.91% | 4.91% |
| 150013 | 國聯(lián)安雙禧 B | 25.23% | 8.51% |
| 150023 | 申萬巴黎深證成指分級進取 | 27.69% | 16.69% |
| 150021 | 富國匯利分級進取 | -0.56% | 7.83% |
| 150026 | 大成景豐分級債券 B | -0.74% | -5.17% |
| 150027 | 天弘添利分級債券 B | -0.11% | -7.67% |
| 150029 | 信誠中證 500 指數(shù) B | ( 成立時間過短 ) | 5.70% |
從交易的角度來考慮，交易價格是受場內(nèi)供求關(guān)系影響的，影響交易價格因素主要有：母基金份額凈值變化，導(dǎo)致杠桿區(qū)間變化；大盤的趨勢變化，投資者的交易情緒；折溢價情況。
我們可以看到，今年的杠桿基金的折溢價空間壓縮，溢價比例降低，同時杠桿基金二級市場漲幅超出大盤漲幅的比重也比去年十月有所緩解，可見投資者的交易情緒是不及去年十月瘋狂。
但也許平靜之中暗藏著下一波瘋狂。因為我們看到，盡管整體溢價空間壓縮，但指數(shù)型的杠桿基金清一色處于溢價狀態(tài)。可見，投資者對于抓反彈比較強的指數(shù)型杠桿基金，依然保持著旺盛的熱情，期待著下一波屬于杠桿基金的春天。
杠桿基金具有兩面性，是把雙刃劍：帶杠桿上漲也帶杠桿下跌。風(fēng)險控制非常關(guān)鍵。尤其防范下行風(fēng)險。選擇進場、出場時機變得極為重要。適合風(fēng)險承受能力大，有專業(yè)操作水平，擇時能力強的投資者。只有他們才能及時撲捉行情，規(guī)避下行風(fēng)險，發(fā)揮杠桿最大效用，取得理想收益。否則，效果會適得其反。
即便不圖短線回報，中長線持有杠桿基金，也有更多的機會戰(zhàn)勝普通基金，可謂短期、長期投資兩相宜。
展恒理財基金研究中心 高文杰
