分級(jí)基金周報(bào) 

　　基金分析師 倪韻婷

　　基金高級(jí)分析師 單開(kāi)佳

　　大盤風(fēng)格分級(jí)高風(fēng)險(xiǎn)份額溢價(jià)較高，追漲風(fēng)險(xiǎn)加大。我們認(rèn)為近期市場(chǎng)在加快保障房建設(shè)和高通貨膨脹的趨勢(shì)并沒(méi)有終結(jié)兩大因素的博弈下將維持震蕩的走勢(shì)。從板塊配置來(lái)看，短期市場(chǎng)所關(guān)注的保障房建設(shè)收益板塊的資金問(wèn)題可能會(huì)得到一定緩解，可以關(guān)注相應(yīng)的受益板塊。另外，未來(lái)數(shù)周將進(jìn)入年報(bào)與1 季度季報(bào)的密集發(fā)布期，投資者可以關(guān)注銀行地產(chǎn)板塊的出色業(yè)績(jī)表現(xiàn)。我們判斷短期大盤藍(lán)籌股可能會(huì)沖高，大盤藍(lán)籌分級(jí)基金如雙禧B等短線或有機(jī)會(huì)，但由于雙禧B當(dāng)前溢價(jià)已經(jīng)處于歷史高位，整體存在較高風(fēng)險(xiǎn)，投資者追漲風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　分級(jí)基金基金經(jīng)理大換血。我們注意到目前市場(chǎng)上上市的各分級(jí)基金的基金經(jīng)理多數(shù)已經(jīng)發(fā)生了變更。除了上市日期較短的申萬(wàn)深成指、信誠(chéng)中證500以及兩只債券分級(jí)基金大成景豐和天弘添利，其余各分級(jí)基金的基金經(jīng)理均已有所變更。其中國(guó)投瑞和以及富國(guó)匯利分別新增了一位基金經(jīng)理，而長(zhǎng)盛同慶、國(guó)投瑞福、國(guó)泰估值、國(guó)聯(lián)安雙禧以及銀華深證100均是雙基金經(jīng)理中的一位不再擔(dān)任，改為單基金經(jīng)理管理。我們認(rèn)為作為分級(jí)基金中的指數(shù)分級(jí)基金由于是被動(dòng)管理，因而基金經(jīng)理變動(dòng)的影響相對(duì)較小，但主動(dòng)型基金基金經(jīng)理變更或?qū)�業(yè)績(jī)會(huì)有一部分影響，投資者需對(duì)此關(guān)注。

　　雙禧B領(lǐng)跑高風(fēng)險(xiǎn)份額。上周市場(chǎng)整體較為強(qiáng)勁，震蕩上行，對(duì)應(yīng)各分級(jí)基金的凈值集體上漲。市場(chǎng)對(duì)銀行板塊年報(bào)表現(xiàn)的預(yù)期較高，使得上周銀行板塊走勢(shì)較好，有色金屬、煤炭等板塊亦有不俗表現(xiàn)，大盤藍(lán)籌的發(fā)力使得雙禧中證100成為上周凈值表現(xiàn)最強(qiáng)的基金。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，雙禧B以單周5.1%的漲幅領(lǐng)跑各高風(fēng)險(xiǎn)份額。

　　債券型高風(fēng)險(xiǎn)份額——景豐B表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)。A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)使得偏債分級(jí)基金大成景豐的業(yè)績(jī)?cè)俣葟?qiáng)于其他兩只純債分級(jí)基金，景豐B單周凈值漲幅達(dá)到1.45%，但央行再次上調(diào)準(zhǔn)備金率以及近期大量發(fā)行央票使得大家對(duì)于資金面的擔(dān)憂有所增加，因而近期債券型高風(fēng)險(xiǎn)份額的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)弱于一級(jí)市場(chǎng)。

　　低風(fēng)險(xiǎn)份額表現(xiàn)平穩(wěn)，折價(jià)差異縮小。上周各低風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)均較為平穩(wěn)，各低風(fēng)險(xiǎn)份額間的折價(jià)差異有所縮小。從折價(jià)率來(lái)看，有到期日的同慶A以及國(guó)泰優(yōu)先折價(jià)較低，不足2.5%，作為有到期日的低風(fēng)險(xiǎn)份額，我們可以計(jì)算出同慶A和國(guó)泰優(yōu)先持有到期的年化收益，其中國(guó)泰優(yōu)先持有到期年化收益為6.63%，同慶A為6.50%，有小幅上漲。

　　1.市場(chǎng)表現(xiàn)回顧

　　上周A股市場(chǎng)頂住了“內(nèi)憂外患”的沖擊，市場(chǎng)在利比亞局勢(shì)升級(jí)以及存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)的影響下表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。上證指數(shù)收于2977.81點(diǎn)，全周上漲2. 44%，深證成指收于12942.1點(diǎn)，全周上漲1.73%。

　　周一，A股在利比亞局勢(shì)升級(jí)以及存款準(zhǔn)備金率的再次上調(diào)等不利因素的影響下，早盤依舊小幅高開(kāi)，權(quán)重股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，隨后市場(chǎng)沖高后有所回落，在前日收盤價(jià)附近來(lái)回震蕩。周二，受海外市場(chǎng)走好影響，滬深兩市早盤高開(kāi)，但隨后股指出現(xiàn)一波快速下挫，在跌破2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之后，市場(chǎng)有所企穩(wěn)，并在金融等權(quán)重的帶動(dòng)下迅速翻紅。周三，兩市早盤小幅低開(kāi)之后震蕩走高，市場(chǎng)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，但成交量并未出現(xiàn)明顯放大。周四，兩市并未延續(xù)前日強(qiáng)勢(shì)，早盤略微高開(kāi)之后便展開(kāi)震蕩整理，全日圍繞昨日收盤價(jià)反復(fù)波動(dòng)。周五，兩市早盤高開(kāi)之后，在銀行股的帶動(dòng)下震蕩上行，最終以中陽(yáng)收盤，成交量也有所放大。

　　板塊表現(xiàn)方面，水泥板塊受漲價(jià)預(yù)期的影響，上周漲幅居前。市場(chǎng)對(duì)銀行板塊年報(bào)表現(xiàn)的預(yù)期較高，使得上周銀行板塊走勢(shì)較好。有色金屬、煤炭等板塊上周亦有不俗表現(xiàn)。而食品飲料、醫(yī)藥以及通信板塊上周表現(xiàn)不佳。

　　2. 本周策略

　　我們認(rèn)為近期市場(chǎng)在加快保障房建設(shè)和高通貨膨脹的趨勢(shì)并沒(méi)有終結(jié)兩大因素的博弈下將維持震蕩的走勢(shì)。從板塊配置來(lái)看，短期市場(chǎng)所關(guān)注的保障房建設(shè)收益板塊的資金問(wèn)題可能會(huì)得到一定緩解，可以關(guān)注相應(yīng)的受益板塊。另外，未來(lái)數(shù)周將進(jìn)入年報(bào)與1 季度季報(bào)的密集發(fā)布期，投資者可以關(guān)注銀行地產(chǎn)板塊的出色業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　基于近期市場(chǎng)震蕩概率較高的判斷，我們建議對(duì)于分級(jí)基金中的高風(fēng)險(xiǎn)份額投資者本周仍需謹(jǐn)慎對(duì)待。我們判斷短期大盤藍(lán)籌股可能會(huì)沖高，大盤藍(lán)籌分級(jí)基金如雙禧B等短線或有機(jī)會(huì)，但由于雙禧B當(dāng)前溢價(jià)已經(jīng)處于歷史高位，整體存在較高風(fēng)險(xiǎn)，投資者追漲風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　截止2011年3月25日，分級(jí)基金業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?/p>

　　2. 分級(jí)基金業(yè)績(jī)分析

　　2.1分級(jí)基金基金經(jīng)理大換血

　　由于杠桿型基金的收益分配規(guī)則較為復(fù)雜，我們將所有杠桿型基金的基本信息整理成表，便于比較。目前市場(chǎng)上共有十只杠桿基金，分別為國(guó)投瑞福、長(zhǎng)盛同慶、國(guó)投瑞和、國(guó)泰估值、雙禧中證100、興業(yè)合潤(rùn)、銀華深100、申萬(wàn)深成指、富國(guó)匯利以及大成景豐。

　　我們注意到目前市場(chǎng)上上市的各分級(jí)基金的基金經(jīng)理多數(shù)已經(jīng)發(fā)生了變更。除了上市日期較短的申萬(wàn)深成指、信誠(chéng)中證500以及兩只債券分級(jí)基金大成景豐和天弘添利，其余各分級(jí)基金的基金經(jīng)理均已有所變更。其中國(guó)投瑞和以及富國(guó)匯利分別新增了一位基金經(jīng)理，而長(zhǎng)盛同慶、國(guó)投瑞福、國(guó)泰估值、國(guó)聯(lián)安雙禧以及銀華深證100均是雙基金經(jīng)理中的一位不再擔(dān)任，改為單基金經(jīng)理管理。我們認(rèn)為基金經(jīng)理大換血或與基金經(jīng)理離職有關(guān)，每年3、4月份拿完年底分紅均是跳槽的黃金時(shí)機(jī)，因而再此之前基金經(jīng)理或會(huì)有較大的變動(dòng)，不過(guò)我們認(rèn)為作為分級(jí)基金中的指數(shù)分級(jí)基金由于是被動(dòng)管理，因而基金經(jīng)理變動(dòng)的影響相對(duì)較小，但主動(dòng)型基金基金經(jīng)理變更或?qū)�業(yè)績(jī)會(huì)有一部分影響，投資者需對(duì)此關(guān)注。

　　目前分級(jí)基金中杠桿最高的為兩只債券分級(jí)基金的高風(fēng)險(xiǎn)份額，杠桿均為3.33倍，股票基金中杠桿較高的為瑞福進(jìn)取、國(guó)泰進(jìn)取、銀華銳進(jìn)以及申萬(wàn)進(jìn)取。從股票倉(cāng)位來(lái)看，主動(dòng)型分級(jí)基金中倉(cāng)位最高的為國(guó)泰估值，為85.16%，各主動(dòng)型分級(jí)基金倉(cāng)位相較三季度略有下降；被動(dòng)分級(jí)產(chǎn)品方面，除去申萬(wàn)深成指分級(jí)，其余幾只指數(shù)型分級(jí)基金倉(cāng)位基本在94%左右。值得注意的是，當(dāng)前國(guó)投瑞和滬深300母基金凈值0.9742元，接近于瑞和小康高杠桿區(qū)，投資者可以關(guān)注。

　　2.2分級(jí)基金高風(fēng)險(xiǎn)份額基金情況                          

　　2.2.1雙禧B領(lǐng)跑高風(fēng)險(xiǎn)份額

　　分級(jí)基金中的高風(fēng)險(xiǎn)份額由于具備高杠桿可以放大收益，因而在市場(chǎng)上漲或市場(chǎng)整體情緒較為樂(lè)觀時(shí)，易受追捧出現(xiàn)溢價(jià)，反之當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)由于會(huì)加速下跌因而也易大幅折價(jià)，屬于波動(dòng)很大、風(fēng)險(xiǎn)高的產(chǎn)品，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者。

　　上周盡管有利比亞局勢(shì)升級(jí)以及存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)的負(fù)面影響，但市場(chǎng)整體較為強(qiáng)勁，震蕩上行，對(duì)應(yīng)各分級(jí)基金的凈值集體上漲。市場(chǎng)對(duì)銀行板塊年報(bào)表現(xiàn)的預(yù)期較高，使得上周銀行板塊走勢(shì)較好，有色金屬、煤炭等板塊亦有不俗表現(xiàn)，大盤藍(lán)籌的發(fā)力使得雙禧中證100成為上周凈值表現(xiàn)最強(qiáng)的基金，母基金單周上漲2.55%，表現(xiàn)較弱的為國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，母基金凈值表現(xiàn)最優(yōu)的雙禧B以單周5.1%的漲幅領(lǐng)跑各高風(fēng)險(xiǎn)份額，同慶B以及瑞和小康分別以3.08%和2.18%的漲幅位居二、三，凈值表現(xiàn)最弱的國(guó)泰進(jìn)取成為唯一二級(jí)市場(chǎng)下跌的高風(fēng)險(xiǎn)份額。經(jīng)過(guò)上周變動(dòng)，目前市場(chǎng)上溢價(jià)最高的高風(fēng)險(xiǎn)份額仍為申萬(wàn)進(jìn)取，溢價(jià)16.26%，而本周表現(xiàn)搶眼的雙禧B的溢價(jià)也高達(dá)10.37%，折價(jià)最高的為同慶B，為11.07%。

　　2.2.2債券型高風(fēng)險(xiǎn)份額——景豐B表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)

　　A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)使得偏債分級(jí)基金大成景豐的業(yè)績(jī)?cè)俣葟?qiáng)于其他兩只純債分級(jí)基金，景豐B單周凈值漲幅達(dá)到1.45%，匯利B以及添利B分別凈值增長(zhǎng)0.41%和0.30%，但央行再次上調(diào)準(zhǔn)備金率以及近期大量發(fā)行央票使得大家對(duì)于資金面的擔(dān)憂有所增加，因而近期債券型高風(fēng)險(xiǎn)份額的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)弱于一級(jí)市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)上周變動(dòng)，目前市場(chǎng)上溢價(jià)最高的仍為匯利B，幅度為8.23%，添利B折價(jià)最甚，達(dá)到7.75%，繼續(xù)處于上市以來(lái)折價(jià)底部。

　　2.3低風(fēng)險(xiǎn)杠桿型基金

　　2.3.1 低風(fēng)險(xiǎn)份額表現(xiàn)平穩(wěn) 折價(jià)差異縮小

　　低風(fēng)險(xiǎn)份額類似固定收益類基金，整體走勢(shì)相對(duì)較為平穩(wěn)。上周各低風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)均較為平穩(wěn)，相比之下銀華穩(wěn)進(jìn)走勢(shì)略強(qiáng)，單周上漲0.77%，有到期日的國(guó)泰優(yōu)先由于折價(jià)相對(duì)較低，上周表現(xiàn)最弱，成為唯一下跌的基金，微跌0.10%，經(jīng)過(guò)上周變化，各低風(fēng)險(xiǎn)份額間的折價(jià)差異有所縮小。從折價(jià)率來(lái)看，有到期日的同慶A以及國(guó)泰優(yōu)先折價(jià)較低，不足2.5%，作為有到期日的低風(fēng)險(xiǎn)份額，我們可以計(jì)算出同慶A和國(guó)泰優(yōu)先持有到期的年化收益，其中國(guó)泰優(yōu)先持有到期年化收益為6.63%，同慶A為6.50%，有小幅上漲。

　　2.3.2債券型低風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)交投清淡

　　債券型低風(fēng)險(xiǎn)份額二級(jí)市場(chǎng)仍交投清淡，其中匯利A單周換手率僅為0.21%。從整體漲跌來(lái)看，兩只基金變動(dòng)不大，匯利A周下跌0.10%，景豐A周上漲0.10%。經(jīng)過(guò)上周變動(dòng)，兩者的折價(jià)目前均在5.0%附近，較為接近，這一折價(jià)在近二個(gè)月變動(dòng)不大，表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　3. 在發(fā)交易型基金提示

　　本周沒(méi)有處于募集期的分級(jí)基金。

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