新快報記者 強(qiáng)燕

　　截至昨日，21家基金公司旗下288只基金披露了2010年年報。從年報中披露的基金經(jīng)理展望看，對通脹和緊縮的關(guān)注使得基金經(jīng)理們在投資上采取相對謹(jǐn)慎的態(tài)度，估值相對較低的周期性板塊暫時成為多數(shù)基金經(jīng)理們的配置重點，同時，業(yè)績增長確定性較強(qiáng)的部分消費概念股也為基金經(jīng)理所看好。中小板、創(chuàng)業(yè)板雖然經(jīng)歷了一定調(diào)整，不過，不少基金經(jīng)理們?nèi)杂小翱指甙Y”，當(dāng)然也有部分基金經(jīng)理信奉高成長可以化解高估值壓力而堅守其中。

　　通脹受控或要到下半年

　　關(guān)于今年A股市場投資的核心問題，華夏旗下各基金年報都認(rèn)為是通貨膨脹以及圍繞著通脹管理的各項應(yīng)對政策。今年以來，正是因為通脹仍然保持高位、貨幣政策取向也偏于緊縮，導(dǎo)致A股一直振蕩整理，未出現(xiàn)趨勢性機(jī)會，更多的是階段性機(jī)會和結(jié)構(gòu)性機(jī)會；這也是華夏基金前期一貫的觀點。但是動態(tài)地看，政府對通脹的調(diào)控政策效果將逐步顯現(xiàn)，未來如果通脹有所回落，市場信心將顯著增強(qiáng)，屆時由于經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增長仍然強(qiáng)勁，再加上股票市場整體估值較為便宜，有可能出現(xiàn)較大的整體性投資機(jī)會。

　　基金經(jīng)理王亞偉(管理華夏大盤和華夏策略)認(rèn)為，國內(nèi)通脹壓力短期內(nèi)難以緩解，貨幣政策收緊的趨勢將在相當(dāng)長一段時間內(nèi)持續(xù)下去。下半年，隨著緊縮政策疊加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，通貨膨脹的勢頭有望得到遏制，股市將在調(diào)整后迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

　　華安宏利的基金經(jīng)理尚志民也認(rèn)為，市場將在保增長和控通脹兩者之間來回擺動，其中控制通脹的壓力在2011年上半年會顯得比較大。預(yù)計在2011年第二季度之前可能看不到通脹水平的明顯下降。通脹已經(jīng)成為影響2011年實體經(jīng)濟(jì)和資本市場走向的關(guān)鍵性問題——其對于股市的作用通過影響總需求和流動性兩個不同的層面來體現(xiàn)。判斷通脹高點出現(xiàn)的時點是2011年規(guī)避風(fēng)險獲得絕對收益的關(guān)鍵所在。

　　嘉實增長基金經(jīng)理邵健認(rèn)為，通脹將成為中國近期經(jīng)濟(jì)生活中的主要矛盾，預(yù)期政府將在利率與準(zhǔn)備金率等方面采取較多的舉措，與此同時，A股市場的供給壓力將依然較大，結(jié)構(gòu)性的估值泡沫也面臨一定的修正，因此，全年的A股市場將面臨較為復(fù)雜的格局。

　　躲進(jìn)低估值周期股避險

　　鑒于對未來行情相對謹(jǐn)慎，不少基金加大了對估值較低的周期股的配置，主要是看好估值修復(fù)行情。

　　如在行業(yè)選擇上，華夏旗下各基金年報中表示可以關(guān)注的行業(yè)包括：供求形勢較好、估值便宜的部分周期性行業(yè)，例如水泥、家電；金融、地產(chǎn)行業(yè)盡管存在資產(chǎn)質(zhì)量、利率自由化、政策調(diào)控等負(fù)面因素的影響，但低迷的股價已經(jīng)相當(dāng)程度上予以了體現(xiàn)，有存在重估的機(jī)會；戰(zhàn)略新興行業(yè)中受益于國家資本開支方向或具備替代進(jìn)口空間的煤機(jī)、煤化工設(shè)備、節(jié)能環(huán)保、海工等子行業(yè)；受益于消費長期增長趨勢的相關(guān)行業(yè)，如一線白酒等。其中王亞偉就明確表示，會繼續(xù)采取防御性投資策略，其基金將繼續(xù)采取防御性的投資策略，針對市場由于過分關(guān)注政策而導(dǎo)致的錯誤定價現(xiàn)象，運用反向投資原則，回避中小盤以及醫(yī)藥、食品等熱門行業(yè)的高估值品種，發(fā)掘被忽略的行業(yè)里的優(yōu)質(zhì)公司。

　　尚志民對周期股也較看好。他在年報中指出，采用絕對估值法測算，當(dāng)前眾多周期性行業(yè)公司股價已經(jīng)基本反映了最悲觀和中性情況之間的預(yù)期了。周期性行業(yè)比較容易在一個非常差的預(yù)期基礎(chǔ)上實現(xiàn)需求或盈利的大幅度超預(yù)期。周期性行業(yè)盈利會迎來從悲觀預(yù)期向歷史均值回歸的過程。另外，他也看好商業(yè)貿(mào)易零售以及由此衍生的物流等相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會。

　　倉位較靈活的國投瑞銀穩(wěn)健增長混合基金去年底將倉位由七成多下調(diào)至不到五成。基金經(jīng)理袁野在年報中解釋說，主要是擔(dān)心政府控制通脹過程中實體經(jīng)濟(jì)所付出的代價，會導(dǎo)致相當(dāng)部分行業(yè)2011年甚至2012年的利潤增速存在下修的可能。袁野也認(rèn)為，2011年的投資機(jī)會更多來自于估值回落后的結(jié)構(gòu)性修復(fù)行情。

　　年報亮點1

　　王亞偉隱形重倉股曝光

　　在華夏大盤和華夏策略的年報中，除了披露年度買入和賣出的前20名股票外，還公布了期末所持的所有股票明細(xì)。年報顯示，樂凱膠片、峨眉山A、ST昌河、中恒集團(tuán)、科達(dá)機(jī)電等雖然從這兩只基金持倉的“前十大”中消失了，但王亞偉并沒有堅決地清倉。另外，對廣電網(wǎng)絡(luò)、廣鋼股份、ST山焦、麗江旅游、京投銀泰、信達(dá)地產(chǎn)、航天信息等也是持有超過兩個季度。而國元證券、深天健、蘇寧環(huán)球、莫高股份、光明乳業(yè)則是去年的新面孔。從王亞偉在季報中的說明看，本著其對地產(chǎn)等在去年四季度加倉較多，估計對深天健、蘇寧環(huán)球等都是那時候介入的。

　　華夏大盤和華夏策略的部分“非十大”重倉股

　　證券代碼 證券簡稱 合計持股數(shù) 占流通股本比例(%)

　　600135 樂凱膠片 10,040,000 2.04

　　000888 峨眉山A 8,811,540 1.98

　　002033 麗江旅游 3,987,120 1.79

　　600372 ST 昌河 4,000,000 1.66

　　600831 廣電網(wǎng)絡(luò) 16,011,874 2.94

　　600499 科達(dá)機(jī)電 4,800,000 1.49

　　600252 中恒集團(tuán) 4,240,000 1.48

　　600683 京投銀泰 15,000,000 1.39

　　600894 廣鋼股份 17,661,900 2.48

　　000728 國元證券 11,500,069 2.66

　　600657 信達(dá)地產(chǎn) 22,960,108 2.65

　　000090 深天健 10,915,333 2.37

　　600740 *ST 山焦 16,002,992 2.57

　　600597 光明乳業(yè) 8,000,749 1.07

　　600543 莫高股份 6,825,667 1.06

　　000718 蘇寧環(huán)球 4,509,608 1.36

　　600271 航天信息 1,499,933 1.33

　　000822 山東海化 6,000,120 1.33

　　600064 南京高科 2,499,854 1.18

　　000046 泛海建設(shè) 3,999,977 1.16

　　年報亮點2

　　持有人結(jié)構(gòu)大變臉 機(jī)構(gòu)增持個人減持

　　據(jù)統(tǒng)計，在已經(jīng)披露年報的21家基金公司中，2010年各類基金持有人結(jié)構(gòu)大變臉，其中機(jī)構(gòu)大舉增持243.13億份偏股基金，個人投資者大舉減持132億份混合型基金，同時大舉增持108億份債券基金。

　　天相統(tǒng)計顯示，機(jī)構(gòu)2010年對股票型基金、混合型基金和封閉式基金分別增持了130.31億份、73.53億份和39.28億份，合計增持三類偏股基金243.13億份，與此同時，機(jī)構(gòu)大舉減持了319.2億份貨幣基金，成為貨幣基金減持的主力。

　　在機(jī)構(gòu)增持偏股基金時，個人卻大舉減持，特別是對混合型基金減持131.76億份，占到了個人持有混合型基金總份額的5.55%。據(jù)分析，這主要是由于2010年混合型基金在振蕩市場中整體實現(xiàn)贏利，不少混合基金業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，換來的卻是個人投資者贖回盈利的混合型基金后投入債券基金。