中國公募基金市場每周評述

　　中國銀河證券研究部 王群航

　　一、場內基金：業績正在主導封基行情

　　場內基金包括封閉式基金、分級基金中的杠桿板塊、分級基金中的固收板塊、ETF、LOF等。本節重點關注前三類，后兩類由于定價機制、交易策略、市場表現等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　分紅行情接近尾聲了，近期陸續會有基金分紅。從那些進行了分紅之后的基金的折價率情況來看，由于分紅之前已經有了較多的搶權行情，因此，分紅之后，相關基金的折價率并沒有提高。至此，我們可以對封基的分紅行情特點再做一次總結：(1)鑒于市場對于分紅行情內在邏輯已經有了較多的了解，分紅行情的提前化已經成為了共識；(2)分紅之后，如果市價不能夠填權，紅利對于投資者的就沒有任何意義。

　　分紅題材即將枯竭，但市場行情還是得延續，目前引導行情的主線就是這些基金的業績，例如，本專欄前周提及的鴻陽，上周的二級市場表現是五連陽，而支撐其行情的內在動力，就是業績。其上周的凈值增長率為2.08%，在深市老封基中排名第一位。

　　(二)杠桿板塊

　　由于基礎市場行情的漲幅有限，杠桿板塊里相關品種的整體走勢也就較為疲軟。但即便如此，相關品種的走勢還是出現了一些分化：前期活躍的品種，上周的走勢依然相對較為活躍，這些品種后市有望繼續成為主力；前期沉迷的品種，上周依舊黯然，并且，個別品種由于可能持有了雙匯發展(2010年末的信息披露中有)，走勢便在以低迷為主基調的情況下顯得更為弱勢。這其中其實有兩個值得斟酌的問題：第一，雙匯發展到底應該如何被估值：第二，杠桿的放大效應，以及相關的風險。

　　(三)固收板塊

　　固收板塊里的具體品種數量雖然有限，但種類卻較多，既有股票型分級基金里的低風險份額，也有債券型分級基金里的低風險份額，還有單獨存在的可交易債券型基金。其中前者大多有配對轉換機制存在。不同的品種，定價策略差異很大。本文認為，分級基金里的低風險品種，尤其是股票型分級基金里的低風險品種，受到配對轉換因素的影響，其在特定基礎市場行情背景之下出現被較低估值、可投資價值相對較高的機會偏多，值得大家將其作為低風險的、長短皆宜的投資對象。

　　二、場外基金：主動型基金正在逐步調倉

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動型基金

　　標準指數型基金的凈值表現可以最好地反映出基礎市場行情的風格特征：上周，周期類、金融保險類股票的漲勢良好，在此方面有較多配置的相關指基凈值表現領先，如國投瑞銀金融地產、海富通上證周期行業ETF、華寶興業上證180價值ETF，周凈值增長率都超過了3.1%，其中，前者跟蹤的就是一只金融地產的雙行業指數，后者在去年年末對于金融保險行業的配置比例分別為60.38%和62.09%，風格傾向也十分明顯。

　　近兩年來，隨著指數型基金的數量越來越多，它們對于市場標的的細分，及其所展示出來的凈值表現分化情況，使得指基的可投資價值正在越來越高。對于這些標的的分析，我們可以從兩個方面來進行：指數的編制方法、各個季度末期所披露的行業配置情況。其中，基于指數編制方法中的某些特定因素，目前很多指數的行業配置情況穩定性較高。

　　2、主動型基金

　　標準股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的基金上周的平均凈值增長率分別為1.37%、1.21%和1.2%，絕大多數基金的凈值在增長，總體績效表現較好，其中有五只基金的周凈值增長率超過了4%。從公司層面上來看，廣發、長城、泰達宏利、融通、博時等公司旗下均有較多的基金取得了較好的周收益。

　　鑒于上述標準指數型基金的周凈值表現情況，以及上述三大類主做股票的基金在上周相對于前期而言較好的績效狀況，我們可以初步推斷出這樣一個結論：主動型基金的投資風格轉換正在悄然進行中，大家對于周期類、金融地產類股票的配置比例可能正在逐漸提高，對于消費、醫藥、食品飲料等非周期類股票的配置比例可能正在逐步降低。

　　在上周的市場中，還有一個很重要的事情，即如何對雙匯發展進行估值。由于此次事件極為特殊，且前所未有過，更由于該事件目前尚未有明確的定論，因此，各個公司對于它的定價分歧很大。對此，還有一些問題值得大家認真思考：(1)銀行方面直接建議贖回，這種做法是否適當？畢竟他們都沒有證券投資咨詢資格。(2)今后的市場中，需要有特定事件的應急處理方案。(3)一些配置集中度較高的基金、公司，是否會汲取教訓？其它一些公司雖然沒有，是否也應該引以為戒？(4)對于相關基金經理、研究人員，應該給予合理的評價，因為此次事件已經超過了它們專業研究的能力所及。

　　(二)主做債券的基金

　　一級債基、二級債基上周的平均凈值增長率分別為0.32%和0.43%，后者的績效表現更好。其中，二級債基中有三只基金的周凈值增長率超過了1%，即華商穩健雙利、博時轉債增強、富國優化增強，它們的績效表現良好，估計于它們共同重倉持有的工行轉債、中行轉債在上周均有良好的市場表現有關。

　　貨基上周的平均凈值增長率為0.052%，較前周有小幅度的增長，估計與央行的再次提準有關。浦銀安盛貨幣、長城貨幣、國泰貨幣、鵬華貨幣上周取得了領先的收益，其中浦銀安盛貨幣的周凈值增長率為0.1%，屬于短期超高的收益。對于一只次新基金來說，這是一個良好的起步，其未來的績效表現，還有待觀察。

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