藍(lán)籌股的崛起，無疑再一次成為市場(chǎng)向上的最大推手。

　　有意思的是，隨著權(quán)重股的反彈和概念股的退潮，基金重新“燃起”對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的期許，然而，“狼來了”的故事講了多遍，多數(shù)基金傾向于認(rèn)為，在目前投資環(huán)境下，市場(chǎng)難以實(shí)現(xiàn)整體風(fēng)格切換。

　　不過，面對(duì)市場(chǎng)的不確定性，在大盤藍(lán)籌股估值優(yōu)勢(shì)明顯的情況下，部分基金投研團(tuán)隊(duì)開始“回補(bǔ)”藍(lán)籌股。此外，基于“上半年看周期，下半年看消費(fèi)”的邏輯，基金認(rèn)為，“跌出”價(jià)值的消費(fèi)股的長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)正在來臨。

　　⊙本報(bào)記者 吳曉婧

　　“二八”轉(zhuǎn)換初露端倪

　　上周，銀行、地產(chǎn)以及能源成為主導(dǎo)的上漲板塊，而相對(duì)抗跌的醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)則表現(xiàn)平穩(wěn)，漲幅不大。歷時(shí)近2年的中小盤行情，是否正在切換為藍(lán)籌行情？

　　對(duì)此，農(nóng)銀匯理滬深300指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理張惟指出，去年12月份以來，“二八風(fēng)格”轉(zhuǎn)換已初露端倪，從中長(zhǎng)期來看，藍(lán)籌接力中小盤這一現(xiàn)象很可能會(huì)貫穿2011年全年。

　　張惟指出，與2009年年初相比，當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能利用率上升，企業(yè)資本支出的動(dòng)力大幅提升，經(jīng)濟(jì)回升的內(nèi)生動(dòng)力正在加強(qiáng)。今后隨著通脹和房?jī)r(jià)的進(jìn)一步調(diào)控到位，周期性行業(yè)的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)來臨，包括地產(chǎn)、汽車、水泥、鋼鐵、有色、煤炭等會(huì)有較好表現(xiàn)。

　　雖然國(guó)泰金馬基金經(jīng)理程洲認(rèn)為目前市場(chǎng)不確定性仍然較大，政策壓力也很大，宏觀環(huán)境并不是非常理想。但從估值角度而言，他依然較為樂觀。

　　在程洲看來，“低估值股票很多，特別是大部分藍(lán)籌股估值非常低。低估值股票的未來估值修復(fù)將會(huì)對(duì)市場(chǎng)整體產(chǎn)生較強(qiáng)的支撐，未來下跌空間十分有限。伴隨著這批大股票的盈利增長(zhǎng)，估值會(huì)繼續(xù)下降，機(jī)會(huì)將大于風(fēng)險(xiǎn)。”

　　天治基金經(jīng)理謝京亦認(rèn)為，目前A 股市場(chǎng)的總體估值水平已經(jīng)處于歷史較低水平，但是結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重。銀行、交運(yùn)、采掘和地產(chǎn)等權(quán)重板塊的估值更低于歷史平均水平，對(duì)大盤形成支撐。“近期而言，由于對(duì)悲觀預(yù)期反映比較充分，前期受到壓制、估值偏低的周期類行業(yè)會(huì)有較好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，估值修復(fù)行情將會(huì)延續(xù)。”

　　“目前的估值水平仍有吸引力，總體而言，對(duì)后市謹(jǐn)慎樂觀。”金鷹基金研究總監(jiān)楊剛稱，目前正處于政策空檔期階段，短期內(nèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)更主要取決于多空資金的博弈。而在當(dāng)前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性整體仍然充裕，而投資渠道狹窄，同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)受到前所未有的嚴(yán)厲調(diào)控情況下，一部分風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金正嘗試逐步進(jìn)入股市，并且這樣的跡象正在不斷蔓延中。

　　基金“調(diào)倉(cāng)”回補(bǔ)藍(lán)籌

　　面對(duì)市場(chǎng)的不確定性，基金的投資策略越發(fā)謹(jǐn)慎，而基于藍(lán)籌股的低估值帶來的較高的安全邊際，部分基金投研團(tuán)隊(duì)開始“回補(bǔ)”藍(lán)籌股的配置。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，國(guó)內(nèi)政策緊縮短期內(nèi)看不到放松，對(duì)于短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)市場(chǎng)出現(xiàn)分歧，樂觀派認(rèn)為3月生產(chǎn)活動(dòng)旺季的到來，會(huì)看到經(jīng)濟(jì)同比觸底回升，而悲觀派認(rèn)為隨著成本的上升，企業(yè)盈利能力遭遇下降的風(fēng)險(xiǎn)，在商品房建設(shè)下降，而保障房建設(shè)還未開始時(shí)，投資可能會(huì)有青黃不接的現(xiàn)象。在當(dāng)前利空頻仍的情況下，市場(chǎng)的反彈將一波三折，投資者宜重點(diǎn)配置低估值藍(lán)籌股，降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

　　在國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)基金經(jīng)理看來，通脹和控制通脹是2011年決定A股市場(chǎng)走勢(shì)的主題詞，隨著結(jié)構(gòu)性高估值壓力的釋放，如果增長(zhǎng)放緩，通脹得到控制，則周期性行業(yè)會(huì)迎來從悲觀預(yù)期向歷史均值回歸的過程。

　　在投資方向上，相比較去年新興產(chǎn)業(yè)的狂熱，廣發(fā)基金投資管理部總經(jīng)理陳仕德認(rèn)為今年將發(fā)生很大變化：“投資者過去是講故事，但是故事總有見業(yè)績(jī)的時(shí)候，不能老講故事。所以今年肯定是要看業(yè)績(jī)，并最終落到估值上面。”值得關(guān)注的是，很多傳統(tǒng)行業(yè)開始顯現(xiàn)出有利投資的一面，業(yè)績(jī)引人矚目。曾經(jīng)不被投資者看好的一些產(chǎn)能過剩行業(yè)，例如水泥，中國(guó)正在進(jìn)行的城鎮(zhèn)化進(jìn)程使得水泥行業(yè)發(fā)展空間巨大，而伴隨著節(jié)能減排政策的執(zhí)行，水泥行業(yè)集中度提高，行業(yè)整體利潤(rùn)上升，企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)醒目。

　　“可以用整合邏輯去看一些類似的行業(yè)，行業(yè)整合之后，行業(yè)產(chǎn)能及銷售收入向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，例如家電產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)經(jīng)過十多年的慘烈搏殺后，行業(yè)集中度迅速提高，再加上產(chǎn)品升級(jí)，行業(yè)整體利潤(rùn)上升明顯，產(chǎn)品凈利潤(rùn)上漲顯著。例如房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過調(diào)控，一些小地產(chǎn)公司可能慢慢就消失，而大的行業(yè)企業(yè)，市場(chǎng)占有率可能會(huì)提高，盈利狀況也會(huì)改善。汽車、煤炭等產(chǎn)業(yè)也將在行業(yè)整合中出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。”陳仕德分析。

　　從行業(yè)成長(zhǎng)空間和發(fā)展態(tài)勢(shì)看，重陽(yáng)投資認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于金融、地產(chǎn)、家電、鋼鐵、設(shè)備制造等行業(yè)短期因素過于悲觀，更忽略了行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)中長(zhǎng)期確定的成長(zhǎng)性。隨著經(jīng)濟(jì)政策明朗，超越預(yù)期業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)股價(jià)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值推動(dòng)的雙升。

　　尋找低估值的、業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的板塊和個(gè)股成為南方盛元、南方恒元基金經(jīng)理蔣峰的選擇。“一是估值方面要有足夠的安全邊際，二是要有一定的催化因素，如政策或其他基本面的利好因素，使它們能夠不斷調(diào)升預(yù)期。”蔣峰認(rèn)為，這樣的機(jī)會(huì)可能會(huì)更多出現(xiàn)在水泥建材、工程機(jī)械和部分低估值的選擇性消費(fèi)品板塊中，特別是有望受到保障房建設(shè)強(qiáng)力拉動(dòng)的水泥和家電行業(yè)。

　　消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)漸近

　　“去年主要是側(cè)重新興產(chǎn)業(yè)的調(diào)研，今年將更多的精力放在了周期性的藍(lán)籌上。”上海一合資基金公司投資總監(jiān)認(rèn)為，“上半年看周期，下半年看消費(fèi)。”值得注意的是，這一觀點(diǎn)與新華基金的2季度投資策略不謀而合。

　　新華基金研究總監(jiān)周永勝談及今年的操作策略表示，目前看好的股票主要有兩類。一是金融地產(chǎn)類股票，他們?cè)谇捌诜磸椷^程中，漲幅都很低；二是選擇消費(fèi)股，有些消費(fèi)股目前價(jià)格略貴一點(diǎn)，但仍有不少值得購(gòu)買的股票，調(diào)整個(gè)稅對(duì)消費(fèi)也有一定的刺激作用。

　　平安大華基金投研人士認(rèn)為，今年的投資主線是消費(fèi)業(yè)和高端制造業(yè)，因?yàn)橹袊?guó)投資的宏觀背景已經(jīng)從“富國(guó)”轉(zhuǎn)向了“富民”與“強(qiáng)國(guó)”兩條路。在其看來，新一輪增長(zhǎng)必須首先面對(duì)通脹與泡沫的沖擊，因而必然先緊縮后繁榮，所以今年會(huì)出現(xiàn)圍繞政策預(yù)期變化的區(qū)間震蕩。但是，伴隨著制度變革步伐的加快和創(chuàng)新條件的成熟，市場(chǎng)最終會(huì)迎來中周期繁榮的大牛市。

　　工銀瑞信投資總監(jiān)何江旭表示，從政府直接“提高工資收入，減輕稅收負(fù)擔(dān)”的少有表述中，看到了政府明確“民富優(yōu)先”的思路。何江旭認(rèn)為，本次包含財(cái)政支出向民生領(lǐng)域傾斜、減稅、擴(kuò)大社會(huì)保障范圍在內(nèi)的規(guī)劃，類似于日本上世紀(jì)60年代在經(jīng)歷工業(yè)快速增長(zhǎng)之后的收入倍增計(jì)劃。他表示，收入是消費(fèi)增長(zhǎng)的真正引擎，消費(fèi)崛起依賴于國(guó)民收入的增長(zhǎng)。日本上世紀(jì)60年代后隨著居民收入的增加，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)促進(jìn)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，可選消費(fèi)品包括家電等在實(shí)體及資本市場(chǎng)都獲得了巨大的發(fā)展。

　　對(duì)此，南方基金也認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱點(diǎn)或難點(diǎn)將是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，而轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式需要大消費(fèi)、制造業(yè)升級(jí)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)現(xiàn)有賴于經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力的平衡和要素使用效率的提升。驅(qū)動(dòng)力的平衡需要消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直是投資和出口雙輪驅(qū)動(dòng)，就像一個(gè)三缸汽車只有兩缸起作用。隨著城市化的推進(jìn)和收入分配改革等政策的推動(dòng)，消費(fèi)需求一旦引爆將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)力引擎。因此，與“衣食住行玩樂”和保險(xiǎn)服務(wù)等消費(fèi)相關(guān)的領(lǐng)域?qū)⒂瓉睃S金發(fā)展期。

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