文│機構投資 Institution Investment 吳昊(微博)

　　和上海某陽光私募銷售機構電話溝通后，深感股市無常的老張拋掉100萬市值股票，毫不猶豫地認購了某陽光私募。

　　投資股票心有余而力不足，對公募基金表現失望，陽光私募逐漸成為投資者的新寵，和老張同樣心態的投資者不在少數。

　　央行數據顯示，2010年我國城鄉居民存款高達到30.333萬億元，比2009年上漲16.3%。理財市場的潛在空間巨大。

　　好買基金研究中心的數據顯示，截至2010年12月底，國內私募管理公司的數目為242家，比2009年底增加了84家，運行中的私募產品共628只。

　　【湊分子的老張】

　　“等這只產品收益不錯，身邊很多拿二三十萬炒股的朋友，建議他們湊出個一百萬，再買一份兒。”老張對《機構投資》表示。

　　陽光私募最低一百萬的進入門檻，讓湊份子買陽光私募產品，成為許多普通投資者們的選擇。

　　據粗略估算，目前國內證券投資類陽光私募產品的總資金管理規模已超過2000億元人民幣，比2009年底的估算值增長了150%。

　　“暫停開放的信托證券賬戶成為稀缺資源，價格漲到數百萬需求依然源源不斷。”業內人士透露。

　　被投資者寄予厚望，籠罩在明星光環中的陽光私募表現如何呢？

　　據某機構的統計數據，2010年，滬深300指數總體下跌12.51%。在此背景下，私募基金實現了6.60%的平均收益。

　　據統計，71.54%的私募產品獲得正收益，有14個產品跑贏最牛公募，其中最牛私募的收益為92.66%，而最牛公募收益僅為37.76%。

　　不過也要看到，業績最差的私募基金產品收益率為-34.12%，與最牛私募基金產品的差距是126.78個百分點；而公募基金產品的平均收益雖然只有3.83%，但業績之間的差距則相對和緩得多，最牛與最熊產品之間的差距只有61.8個百分點。

　　公募的風控，信息披露都非常嚴格，比如標準股票型基金的股票投資比例有60%到95%限制等。

　　“公募無法逃避系統風險。但是私募可以規避，它可以把倉位降到零。在2010年的震蕩行情中，無疑私募有著‘船小好掉頭’的優勢。”銀河證券分析師李蘭講到。

　　李蘭認為：“雖然公募因為持倉限制無法逃脫系統性風險，但在大盤大漲時如2007年，會發現整體上私募做不過公募。私募追求絕對收益，假設當年有了50%收益，便不愿意承擔更多的風險追求更多的收益。”

　　【奔波的常士杉們】

　　成名后常士杉異常繁忙，甚少在公開場合露面，業內流傳常士杉的名言：“不在上市公司，就在去上市公司的路上。”

　　相對來說，私募界靠“明星”吃飯的幾率更大——不少陽光私募基金都是憑借優秀基金經理的個人魅力吸引資金。

　　從2010年陽光私募界的成績單來看，世通的常士彬、澤熙的徐翔、隆圣的王貴文、西域投資的周水江、聚益投資的湯小生、從容投資的姜廣策等，成為新一輪風騷人物。

　　2010年，常士彬管理的世通一期以96.16%的年度收益勇奪冠軍。世通在2008年8月13日公布的凈值僅四毛五，常士杉接盤后兩年終實現涅槃。

　　徐翔，則帶領著“澤熙瑞金1號”坐上了亞軍寶座，該產品年收益為67.68%。

　　排名第三的是當年曾成功逃離6000點大頂的王貴文，他管理的“隆圣精選”獲得63.10%的收益。

　　收益排名前十的私募產品還包括理成資產楊玉山管理的“理成風景2號”、石波管理的“尚雅5期”、許良勝管理的“德源安1號”和李鵬管理的“瑞天價值成長”。

　　風云人物自然頭頂上會有光環，但投資者往往會被這光環所迷惑。特別是若以過去成績單作為投資依據，步入的通常是陷阱。

　　據好買數據統計，在2010年前20名的私募中，世通、瑞天、展博、鼎陶朱輝旗下的基金依然出現在2011年1月收益排名的前列，而其余基金則出現了5%左右的損失，其中理成風景2號、海洋之星二號、林園3號等三只產品的跌幅更是超過了10%。

　　船小好調頭，也有其不利的一面。

　　業內人士稱：“目前國內陽光私募產品一個接一個發，總有一個遇到好行情賺到的，賺到一個就夠了，目前的風險和收益并不成比例。”

　　資產管理業界資深人士對《機構投資》表示：“私募產品靈活性大，投資私募產品不僅要看該產品短時間的投資業績，更要看長期的業績。”

　　【要業績，還是要規模？】

　　和公募一樣，在資產管理業中，都面臨著要業績，還是規模的糾結。

　　2009年新價值2期以192.57%的收益率，在全國陽光私募基金榜排名第一位，羅偉光名滿天下。

　　此后一年，新價值開始“跑馬圈地”。2010年共發行新產品13只，管理的產品數由原來的6只躥升到19只，整體規模從2009年的5億元擴張到目前的35億元左右。

　　新價值的跳躍式擴張則以產品的收益率為代價，新價值2期2010年收益率為17.76%，排名從第1下降到第92名。

　　在業績保持與規模擴張中，亦有私募把握得較好。

　　根據好買私募中長期業績排行榜顯示，至2010年末，朱雀1期和朱雀2期兩只產品名列陽光私募3年絕對收益的前兩位。

　　對此，朱雀合伙人王歡表示：“朱雀的發展理念是‘人要走在錢的前面’。”

　　“朱雀的投研團隊不斷增長，經過磨合以后，大家在投資理念、投資方法等各方面達成一致，這樣的團隊能給我們帶來更多投資機會的挖掘。朱雀的團隊管理能力發展走在實際管理規模前面。”

　　“一家投資公司的管理規模和業績，與這家公司的投資風格有一些關系，如果對一些小的波動也希望要抓住，可能規模增長會受到更多的限制，如果看得長一點，公司規模更容易擴大。”

　　相關研究人士對《機構投資》表示：“一開始私募發一支產品，業績很好，猶如一個小作坊做大后變成一個工廠，就需要規范化，流程化。靠個人去支撐很難，規模大了之后不可能只做精選個股，多要做配置。”

　　【中國對沖基金出海】

　　雞蛋不能放在一個籃子里，這話同樣適用于私募。

　　“出海因此成為選擇，”業內人士指出：“為了順應將來民間資金的國際化，要培養本土的投資機構，為我們保駕護航，和海外投資機構試試身手。”

　　目前有許多有中國背景的對沖基金已經揚帆出海。

　　私募排排網研究中心的統計顯示，截至2010年11月30日，13只具有中國背景的海外對沖基金近一年來的平均收益為14.91%，幾乎是同期恒生指數升幅的300%。

　　2010年，有中國背景的海外對沖基金中表現最為優異的是睿信ABH海外基金，該基金注冊于開曼，由李振寧與王丹楓共同掌管。

　　上海睿信總經理王丹楓告訴《機構投資》：“2008年整個市場跌幅比較大，我們很大程度上規避掉了系統性風險，2009年去除所有費用后我們漲幅是96%。”

　　王丹楓表示：“好的公司本身就可以屏蔽掉市場的波動，我們主要是一個優質公司挖掘的多頭投資基金。基本上我們基金的成長就是我們買的企業的增長。這三年我們基金產品的總復合增長是27%左右，這幾乎是我們所選擇企業的每年成長率。”

　　在全球經歷金融危機的錘煉之后，價值投資理念回顧，與大陸股市相比，香港市場亦是價值投資的洼地。

　　王丹楓表示：“我們的理念是追求穩定，從中期的角度去看企業，中期角度去看市場，中期角度去看投資，在市場上尋找中期的穩定增長的行業和企業。”

　　香港之所以成為這些中國背景對沖基金的主戰場，是因為在香港上市的中國企業與內地有著千絲萬縷的關系，來自于國內的本土私募，對國內行業，企業，政策的研究具有得天獨厚的條件。

　　【私募正解】

　　某基金經理告訴《機構投資》：“出去二線城市宣介的時候，很多人并不知道什么是陽光私募，認識也很片面，總覺得把錢給別人不放心。”

　　近年，陽光私募的出現，一定程度改變了市場和投資者對私募基金的認識，他們不是神，也并不是惡魔。

　　相關理財人士表示“私募是一種特定理財工具，公募是一個大眾理財工具。作為追求絕對收益的私募，其價值取向和投資者是一致的，在收取管理費的基礎上一般會收取正收益的20%，而公募只是追求跑贏比較基準，一般來講在追求利潤方面，私募更具有主動性。”

　　私募基金常被市場冠以種種符號。

　　“經常聽朋友說有私募要搞這個票，那個票，有私募要搞，是我這兩年聽的最多的一句話。”

　　老王涉足資產管理業界多年，曾管理過幾十億的資產，談到某些大眾投資者對私募的看法，還是不禁戲謔一番。

　　一些不正規的私募基金的欺騙行為，給“私募”基金這個行業披上了一層灰色的外衣。在大眾投資者眼里，私募具有某種力量——他們能控制和操縱某只股票，創造令人熱脈噴張的連續漲停。

　　目前活躍的陽光私募，創始人大多數是公募基金經理和券商出身，價值投資的理念依然是最為接受。

　　我們常說的“私募”，指陽光私募基金，是借助信托公司發行的，經過監管機構備案，資金實現第三方銀行托管，有定期業績報告的投資于股票市場的基金。

　　由于政策的限制，私募陽光化只能依托信托公司來發行，私募基金以投資顧問的角色出現。

　　由于100萬的起點決定，陽光私募承擔中產階層理財，一方面，是市場的風生水起，另一方面，卻也不得不遭遇政策的尷尬。

　　或許，基金法修改會可以打破目前僵局。