“規模是魔鬼。”這個曾經折磨過無數位基金經理的定律開始對陽光私募基金念起了魔咒。對于過去以“船小好掉頭”為優勢的陽光私募來說，在規模不斷擴充的當下終于背上了“甜蜜的負擔”。

　　從已經發行了20只以上陽光私募產品的公司的統計數據來看，即便在同一個投資機構管理的產品中，業績分化也日益明顯，“大即慢”的定律開始困撓陽光私募。

　　“大”的痛苦

　　陽光私募規模擴軍的速度沒有削減，但和客戶所期待的收獲相比，陽光私募產品的業績增長速度顯然是慢了一些。

　　統計數據顯示，在擁有超過20只產品的陽光私募中，僅有發行了22只產品的淡水泉(北京)投資管理有限公司和擁有20只產品的深圳市武當資產管理有限公司今年以來的收益率為正，而另外兩家發行數量超過30只的陽光私募則有約半數或超過一半的產品今年以來收益為負。

　　多產品公司旗下基金業績分化有著一定的客觀原因。“后面的幾只產品很難復制前面一兩只的明星狀態，天時、地利、人和，每個階段都不一樣，而且投資風格也不一樣。所以，很難保持持續的業績。”昨日下午，深圳一明星陽光私募經理告訴南都記者。

　　該私募經理分析說，之所以出現陽光私募不斷發新品的情況，與目前單只私募普遍規模偏小，私募公司開支大有關。“私募為了攤薄開支，規模擴張后可以收取一定的管理費，與此同時，只有規模上來，收益分成才比較可觀。”

　　此前，私募排排網研究中心調查顯示，35.42%私募希望管理的資產規模為10億元-20億元，20.83%希望管理的規模為20億元-30億元，逾56%私募希望管理的規模介于10億元-30億元之間。也有27.08%私募認為公司可以應付40億元以上的規模。

　　“小的時候非常靈巧，可以依靠一只股票或者一些著數博取高額收益，大了之后，這些優勢就不明顯了。”楊志為分析。

　　而規模大了是否業績增長就慢了？這也不是全部的原因。私募排排網高級研究員楊志為分析道，關鍵還是看管理人的水平問題。“在不能做對沖的背景下，如果私募基金經理沒有特別明顯的投資風格，和公募基金相比并沒有明顯的優勢。”

　　“小而美”產品受青睞

　　與“大而穩”、“大而不穩”的規模型私募相比，小而美的產品比較受青睞。

　　“我不喜歡那些顧前不顧后的基金經理，是沖著前面的名氣去的，但是，買的都是后面的產品，業績和前面的比差了很多。”幾日前，一投資者向南都記者抱怨。

　　事實上，2010年收益率超過30%的20個私募產品來自17家私募公司，其中僅有兩家公司管理產品超過5只，分別是理成資產和尚雅投資，而另外15家都屬于小私募。

　　與規模上的“多多益善”相比，私募基金的操盤手們對于自己能管理多少只產品的判斷更能體現出他們真實的想法。調查顯示，52.08%私募認為管理5-10只產品是最理想的狀態，20.83%私募認為管理1-5只產品最易操作，認為能夠應付10-20只產品規模的私募也占18.76%，沒有私募希望管理30個以上的產品。64.58%私募希望單只產品理想規模是1-5億，5000萬-1億區間的私募為18.75%。

　　同時，多屬于私募并不希望單只產品規模過大，普遍認為單只產品規模過大會影響操作。

　　“經過綜合研究，我們更傾向于推薦小而美的產品。”楊志為將“小而美”私募總結為六大特點：一、產品數量不超過5只、管理資產規模不超過5億元；二、核心投研人員都是股東，團隊穩固；三、投資理念高度統一，投資風格鮮明；四、敢于與眾不同，堅持個性；五、最重業績，控制規模；六、不愛宣傳，保持淡定。

　　“去年市場上，比較突出的是瑞天投資、銘遠投資。”楊志為舉例說。這兩家公司都符合上述的標準。

　　采寫：南都記者 王亞寧