尚雅投資總裁 石波

　　尚雅投資總裁石波認為，投資就是挖掘拐點行業中的支點公司，享受行業增長帶來的豐厚收益，新興產業就是他近年來一直追尋的方向

　　華夏三劍客之一、青睞新興產業、喜好拐點行業、堅持長期投資，這些特點描畫出一位風格獨特的投資家：上海尚雅投資總裁石波。

　　石波認為，投資就是挖掘拐點行業中的支點公司，享受行業增長帶來的豐厚收益。新興產業則是他近年以來一直追尋的方向：“因為國家開始出臺扶持政策，那么就意味著行業井噴機會的到來。”

　　尋找結構性機會

　　對于石波來說，2011年的大格局與2010年的平衡市并沒有發生太大變化：“2011年將有結構性機會，可能會很難，具體的方向我也還在尋找。”

　　石波認為，宏觀政策的壓力依然是2011年的難點：通脹高企、信貸收縮。受此影響，石波認為，2011年市場系統性機會并不太多。

　　“最近一段時間，政府價格干預等政策非常及時到位，CPI的情況被控制得很好。不過，由于美國的量化寬松政策造成的輸入型通脹，CPI可能仍然會有一定的壓力。當然，壓力最大的是周邊國家，我們這里還算好。”石波說，雖然短期內通脹不會過度惡化，但緊縮貨幣政策短期轉向的可能依然不大。受制于緊縮政策影響，市場很難出現如2007年乃至2009年那樣的系統性機會，取而代之的則是一些行業或者個股機會。

　　“關鍵還是投資者需要找到一些發展很好的行業和股票，這樣的行業和股票發展趨勢確定，業績增長穩定，以成長性對抗市場風險，才能獲取超額收益。”相對而言，石波更看好高端裝備制造、太陽能裝備以及LED裝備制造的投資機會。裝備制造業有強大的基本面支持，又受益于勞動力成本上升、機械化普及，市場將會有一場估值糾正的行情。

　　而CPI和新興產業發展之間，石波認為還有一些相關性：以發展新興產業解決結構調整的問題，從而緩解通脹壓力。“正因為有CPI的壓力，就更需要加快產業結構調整，推動新興產業建設和高科技的應用。結構調整本身能夠緩解通脹壓力，高科技可以解決通脹問題。為什么這么說呢？因為科學技術是第一生產力，可以提高生產效率。”

　　石波認為，從金融危機的發生到經濟結構的調整，如果沒有科技進步，整個傳統產業是很難得到改變的。“從這個方面說，我們是科技的堅定支持者和維護者。”通過科技創新發展新興產業，解決了中國經濟結構轉型的問題，有助于降低能耗，提升生產能力，也能在一定程度上緩解通脹壓力。

　　而對于石波來說，將在今后十年內逐步轉變為經濟支柱的“四大新支柱產業”尤其值得關注。這“四大新支柱產業”即《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》中明確提出要走向“支柱化”的節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造產業。比如電池行業，預期五年時間內，行業價值將會翻70倍，但全世界都沒有為這個行業做好準備。第二是節能燈，2012年以后，歐洲、日本將全面取消白熾燈。第三是通訊行業，3G在日本滲透率為90%，在美國為50%，2009年中國賣了1000萬部手機，預測5年之內將增長50倍。

　　癡迷拐點行業

　　石波喜歡用“拐點和支點”來說明自己青睞的投資標的：拐點行業、支點公司。石波認為，拐點的意思是，行業處在從開始發展向繁盛進軍的階段，10年內規模和盈利應該增長10倍以上。在石波看來，挖掘拐點行業的意義不僅在于可以出奇制勝，更在于最有可能創造10倍的投資收益。就像他看好新興產業一樣，因為國家開始出臺扶持政策，那么就意味著行業井噴機會的到來。

　　“對新能源、新科技的投資熱情，我始終是癡心不改，現在的投資仍主要集中在新興產業上”。石波給記者算了一筆賬，根據他的統計，過去三年，科技股的漲幅是兩市第一，達到39%；其次是醫藥股，達到36%；而裝備制造業則達到22%，是兩市漲幅第三的行業。經歷了豐收的2010年，石波將在2011年重點布局科技股、醫藥行業以及高端裝備制造業，而全球進入第三次低碳經濟浪潮則是他布局未來投資的主要依據。他認為，第三次科技產業革命是以智能終端的出現為標志的，這將成為主要的上網方式，而基于智能手機和3G網絡的迅速發展，無線互聯網能夠真正實現隨時隨地的通訊，無線互聯網的市場將比目前因特網的規模更大。

　　石波認為，只有通過新興產業的發展才能使得創新型社會得以實現，而不僅僅關乎產業升級、科技進步。2009年時，他就特別青睞通信等3G行業，

　　“比方說節能環保，其中清潔煤技術等等都是最近幾年在做的。”石波舉了一些例子。“又比如說太陽能，這一塊的前景很好。隨著大規模的普及，其成本也在不斷降低，會越來越有競爭力。在太陽能產業鏈中，我們更關注上游部分。”

　　“再一個就是LED，近期內會比較好的是背光源這一塊，應用在電視機上的。而照明這一塊兩三年后的空間非常大，世界上很多國家表示，在2012年全面禁止白熾燈；國家發改委也在去年宣布，將在三年內淘汰白熾燈，到時LED在照明市場上的應用，會有很大空間。”

　　鍛造三項品質

　　2010年至今的行情始終沒有形成一個較大的趨勢，可能在某個階段有較大幅度上漲，但當投資者樂觀時股市又當頭一盆冷水；而當股市過于慘淡時，可能又有一波機會正在醞釀。變幻莫測的股市讓很多股民提心吊膽，寢食不安。對此，石波認為，對于廣大散戶而言，將錢交給專業投資者代為理財可能更為恰當。“在講投資之前，一定要清楚股票市場和儲蓄是不一樣的。”

　　石波認為，作為優秀的投資人，必須有以下三個特點：第一，會算賬；第二，品質投資；第三，科學投資。

　　“大家都習慣等消息、追漲殺跌，并不愿意去做一些看似簡單的計算，”石波說，“做投資第一點首先要會算賬，算出這個公司到底值多少錢，然后在股票市場上買到一些被嚴重低估的股票，這就是價值投資。”

　　比如對房地產公司，他讓研究員把每個公司都用估值表來測算，并看哪些公司在深圳有土地儲備，面積是多少，這樣就可以算到股票的實際價值，很容易發現哪些公司是被低估的。去年三季度的時候，萬科有2300萬平方米的土地儲備，市場價值是2300億元；蘇寧環球是1400萬平方米的土地儲備，但是總市值不到20億元。“你說這個公司有沒有投資價值？”石波說：“這個時候你就可以很輕松地比較出來，這個資產在股票市場是被低估了還是高估了。”

　　根據估值表可以發現房地產行業里的很多公司，在二級市場買股票，實際上比買地還要便宜。過去3年很流行炒煤礦，買5萬噸鋅礦要5億元。“我發現有家公司總市值80億元，但他有一個1400萬儲量的鋅礦，這個礦實際價值是1400億元。你用80億元可以買1400億元，這就是價值投資。”石波認為煤礦也是這樣，通過定量分析，看這個公司有多少量，如果產品價格往上走，就意味著資產在增值，而增值階段買他的股票就可以享受資產增值帶來的好處。

　　另外，石波認為，有很多公司雖然有很好的資產，價值也是被低估的，但是它的管理層有問題。這樣的公司有很大的風險，不能投資。

　　“在基金行業，我第一個提出要品質投資，就是要對人作出判斷。”石波說，他發現很多上市公司都有很好的資產，但買這些企業的股票風險很大。因為，資源其實是可以用錢買到的，但是企業的人品是買不到的。他表示，過去20年，中國股票市場上漲最多的股票也是品質最好的公司，那就是萬科。萬科過去20年上漲了1000倍！

　　此外，石波認為，投資者還要學會科學投資。其實投資很簡單，只要用心思考就行，要用科學方法克服投資風險，要運用選股模型、競爭力模型、財務數據來看公司。最近有一只股票馬上要上市了，看報表會嚇死，它的年報里沒有利潤，銷售收入在減少，實際市盈率是300倍。投資這只股票，要等300年才能收回投資，但是我相信很多人都會去買這只股票。這就是沒有看年報，是在賭博。

　　現在有專業的投資者做公司篩選，比如通過利潤率、存貨等數據進行篩選，判斷哪些股票有投資價值。石波認為，中國大部分股票都沒有投資價值，在美國，40年持續增長的企業也就6家。在中國，過去10年業績每年都增長的公司有多少家？不超過20家。投資者必須用一個科學的辦法，把它的歷史、原材料采購、銷售方式、管理結構進行綜合分析后，投資才有安全的邊際。

　　所以，石波認為，要買在行業排名第一的股票，不要買第二名的股票。另外，要買有核心競爭力、沒有競爭對手的企業股票。

　　石波簡介

　　石波，上海尚雅投資總裁，原華夏基金管理公司投資副總監。曾任君安證券有限公司投資銀行部上海總部副總經理、上海申華實業股份有限公司常務副總經理。1999年加入華夏基金管理有限公司，任投資副總監、股票投資部執行副總經理，并歷任基金興科、基金興華、華夏回報和華夏回報二號基金經理。