3月18日，大成基金固定收益部總監(jiān)、大成保本基金擬任基金經(jīng)理陳尚前做客新浪財(cái)經(jīng)，聊保本基金投資相關(guān)話題，以下為聊天實(shí)錄。

　　主持人權(quán)靜 大成基金陳尚前：看好信用市場(chǎng)和權(quán)益類市場(chǎng) 媒體來源：新浪財(cái)經(jīng) ：各位新浪的網(wǎng)友大家好，歡迎您來到新浪網(wǎng)的視頻訪談間，我是主持人權(quán)靜。今天要跟各位投資者朋友介紹一只新的基金產(chǎn)品，那就是正在發(fā)行的大成保本混合型證券投資基金，介紹一下做客我們演播室現(xiàn)場(chǎng)的就是大成保本混合型證券投資基金的擬任基金經(jīng)理陳尚前陳總，歡迎您陳總。

　　陳尚前：各位新浪網(wǎng)友下午好。

　　主持人權(quán)靜：在介紹這一產(chǎn)品之前，我要先跟大家特別交代一下，因?yàn)殛惪傔@已經(jīng)是第二次做客我們新浪財(cái)經(jīng)的視頻直播間了，上一次他來我們這兒做客是在2008年7月份，當(dāng)時(shí)是發(fā)行大成的另外一個(gè)產(chǎn)品大成強(qiáng)債，特別通報(bào)一下，他來做客之后的一年，2009年陳總管理的這只大成強(qiáng)債就獲得了2009年的金牛基金獎(jiǎng)，而大成基金公司也因?yàn)檎麄�(gè)債券團(tuán)隊(duì)的良好表現(xiàn)獲得了2009年的金牛債券基金公司獎(jiǎng)。而這一次陳總依舊會(huì)給我們帶來一只同樣穩(wěn)健的產(chǎn)品，就是大成保本。特別說了這一段履歷是為了增強(qiáng)投資者對(duì)這個(gè)新的產(chǎn)品的信心。說到名字的時(shí)候，大家可能會(huì)特別注意到“保本”這個(gè)詞，所以我們?cè)谝幌盗械倪M(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析之前，為什么在當(dāng)前市況之下發(fā)一個(gè)保本基金，原因何在？

　　陳尚前：兩個(gè)方面。第一，本著我們固定收益產(chǎn)品線的完善，我們需要一個(gè)保本產(chǎn)品，我們現(xiàn)在有貨幣、債券、一級(jí)債、二級(jí)債、強(qiáng)債，保本基金應(yīng)該是我們產(chǎn)品線很重要的一個(gè)。

　　第二，為什么要發(fā)保本呢？因?yàn)槟壳暗氖袌?chǎng)環(huán)境我們覺得對(duì)投資人而言是一個(gè)很大的需要，特別是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好比較弱，追求穩(wěn)健收益的投資人而言，目前這個(gè)市場(chǎng)環(huán)境保本基金是一個(gè)很好的選擇。從管理人的角度也是一個(gè)很好的環(huán)境去運(yùn)作的一個(gè)市場(chǎng)，所謂的好賣又好做的一個(gè)比較好的良好環(huán)境。

　　主持人權(quán)靜：確實(shí)如陳總所說，今年我們發(fā)現(xiàn)很多基金公司都在發(fā)行保本基金，甚至有一些業(yè)內(nèi)人士把2011年稱為保本基金年。為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的一種情況？接下來我們就從大的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境開始講起。其實(shí)2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的那一年和中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最復(fù)雜的2010年分別過去之后，中國(guó)資本市場(chǎng)在2011年面臨著更多的不確定性，因?yàn)?011年是中國(guó)十二五規(guī)劃的開局之年，也面臨著新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，為什么大家都發(fā)保本基金？跟這個(gè)市場(chǎng)的不確定性也有關(guān)系。接下來我要問問您，您如何看待2011年整個(gè)中國(guó)大的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)？

　　陳尚前：先用一句話來形容2011年，我覺得是宏觀經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)。2008年在大的金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的基礎(chǔ)上，中國(guó)也出現(xiàn)了很大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)，在強(qiáng)烈的政策刺激下2009年有一個(gè)復(fù)蘇。2010年是一個(gè)很復(fù)雜的一年。2011年，我們認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是回歸常態(tài)，回到一個(gè)正常的增長(zhǎng)的狀態(tài)中去。具體到2011年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該是能夠維持在比較高的增長(zhǎng)狀態(tài)，同時(shí)潛在產(chǎn)出和實(shí)際產(chǎn)出不會(huì)有太大的缺口，也就是相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是比較合理的。另外，通脹狀態(tài)可能會(huì)不太樂觀，會(huì)處于一個(gè)較高狀態(tài)的通貨膨脹的情況下，我們的結(jié)論2011年可能是一個(gè)增長(zhǎng)還是不錯(cuò)的，但是通脹也會(huì)相對(duì)較高的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

　　主持人權(quán)靜：在2010年很多人說其實(shí)縱觀全球各國(guó)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)來說，中國(guó)可以說是風(fēng)景一邊獨(dú)好，但是在過去這一年中國(guó)的股市卻是熊霸全球，兩個(gè)差別如此之大。2011年還會(huì)出現(xiàn)反差巨大的情況嗎？

　　陳尚前：這種可能性在降低。就像我剛才講的，我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)在回歸常態(tài)。在相對(duì)常態(tài)的情況下，對(duì)于大的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的一些東西實(shí)際上是在下降的。回顧2010年，實(shí)際上宏觀經(jīng)濟(jì)一直處于一個(gè)比較大的波動(dòng)中，上半年增長(zhǎng)下滑的很厲害，大家都擔(dān)心衰退。但是在7月份放松以后，經(jīng)濟(jì)又有一個(gè)快速的增長(zhǎng)，也就是說去年一年經(jīng)過了一個(gè)比較大的周期波動(dòng)，2011年增長(zhǎng)處于一個(gè)相對(duì)明確的狀態(tài)，通脹也相對(duì)比較高。在這種相對(duì)明確的宏觀環(huán)境下，整個(gè)資本市場(chǎng)我覺得波動(dòng)性相對(duì)2010年可能要小。您剛才說的反差的情況，我覺得可能性也是在下降的。

　　主持人權(quán)靜：我們順著您分析的思路來講，您覺得2011年整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的形勢(shì)應(yīng)該還是不錯(cuò)的，雖然有高通脹的挑戰(zhàn)，但是高增長(zhǎng)，而且環(huán)境是比較確定的，對(duì)于去年股市的表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)巨大反差的情況，您覺得也會(huì)有所收窄。這兩點(diǎn)我們就會(huì)得出一個(gè)結(jié)論，今年的股市可能表現(xiàn)還是會(huì)不錯(cuò)。我們可以這么說嗎？說到這個(gè)情況的時(shí)候大家就會(huì)討論，您也提到了高通脹，今年股市可能最大的風(fēng)險(xiǎn)，目前大家來看，可能是來源于對(duì)整個(gè)貨幣政策持續(xù)的收緊帶來的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于這一點(diǎn)您怎么看？

　　陳尚前：有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槲覀冏罱�做的一些宏觀研究的形勢(shì)表明，前幾個(gè)月持續(xù)過緊的收縮狀態(tài)，實(shí)際上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)受到比較大的影響。但是這種回落也是一個(gè)常態(tài)，是一個(gè)正常的回落。但是如果這種收緊的政策會(huì)持續(xù)甚至更緊，必須連續(xù)不斷的再次加息、調(diào)準(zhǔn)備金率，偏緊的政策持續(xù)出臺(tái)，可能增長(zhǎng)下滑或者是回落會(huì)超過預(yù)期，這個(gè)可能會(huì)對(duì)我們目前資本市場(chǎng)會(huì)形成比較不利的影響，這就是我說的可能存在著一個(gè)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　主持人權(quán)靜：如果我們看2011年的股市，綜合剛才您說到的這些風(fēng)險(xiǎn)也好，機(jī)會(huì)也好給出一個(gè)全年你的預(yù)判，你會(huì)覺得2011年的資本市場(chǎng)會(huì)是一個(gè)什么樣的態(tài)勢(shì)？

　　陳尚前：資本市場(chǎng)2011年我覺得應(yīng)該說它的波動(dòng)性可能還是有，因?yàn)楫吘乖鲩L(zhǎng)剛才說了雖然相對(duì)較高，但是在偏緊的政策下還是有一些不確定下行風(fēng)險(xiǎn)。所以，表現(xiàn)為資本市場(chǎng)的波動(dòng)也是比較大的。但是這個(gè)波動(dòng)性相對(duì)2010年是收窄的，這是得出的一個(gè)結(jié)論。

　　另外一個(gè)結(jié)論，整體而言，我個(gè)人偏向于還是震蕩向上的概率要大一些。

　　主持人權(quán)靜：有波動(dòng)性，震蕩向上，這是您關(guān)于今年的預(yù)判。

　　我知道你們基金經(jīng)理都特別不愛說點(diǎn)位，因?yàn)橛X得好像預(yù)測(cè)點(diǎn)位有點(diǎn)像算命先生做的事。但是對(duì)于我們的投資者來說，可能這是特別直觀的一種告訴他們對(duì)于2011年市場(chǎng)看法的一個(gè)表象和數(shù)據(jù)。所以，我還是要問一句2011年大成看到指數(shù)，比如我們收盤最新的點(diǎn)位是2906點(diǎn)，年內(nèi)你們看高看到多少？看低又看到多少？

　　陳尚前：因?yàn)槲沂枪潭ㄊ找骖惖幕�金�?jīng)理，對(duì)于股票類具體的的確也不是我的專長(zhǎng)。

　　主持人權(quán)靜：公司肯定會(huì)策略。

　　陳尚前：整體還是震蕩態(tài)勢(shì)，向上的可能性還是有的。具體點(diǎn)位的確我們沒有預(yù)測(cè)，因?yàn)槟且粔K還是比較難預(yù)測(cè)的。

　　主持人權(quán)靜：我們接下來說一說投資策略，剛才您也說到了震蕩向上，這是對(duì)于2011年大的格局的預(yù)判。這種情況之下，您覺得我們的投資人在今年的市場(chǎng)當(dāng)中應(yīng)該采用什么樣的投資策略是一個(gè)更好的選擇？

　　陳尚前：今年這個(gè)市場(chǎng)，對(duì)于投資人而言，雖然我剛才說整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)性可能相對(duì)去年會(huì)有所下降，有所收斂，但是依然保持較高的波動(dòng)。從我們這兩個(gè)多月的市場(chǎng)情況也能看出來，波動(dòng)還是比較大的。在這種情況下，對(duì)于一般的投資人而言，一個(gè)是要保持一個(gè)良好的心態(tài)。第二，還是應(yīng)該運(yùn)用長(zhǎng)期的投資視野去選擇優(yōu)質(zhì)的有一個(gè)比較好增長(zhǎng)的公司去持有，可能會(huì)更好一點(diǎn)。因?yàn)樽穼�熱點(diǎn)，追尋這些題材是很難去做的，可能更多還是用更長(zhǎng)期的視野去做，選擇優(yōu)秀的公司，這樣可能更好一些，能夠承受市場(chǎng)的波動(dòng)或者是你的心態(tài)會(huì)更好一點(diǎn)。

　　主持人權(quán)靜：如果說投資策略的話，用幾個(gè)字來形容，您的建議就是精選個(gè)股。原來大市特別好，什么股票都漲的時(shí)代肯定是今年不會(huì)出現(xiàn)。但是那種整個(gè)市場(chǎng)一片向下，也不太可能出現(xiàn)。所以，這個(gè)時(shí)候還是要考驗(yàn)投資人的甄別和篩選真正好公司的能力，炒作的機(jī)會(huì)可能也不會(huì)有多少。

　　陳尚前：是這樣。

　　因?yàn)楫吘刮沂枪潭ㄊ找骖惍a(chǎn)品，我對(duì)股票類的策略只能談一些個(gè)人的建議，也不一定很正確。

　　主持人權(quán)靜：我們接下來也要說一說固定收益類，因?yàn)閷?duì)于我們的個(gè)人投資者來講，除了買股票之外，其實(shí)更適合的一種方法也許是投資基金，讓專業(yè)的人來幫您打理。除了投資股票之外，其實(shí)買債券也是投資組合的一個(gè)好的方法，畢竟它的風(fēng)險(xiǎn)比較可控。如果把剛才那個(gè)比較小的問題，對(duì)于市場(chǎng)策略的看法放大的話，對(duì)于我們個(gè)人投資者的一個(gè)個(gè)人投資策略的選擇，您會(huì)建議他們?cè)?011年如何配置他們的個(gè)人資產(chǎn)？

　　陳尚前：這個(gè)可能要細(xì)分，因?yàn)槊總�(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力多大，你的預(yù)期回報(bào)等等都是有相關(guān)的。我還是講一些相對(duì)形而上一點(diǎn)的，對(duì)于一個(gè)投資人，首先一定要了解自我，這是最重要的，了解你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，你的資金投資期限，有的是短錢，有的是長(zhǎng)期的，你是用來養(yǎng)老的錢，不同的錢風(fēng)險(xiǎn)承受能力是不一樣的，投資期限是不一樣的。不一樣的狀態(tài)下，你選擇不同的資產(chǎn)去配置。而從長(zhǎng)期來講，個(gè)人理財(cái)長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置起決定性作用。對(duì)于個(gè)人投資者，專業(yè)能力相對(duì)比較弱，又沒有時(shí)間去盯，其實(shí)做一些基金定投是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。當(dāng)然比如我們現(xiàn)在發(fā)行的保本基金，這種類型的產(chǎn)品也可能是一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)比較偏弱，穩(wěn)健的客戶也是一個(gè)比較好的選擇。

　　主持人權(quán)靜：一個(gè)定投是比較好的選擇，保本也是蠻不錯(cuò)的選擇。

　　陳尚前：我還是想說一句，其實(shí)沒有任何一個(gè)產(chǎn)品、任何一種方法可以包治百病，一定要根據(jù)自己的情況選擇適合自己的產(chǎn)品。

　　主持人權(quán)靜：在今年的市況之下債券會(huì)表現(xiàn)得更好一點(diǎn)還是股票會(huì)更好一點(diǎn)，應(yīng)該是一個(gè)很確定的問題吧。因?yàn)槠鋵?shí)有時(shí)股票是大年，債券就是小年，債券差一點(diǎn)，可能股票就強(qiáng)一點(diǎn)，今年是什么情況？

　　陳尚前：基于我剛才說的今年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我個(gè)人認(rèn)為整體而言宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏向于信用市場(chǎng)和權(quán)益類市場(chǎng)，稍微偏向它的。

　　主持人權(quán)靜：通俗一點(diǎn)告訴大家，什么是信用市場(chǎng)？

　　陳尚前：對(duì)于企業(yè)債可能相對(duì)有利一些，對(duì)股票市場(chǎng)也相對(duì)有利一點(diǎn)，對(duì)于國(guó)債這種利率品種，相對(duì)不是特別好，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洉?huì)比較高。這種情況下，雖然有利，但是權(quán)益類市場(chǎng)會(huì)波動(dòng)比較大。企業(yè)債也面臨著一個(gè)問題，大量的信用產(chǎn)品包括企業(yè)債，包括短期融資券都是在銀行間市場(chǎng)去發(fā)行，這個(gè)市場(chǎng)個(gè)人投資者是進(jìn)不去的，是這樣一個(gè)情況。

　　主持人權(quán)靜：綜合來說您覺得其實(shí)今年我們?nèi)绻�選擇一個(gè)產(chǎn)品還是要有所搭配，債券也要有，股票也要有，來做不同品種的配置可能是最好的選擇。

　　陳尚前：對(duì)，對(duì)，可以做一個(gè)適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置會(huì)比較合適一點(diǎn)。因?yàn)楫吘故袌?chǎng)的波動(dòng)還是比較大。這種情況下，把風(fēng)險(xiǎn)控制住，又能有穩(wěn)定收益，做資產(chǎn)配置是比較好的選擇。

　　主持人權(quán)靜：接下來我們就跟大家具體聊一聊這只新的產(chǎn)品，因?yàn)樗�確實(shí)也是一只來進(jìn)行資產(chǎn)配置的產(chǎn)品，那就是大成保本混合型證券投資基金。您先給我們講一講，這是一只什么樣的產(chǎn)品？剛才您說到了資產(chǎn)配置，這只基金怎么樣在不同的市場(chǎng)上來配置它的投資組合？

　　陳尚前：保本基金其實(shí)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，我們發(fā)行的大成保本基金和其它的保本基金都一樣，它的要素差異不會(huì)特別大，都是利用一個(gè)組合管理的技術(shù)，然后通過基金經(jīng)理的基金管理，在保證本金安全的基礎(chǔ)上爭(zhēng)取獲得更好的回報(bào)給投資人，這是保本基金大家共有的一個(gè)特性。保本基金實(shí)際上有兩個(gè)特點(diǎn)：第一，保本，就是要保證本金安全。因?yàn)樵谖覀儼l(fā)行的所有的理財(cái)產(chǎn)品中，不允許承諾保本和保收益的，只有保本基金這一類特別，法律上規(guī)定它可以保證承受本金安全。保本是通過兩個(gè)形式來體現(xiàn)，第一，是我們基金經(jīng)理或者是投資管理團(tuán)隊(duì)采用一個(gè)組合管理紀(jì)律，比如我們這個(gè)基金是采用VPPI策略，有的是采用CPPI策略，不同的策略、不同的技術(shù)來嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律，獲取本金的安全。 第二個(gè)特點(diǎn)，有一個(gè)獨(dú)立的第三方做擔(dān)保。這個(gè)獨(dú)立的第三方是獨(dú)立于基金公司之外，有一個(gè)有財(cái)政實(shí)力的擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)你本金安全做擔(dān)保。也就是說我們?cè)谕顿Y管理操作中，可能由于一些小概率的事件，最終出現(xiàn)了一個(gè)不能保證本金安全的情況，擔(dān)保機(jī)構(gòu)這時(shí)必須為持有人提供不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。

　　主持人權(quán)靜：通俗一點(diǎn)講就是你們這個(gè)保本基金真虧了的話，作為投資人來講，擔(dān)保方把本金一分不少給投資人。

　　陳尚前：對(duì)。第二，如果是保本，對(duì)投資人來沒有吸引力了，我自己拿著錢也能保本，我存一個(gè)國(guó)有銀行，還有活期利息收入，如果存三年，有三年的定存。保本基金第二個(gè)特點(diǎn)是在保證本金安全的基礎(chǔ)上獲取收益，爭(zhēng)取有一個(gè)獲利的可能性。這個(gè)收益怎么做呢？我們作為基金公司專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，在保本資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間進(jìn)行一個(gè)資產(chǎn)配置，為投資人獲取更好的收益。

　　這就是保本基金的兩個(gè)特點(diǎn)，資產(chǎn)配置體現(xiàn)在保證本金安全的基礎(chǔ)上，我們通過資產(chǎn)配置來獲利，是這樣一個(gè)情況。

　　主持人權(quán)靜：具體怎么做資產(chǎn)配置，接下來還有很多問題等著你來回答，但是在這兒我要插播一個(gè)特別重要的問題，大家可能會(huì)覺得只要我買這個(gè)基金，任何時(shí)候都不會(huì)虧錢，是這樣嗎？

　　陳尚前：不是這樣的。我們的保本基金是你認(rèn)購(gòu)的時(shí)候，對(duì)認(rèn)購(gòu)者買入保本基金，并持有保本周期三年，持有到期的時(shí)候，這個(gè)金額是進(jìn)行保證本金安全的。對(duì)于你中間的申購(gòu)贖回我們是不保證的，這也是保本基金通用的一個(gè)產(chǎn)品的特點(diǎn)。因?yàn)槿绻�保證隨時(shí)的本金安全，從投資管理上市場(chǎng)是有很多波動(dòng)的。

　　主持人權(quán)靜：要給大家解釋一下，并不是只要你買了這個(gè)基金，名字叫保本基金就不會(huì)虧。

　　陳尚前：不是隨時(shí)不會(huì)虧錢，而是你發(fā)行認(rèn)購(gòu)時(shí)候的資金，到保本期結(jié)束，三年期滿的時(shí)候保證你本金安全。

　　主持人權(quán)靜：所以要跟大家特別解釋一下，也是特別要說清楚的地方，保本并不是無條件的，前面是有一個(gè)定語，有一個(gè)限制條件，在新基金剛成立、剛發(fā)行的時(shí)候你買入，三年之后你贖回，這是保本的。但是如果你提前贖回，就不一定了。或者說發(fā)行的時(shí)候你沒買，后來你才買入的也不一定保本？

　　陳尚前：并不保證本金安全。

　　主持人權(quán)靜：一定需要跟大家說清楚。說一下保本基金的投資策略，這個(gè)也同樣重要，剛才您說信用類市場(chǎng)和權(quán)益類市場(chǎng)，企業(yè)債和股票是比較好的機(jī)會(huì)，對(duì)于純粹的國(guó)債可能并不是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)。接下來你們這個(gè)產(chǎn)品成立之后，這些錢募集到之后會(huì)怎么樣做投資的配置？

　　陳尚前：我們對(duì)市場(chǎng)會(huì)有些判斷，但是市場(chǎng)的判斷，經(jīng)濟(jì)環(huán)境也是在變化的，市場(chǎng)也會(huì)有波動(dòng)的。不過我們?cè)诓僮鞅１净�金的過程中，剛才我也提了一個(gè)非常重要的特點(diǎn)，就是嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律，這是最重要的。因?yàn)槟阋�保證本金安全，如果你不嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律，實(shí)際上你可能在冒比較大的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)最后是投資人來承擔(dān)的，我覺得這是很不合適的。對(duì)于保本基金而言，這個(gè)時(shí)點(diǎn)成立以后，目前的市場(chǎng)環(huán)境還是相對(duì)有利的。一個(gè)是去年由于持續(xù)的收緊導(dǎo)致收益率水平大幅度上升，企業(yè)債、信用債的收益率比較高。這種狀況下，我們?cè)谶M(jìn)行保本資產(chǎn)配置的時(shí)候，配三年期的企業(yè)債會(huì)有一個(gè)比較好的收益，比如現(xiàn)在三年期的企業(yè)債有5%的回報(bào)，那是很不錯(cuò)的回報(bào)。配了三年期的企業(yè)債以后，我們實(shí)際的利息收入可以通過一系列的測(cè)算，安全墊是比較高的。簡(jiǎn)單的說，比如可以經(jīng)過測(cè)算，有一毛錢的安全墊，可能花九毛錢買三年期的企業(yè)債，一毛錢進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資獲利。因?yàn)檫@個(gè)一毛錢即使虧沒了，九毛錢可以到期拿回本金。

　　主持人權(quán)靜：保本是這么操作的。

　　陳尚前：對(duì)，是這樣。關(guān)鍵是這1毛錢你怎么做。我們的一個(gè)思路是一開始的時(shí)候，盡量積累安全墊。除了你買入三年期收益相對(duì)補(bǔ)錯(cuò)的債券作為保本資產(chǎn)外，我們?cè)跈?quán)益類資產(chǎn)，并不是一成立就放大很多去做，因?yàn)槟愕陌踩珘|并不是很高。因?yàn)槿绻�你把一毛錢，可能一個(gè)市場(chǎng)大的波動(dòng)跌破了以后，可能最后只能保本，那對(duì)于投資人其實(shí)是不利的，而且也不應(yīng)該讓投資人承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，畢竟他也希望在保本基礎(chǔ)上有收益。

　　這種情況下，我們會(huì)逐步的積累安全墊。比如剛成立的時(shí)候，我們做一些轉(zhuǎn)債，因?yàn)楝F(xiàn)在的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)其實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。第二，我們可以適當(dāng)精選個(gè)股去進(jìn)行新股申購(gòu)。我們?cè)趯ｉT配置了股票投資經(jīng)理的專門管理下，選一些穩(wěn)定增長(zhǎng)類的品種去持有，但是比例一定要嚴(yán)格控制，經(jīng)過一個(gè)測(cè)算，能夠在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下去進(jìn)行這一類資產(chǎn)的配置。這是配置的一個(gè)思路。

　　實(shí)際上我想多講兩句，對(duì)于保本基金而言，這兩個(gè)特點(diǎn)，保本和獲利，其實(shí)最重要對(duì)應(yīng)的第一就是你能不能嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律。第二，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的管理能力強(qiáng)不強(qiáng)。這是完全對(duì)應(yīng)的。為什么說嚴(yán)格的投資紀(jì)律非常重要？因?yàn)橹挥袊?yán)格的投資紀(jì)律，嚴(yán)格采用投資管理策略，才能保證本金安全，才在保證本金安全的基礎(chǔ)上，能有強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理能力，才能獲利。嚴(yán)格的投資紀(jì)律來源于哪兒？最重要的指揮棒是你的整個(gè)公司或者管理團(tuán)隊(duì)是不是對(duì)這個(gè)基金經(jīng)理有一個(gè)合理的考核機(jī)制，這是最重要的。

　　主持人權(quán)靜：我想給大家做一個(gè)通俗的解釋，因?yàn)槟鷦偛耪f的東西，比如說安全墊是怎么來的，確實(shí)比較專業(yè)，普通的投資者正在收看我們節(jié)目的人能不能這樣理解，你先去買一些比較穩(wěn)健的產(chǎn)品，然后這些穩(wěn)健的產(chǎn)品賺了多少錢，再拿賺的按照一定的比例去投資風(fēng)險(xiǎn)比較高的產(chǎn)品，即使賠了之后也是用賺的那部分錢賠的。

　　陳尚前：對(duì)，比如100塊錢募集成立，經(jīng)過測(cè)算買90塊錢的三年期債券，持有到期它的本金加利息是100塊，剩下的10塊錢我拿它做風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，比如買股票、轉(zhuǎn)債。即便全賠了，這10塊錢還是賺回來。因?yàn)槿�年期的債券有利息收�?/p>

　　主持人權(quán)靜：這個(gè)特別重要，接下來要請(qǐng)您講考核機(jī)制。因?yàn)殄X放在那兒，我們自己如果炒過股票的朋友知道，你是很難忍去不動(dòng)它的。因?yàn)槟阋�等您說的安全墊，你等那90塊錢賺的錢慢慢積累夠了以后再去買股票其實(shí)是很著急，因?yàn)槟悻F(xiàn)在手里就有現(xiàn)成的10塊錢，怎么能忍住不動(dòng)這10塊錢，等錢慢慢有了之后再去賺錢？

　　陳尚前：對(duì)于固定收益類產(chǎn)品，采用像股票基金完全排名的方式確實(shí)不合適。

　　主持人權(quán)靜：也不公平。

　　陳尚前：也不公平。因?yàn)楣潭ㄊ找娴漠a(chǎn)品本身絕對(duì)收益率低，如果說你用短期排名的制度去約束或者指揮棒去要求基金經(jīng)理拿收益，實(shí)際上基金經(jīng)理會(huì)拿這個(gè)錢去冒比較大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榕琶�就是大家搞收益。我們固定收益產(chǎn)品在2005年、2006年貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，已經(jīng)得到了驗(yàn)證，冒高風(fēng)險(xiǎn)去拿高收益實(shí)際上很不合適于固定收益產(chǎn)品，我始終有一個(gè)觀點(diǎn)，賺該賺的錢，跟基金契約、投資人風(fēng)險(xiǎn)收益要求是一致的，去賺那個(gè)錢，不該我們的不要去賺。所以，合理的考核機(jī)制對(duì)于保本基金也是這樣，如果考核保本基金經(jīng)理是去排名，他可能在成立的時(shí)候，可能看到股票市場(chǎng)，就像你說的機(jī)會(huì)來了，去搏一下。

　　主持人權(quán)靜：哪怕安全墊還沒有。

　　陳尚前：我先拿剛才說的10塊錢全部買股票。可是要知道目前的這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，雖然大環(huán)境是相對(duì)有利，可是資本市場(chǎng)的波動(dòng)很大。也許由于過多的緊縮或者是一個(gè)突發(fā)性，假設(shè)日本的危機(jī)非常嚴(yán)重，可能導(dǎo)致我們的權(quán)益類市場(chǎng)帶來非常大的波動(dòng)。因?yàn)槿绻�產(chǎn)生比較大的波動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致投資與權(quán)益類市場(chǎng)的錢賠了很多，這樣最后真正變成了只有保本了，這個(gè)其實(shí)最后的風(fēng)險(xiǎn)讓投資人去承受也是不應(yīng)該的。如果我們是一個(gè)合理的考核機(jī)制，比如說我們對(duì)保本基金的考核機(jī)制就是你首先能夠保本，同時(shí)我會(huì)有一個(gè)合理的收益率的要求。比如我們對(duì)債券類基金的收益率考核，考慮風(fēng)險(xiǎn)以后的收益排名。雖然可能收益很高，可是波動(dòng)太大，最后排名不會(huì)太高。比如現(xiàn)在對(duì)我們的一個(gè)封閉式的債券基金，我們考核的是絕對(duì)收益。這個(gè)要根據(jù)你產(chǎn)品具體的特色、持有人的要求來進(jìn)行對(duì)應(yīng)設(shè)置合理的考核機(jī)制。我想這個(gè)是非常重要的，對(duì)于保本基金來講。而這一點(diǎn)我想也是我們大成保本基金的一個(gè)優(yōu)勢(shì)或者是一個(gè)特點(diǎn)。

　　主持人權(quán)靜：所以其實(shí)你們是不看排名的。

　　陳尚前：對(duì)。

　　主持人權(quán)靜：很多人都說排名是所有基金經(jīng)理頭上的一個(gè)緊箍咒，但是你們是沒有的。

　　陳尚前：對(duì)，我想多說兩句，不看排名或者說我們合理的考核機(jī)制取決于有幾點(diǎn)，第一，公司的環(huán)境。公司有沒有這個(gè)環(huán)境能夠允許你去制定這樣合理的制度。因?yàn)椴⒉皇敲考夜�司都可以這樣。對(duì)于我們而言，我們的公司管理層也允許我們，給我們這種環(huán)境。同時(shí)我在這里也呼吁，我們的同行盡量減少短期排名的考核機(jī)制。

　　主持人權(quán)靜：要插入一個(gè)問題，因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)上保本的基金也很多，據(jù)您了解，不考察排名的保本基金包括債券型基金這樣的公司多嗎？很多公司會(huì)這樣，還是只有你們一家是這樣？

　　陳尚前：因?yàn)榫唧w的我也不太清楚，對(duì)我們而言我們是不考核排名的，可能有一些機(jī)構(gòu)也是會(huì)考核排名。

　　主持人權(quán)靜：即便是債券和保本基金也是考核排名。

　　陳尚前：保本基金的發(fā)行時(shí)點(diǎn)很重要，比如前兩年發(fā)行已經(jīng)積累了足夠的安全墊，可以放大風(fēng)險(xiǎn)區(qū)做更多收益。但是我剛成立，不能放大太多的風(fēng)險(xiǎn)，你去比較其實(shí)沒有意義的。

　　主持人權(quán)靜：說完這個(gè)問題我們?cè)賮硖接懸粋�(gè)同樣很重要的問題，也跟當(dāng)前大的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)系。我們之前說到資本市場(chǎng)形勢(shì)的看法，股票的方面，對(duì)于貨幣政策方面，2011年您具體的預(yù)測(cè)是什么？因?yàn)楸热缯f加息、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，這些政策的采用其實(shí)跟接下來你們到底怎么樣去積累安全墊還是會(huì)有密切的關(guān)系？

　　陳尚前：整體而言由于通脹處于高位，今年的貨幣政策還是處于偏緊狀態(tài)，但是它會(huì)在階段上有所區(qū)別。比如目前這個(gè)階段，其實(shí)前面的貨幣政策已經(jīng)是比較緊了，收的很緊。現(xiàn)在如果再緊下去，可能就有過緊的嫌疑。

　　中央政府決策層也看到這一點(diǎn)。另外，日本外圍的大的事件也會(huì)促使它在政策上不會(huì)那么緊。從政策工具的使用上來看，全年正如周小川行長(zhǎng)講，全年各種政策工具都會(huì)使用，包括數(shù)量，包括價(jià)格型的，都會(huì)使用。

　　主持人權(quán)靜：說到這個(gè)問題大家同樣還會(huì)有另外一個(gè)問題跟著出來，我們分析到債券市場(chǎng)的時(shí)候會(huì)更多考慮整個(gè)利率的背景，整個(gè)貨幣政策的背景。保本基金考慮更多的問題是什么？或者說我們直觀一點(diǎn)來講，作為投資人我會(huì)問你，保本基金跟強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益的債券基金到底有什么差別？

　　陳尚前：應(yīng)該還是有差異的。比如說我就拿保本基金和債券基金來比較。

　　主持人權(quán)靜：因?yàn)楸１净�金跟股票基金是顯而易見，要進(jìn)行保本。很多債券基金也強(qiáng)調(diào)正收益，其實(shí)跟保本比較類似。

　　陳尚前：這個(gè)里面最大爭(zhēng)議還是策略上的變化，比如保本基金，它的發(fā)行契約書上也說得清楚，我就采用組合保險(xiǎn)紀(jì)律，比如VPPI策略，這個(gè)策略怎么運(yùn)作，講的很清楚。而對(duì)于債券類產(chǎn)品，比如一級(jí)債基、二級(jí)債基，現(xiàn)在也分很多，它們的策略也是不一樣的。比如一級(jí)債基，比如我以前管理過的大成債券，我是通過資產(chǎn)配置的思路，根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期，增長(zhǎng)和通脹之間的關(guān)系來判斷經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于什么周期，在這種周期下哪一類資產(chǎn)，比如我們?cè)诶�率、信用、�?guó)債、公司債、可轉(zhuǎn)債、新股之間進(jìn)行輪換配置獲得收益，它的風(fēng)險(xiǎn)在哪里呢？你判斷錯(cuò)誤。比如我對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷錯(cuò)誤，比如去年上半年，我對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷有些問題，就會(huì)導(dǎo)致判斷錯(cuò)誤配置的時(shí)候可能配置錯(cuò)誤，就會(huì)導(dǎo)致凈值波動(dòng)率也會(huì)比較大。這兩種產(chǎn)品還是不完全一樣的。

　　主持人權(quán)靜：這是產(chǎn)品內(nèi)部的不同，但是作為投資者來說，可能我不太了解你們背后的策略是怎么樣的。最表面的現(xiàn)象這兩個(gè)產(chǎn)品的差異在哪里？

　　陳尚前：最簡(jiǎn)單一點(diǎn)，保本基金會(huì)保證你保本周期內(nèi)本金安全，債券基金也是有風(fēng)險(xiǎn)，并不會(huì)保證本金安全。如果資產(chǎn)配置錯(cuò)誤，或者出現(xiàn)一些信用風(fēng)險(xiǎn)，也可能會(huì)虧錢。

　　主持人權(quán)靜：我發(fā)現(xiàn)陳總確實(shí)是固定收益類的基金經(jīng)理，因?yàn)槲覀冎v了這么多，他其實(shí)一直在強(qiáng)調(diào)的就是風(fēng)險(xiǎn)管理。所以，接下來我也要問一個(gè)投資人很關(guān)心的問題，收益到底怎么樣。您剛才講了保本基金跟債券基金比較的時(shí)候，更加強(qiáng)調(diào)的是一個(gè)保本，一個(gè)不保本。但是回報(bào)上是不是說保本基金也會(huì)比債券基金更有優(yōu)勢(shì)？

　　陳尚前：從我管理的經(jīng)驗(yàn)來看，我覺得保本基金的優(yōu)勢(shì)還是相對(duì)比較明顯的。這里面最大的一點(diǎn)就是在于……

　　主持人權(quán)靜：它畢竟有股票是吧。

　　陳尚前：不完全是，保本基金采用一個(gè)策略，如果說嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律，它會(huì)減少基金經(jīng)理主動(dòng)判斷帶來的風(fēng)險(xiǎn)。而債券基金或者其它基金存在著基金經(jīng)理的主動(dòng)判斷，比如我剛才說的資產(chǎn)配置，有可能你判斷錯(cuò)誤，配置錯(cuò)誤，或者說其它的一些風(fēng)險(xiǎn)。但是保本基金，嚴(yán)格按照這個(gè)策略來做。比如說積累安全墊，逐步放大做收益。如果你持續(xù)做下去，其實(shí)回報(bào)會(huì)不錯(cuò)。但是可能短期來看收益并不高。為什么？你開始是積累安全墊的過程。但是如果說你持續(xù)長(zhǎng)期這樣做下去，我相信他嚴(yán)格的執(zhí)行投資紀(jì)律，你獲取的回報(bào)應(yīng)該還是高于債券類基金，真如你剛才講的保本基金還是可以投資股票的。

　　主持人權(quán)靜：上限多少？

　　陳尚前：40%。從長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度，權(quán)益類的總體回報(bào)率還是相對(duì)偏高的，是這樣一個(gè)邏輯。

　　主持人權(quán)靜：如果通俗一點(diǎn)跟大家解釋，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受力相同的人來說，如果錢能夠拿的更長(zhǎng)的話，其實(shí)買保本基金更劃算。

　　陳尚前：對(duì)，是這樣。

　　主持人權(quán)靜：我們也看看保本基金歷史上的表現(xiàn)如何。看以前的產(chǎn)品我們大概就會(huì)知道這個(gè)產(chǎn)品未來會(huì)是什么樣，是這樣嗎？

　　陳尚前：這個(gè)我想說一下沒有完全的可比性，不像純股票基金，因?yàn)楣善被�金的策略其�?shí)是相對(duì)單一的，目前中國(guó)公募基金的股票基本是以做多為主的策略。每年大家面臨同樣的環(huán)境去做，它的收益率有可比性。但是保本基金不一樣，首先保本基金有周期，一般是三年。第二，保本基金成立的時(shí)點(diǎn)非常重要。

　　主持人權(quán)靜：現(xiàn)在的三年跟兩年前的三年完全不一樣。

　　陳尚前：完全不一樣了。你過往的三年業(yè)績(jī)可能是很好，但是也許當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境特別適合你，也許過往三年不好，但是實(shí)際上未來三年特別適合。所以，這個(gè)沒有可比性。萬德有一個(gè)統(tǒng)計(jì)，過往從2004年到2010年，保本基金的年化回報(bào)率還是很高的。

　　主持人權(quán)靜：百分之多少？

　　陳尚前：15%。當(dāng)然我認(rèn)為它沒有太多的可比性，因?yàn)樗��?jīng)歷了05、06、07股票的大牛市。而且經(jīng)過三年的周期，可能正好那個(gè)周期就在這個(gè)牛市里邊。熊市來臨的時(shí)候，可能又是下一個(gè)周期的開始。沒有太多的可比性，當(dāng)然因?yàn)樗�有股票，整體回報(bào)率還是不錯(cuò)的。

　　主持人權(quán)靜：如果我問你這只基金預(yù)期的收益，你能說到什么程度？

　　陳尚前：我不知道，沒法去做預(yù)測(cè)。

　　主持人權(quán)靜：但是可以確定的是保本是一定的。

　　陳尚前：對(duì)，我能保本，而且我認(rèn)為現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境還是相對(duì)比較合適的，原因就是保本資產(chǎn)本身相對(duì)收益率較高，這樣讓你積累安全墊的時(shí)間短，同時(shí)未來三年經(jīng)濟(jì)是一個(gè)回歸常態(tài)的過程，權(quán)益類市場(chǎng)在目前的狀態(tài)下，未來三年我認(rèn)為是有機(jī)會(huì)的。以三年為一個(gè)投資周期的情況下，你去用這種策略做資產(chǎn)配置權(quán)益類，我認(rèn)為會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的回報(bào)。

　　主持人權(quán)靜：謝謝陳總，以上都是我們?cè)谔釂栴}，最后我也想留給您一點(diǎn)時(shí)間，面對(duì)著我們的攝像機(jī)鏡頭，對(duì)您的投資人說點(diǎn)什么？未來可能成為您基金的持有人，您最想跟他們交流的是什么？

　　陳尚前：我還是想送三句話。無論對(duì)于一般的投資者，對(duì)于我們專業(yè)的資產(chǎn)管理人，我自己覺得有三句話，也是我十幾年投資經(jīng)歷的一些心得和體會(huì)。

　　首先，要了解自我，對(duì)于一個(gè)人，我自己覺得要有自知之明，了解自己能做什么，不能做什么。具體到投資上，要知道你自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是多少，你的投資經(jīng)驗(yàn)是多長(zhǎng)，你有多少專業(yè)能力，你有多少時(shí)間，然后你只有了解了自我，這樣你才在理財(cái)中處于一個(gè)比較好的基礎(chǔ)之上。很多人可能一開始就跟著市場(chǎng)的熱點(diǎn)其做，實(shí)際上有人跟著市場(chǎng)熱點(diǎn)會(huì)賺錢，但是這個(gè)不一定適合你，每個(gè)人有適合他自己的路子，這就是我要講的第二點(diǎn)，就是匹配。因?yàn)槲沂潜ｋU(xiǎn)公司出來做基金經(jīng)理，我一直用匹配的思路，風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配，資產(chǎn)和負(fù)債的匹配，對(duì)于理財(cái)也是這樣，也是要匹配，了解自己的風(fēng)險(xiǎn)能力、投資經(jīng)驗(yàn)，你要去做相應(yīng)的匹配，尋找相應(yīng)的品種，尋找相應(yīng)的專業(yè)的產(chǎn)品，跟你的風(fēng)險(xiǎn)狀況和你的要求做匹配，有一個(gè)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)率。打一個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋确剑�你是一個(gè)老年人，你本身風(fēng)險(xiǎn)承受能力很弱，你去配置非常高比例的純股票基金，我認(rèn)為可能是不合適的。因?yàn)閷?duì)你而言，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)弱，但是股票波動(dòng)還是相對(duì)比較大。但是對(duì)于一個(gè)年輕人而言，你配大量的貨幣基金我認(rèn)為也不合適，因?yàn)槟闶且粋�(gè)年輕人，未來的時(shí)間很長(zhǎng)，你承受風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng)，你配太低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品也不一定合適。這就是第二句話，是匹配。

　　第三句話，平常心。我們的管理人員，從大家理財(cái)?shù)慕嵌龋�要保持一個(gè)平常心。這個(gè)平常心就是能夠以一個(gè)比較好的心態(tài)對(duì)待投資，對(duì)待市場(chǎng)的波動(dòng)。我們要用長(zhǎng)期的思路去進(jìn)行資產(chǎn)配置。因?yàn)閺哪撤N角度，每個(gè)人都必須要理財(cái)，這個(gè)理財(cái)是我們一生必須要做的事。因?yàn)樵谀壳暗闹醒脬y行體制法定貨幣的制度下，從我們的長(zhǎng)期來看，通脹是持續(xù)的，所以我們長(zhǎng)期必須要理財(cái)，理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是什么？戰(zhàn)勝通脹，使你的購(gòu)買力不至于損失。這是我們的一個(gè)真正的目標(biāo)。有可能從你年輕的時(shí)候到老的階段，持續(xù)一個(gè)理財(cái)?shù)倪^程中，你要有一個(gè)比較好的平常心，長(zhǎng)期的視野去做資產(chǎn)配置，我相信大家能夠取得非常不錯(cuò)或者是一個(gè)比較好的回報(bào)。

　　主持人權(quán)靜：謝謝陳尚前基金經(jīng)理，關(guān)于大成保本混合型證券投資基金的情況今天我們就向大家介紹到這里，但是我們的直播時(shí)間是有限的，新聞卻是無限的，在這只基金發(fā)行之后，關(guān)于后續(xù)的情況新浪財(cái)經(jīng)也會(huì)為您持續(xù)報(bào)道。

　　再次謝謝陳總，也謝謝大家收看我們今天的節(jié)目，下次再見。

　　陳尚前：謝謝。

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