私募排排網(wǎng)專訪深圳市上善御富資產(chǎn)管理有限公司董事長劉鷹

　　私募排排網(wǎng)  陳伙鑄

　　摘要：日本地震和核泄漏是短期影響，不會使日本爆發(fā)財政危機。未來的兩個月，市場維持震蕩，等待數(shù)據(jù)明朗，下半年甚至明年，未來6-8個季度，市場會相對樂觀，震蕩上行。近期關注調(diào)整充分的抗周期行業(yè)、中小板和創(chuàng)業(yè)板、資源類股，長期看好大消費。未來2、3個月，流動性還是處于收縮過程，年底CPI或達4.5%，國際油價長期存在上漲壓力。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)比預期嚴峻是下跌內(nèi)在原因

　　私募排排網(wǎng)：近期市場上沖3000點后出現(xiàn)大幅回調(diào)，您認為導致下跌的主要原因是什么？

　　劉鷹：主要是整個宏觀的數(shù)據(jù)超過市場預期，通脹、信貸等數(shù)據(jù)都比市場的預期嚴峻，通脹比預期高，信貸比預期少，其他的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出下滑的趨勢逐步明朗，去年12月開始的調(diào)控政策在經(jīng)濟上已經(jīng)有所反應，這是市場下跌的內(nèi)在因素，是市場對數(shù)據(jù)的正常反應。

　　第二，更好碰到日本地震、海嘯和核泄漏事件對世界市場的擾動。

　　幾個因素疊加在一起，使得市場的調(diào)整比預期的強度和速度強烈，這是可以理解的。

　　日本是短期影響 不會爆發(fā)財政危機

　　私募排排網(wǎng)：日本地震、海嘯和核泄漏對世界市場造成了重大影響，您認為它會對日本經(jīng)濟造成怎樣的影響呢？

　　劉鷹：如果只是停留在地震和海嘯，對日本經(jīng)濟的影響會比較小，但如果核泄漏變得更嚴重，對日本經(jīng)濟的影響會比較深遠，日本經(jīng)濟的恢復時間和難度會增加，至少不會在短期內(nèi)就能恢復。

　　日本現(xiàn)在的財務狀況會比地震前更加嚴峻，加上擔心核泄漏的困擾，會使得日本災后重建變得不明朗。

　　私募排排網(wǎng)：日本的負債一直都處于非常高的水平，目前政府對市場注資23萬億日元，市場擔心日本的財政危機會提前爆發(fā)，您怎么看？

　　劉鷹：我認為不至于使日本財政危機爆發(fā)。因為日本的債務結(jié)構(gòu)和歐洲不一樣，它多是國民持有。目前我們看到日本地震后，國家相對井然有序，我相信在遇到危難的時候，日本民族的團結(jié)不會使得危機爆發(fā)。

　　同時，日本是世界是第三大經(jīng)濟體，在西方國家的地位舉足輕重，全球各國不會對日本出現(xiàn)的債務危機坐視不理。

　　短期市場會對日本地震作出反應，但應該只是短期性的市場行為，不會造成大的問題，日本的經(jīng)濟和債務結(jié)構(gòu)決定了其債務償還能力不會有太大的風險。

　　標普、穆迪相續(xù)下調(diào)日本的主權(quán)評級，作為評級機構(gòu)，會有自身的評級標準，穆迪也下調(diào)過希臘、西班牙的評級，這是評級機構(gòu)的正常行為，但不一定會出現(xiàn)不可收拾、國家破產(chǎn)的情況。

　　風電、太陽能受益  核電受壓

　　私募排排網(wǎng)：二級市場上，日本地震后，一些相關的如抗輻射、風電、太陽能等概念股走勢強勁，您怎么看這些概念股的機會？

　　劉鷹：市場對任何一件事情都會作出反應，相關概念股走強是正常的。至于是短期反應還是長期反應，要視具體情況而定。

　　就目前情況看，抗輻射概念是相對較短的反應，而風電、太陽能等或許可能是相對較長的反應。世界會對核電如何更加安全、發(fā)展速度、建造成本等方面重新進行考慮，這勢必會對未來發(fā)展新能源作出重新思考，使其在能源結(jié)構(gòu)、安全性、效率、經(jīng)濟效益等方面作出適當?shù)娜∩帷�從宏觀角度看，相對有利于太陽能、風能這些安全性更強的電站發(fā)展，運用推進起來會更加容易。

　　核電不管從短期，還是中長期的角度看，都會面臨一定的壓力。

　　關注中國經(jīng)濟自身發(fā)展形勢

　　私募排排網(wǎng)：您未來關注的不確定性因素主要有哪些？

　　劉鷹：主要還是中國自身的經(jīng)濟發(fā)展形勢。國內(nèi)的通脹、經(jīng)濟數(shù)據(jù)、財政政策、貨幣政策和調(diào)控目標是否已經(jīng)回到正常化，看通脹是否已經(jīng)到可接受程度、流動性收縮是否到了合適位置，我們主要關注這些國內(nèi)的因素，對策略作出適當?shù)恼{(diào)整。

　　日本災后的情況，預期4、5月份美國量化寬松和歐債危機再次兌現(xiàn)的高峰期，這些是我們考慮的重要外部因素，但這些因素在我們目前的持倉結(jié)構(gòu)和比例，已經(jīng)作出了適當?shù)目紤]。

　　短期市場震蕩 關注三大機會

　　私募排排網(wǎng)：股市到達3000點后沖高回落，您如何看近期市場的走勢？

　　劉鷹：未來的兩個月，3、4月甚至包括5月，市場還是會維持震蕩，等待一些數(shù)據(jù)和政策的明朗，這個過程中，沒有趨勢性的機會，但不排除會有結(jié)構(gòu)性的機會。

　　結(jié)構(gòu)性機會首先出現(xiàn)在前期調(diào)整得比較充分的抗周期行業(yè)，如商業(yè)、醫(yī)藥，一些穩(wěn)定增長的公司。

　　第二是創(chuàng)業(yè)板、中小板中那些調(diào)整得比較充分的，未來的發(fā)展前景還不錯的公司。

　　第三，我們對今年通脹的接受程度在4%，可能年底會到達4.3—4.4%，在這種情況下一些，一些上游的能源類個股，如有色金屬、農(nóng)業(yè)等，在政策收縮達到一定效果的時候，這些品種會有一定的投資機會。相對比較好的買入時間點，可能就在未來1-2個月。因為房地產(chǎn)調(diào)控的效果也還在觀察階段，未來2、3個月會比較明朗，到時，地產(chǎn)政策、資源類個股的絕對價位、相對估值都會處于歷史相對低位，未來會有估值修復的機會。

　　未來6—8個季度市場震蕩向上

　　私募排排網(wǎng)：您剛才說的是未來1、2個月的行情，那對下半年行情怎么看？

　　劉鷹：我認為如果第二季度政策的收縮力度能夠保持，通脹在第三季度就能夠得到控制并下行，貨幣政策的目標得到一定程度的實現(xiàn)，同時，房地產(chǎn)調(diào)控政策也能收到效果，下半年可能會面臨如下的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)組合：CPI持續(xù)下行，GDP二季度見底、三季度開始緩慢爬升，貨幣政策沒有上半年緊、具有相對寬松的空間，會開始判斷明年作為“十二五”規(guī)劃的第二、三年，經(jīng)濟會否開始進入一個長達6-8個季度的盤升的周期，如果這些情況都出現(xiàn)了，我們會認為下半年甚至明年，未來6-8個季度，市場會相對樂觀，震蕩上行。

　　這種情況出現(xiàn)的前提是：取決于第二季度貨幣政策繼續(xù)保持適度緊縮的力度，政策達到一定目的的效果才會加大。

　　具體點位目前還不好預期，也不重要，只要看到一個向上的趨勢，上漲到什么點位并不重要，因為目前市場的指數(shù)是失真的，中小市值的股票去年年底就一直創(chuàng)新高，大盤股一直創(chuàng)新低，導致了目前指數(shù)的失真。如果經(jīng)濟周期向上，大市值的股票上漲15-20%，指數(shù)向上攀升的空間會比較大，但卻不代表能夠賺到錢和跑贏指數(shù)，所以我們一般不去預測點位，而是看市場的方向。

　　未來3—5年看好大消費

　　私募排排網(wǎng)：您長期看好哪些品種？

　　劉鷹：未來3-5年，大消費類企業(yè)，如商業(yè)、零售、紡織、服裝等都存在大機會。未來5-10年，我國經(jīng)濟會轉(zhuǎn)為由內(nèi)需拉動增長為主，適當提高消費占GDP的比例，這個是市場都認同的，也是非常確定的方向，只是我們需要尋找到未來3-5年能夠持續(xù)成長的企業(yè)。

　　第二，假如經(jīng)濟進入向上周期，各行各業(yè)會輪番出現(xiàn)機會，會是一個慢牛的行情，市場會出現(xiàn)驚喜。

　　私募排排網(wǎng)：您目前的投資策略是怎樣的？倉位如何？

　　劉鷹：我們堅定持有調(diào)整充分的估值合理的大消費、信息技術(shù)服務等品種。

　　重點關注未來周期的調(diào)控路線，適當介入BETA值比較高的品種，如有色金屬、煤炭等， 在適當?shù)臅r候，會加大配置。

　　我們目前的倉位55%左右。

　　提高個稅起征點有利于擴大消費

　　私募排排網(wǎng)：“兩會”已經(jīng)結(jié)束，您認為“兩會”透露出哪些重要的信息？

　　劉鷹：“兩會”并沒有透露出更多的信息，去年12月的經(jīng)濟工作會議基本上涵蓋了所有內(nèi)容，只是更加細化和說法更加明確。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已經(jīng)提了很久，“兩會”更加明確的表示了防止通脹的宏觀政策，提法更加堅定，未來堅定執(zhí)行的可能性更大。

　　至于目前的國際環(huán)境會否影響到政策的具體實行，還需要進一步的觀察。

　　私募排排網(wǎng)： “十二五”規(guī)劃提出未來5年我國GDP年均增速目標為7%，您如何看這一目標？

　　劉鷹：我們只能用一些經(jīng)驗值來看，過去五年我們定的目標是8%，實際完成的GDP年均增速為11.2%，以此類推的話，(這是我們沒有科學依據(jù)的猜測)目前定的目標位7%，完成的結(jié)果會否達到8.5%--9%。當然，2011年不可能達到這么高的增速。

　　私募排排網(wǎng)：對投資而言，您認為“兩會”帶來哪些投資機會？

　　劉鷹：我們看得比較清晰的是結(jié)構(gòu)性減稅，提高個人所得稅的起征點，會增加消費的能力，使我們對消費更加堅定。

　　其他各個行業(yè)也有出臺細則性的東西，但都是以前提過的。從2009年起，各種振興計劃不斷推出，行業(yè)規(guī)劃已經(jīng)提了兩年多，目前看不到新的提法。

　　能夠提上日程的是《基金法》修改和提高個稅起征點，推進速度在加快。《基金法》有利于行業(yè)的發(fā)展，個稅改革有利于消費的增加。

　　增加市場資金流入 加強市場資源配置功能

　　私募排排網(wǎng)：“十二五”規(guī)劃16處提到資本市場，險資、養(yǎng)老金入市的比例或會提高，對股市有何意義？

　　劉鷹：這毫無疑問有著重大的意義，包括《基金法》修改、宏觀調(diào)控對房地產(chǎn)需求的壓制，都會導致資本市場資金的流入。

　　資本市場能夠起到資源配置的功能，一是增加股票的供給，上市公司不斷增加，資金流入未來經(jīng)濟發(fā)展方向的領域；另一方面，也為市場提供資金的流入。從增加股票攻擊和提供資金流入兩方面，可以看到政府對資本市場的重視程度，和未來資本市場在國民資產(chǎn)配置中的地位和比例都會有所提升。

　　融資和流動性是動態(tài)調(diào)整的過程

　　私募排排網(wǎng)：您剛才提到了增加股票供給，目前市場上有一個觀點認為，未來幾年融資的需求量會遠遠高于信貸等市場資金的供給量，流動性會偏緊，導致市場處于弱勢，您怎么看？

　　劉鷹：增加股票的供給，加大IPO融資的數(shù)量，和市場當前的流動性和未來可預期的流動性相關，這本身是一個動態(tài)調(diào)整的過程，因為經(jīng)過經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和信貸的釋放，市場上的流動性非常大，需要通過融資進行對沖。假如流動性回到正常的水平，新股發(fā)行市盈率也下降，經(jīng)濟增速放緩，IPO的數(shù)量也會隨之下降，這在歷史上是可以觀察到。

　　所以不能以目前的狀況來類推未來的情況，而要辯證的看流動性。以季度來觀察流動性的變化、貨幣政策的變化、整個市場估值水平的變化來決定策略。以目前的情況來判斷長期的情況，出現(xiàn)誤判的風險會比較大。

　　未來2、3個月流動性仍會收縮

　　私募排排網(wǎng)：2月份信貸大幅下降，您如何看我國的流動性？

　　劉鷹：我覺得未來2、3個月，流動性還是處于收縮過程，回歸正常化的過程，收縮還沒有結(jié)束。

　　從數(shù)據(jù)看，信貸的增速、M2的增速，剛回到過去均值的水平，從正常的調(diào)整過程看，需要越過均值再向下一點，再向上回歸，才算是一個完整的過程。

　　需要觀察到經(jīng)濟的降溫、GDP的下滑，這時才能夠觀察到流動性收縮是否到了合適的位置，財政政策才會出現(xiàn)變化，流動性收縮才不會那么緊，回到正常狀態(tài)。

　　通脹水平前高后低 年末或達4.5%

　　私募排排網(wǎng)：2月CPI為4.9%，PPI為7.2%，您怎么看我國的通脹？

　　劉鷹：影響通脹的因素太多，看得太遠還不好確定，從今年的角度看，由于去年基數(shù)和去年底調(diào)控通脹效果會有3—6個月的滯后期，加上外海的環(huán)境，綜合這些因素，今年的通脹水平會是上半年比較高，下半年開始走低的過程，明年的通脹水平還需要觀察今年第四季度貨幣政策的變化。

　　今年的通脹壓力肯定會比去年大，也是過去兩年來大量釋放流動性滯后的反應，會持續(xù)到明年上半年。政策調(diào)控效果有3—6個月的滯后期，所以今年第二季度末或在第三季度初，通脹、流動性才會有一個比較明朗的局面。

　　私募排排網(wǎng)：政府給今年定的CPI目標為4%，您覺得這個目標能實現(xiàn)嗎？

　　劉鷹：年底可能會達到4.4—4.5%。從一些數(shù)據(jù)模擬一下，去年政府說要控制在3%，實際上達到了3.3%，按今年上半年的基數(shù)，加上下半年經(jīng)濟復蘇，政策放松，采取適當?shù)拇碳な侄危�期望CPI處于低水平不太容易，在4%區(qū)間浮動10%是合理的。

　　油價有長期上漲壓力  通脹調(diào)控任重道遠

　　私募排排網(wǎng)：關系到通脹的一個不確定性因素是油價，前段時間油價突破100美元，這幾天由于日本地震事件出現(xiàn)回落，那您認為油價未來會如何演變呢？

　　劉鷹：油價未來肯定存在上升的壓力，日本只是短期的擾動，假如日本事件淡去，三個月后大規(guī)模重建，對能源的消耗肯定會增加，油價的提升又會提高相關產(chǎn)業(yè)的價格，供給的約束具體會如何演變，需要進一步的觀察。

　　最近由于日本地震和核泄漏事件，國際視野從中東地區(qū)轉(zhuǎn)移，焦點沒有關注中東局勢的演變。如果中東的局勢變得更加嚴峻，對油價的上漲壓力會大增。需要等過一兩周后，日本事件從視野相對淡出，再仔細看中東的局勢。

　　總體看，從供給和經(jīng)濟增長的角度看，油價長期存在上升的壓力，短期波動后，還會維持在100美元以上的狀況，今年下半年的壓力會比較大，我國的通脹調(diào)控任重道遠。

　　私募排排網(wǎng)：主要是輸入型通脹的壓力會比較大？

　　劉鷹：對，所以我更加關心國內(nèi)的適度緊縮的貨幣政策是否能夠維持，如果不維持，2、3個月后或者下半年，會給通脹帶來比較大的壓力。在這種情況下，我們對股市的預期會發(fā)生變化。

　　油價大幅上漲會壓制全球經(jīng)濟復蘇

　　私募排排網(wǎng)：油價的過快上漲，會否影響全球經(jīng)濟的復蘇？

　　劉鷹：這種可能性是存在的，歷史告訴我們，油價的大幅上漲，會壓制各行各業(yè)的需求。成本上升、下游需求預制，都會導致需求的減少，會導致各國開始收縮流動性，從而影響經(jīng)濟的增長。

　　經(jīng)濟增長一直在流動性擴張和收縮間徘徊，我們永遠希望經(jīng)濟健康運行，而油價的大幅上漲肯定對經(jīng)濟的健康運行不利。

　　私募排排網(wǎng)：油價大幅上漲可能會影響到歐美經(jīng)濟的復蘇，您怎么看歐美經(jīng)濟？

　　劉鷹：從目前公開的數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟縱深能力會好一些，復蘇的情況會好一些。

　　歐洲經(jīng)濟主要是由于是高福利國家，負債比較高，歐元設計存在一定的缺陷，所以歐洲大陸經(jīng)濟發(fā)展不平衡的情況會比較嚴重，復蘇相對美國而言，不確定性會比較大。

　　對歐債危機持謹慎態(tài)度

　　私募排排網(wǎng)：您剛才也提到過歐債危機是海外的一個不確定性因素，這幾天，西班牙、葡萄牙的評級被下調(diào)，您認為歐債危機會如何演變呢？

　　劉鷹：我對歐債危機持謹慎的態(tài)度，不像市場預期的樂觀。我去過歐洲，有一些親身的感受。歐洲發(fā)達國家在逐步喪失其競爭優(yōu)勢，從經(jīng)濟和負債的情況看，歐債危機還是值得引起重視。

　　至少，債務問題會制約它刺激經(jīng)濟發(fā)展的能力，而歐洲主要是消費類國家，對經(jīng)濟的恢復約束就比較大。

　　貨幣政策在防通脹、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)間徘徊

　　私募排排網(wǎng)：一年期央票利率超過一年期存款利率，加息預期再起，您如何看我國2011年的貨幣政策？

　　劉鷹：今年的貨幣政策一直在防通脹、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)幾個主題間徘徊，不同階段側(cè)重點會有所不同。

　　第一季度，重點毫無疑問是防通脹，也許在二三季度貨幣政策重點會由防通脹過渡到穩(wěn)增長，三季度后，由穩(wěn)增長到調(diào)結(jié)構(gòu)。因為調(diào)結(jié)構(gòu)永遠只能在穩(wěn)增長的前提下進行，如果在經(jīng)濟下滑的階段調(diào)結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟會出現(xiàn)問題。

　　貨幣政策和財政政策會在這幾個目標間，在不同的時間段進行搖擺和切換，這取決于這個時間段，我國經(jīng)濟運行的具體情況。

　　新三板對市場影響不大 對概念股不感冒

　　私募排排網(wǎng)：新三板擴容方案已成型，您如何看新三板擴容？是否看好其相關板塊？

　　劉鷹：新三板對市場的整體影響不大，從目前的情況看，新三板擴容的量并不大，交易不便利，體制的完善也需要一個過程，參與的客戶不會很多。

　　市場總有一些資金在追逐熱點，有新三板這件事情，就一定會有部分資金介入炒作。從我們的角度看，我們并不會去追逐熱點，而是專注于公司的研究。

　　高送轉(zhuǎn)概念需要從估值上鑒別

　　私募排排網(wǎng)：年報持續(xù)披露，今年高送轉(zhuǎn)的公司非常多，您如何看高送轉(zhuǎn)概念呢？

　　劉鷹：高送轉(zhuǎn)是市場一個永恒的主題，但在選擇投資品種的時候，除了需要關注高成長、高送配的可能，還要從估值的角度進行考慮判斷，市場也有很多高估值的高送轉(zhuǎn)個股是高開低走的，需要鑒別，不是所有的高送轉(zhuǎn)都值得去參與。

　　高送轉(zhuǎn)只是一個股本擴張的游戲，不會影響公司的基本面，這只是對你做交易、投資會有一定的正面刺激，但最根本的還是要取決于公司的基本面情況。

　　房地產(chǎn)板塊投資機會在兩三個月后

　　私募排排網(wǎng)：在一系列措施的打壓下，樓市終現(xiàn)降價跡象，開發(fā)商拿地也在放緩，您如何看房地產(chǎn)的走勢？

　　劉鷹：這是我比較希望看到的變化。如果樓價下降、交易量和政策執(zhí)行能夠見到一定效果，意味著一直以來調(diào)控達不到的目標在一定程度上收到效果，政策的約束就會變寬松，對資本市場肯定是利好。

　　對房地產(chǎn)企業(yè)而言，對那些資金實力雄厚的、資金高周轉(zhuǎn)、競爭能力強的房地產(chǎn)企業(yè)而言，是一件好事情，促使它們從過去依賴土地升值、房價上漲求發(fā)展，轉(zhuǎn)變到提高企業(yè)效益上。

　　私募排排網(wǎng)：從日本的經(jīng)驗看，房地產(chǎn)市場會經(jīng)歷從住宅商品房到商業(yè)地產(chǎn)的過程，您怎么看商業(yè)地產(chǎn)的機會？

　　劉鷹：如果未來3—5年我國經(jīng)濟發(fā)展不存在問題，如果“十二五”期間GDP年均增長率達到8.5--9%，“十三五”期間目標設定為6%，最終完成7%，在這種經(jīng)濟發(fā)展勢頭下，商業(yè)地產(chǎn)毫無疑問的具有長期的投資價值。從全球大的商業(yè)中心看，商業(yè)地產(chǎn)的價值可能還沒有被充分挖掘，未來發(fā)展?jié)摿Ρ容^大。

　　私募排排網(wǎng)：對房地產(chǎn)板塊而言，是否具備投資機會？

　　劉鷹：房地產(chǎn)板塊的投資機會應該在兩三個月后，取決于政策打壓的效果。從長期的角度看，地產(chǎn)股的機會還是比較確定的。

　　研究發(fā)掘價值  策略優(yōu)化回報

　　私募排排網(wǎng)：請介紹一下貴公司的投資理念和投資風格？

　　劉鷹：核心的投資邏輯是“研究發(fā)掘價值”和“策略優(yōu)化回報”。自下而上選擇股票，以成長性個股投資為主，自上而下的做宏觀研究，管理好系統(tǒng)性風險。希望獲取相對長遠的、穩(wěn)健的、偏積極的收益。

　　投資策略上：第一“自上而下”的行業(yè)配置策略。通過分析宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策和行程度，挑選景氣度向好的行業(yè)。

　　第二，“自下而上”的個股精選策略。以上市公司的公開信息和調(diào)研數(shù)據(jù)為依據(jù)，投資具有核心競爭力和業(yè)績持續(xù)增長的公司。

　　第三，短期事件驅(qū)動型交易策略。

　　第四：收益波動性的階段賣出策略。

　　兩層投研體系：投研聯(lián)席會+投委會

　　私募排排網(wǎng)：貴公司的投資決策流程是怎樣的？

　　劉鷹：主要采取兩層投研體系，投研聯(lián)席會和投資決策委員會議。投研聯(lián)席會決定股票庫，投委會決定資產(chǎn)配置。

　　投研聯(lián)席會主要是研究員、研究總監(jiān)和投資經(jīng)理衡量股票能夠進入股票庫，根據(jù)不同的條件設置三種類型的股票庫：核心庫、臨時庫和一般庫。臨時庫屬于還來得及充分研究，但是投資經(jīng)理比較看好的股票，投資經(jīng)理有5%的買入權(quán)限。投資決策委員會主要是決定資產(chǎn)配置比例，在倉位和行業(yè)做一個大方向配置，定期召開。

　　投資標的偏好中小市值

　　私募排排網(wǎng)：貴公司投資標的是否有偏好？

　　劉鷹：偏好中小市值，資源類，原因：第一，是長期的足夠的成長空間。

　　第二，它是有一定的資源壁壘的，而大市值的股票，大的行業(yè)板塊只是作為策略性的配置和交易，因為基于這樣的公司沒有辦法深入研究和了解，比如銀行、保險等，僅僅把它作為市場波動參考的依據(jù)，不在長期的核心的投資標的之內(nèi)，我們的投資標的還是在行業(yè)里面具有比較強的競爭能力的一些中等甚至小市值的公司，當然還取決于成長性和估值的配比。

　　二級風險控制體系

　　私募排排網(wǎng)：貴公司如何做風險控制？

　　劉鷹：公司采用二級風險控制體系。

　　首先，投研聯(lián)會控制個股的投資風險：投研聯(lián)會不定期召開會議，討論研究員推薦的個股，決定個股是否進出股票庫。

　　其次，投資決策委員會控制投資組合風險：投資決策委員會不定期召開會議，討論公司投資策略，決定投資組合的倉位和行業(yè)配置。

　　主動管理產(chǎn)品最大回撤8%-10%

　　私募排排網(wǎng)：是否有強制減倉的規(guī)定？

　　劉鷹：不同類型產(chǎn)品的規(guī)定不一樣，作為主動管理型產(chǎn)品而言，我們最大的回撤幅度是8—10%，8%已經(jīng)是一個比較大的容忍程度。

　　對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品而言，最大的回撤幅度設定為3-5%，這是從組合的角度看。

　　從個股的角度看，最大的回撤為15%。虧損15%后，會強制性調(diào)整持倉比例，或者對該公司再一次做詳細審慎的判斷，不一定會強制清倉。因為我們是自下而上選擇個股，在投資之前就已經(jīng)考慮了它下行的風險和幅度，如向下看10%，向上看30%，如果跌到了15%，我們一定會檢查該公司基本面是否出現(xiàn)了變化，假如沒有發(fā)生變化，而是被市場錯殺，被市場低估，有可能會加倉買入。

　　15%是一個必須檢討的點位，而不是必須清倉的點位。

　　日本地震和核泄漏是短期影響，不會使日本爆發(fā)財政危機。對風電和太陽能等清潔能源而言是利好，核電短期、中長期都會受到壓制。

　　未來的兩個月，3、4月甚至包括5月，市場還是會維持震蕩，等待一些數(shù)據(jù)和政策的明朗，這個過程中，沒有趨勢性的機會，但不排除會有結(jié)構(gòu)性的機會。下半年甚至明年，未來6-8個季度，市場會相對樂觀，震蕩上行。

　　近期關注調(diào)整充分的抗周期行業(yè)、中小板和創(chuàng)業(yè)板、資源類股，長期看好大消費。

　　未來2、3個月，流動性還是處于收縮過程，回歸正常化的過程，收縮還沒有結(jié)束。

　　今年的通脹壓力肯定會比去年大，也是過去兩年來大量釋放流動性滯后的反應，會持續(xù)到明年上半年，年底CPI或達4.5%。

　　國際油價長期存在上漲壓力，從供給和經(jīng)濟增長的角度看，油價長期存在上升的壓力，短期波動后，還會維持在100美元以上的狀況，今年下半年的壓力會比較大，我國的通脹調(diào)控任重道遠。

　　油價大幅上漲會影響全球經(jīng)濟的復蘇，對歐債危機持謹慎態(tài)度。