對話全球對沖基金經理老馬

　　“中國對沖基金發展將很艱難”

　　理財一周報記者/蔣穎博

　　隨著中國對沖基金的誕生，對沖基金(hedge fund)備受市場關注。

　　老馬(應要求化名)是一位對沖基金經理，在上世紀90年代中期留學美國，學的是金融MBA，學成后在一家美國對沖基金公司當基金經理助理，兩年后，他成為這家基金的主力，掌管著一只規模中等的對沖基金。

　　2007年，老馬回國創業，在中國建立了自己的全球宏觀對沖基金。2011年年初至今，由于受益于黃金漲價，老馬的對沖基金已經有了20%的浮贏。

　　美國的對沖基金宣傳靠口碑

　　理財一周報：馬總您好，能給我們介紹一下您在美國做對沖基金的情況嗎？

　　老馬：我是1996年去的美國，在國內我學的是理科，到了美國之后攻讀金融MBA，畢業后加入了一家當時中等規模的對沖基金公司。那時正處在公司發展期，加入公司半年后，我就正式接手了一只對沖基金，業績做得還不錯。2007年，我回國創業，與合伙人創建了自己的對沖基金。

　　理財一周報：國內投資者所了解的對沖基金概念還比較模糊，您能解釋一下這到底是怎么回事嗎？

　　老馬：首先，從合伙人上講，美國對沖基金的合伙人分為兩種，一種叫General Partner，就是普通合伙人的意思，簡稱GP，還有一種叫Limited Partner，就是有限合伙人的意思，簡稱LP。

　　一般來說，普通合伙人就是基金的管理者，而有限合伙人就是對沖基金的投資者，只投資資金，不參與日常管理。當然，GP也必須在基金里投入一定比例的資金，從1%到99%都是可以的。

　　理財一周報：哪些人會參與對沖基金，像中國一樣有投資門檻嗎？

　　老馬：在美國有嚴格要求，不是誰都可以組建對沖基金，參與者必須要有一定的資格。第一就是個人的凈資產必須在100萬美元以上，第二就是最近兩年的家庭平均年收入要超過25萬美元。這樣才是合格的LP。

　　理財一周報：美國對沖基金的客戶來自于哪？都是通過宣傳的嗎？

　　老馬：在美國，對沖基金有嚴格的規定，是不允許做宣傳的，更不能像中國的私募，隨便找個券商或者銀行幫忙推廣一下。一般在美國，對沖基金都是靠口碑宣傳，客戶一般來自個人、大學、企業及養老金機構等等。

　　理財一周報：那對沖基金的投資對象是什么？或者說運作方式是什么？

　　老馬：運作方式就是可以投資全球市場，譬如股票、期貨、大宗商品等等。嚴格意義上講，對沖基金(HF)屬于“另類投資”，另外兩種“另類投資”就是現在大家熟悉的VC和PE。

　　VC是Venture Capital(風險資金)投資的意思，一般投資企業的早期。PE就是Private Equity，就是私募股權投資，一般投資比較成熟的企業，或者是即將上市的企業。而HF就是投資在二級市場上的，當然，HF的涉及面更多，譬如固定收益、大宗商品、外匯、股票、黃金、指數、期貨等等。

　　中國對沖基金發展將很艱難

　　理財一周報：那對沖基金如何與投資者分享收益？

　　老馬：一般對沖基金都是離岸基金，所謂離岸基金，就是指在他國發行證券基金單位并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的證券投資基金。這樣做的最大好處就是可以避稅。譬如開曼群島，有成千上萬的對沖基金在那成立。一般對沖基金和投資者分享收益都是事先規定好的，但如果其在美國本土成立，就要交納個人所得稅，離岸基金就可以避免這部分稅收。

　　理財一周報： 在美國對沖基金有沒有止損機制，其贖回機制是怎么樣的呢？

　　老馬：一般美國對沖基金有一個鎖定期，一般在1年到3年，鎖定期內有個規定條件，如果不到規定條件就要鎖定一年。特別是2008年后很多基金虧損到一定程度就可以贖回了。譬如虧損20%，就會開放贖回，這相當于止損。當然，過了鎖定期，每年或每半年就有贖回日，一般投資者只要提前10個或20個工作日通知GP就可以。

　　理財一周報：自2011年起，中國內地已進入對沖基金時代，您怎么看中國的對沖基金？

　　老馬：我感覺目前中國對沖基金嚴格上并不能稱為對沖基金，只是因為有股指期貨，它能參與套期保值，并且目前一些制度，對于中國對沖基金的發展還是有很多限制的，短期來看，中國對沖基金發展將很艱難，長期來看，其肯定會往好的方向發展。

　　理財一周報：再問一個大家都關心的題外話，您對美股怎么看？近期納斯達克指數都接近2007年的新高了。

　　老馬：我感覺美股近期是要做頭了，你去看看納斯達克，都快創金融危機前的新高了，其實這都是資金推動上去的，我不是很看好近期美股。

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