好買基金研究中心

　　好買私募基金評級介紹

　　好買私募基金評級是以基金過往業績為基礎的定量評價，不包含定性考察及主觀判斷，旨在為私募投資人揭示各產品過去一段時間的風險收益特征。投資人選擇私募基金時，可將該評級結果作為對基金進一步了解的起點，而不是選擇依據，最終的投資決策還應結合對私募管理人的公司平臺、投研團隊、投資理念與風格、風控流程等方面的綜合考量。

　　好買2月份私募基金一年期評級結果

　　2月份共有357只私募基金參與好買一年期評級，其中獲得“5星”評級的私募產品共36只，包括：世通、澤熙瑞金1號、展博1期、德源安戰略成長1號、華寶1號、瑞天價值成長、混沌2號、精熙1期、鼎輝1號、理成風景2號等。

　　好買2月份私募基金兩年期評級結果

　　2月份，運行滿兩年且滿足評級條件的私募產品共171只，其中獲得好買兩年期“5星”評級的產品共17只，包括：精熙1期、世通、新價值2、翼虎成長、樂晟股票精選、瑞天價值成長、云程泰1期、新價值1、新價值3、云程泰2期等。

　　好買2月份熱點私募點評

　　好買基金研究中心始終將實地調研作為研究私募的重要組成部分，2月份，好買又對上海、北京、深圳等地的20多家私募管理公司進行了走訪，并且結合歷次調研成果，精選5家熱點私募，分析投資業績背后的原因，供投資者參考。

　　好買私募基金評級介紹

　　一、 評級目的

　　好買私募基金評級是以基金過往業績為基礎的定量評價，不包含定性考察及主觀判斷，旨在為私募投資人揭示各產品過去一段時間的風險收益特征。投資人選擇私募基金時，可將該評級結果作為對基金進一步了解的起點，而不是選擇依據，最終的投資決策還應結合對私募管理人的公司平臺、投研團隊、投資理念與風格、風控流程等方面的綜合考量。

　　據好買基金研究中心的不完全統計，截至2011年02月28日，國內通過信托平臺發行的非結構化證券投資類陽光私募基金已達707只，其中07年之前成立的基金僅11只，07、08、09、10年新發基金的數量分別為80、93、171和308只。今年2月份共有14只非結構化陽光私募發行，比前兩個月有所減少。

　　二、  評級對象

　　好買私募基金評級的對象：運行滿一年的管理型證券投資類陽光私募基金，并剔除統計區間內發生私募管理人更換、私募管理人接受監管部門調查或由于投資行為以外的因素導致基金凈值劇烈波動(例如，私募管理人放棄自有信托份額補償信托計劃等)的產品。

　　三、理論基礎

　　期望效用理論是好買私募基金評級的理論基礎，該理論認為對業績的評價應建立在懲罰風險的基礎上，即采用風險調整后收益評價投資績效，反映在投資決策行為上則表現為“比起無法預期的高收益，更傾向于可預見的低收益；愿意放棄一部分預期收益來換取確定性較強的收益”。

　　因此，好買私募基金評級根據期望效用理論，構造符合私募投資群體風險偏好特征的函數式，使投資人可以通過單一的評價指標來考察基金的運作績效和投資風格。

　　四、評級思路

　　1、數據搜集：每月15號截止對上月數據的搜集工作，對周頻率公布凈值的私募選取離上月月底最近的凈值公布日凈值；對月頻率公布的私募取最新凈值公布日凈值。數據來源于信托公司公布的私募凈值及相關公告。

　　2、數據整理：將凈值在上月15號至當月14號之間公布的作為上月數據，該區間內發生的基金分紅、基金拆分均歸屬為上月。同時，剔除凈值公布不規律或評級期間有凈值缺失的產品。

　　3、指標計算：根據好買私募評級模型，由好買基金評級系統計算出評級區間內月度風險調整收益，并以此作為星級評價的依據。

　　4、等級劃分：將參與評級的私募基金根據評價指標劃分五個等級，以正態分布為星級劃分原則：將風險調整后收益降序排列，前10%評價為“5星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分別評價為“4星”、“3星”、“2星”和“1星”。高星級評價表示基金在評級期間有較高的風險調整后收益，即在承受單位風險時，為投資人獲得了更高的超額收益。

　　五、更新頻率

　　好買私募基金評級每月中旬公布上月評級結果，以月頻率滾動更新。由于多數陽光私募成立于07年以后，運行時間不長，為保證評級結果的有效性與可比性，好買目前主要公布一年及兩年評級。

　　六、評級結果的變化

　　基于好買評級的原理和特點，同一只基金前后兩期評級結果可能不同，影響因素主要有以下兩個：

　　1、參與評級的基金個數

　　由于好買基金評級是根據評級指標的排名分布劃分等級的，所以隨著時間的推移和參與評級基金個數的增多，即便前后兩期某基金評級指標相對排名不變，也可能由于其排名分布的變化獲得不同的星級評價。

　　2、基金的滾動業績

　　由于好買評級是月度滾動更新，每次評級都會剔除一個最遠月，加入一個最近月，因此，各基金首尾兩個月的風險與收益特征會引起星級評價的波動。因此，投資者在關注好買私募評級時，要動態的分析評價結果，在進行橫向和縱向對比時，既要考慮基金本身業績的變化，又要結合參與評級的其它基金同期的表現。

　　好買2月份私募基金一年期評級結果

　　截至2011年2月28號，納入好買基金研究中心統計的私募基金總數為707只，其中運行滿一年且符合條件可參與2月份好買私募基金評級的有357只，占到統計總數的50.50%。

　　一、2月份私募業績統計數據分布

　　下圖包括了357只參與一年期評級的私募基金，按照評級指標從左至右排序，圖的上半部分和下半部分分別對應了各產品的近一年收益率和年化下行標準差。

　　從收益上看，納入統計的357只產品過去12個月凈值平均上漲6.84%，有70.31%的產品取得正收益，獲得“5星”評級的35只產品的近12月平均收益為33.49%，其余星級從高到低依次為：15.28%、5.53%、-2.94%、-12.25%。排名第一的世通近一年凈值增長達到148.24%，排名第二的澤熙瑞金1號為79.15%。業績最好與最差基金的收益極差為180.06%，較上期略有擴大。

　　從風險指標來看，357只產品的平均年化下行波動率為15.07%，其中獲得“5星”評級的基金平均下行波動率為13.24%。而獲得“4星”、“3星”、“2星”和“1星”評價的基金的平均下行波動率分別為12.38%、16.00%、15.84%和17.97%。整體來看，評級較高的基金下行風險相對較小，但4星級基金整體下行風險控制好于5星級基金。本月檢測結果顯示近12月下行風險控制最優的基金為京福1號和京福2號，世通排名第3，下行波動率最大的產品與上月相同，仍為國淼1期。

　　數據來源：好買基金研究中心，凈值截止日：2011-03-15

　　二、 好買2月份私募基金一年期評級結果

　　好買2月份私募基金兩年期評級結果

　　本期報告中，好買對171只運行滿兩年且符合數據統計條件的私募基金進行了評級，參與兩年期評級的產品占到統計總數的24.19%。

　　好買2月份熱點私募點評

　　好買基金研究中心始終將實地調研作為研究私募的重要組成部分。2月份，好買對上海、北京、深圳等地的20多家私募管理公司進行了走訪，并且結合歷次調研成果，精選5家熱點私募，分析投資業績背后的原因，供投資者參考。

　　1、  展博

　　展博投資在操作中仍然維持靈活且謹慎的操作，在去年11月市場開始調整后，盡管與自身前期判斷相背離，但仍然采用順應市場趨勢的做法，及時做了減倉的操作，在市場的調整中較好的保護了前期的收益，在年后市場反彈中，也保持了較為謹慎的操作，在市場反彈形成一定的趨勢后，自身的操作也開始做一定相應的調整。

　　2、粵財合贏

　　粵財合贏在近期的操作中仍然延續了前期倉位相對較高，偏重于選股的投資風格，希望用良好的選股來打敗市場。而對今年市場的整體判斷上面，認為通過選股以及組合的優化將非常有利于組合的業績表現，而公司對于選到優質個股還是充滿信心的。

　　3、德源安

　　德源安在今年2月以來的市場反彈中表現優異。許良勝認為目前風險已經基本釋放，投資者對于股市的偏好在上升，因此目前處于投資股市較好的時點。許良勝看好國防相關的板塊以及部分資源類股票，德源安今年對市場要比去年樂觀很多，表示未來一段時間可能會以持股為主要策略。

　　4、云程泰

　　云程泰在今年1月下跌有限，在2月的上漲中也能跟住指數。該私募目前主要布局在汽車零配件、新型建材、鐵路建設等板塊。魏上云認為目前市場的風險在上升，但整體投資方向還是兩個，一是在十二五新經濟范圍內尋找好的投資標的，二是在傳統產業中，業績有明顯改善的也可以適當介入。

　　5、兆信

　　2月份兆信的重倉行業集中于白酒、醫藥等大消費概念，同時也參與了煤炭、新興行業的階段性投資。未來觀點上兆信認為伴隨著日本地震，海嘯以及愈演愈烈的核輻射危機，全球市場受到重創。由于日本在世界經濟的地位，短期對股市影響是偏負面的。但隨著災后重建工作展開，后期大宗商品需求可能出現反彈。地震中受影響比較嚴重的電子、汽車行業對于國內自主牌品來說或是利好，有利于市場份額的擴張。對于國內則更加關注于通貨膨脹，短期大眾商品價格下跌或許會緩解這一壓力，消費類，新興產業，電力設備以及高端機械設備仍是未來首選。

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