□上投摩根全球新興市場基金經理 王邦祺

　　3月11日，日本東北部發生9級大地震，并引發了海嘯及核電站爆炸，眼下，地震不僅造成人員傷亡和經濟損失，日本股市也大幅波動，這引發了全球的關注。雖然上投摩根旗下兩只QDII產品的投資區域都不含日本市場，但身為資本市場的參與者，我們也需要設法厘清這樣的天災對全球市場的沖擊到底有多大，股市債市以及匯市會有什么變化。風險與機會相隨，能否為投資人創造好的收益，關鍵就在對第一時間的訊息解讀。

　　適時利用歷史經驗會有一定的幫助，但歷史不會簡單重復。1995年1月日本阪神大地震，日經指數從1月20日的19300點一路跌到7月初的14300點，半年左右時間，損失26%的市值，地震對于股市的傷害不可說不大。那一次的日本地震，死亡超過6400人，43000人受傷，需要住到組合屋的災民高達32萬人。

　　當時日本市場的估值不低，市盈率高達35倍，企業的股本回報率只有4%，但是經過16年的調整，日經指數目前只有14倍的市盈率，股本回報率已經達到8.4%，理論上跌幅相對有限；當時日本的工業的確很受傷，但是這一次電力供應短缺造成多種產業出現全球性的供應鏈斷裂，傷害更大。加上短期消息面混亂，我們不宜胡亂猜測底部何在，但是事件沖擊過后，我們勢必回到未來的基本面上。

　　對于日本股市，我們的基本看法是：短期日本保險商為了應付地震險與海嘯險的賠償，緊急從海外清理了部分資產匯回日本，導致日元短期上揚。但是日元中期貶值的可能性早已醞釀，這包括日本投資人的資產配置已經在過去兩年進行調整，日本政府可能進一步舉債進行重建，將使日本債信評級下調，并導致日元中期走弱。又由于日本企業的財報多半以85日元兌一美元進行計算，一旦日元出現貶值，縱使日本在此次地震中損失4%的GDP，但部分日本企業還是會因為日元貶值而出現獲利增長的局面，所以，中期而言又有利日本股市。

　　事件是短期因素，景氣循環是中期因素，發達市場沒落以及新興市場的崛起則是長期因素。如果我們隨著新聞快報的各類事件起舞而決定買賣任何手上的投資，我們可能會冒著信息解讀錯誤的情況，會錯誤地買進或賣出我們原本不該有任何動作的部分。惟有仔細觀察市場基本脈絡，冷靜解讀各種市場信息，才能不被市場的波動狂潮淹沒。