來源：海通證券

    非分級(jí)基金周報(bào)

　　摘要

　　ETF等待趨勢(shì)明朗，穩(wěn)健投資者可關(guān)注債券封基。日本遭遇罕見的強(qiáng)烈地震的消息蓋過了“兩會(huì)”和2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，這一沖擊導(dǎo)致周五尾盤A股跟隨日經(jīng)而出現(xiàn)了較快速度的跳水。海通策略認(rèn)為，日本地震對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊波短期內(nèi)有限，但從宏觀經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期來看影響是存在的，也會(huì)影響到A股市場(chǎng)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。我們預(yù)計(jì)本周初對(duì)日本地震消息的反應(yīng)會(huì)相對(duì)強(qiáng)烈一些，而到下半周之后市場(chǎng)仍然會(huì)將注意力重新拉回到兩會(huì)后續(xù)政策以及對(duì)2月份宏觀數(shù)據(jù)的消化上來，本周情緒不穩(wěn)帶來的市場(chǎng)震蕩可能加劇，A股小幅震蕩走低的可能性較大。我們認(rèn)為封閉式基金當(dāng)前折價(jià)仍處于歷史低位，短期仍無交易性機(jī)會(huì)，而市場(chǎng)的震蕩也將使得投資者較難把握波段趨勢(shì)，建議對(duì)于ETF等待趨勢(shì)明朗后再做操作，當(dāng)前債券型封閉式基金折價(jià)整體處于一個(gè)歷史較高的位置，穩(wěn)健投資者可以適當(dāng)關(guān)注目前溢價(jià)處于低位(或折價(jià)較高)、歷史業(yè)績(jī)優(yōu)異的債券型封基。

　　封基——短期業(yè)績(jī)有所反轉(zhuǎn)，折價(jià)進(jìn)一步擴(kuò)大。上周繼續(xù)震蕩格局下，傳統(tǒng)封閉式基金的業(yè)績(jī)連續(xù)第三周分化，但短期業(yè)績(jī)有所反轉(zhuǎn)，前期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較優(yōu)的基金上周表現(xiàn)不佳，反之此前業(yè)績(jī)一般的基金上周相對(duì)抗跌。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，由于目前封閉式基金折價(jià)處于歷史低位，有折價(jià)擴(kuò)大的動(dòng)力，因而二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)弱于一級(jí)市場(chǎng)。我們?nèi)匝永m(xù)前期觀點(diǎn)，盡管上周折價(jià)有所擴(kuò)大，但目前封閉式基金的年化折價(jià)回歸收益目前還處于底部區(qū)域，短期底部盤整后仍將擴(kuò)大，單從折價(jià)率來看，封閉式基金的機(jī)會(huì)不大。

　　債券型封基表現(xiàn)較優(yōu)，折價(jià)差距縮小。債市與股市存在顯著的資金分流效應(yīng)，在上周市場(chǎng)整體震蕩的格局下，債券型封閉式基金整體業(yè)績(jī)不錯(cuò)，所有基金的凈值均出現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)，其中招商信用表現(xiàn)最佳，周凈值增加0.50%，該基金近一個(gè)月、三個(gè)月表現(xiàn)均不錯(cuò)，從其披露的資產(chǎn)配置比例來看，該基金可轉(zhuǎn)債上配置比例較高，同時(shí)其新股投入比例同樣較大，這類權(quán)益類資產(chǎn)或?yàn)槠鋷�來了不錯(cuò)的收益。經(jīng)過上周變動(dòng)，所有封閉式債券基金的折溢價(jià)差異有所減小，從歷史折溢價(jià)變動(dòng)來看，目前債券型封閉式基金整體的折價(jià)處于一個(gè)相對(duì)較高的位置，穩(wěn)健投資者可適當(dāng)關(guān)注歷史業(yè)績(jī)優(yōu)異，折價(jià)相對(duì)較高(或溢價(jià)較低)的債券型封閉式基金。

　　低估值ETF疲軟，非周期ETF抗跌。上周非周期類股的表現(xiàn)強(qiáng)于周期類股。各低估值的大盤藍(lán)籌ETF集體下挫，其中上證50單周下跌最多，跌幅為1.74%，相比之下，非周期類以及中小盤的ETF相對(duì)抗跌，中小板ETF以1.13%的周漲幅領(lǐng)跑各ETF，隨后消費(fèi)類ETF上證消費(fèi)80、深證紅利、深證成長(zhǎng)40以及上證商品也均以微漲或是平盤完成全周交易。

　　本周處于認(rèn)購(gòu)期的基金：諾安上證新興產(chǎn)業(yè)ETF、國(guó)泰上證180金融ETF、國(guó)投瑞銀雙債增利。

　　1.市場(chǎng)表現(xiàn)回顧

　　上周A股市場(chǎng)先漲后跌，市場(chǎng)在3000點(diǎn)附近，獲利回吐的壓力逐漸顯現(xiàn)。上證指數(shù)收于2933.80點(diǎn)，全周下跌0.29%，深證成指收于12848.0點(diǎn)，全周下跌0.36%。

　　周一，兩市高開高走，煤炭股帶動(dòng)股指大幅上漲，隨后市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲格局，成交量也溫和放大。周二，兩市未能延續(xù)前日強(qiáng)勢(shì)格局，圍繞前日收盤點(diǎn)位展開震蕩整理，3000點(diǎn)壓力逐漸顯現(xiàn)。周三，兩市延續(xù)了震蕩走勢(shì)，全天股指圍繞3000點(diǎn)窄幅波動(dòng)。周四，滬深兩市全天呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，對(duì)新一期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及政策調(diào)控的擔(dān)憂使投資者投資情緒變得較為謹(jǐn)慎，也令市場(chǎng)承壓。周五，滬深兩市早盤延續(xù)昨日弱勢(shì)順勢(shì)低開，全天整體呈現(xiàn)低位震蕩格局，但日本大地震的消息令尾盤出現(xiàn)了大幅殺跌。

　　板塊表現(xiàn)方面，受國(guó)際油價(jià)大漲的推動(dòng)，上周煤炭板塊表現(xiàn)搶眼。銀行、保險(xiǎn)等金融板塊上周跌幅居前。而前期表現(xiàn)一直不佳的軟件、食品飲料等板塊上周表現(xiàn)較好。

　　2. 本周策略

　　海通策略認(rèn)為，日本遭遇罕見的強(qiáng)烈地震的消息蓋過了“兩會(huì)”和2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，這一沖擊導(dǎo)致周五尾盤A股跟隨日經(jīng)而出現(xiàn)了較快速度的跳水。從心理層面的沖擊來看，短期內(nèi)的沖擊可能會(huì)出現(xiàn)，但并不會(huì)持續(xù)。類似周五跟隨日本股市下跌的恐慌在本周較難再現(xiàn)。外圍市場(chǎng)對(duì)于日本地震的看法也可能隨著損失統(tǒng)計(jì)的進(jìn)一步明朗而穩(wěn)定下來，盡管本周仍然可能會(huì)有比較大的震蕩和波動(dòng)，但不太可能會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)當(dāng)年阪神大地震時(shí)候的資本市場(chǎng)走勢(shì)，而外圍市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的心理層面對(duì)A股市場(chǎng)的傳導(dǎo)也會(huì)“波幅”減弱；從資金流向來看，A股市場(chǎng)可能受到間接影響。日本遭遇地震后資金回撤本土，一方面是香港資本市場(chǎng)可能會(huì)受到資金回撤的壓力、從而間接影響到A股市場(chǎng)的資金流向，另一方面是日資企業(yè)在華投資可能收縮、也會(huì)間接影響到資本的流向。不過，這兩個(gè)方面對(duì)資金流向的影響都不是直接的，對(duì)A股市場(chǎng)的資金波動(dòng)也不會(huì)特別明顯；從經(jīng)濟(jì)沖擊來看，我國(guó)同日本貿(mào)易逆差，此次地震后日本汽車和電子產(chǎn)業(yè)遭受一定程度影響，預(yù)計(jì)我國(guó)從日本進(jìn)口的這兩類產(chǎn)品也將受到影響，處于加工貿(mào)易中間環(huán)節(jié)的與這些行業(yè)相關(guān)的中國(guó)出口企業(yè)將有一定程度的受損，但估計(jì)市場(chǎng)對(duì)于此反映過程會(huì)比較緩慢。從受益角度來看，日本災(zāi)后重建所需的建材、鋼鐵等對(duì)于中國(guó)出口的拉動(dòng)效應(yīng)不會(huì)太明顯。因此，日本地震對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的正面影響不會(huì)太大，而負(fù)面影響反應(yīng)很可能有時(shí)滯、短期內(nèi)不會(huì)評(píng)估得很充分；從短期炒作來看，投機(jī)板塊的炒作不會(huì)持續(xù)，對(duì)A股沖擊有限。不排除有投機(jī)資金借助地震題材炒作電子半導(dǎo)體、汽車、建筑工程、船舶機(jī)械等板塊，也可能成為A股市場(chǎng)短期內(nèi)的亮點(diǎn)，但隨著市場(chǎng)對(duì)于地震負(fù)面影響冷靜思考過后，這種炒作很可能迅速降溫成為理性審慎的思考；綜合來看，日本地震對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊波短期內(nèi)有限，但從宏觀經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期來看影響是存在的，也會(huì)影響到A股市場(chǎng)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　根據(jù)海通策略，我們預(yù)計(jì)本周初對(duì)日本地震消息的反應(yīng)會(huì)相對(duì)強(qiáng)烈一些，而到下半周之后市場(chǎng)仍然會(huì)將注意力重新拉回到兩會(huì)后續(xù)政策以及對(duì)2月份宏觀數(shù)據(jù)的消化上來。本周情緒不穩(wěn)帶來的市場(chǎng)震蕩可能加劇，A股小幅震蕩走低的可能性較大。我們認(rèn)為封閉式基金的折價(jià)仍處于歷史低位，短期仍無交易型機(jī)會(huì)，而市場(chǎng)的震蕩也將使得投資者較難把握波段趨勢(shì)，建議對(duì)于ETF等待趨勢(shì)明朗后再做操作。當(dāng)前債券型封閉式基金折價(jià)整體處于一個(gè)歷史較高的位置，穩(wěn)健投資者可以適當(dāng)關(guān)注如富國(guó)天豐等目前溢價(jià)處于低位(或折價(jià)較高)、歷史業(yè)績(jī)優(yōu)異的債券型封閉式基金。

　　截止2011年3月11日，傳統(tǒng)封閉式基金、創(chuàng)新封閉式基金以及ETF業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?/p>

　　3. 封閉式基金

　　3.1 短期業(yè)績(jī)有所反轉(zhuǎn) 折價(jià)進(jìn)一步擴(kuò)大

　　上周繼續(xù)震蕩格局下，傳統(tǒng)封閉式基金的業(yè)績(jī)連續(xù)第三周分化，但短期業(yè)績(jī)有所反轉(zhuǎn)，前期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較優(yōu)的基金上周表現(xiàn)不佳，反之此前業(yè)績(jī)一般的基金上周相對(duì)抗跌。上周業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的基金裕澤本周凈值下跌最多，周下跌1.05%，相比之下前期凈值表現(xiàn)一般的基金銀豐本周表現(xiàn)不錯(cuò)，單周凈值上漲1.12%，基金景福周凈值上漲緊隨其后，同樣超過1%。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，由于目前封閉式基金折價(jià)處于歷史低位，有折價(jià)擴(kuò)大的動(dòng)力，因而二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)弱于一級(jí)市場(chǎng)，除去明年即將到期的基金興華，其余各基金二級(jí)市場(chǎng)均下跌，跌幅最深的為基金開元，周下跌2.34%，從而折價(jià)擴(kuò)大到8.06%。我們?nèi)匝永m(xù)前期觀點(diǎn)，盡管上周折價(jià)有所擴(kuò)大，但目前封閉式基金的年化折價(jià)回歸收益目前還處于底部區(qū)域，短期底部盤整后仍將擴(kuò)大，單從折價(jià)率來看，封閉式基金的機(jī)會(huì)不大。

　　除了因?yàn)榧磳⒌狡谡匍_持有人大會(huì)而停牌的基金裕澤，其余各基金的年化折價(jià)回歸收益均不超過4.2%，其中年化折價(jià)回歸收益最低的為基金通乾，目前為0.88%。

 

　　當(dāng)前傳統(tǒng)封基平均年化折價(jià)以及折價(jià)率仍處于歷史底部，2.88%的年化折價(jià)以及8.90%的平均折價(jià)率不具備吸引力，短期風(fēng)險(xiǎn)依舊大于機(jī)會(huì)。

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