王群航：貨基收益率將可能開始走低
中國銀河證券研究部 王群航
一、場內基金：固收板塊也有短線高收益
場內基金包括封閉式基金、分級基金中的杠桿板塊、分級基金中的固收板塊、ETF、LOF等。本節重點關注前三類，后兩類由于定價機制、交易策略、市場表現等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。
(一)封閉式基金
上周，相對于基礎市場行情，相對于它們的凈值表現，老封基的二級市場價格走勢明顯偏弱。在滬深兩地老封基的周凈值分別下跌0.06%和0.07%的情況下，它們的市價全周卻分別下跌了1.43%和0.95%，一些老封基從上周二便開始下跌，個別品種甚至連跌四個交易日。本專欄一直在強調，參與分紅行情，要用指東打西的手法，即主要的利潤在于價差，不在于紅利，當基礎市場行情后市預期不好的時候，規避風險是重要的。
(二)杠桿板塊
3000點是重要的心理關口，且盤中又沒有很好的成交量配合；國內剛有地震，國外緊跟著也有地震。總之，我們的市場，尤其是杠桿板塊，經不住這樣的折騰，前期醞釀中的行情提前夭折了，并且一些潛在的主力品種周跌幅較大。個人認為，關注杠桿板塊這個風險相對更高投資標的的人，其實都是一些選時能力相對更高的群體。杠桿板塊在他們的積極參與之下，從某種角度來看，可以作為判斷基礎市場行情走勢的一個良好參照。
(三)固收板塊
在前一期的周評里，本專欄是把固收板塊里的相關品種和杠桿板塊里的相關品種聯合在一起說的，因為在一些分級基金里，由于有配對轉換機制的存在，同一基金的兩類份額，定價機制之間有著緊密的關聯。再加上這些品種的短期超跌，內在價值凸顯，到期收益率提高，因此，相關品種上周的二級市場走勢較好，如銀華穩進，周漲幅竟然達到了3.11%。這就是分級基金的魅力。這就是固收板塊中相關品種寶貴的交易機會。
二、場外基金：貨基的收益率將可能開始走低
(一)主做股票的基金
1、被動型基金
基礎市場行情風格在以周的頻率快速轉換，標準指數型基金的凈值表現也在同步給予快速印證，其中的一些活躍品種值得長期重點關注。上周，有四只基金的周凈值增長率高于1%，即跟蹤中證500指數的三只LOF：南方500、廣發500、鵬華500，以及華夏上證50ETF。同時，前周凈值漲幅高的相關ETF品種，上周的凈值損失幅度領先。在近一年多來市場高度關注風格轉換、輪動這個大題材的時候，這些指向性良好的指數型基金，紛紛以各自顯著的風格特征，和較為充分的流動性，為廣大投資者提供了良好的風格化投資工具。未來，隨著市場對于各種指數型基金內在特性認識的加深，這些品種的指基將會有更為豐富的市場表現。
2、主動型基金
在基礎市場行情震蕩、多數指數略有下跌的情況下，標準股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的基金，上周的平均凈值增長率分別為0.08%、0.04%和0.31%。參照上述指數型基金的凈值表現情況，我們可以很明確地知道，在具有主動型投資風格的這三大類基金里，目前絕大多數基金還是在以中小市值股票為主要投資對象，不過，相對于去年下半年的持倉情況來看，很多基金極有可能已經降低了對于中小市值股票的配置力度，并同步適度降低了股票投資的倉位。
從公司層面上來看，交銀施羅德、華寶興業、泰信、銀河、萬家等公司旗下上周有相對較多的基金取得了較好的凈值表現。從具體基金來看，上周有四只基金的周凈值增長率高于2%，它們依次為中海優質成長、華泰柏瑞量化先行、萬家雙引擎、長信雙利優選，其中的中海優質增長為銀河證券基金研究中心星級評價中的五星級基金，華泰柏瑞量化先行為績效較為突出的次新基金。這兩只基金都值得多多關注。
(二)主做債券的基金
一級債基、二級債基上周的平均凈值增長率分別為0.17%和0.09%，二級債基的績效略差一點，與股票市場的走勢、二級債基的持股特點有關。在基礎市場行情整體較弱的情況下，一級債基南方多利增強上周的績效表現突出，多利A、多利C這兩種基金份額的周凈值增長分別為1.35%和1.37%，領先于同類基金很多，綜合觀察該基金績效表現，其今年以來的領先優勢更為明顯。總體上來看，置身于南方基金管理公司這樣一個固定收益類資產管理能力較強的團隊，是該基金能夠不斷取得良好收益的基本原因。
經歷了前面連續五周獲取較高收益之后，貨幣市場基金的收益率上周開始顯現出走低的跡象，周平均凈值增長率為0.0539%，截至上周末，七日年化收益率高于5%的品種全部消失，高于4%的品種僅有兩只，前期個別七日年化收益率井噴超過10%的品種，由于是集中兌現了收益，上周的收益率開始墊底。由此來看，基于央行貨幣政策、節日因素等所引發的此輪貨幣市場基金收益率突然增長的一小輪行情，可能將會就此開始告一個段落，收益率回顧正常水平。
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