理財周報券商實驗室研究員 任家河/文

　　融資。買進。賣出。包銷。砸盤？指使？陰謀？動機？

　　長江證券(000783.SZ)“增發(fā)門”事件，活脫一幕幕驚險劇。

　　理財周報記者連日追蹤獨家獲悉，開戶于國元證券的神秘自然人，充分利用融資融券杠桿，用8000萬撬動1.14億，不斷收集長江證券籌碼，最終選擇在3月3日長江證券收盤集合競價時間“出擊”。

　　最終，長江證券76億融資夢想倏忽破滅，實際融資額不到原計劃的1/3。

　　全國追蹤神秘人，鎖定國元沈陽

　　3月4日長江證券停牌公開增發(fā)認購，但此前一個交易日收盤的意外，至今都讓發(fā)行人長江證券與保薦人東方證券驚魂未定。

　　3月3日14:57，集合競價時間。對比連續(xù)競價的“價格優(yōu)先時間優(yōu)先”，集合競價采用某一價格從而得到最大成交量。收盤時，雙方意外發(fā)現，長江證券的股價被一筆88554手的低價拋單死死釘在12元/股。該價格大幅低于長江證券第二日12.67元/股的公開增發(fā)價。

　　彼時，長江證券公開增發(fā)陷入窘境。由于合同協議在先，長江、東方只能咬牙堅持繼續(xù)增發(fā)。

　　本報初步覓得神秘人砸盤路徑。自從2月28日開始，長江證券融資余額一下提到17220萬元，當日融資買入額高達8218萬元。此后3月1日、2日，長江證券融資余額分別是19657萬元和19442萬元。

　　3月3日也就是長江證券停牌前一天，長江證券融資融券交易明細中，融資余額這一數字大幅減少至7914萬元。根據融資余額公式計算，3月3日長江證券融資賬戶上金額減少12071萬元。

　　由于融資賬戶買入長江證券時，長江證券股價仍在高位，按照前三個交易日長江證券均價12.9元/股計算，當日融資賬戶拋售長江證券股份約936萬股，考慮到其他賬戶的小額減持，該部分拋售恰巧與砸盤的885萬股相匹配。

　　融資1.14億借杠桿強砸股價

　　885萬股，每股12.9元，用來砸盤資金高達1.14億元。

　　據長江證券增發(fā)項目保薦人東方證券方面透露，神秘人開戶于國元證券，借用融資融券賬戶“操縱”了長江證券。

　　國元證券資深人士向本報證實，“長江證券最后時刻砸盤的客戶，是國元證券沈陽營業(yè)部的一個大戶。”但國元該人士認為，此舉是客戶自身的市場行為。“我個人理解，客戶拋出是有自己價值判斷的。因為此前的3月1日興業(yè)證券年報披露，業(yè)績下滑30%以上，這個客戶預期不看好券商股，加上長江證券接下來又要停牌較長時間，他吃不準后市股價，于是選擇賣出。”

　　為何選擇收盤集合競價交易時間賣出？對此，上述人士分析，該客戶也是最后時刻才知道長江證券要停牌的，而復牌又沒有說法。“這絕對不是一場陰謀！”雖經多方努力，記者最終未能聯系到神秘人采訪。

　　神秘人是如何得逞的？以其在國元證券開戶融資買進長江證券為例，標的證券長江證券的折算率為90%，國元證券融資的基準保證金比例為60%，按照“單一標的證券融資買入保證金比例=1+國元證券的基準保證金比例-標的證券的折算率”計算，長江證券融資買入保證金比例應該為1+0.6-0.9=0.7。

　　也就是說，每70元保證金，可以融到100元資金。應用到神秘人買入長江證券的例子上，神秘人只需付現約8000萬元(=1.14億×0.7)，比1.14億少了許多。按照融資融券交易辦法，如果神秘人有可交易可抵押有價證券，也可按照一定折現率充抵現金，這樣現金壓力又會減少很多。

　　疑惑在于，神秘人縱使采用了融資融券杠桿交易、集合競價將長江證券股價打至12元/股低點，仍然無法讓自己免于虧損。高價買入、低價賣出的行為讓人費解。

　　正基于此，東方證券與長江證券相關人士向本報表示，這種行為已經涉嫌操縱市場價格，對東方與長江的名譽造成了極大損害，他們已經申請監(jiān)管部門嚴查。

　　雖然東方與長江嚴查此案的訴求十分強烈，但也有市場人士指出，“嚴查事情原委雖十分必要，但此次增發(fā)失敗，東方和長江也要從自己身上找找原因。”東方保薦長江，雙方都是資本市場的“老人”，卻陰溝里翻船，被一個神秘自然人攪得人仰馬翻。

　　前四大股東無一認購，南方廣發(fā)基金被嚇退

　　東方證券被迫包銷1.1億股，自掏腰包近14億元。在這部分增發(fā)股份減持之前，東方證券“被忝列”長江證券第六大股東。只不過根據參股證券公司相關法規(guī)的規(guī)定，東方證券在長江證券內部，仍然沒有任何表決權。

　　而知情人士透露，長江證券前四大股東全都沒有參與增發(fā)，海爾投資、湖北能源、海欣股份、錦江股份紛紛遠離。即使股權稀釋，四大股東也在所不惜。

　　東方證券對此解釋，“股東是否選擇認購增發(fā)是他們的自由，每個股東都有自己的觀點。可能不看好這個時點，也可能正好賬上沒錢。”

　　但記者卻聽到另外一種解釋：3月8日下午3點，本報記者接到神秘男子電話爆料，該男士稱：“長江證券大股東不參與增發(fā)，主要原因是長江證券股東與管理層鬧矛盾，眾股東對長江證券并沒有實際控制權。”

　　據稱，“不僅是股東與管理層之間有巨大矛盾，就連董事長胡運釗與原總裁李格平之間的矛盾也很深重。去年年底管理層換屆，李格平沒能再次入選，而是到長江證券子公司諾德基金任董事長，就是一個很好的例證。”

　　長江證券意外被砸盤，也砸退了眾多有意向參與增發(fā)的機構客戶。據本報了解，此次長江證券增發(fā)，雖然有瑞信、嘉實、交銀施羅德參與了增發(fā)認購，但也有知名大機構諸如南方、廣發(fā)、國投瑞銀等基金臨時退場。據透露，長江證券路演時，南方、廣發(fā)等曾表示了強烈興趣，但3月3日長江證券被砸盤的意外，讓他們有所猶豫，最終沒能參與增發(fā)。

　　3月9日，長江證券發(fā)行結果顯示，本次網上網下配售比例均為100%。其中，網下發(fā)行共2家機構認購，他們是申能集團財務公司和中銀持續(xù)增長股票基金，分別認購400萬股和1200萬股。

　　東方證券找來大股東申能集團前來助陣不難理解，畢竟申能集團是東方證券的第一大股東，不能眼看著子公司陷入困境。但對于中銀基金大手筆買下1200萬股長江證券而且認購價高于市場價5%，眾多基民表達了自己的質疑。

　　明知有風險還執(zhí)意買入，是否涉嫌利益輸送？這次認購增發(fā)有沒有經過科學的決策流程？眾多基民疑惑不解。

　　中銀基金就此對本報記者答復：“在證券行業(yè)經紀業(yè)務經營環(huán)境逐步改善、投行業(yè)務發(fā)展空間廣闊，創(chuàng)新業(yè)務和國際化加速發(fā)展以及券商行業(yè)處于相對估值底部的背景下，中銀基金看好包括券商在內的金融板塊投資價值；此次參與長江證券的增發(fā)，符合公司價值投資理念；嚴格遵守公司嚴密的投資程序管理，是經過反復分析研究、實地調研、仔細甄別、慎重作出的投資決策。”

　　即使答復如此，仍有相關人士向記者透露，中銀基金歷史上極少配置證券公司產，“而且眾多上市券商之中，比長江證券優(yōu)秀的投資標的不在少數，中銀基金這個解釋未免太過籠統(tǒng)不可信服。”

　　增發(fā)失利，長江考驗還在后頭

　　長江證券增發(fā)發(fā)生諸多變故，但值得“欣慰”的是，長江復牌當日竟獲意外漲停。

　　3月9日復牌第一日，長江證券開盤就在釘在12.68元/股，整個交易時段長江證券也一直穩(wěn)定在12.67元/股以上，這個價格正是長江證券公開增發(fā)的價格。當日收盤，長江證券收于漲停板的13.20元/股。

　　對此，有投資者質疑是操縱價格——為了某些特定機構出貨，找人拉高股價，掩護自己人出逃。針對二級市場價格問題，長江證券媒體公關人士對記者解釋，“這是市場價格，長江證券并沒有故意抬價。”對長江證券在增發(fā)之前由11元/股漲到13元/股，該人士也只解釋是“大盤上漲與券商板塊飄紅所致”。

　　長江證券復牌當日，三家機構大量賣出長江證券，赫然在目的有長江證券一家武漢營業(yè)部。

　　而在買入行列中，除了兩個機構席位，還有國泰君安北京知春路、浙商證券深圳僑香路和國泰君安北京金融街三個營業(yè)部，尤以國泰君安北京知春路營業(yè)部買入最多，買入金額4539萬元。

　　3月11日收盤，長江證券股價12.66元，低于增發(fā)價1分錢，再度股價“倒掛”。而此時，長江證券增發(fā)的2億股仍未流通。長江證券，還有保薦人東方證券的真正考驗還在后頭。

　　本報將繼續(xù)保持高度關注。

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