羅偉廣：市變法移 與時俱進

　　“對今年的行情和個股機會，我還是抱中性偏樂觀的態度。不過，去年三季度以來，市場出現一些新的現象，有的甚至是有十幾年投資經歷的人都沒有遇到過的。所以，在投資方法上，不能固守舊有的經驗，需要與時俱進，及時調整。”廣東新價值投資投委會主席、新價值2期基金經理羅偉廣說。

　　　作為2009年陽光私募的冠軍，羅偉廣2010年的投資業績“前高后低”，全年下來，暫別第一梯隊。不過，在羅偉廣看來，去年四季度的操作只是在熱點選擇上有些小失誤，節奏不夠準，布局有改善的必要。“經歷了近一個季度的不順，我們漸漸走出低谷，目前，布局的不少板塊已經成為熱點。”對于未來，羅偉廣充滿信心。

　　　羅偉廣，暨南大學經濟學碩士，1995年進入證券投資領域，2000年至2007年在大型券商的自營部和研究部任職。2007年任廣東新價值投資有限公司投資總監，現任新價值投資決策委員會主席。

　　□本報記者 方紅群 深圳報道

　　把握市場三大變化

　　“我對今年的市場有幾個主要觀點：一是今年的指數會比去年表現好，二是板塊機會比去年少，三是個股機會比去年多。”羅偉廣開門見山地表達了自己對當前市場的思考。

　　指數方面，羅偉廣認為，去年是結構市，銀行、地產、券商、保險、鋼鐵等權重股表現不佳拖累了指數。今年這些權重股有一定的估值優勢，高鐵、家電、工程機械、水泥等板塊的二線藍籌股，已經受到很多資金關注。在業績支撐下，藍籌股整體估值重心會上移。

　　“今年國內經濟和外圍經濟情況比預期好，通脹和政策緊縮雖然是負面因素，但通脹失控導致緊縮力度大增的幾率也不高。此外，房地產限購、成交萎縮，會從房市擠出一部分資金到股市。所以總體上看，今年指數會比去年好。去年指數的底部在2500點，2300點是瞬間跌破，今年底部可能在2800點左右，短期跌破后會很快回歸。”

　　羅偉廣特別提出，應該對房地產市場及民間過剩資金流向股市所帶來的影響有足夠的重視。“每一年行情的主線都不同，2009年是信貸推動，2010年是外資推動，2011年可能由內資也就是老百姓資產調整推動。今年如果有行情的話，這是推動行情的很大的變量。”他解釋說，今年貨幣政策很難寬松，美國經濟可能超預期，未必會推出第三輪量化寬松政策，所以今年行情不太可能由信貸和外資推動。而國內的限購令確實會導致房地產價格的穩定以及成交量的萎縮，可能導致老百姓對投資資產的分配有較大的調整，導致房地產資金流入股市。

　　“我對這部分資金流入股市寄予厚望。房地產市場是中國最大的投資市場，它擠出的資金如果有一小部分進入股市，就足以掀起較大的風浪了。這兩三個月的行情，很多人不理解，怎么不斷加息還有行情呢？我覺得要有一個新的視角，即老百姓的錢、房地產游資已足夠改變整個股票市場的節奏了。它未必會改變中期節奏，但股市、房市中短期蹺蹺板效應會越來越強。”

　　板塊方面，為什么認為今年板塊的機會不如去年豐富？羅偉廣說，主要原因是在過去的結構性行情中，大家高度認可的板塊都炒起來了，抱團取暖，板塊“靚女先嫁”，炒一個少一個。現在高鐵水利、工程機械、資源類、家電甚至連水泥股、化纖股都炒起來了，這說明熱點已經蔓延到強周期性或中大市值的股票，把一些“不太靚的女兒”也嫁掉了，可供選擇的、能夠達成大家共識且抱團取暖的板塊就越來越少了。至于醫藥、消費，它已經被炒了一兩年了，中小板、創業板估值太高，板塊上可供抱團取暖的機會也很難尋找。

　　但是，個股機會反而會比去年多。“因為去年是結構性牛市，被板塊帶動的個股數量不少，大家高度認可的板塊里的個股被充分炒作，個股的重要性也不是特別強。今年比較難找到這樣的板塊，一些沒有板塊效應的個股也可能會被大家揪出來炒上去。所以，我覺得今年個股機會未必比去年少，但它沒有很明顯的板塊屬性，股價的上漲更多會因為基本面的觸發因素。”

　　新形勢要有新思路

　　雖然今年板塊的機會可能不如去年那么好找，個股機會也需要深入挖掘。但是，羅偉廣認為，今年操作上依然有一些可循的思路。

　　首先，熱點有從小盤股向中盤股擴張的趨勢。因為去年對小盤股的挖掘已經差不多到了掘地三尺的地步，所以，今年，市場關注和炒作的熱點會向中盤股擴張。

　　第二，強勢股從穩定增長型或新技術高成長型的行業向強周期行業轉變。比如前期的煤炭、有色、小金屬和近期的水泥、化工化纖等。

　　第三，新興行業內，行情會有明顯的輪動。比如去年TMT很被看好，今年市場則熱炒高鐵、節能減排概念。此外，以前曾經被炒作過的新興行業也可能在今年梅開二度。“新能源、鋰電池、節能減排在2009年是熱點，在2010年表現一般，2010年市場關注和炒作的是TMT、醫藥、新技術。2011年，在高油價的背景下，我覺得新能源、鋰電池、節能減排等相關板塊可能會梅開二度。”

　　此外，一些板塊明顯受益于積極的財政政策，也可能會有較好的投資機會。比如2009年受國家扶持的電網行業受到投資者青睞，去年，高鐵、水利、工程機械受到追捧，今年，說不準電網投資、特高壓又會被資金重點關注。

　　“板塊配置的思路不是沒有，但今年很難有板塊像過去一兩年的TMT、醫藥、消費板塊那樣得到普遍認可。如果要挑選投資的板塊，你會發現每個行業都有自身的缺點。但這個不是重點，重點是找到支撐它們未來確定增長的因素。”羅偉廣透露，目前他主要的配置對象是與油價相關的、受益于油價上漲的板塊。因為油價上漲是目前一個較為確定的大概率事件。

　　2010年四季度的經歷讓羅偉廣敏銳地感覺到，市場出現了一些以前沒有的新現象。他表示，今年在投資策略上也會有所調整，將更注重對投資時點的把握。

　　“去年前三季度，我們重點投資了有確定增長的新興產業，收益不錯。四季度初我判斷這些板塊受到市場熱捧已經一年多，股價已經透支了未來的業績，謹慎起見，就對配置對象進行了大調整。高鐵、水利、稀土等已獲利較多的強勢股被賣出，新布局了新能源、節能減排等新興產業板塊和家電、化工等傳統行業。不過，讓我沒有想到的是，賣出的強勢股隨后又上漲了50%，而我新布局的基本面不錯的板塊，熬了三四個月后，近期才算見到了陽光。”

　　羅偉廣分析說，市場熱點的持續時間比以前長，每個熱點輪換的間隔也拉長了，這些新現象是他沒有料到的。以前自己捕捉時點比較準，在自己的投資生涯中，布局的四五個潛在熱點板塊在當季未成為熱點的情況非常少見。雖然這種謹慎的操作是更為穩妥的做法，體現了較強的風險意識，但是市場有新的變化，老經驗就必須適當修正。

　　“作為基金經理，必須與時俱進，及時對投資策略進行調整。在熱點輪換時間點比以往更難把握的情況下，現在我的組合里，會保持一定比例的具有相對確定增長的白馬股，在此基礎上潛伏一些潛在熱點股。”羅偉廣說。

　　在歷練中不斷超越

　　21歲開始炒股，歷經多輪牛熊轉換，羅偉廣在投資上積累了豐富的經驗。他管理的新價值2期盡管去年四季度表現平淡，但2009年至今，依然以236%的復權單位凈值增長率位居所有可比的陽光私募產品第二名。新價值投資公司旗下產品也快速增長到近20只。

　　不過，在做好業績之外，羅偉廣還需要不斷迎接更多挑戰。基金規模不斷擴大，怎樣管理？持股集中度是否需要調整？投研力量如何充實？

　　對此，羅偉廣認為，中國有良好的經濟增長前景，股市中投資標的也已經達到2000多個，低估值的個股并不缺少。在這樣的背景下，幾十億元規模的基金，可選擇的優質投資標的還是足夠豐富的。

　　規模變大，基金管理的難度確實會增加，但是，這并不意味著規模大就難做好。羅偉廣說，規模大的基金，在持股調倉方面，相對小基金而言，靈活性稍微差一些。當看好某個潛在的投資機會時，往往不得不提前潛伏，在股票上漲過程中，又往往不得不提前逐步退出。如果節奏踏錯，會付出較大的機會成本。不過，規模和業績沒有必然的聯系。比如，2010年前三季度和第四季度，新價值2期規模并沒有特別大的差異，但是業績表現卻不同。羅偉廣認為，四季度做得不太好，不是因為規模大，而是熱點節奏沒有踏準。

　　持股適當分散成為應對基金規模增大帶來的風險、增加業績穩定性的一個方法。目前新價值持股近40只，其中重倉股10多只。羅偉廣認為，這個持股集中度不算很高，只要對每只個股有深入的調研，十幾只重倉股能夠分散一兩只股票出問題的風險。此外，為了規避系統性風險，以后可考慮運用股指期貨，在市場最恐慌的時候通過做空彌補流動性風險。

　　“最好的方法是一個組合持有二三十只股票，每只股票都經過深入調研，都有較大的成長空間。這是我們下一步的目標。”

　　羅偉廣期待成立僅一年的新價值投研團隊能夠更快更好地磨合，而且不斷壯大。“在過去的幾個月，投研團隊在磨合中交了一些‘學費’，但配合更加默契了。目前團隊基本成型，原來的4位核心投研骨干已經合作多年，新加入的成員有十多人。研究員目前有10位，基金經理近期也將增加到6位。只要投研團隊人員和水平能跟上，又能磨合好，并且能準確判斷市場，業績就一定能做好。”