□壹私募網研究中心 康林

　　幾乎每位私募基金經理都宣稱自己是堅定的價值投資者，把價值投資寫入自己公司的投資理念。價值投資者認為股價的一切變化都源于價值，要想掙錢必須把握價值。在這樣的基本判斷下形成了價值投資的核心策略——買入并持有。

　　買入并長期持有策略的核心是通過有限的信息和資料，判斷企業未來若干年經營狀況的能力，也就是對企業未來的把握能力。買入并持有，其成功決定于能否準確判斷未來加上耐心和堅定，不需要復雜操作技術。然而這種看似簡單的策略，不同的私募經理有不同的理解。

　　因而，在同樣的價值投資理念下，私募經理的基金收益相差甚遠。根據壹私募網研究中心統計，陽光私募可分為發現公司型價值投資和估值趨勢型價值投資兩大類。

　　發現公司型私募業績耀眼

　　發現公司型私募基金認為個股選擇高于一切，對于市場估值變化敏感度低，精選公司，并且重倉持有。因此他們管理的基金產品相對滬深300指數大多能夠走出相對獨立的走勢。

　　典型代表是朱雀，其特點就是精選個股并長期持有。李華輪不斷強調“長線人生，長線投資”的理念，在他致投資者的信《朱雀在干嘛》里曾說，市場令人敬畏，朱雀沒有秘笈，博弈是聰明人干的事，朱雀要做的就是老老實實買公司。

　　然而，這類私募的風格通常較為激進，只要認定了某只股票，“任其風吹雨打，我自淡定。”因此凈值波動較大。以新價值2為例，在2008年曾一度腰斬，凈值最低跌落到0.4386元的谷底。屬于這一流派的還有重陽、武當等。(見表一)

　　估值趨勢型私募表現平平

　　估值趨勢型私募的核心是精選個股并且長期持有，但是，持有過程中會依據市場的變化做出調整，達到平衡配置的目的。

　　價值決定價格，價格圍繞價值波動。所以這些基金經理的價值評估和價值判斷能力就像一把尺子，能夠測出何時應該買入，何時應該賣出，沒有這把“尺子”就發現不了買賣機會。這里我們可以視為對整個市場進行價值判斷的擇時策略。

　　該類型私募人數相對較少，同威投資可以算是這一類的典型。基金經理李馳偏愛茅臺，并且越跌越買，成為一時的笑談。此外明達、林園也可以歸為這一類。

　　由于其秉承長線投資的理念，在一兩年內換手率低，因此與大盤走勢的同向性較高，比如同威1期走勢與滬深300極為類似，幾乎是“指數型基金”的翻版。

　　陽光私募對于價值投資的理解，不僅僅只有上述兩條路徑，當前還有很多綜合型的選手。他們兼具精選個股和對個股進行擇時的能力，結合趨勢投資技術進行波段操作，其業績參差不齊。