海通證券基金分析師 吳先興

　　根據彭博2011年2月21日至2011年3月4日期間(以下稱為“本期”)的數據，我們估算QFII A股基金[1]的股票倉位，對比2011年1月31日至2011年2月18日期間(剔除春節假期，以下稱“上期”)的測算數據，我們發現，投資中國A股的QFII基金股票倉位的簡單平均從上期的87.10%升至本期的88.53%，增加1.43個百分點。

　　QFII A股基金小幅提升倉位。測算數據顯示，本期市場上QFII A股基金以增倉為主。分析基金提升倉位可能有兩方面因素：一是股票市值上漲，二是基金公司主動增倉。考察滬深300漲跌幅情況，本期滬深300指數較上期平均上漲2.07%。考慮到股票市值的上漲會被動提升股票倉位。假設在估算期間QFIIA股基金持股不動，依據滬深300指數漲幅，可以推算本期QFIIA股基金倉位應為87.33%，被動增倉0.23%，而目前QFII A股基金的倉位是88.53%，說明基金整體進行了小幅主動增倉，幅度達到1.20%。

　　景順資產領銜QFII A股基金管理機構主動增倉，摩根斯丹利主動減倉顯著。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均測算倉位的13只投資中國A股的QFII基金。分析管理QFII A股基金機構倉位數據(表1)，本期摩根斯丹利及保德信資產減倉幅度較大，超過5%，其余各家機構均不同程度提升倉位，其中以景順資產增倉幅度較大，為6.16%，其他增倉機構增幅均在5%以內。主動增減倉方面，分別以景順資產和摩根摩根斯丹利主動增、減倉幅度較大，分別為5.85%和-10.13%。

　　周期類資產比重近期持續提升。測算數據顯示，本期QFIIA股基金整體提升周期類資產配置比重，且相應減持非周期類股票資產。具體來看，本期日興和景順資產增持周期而減持非周期，德盛安聯維持周期類資產比重，增持非周期類資產，JF增持周期幅度大于非周期，摩根斯丹利本期減持周期幅度大于非周期，大馬資產本期減持周期而增持非周期類資產。分析QFII資產配置情況，周期板塊在經歷前期下跌后近期持續走好，本期指數期間上漲2.20%，非周期類指數也有1.32%的漲幅。QFII A股基金管理機構近期持續增持周期類資產，截至目前，QFII A股基金周期類資產配比與非周期基本持平。

　　[1] QFIIA股基金：根據彭博基金介紹，篩選完全投資中國A股的QFII基金，且參與倉位測算的QFIIA股基金兩期測算結果均須滿足顯著性條件。