海通證券基金分析師 吳先興

　　根據(jù)2011年2月25日至2011年3月3日期間(以下稱為“本期”)的數(shù)據(jù)，我們剔除未公告季報(bào)的基金，估算股票與混合型基金的股票倉(cāng)位，對(duì)比2011年2月18日至2011年2月24日(以下稱“上期”)測(cè)算的股票、混合型開(kāi)放式基金的倉(cāng)位，我們發(fā)現(xiàn)，股票、混合型開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位的簡(jiǎn)單平從上期的79.25%升至本期的85.73%，增加6.48個(gè)百分點(diǎn)，提升至歷史中高水平。鑒于我們使用的測(cè)算模型涉及基金季報(bào)披露的重倉(cāng)股信息，且本期測(cè)算結(jié)果置信度略有下降，不排除基金近期對(duì)重倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行較大幅度調(diào)整，導(dǎo)致測(cè)算結(jié)果波動(dòng)較大，但我們認(rèn)為，基金倉(cāng)位整體變動(dòng)趨勢(shì)與測(cè)算結(jié)果相符的可能性較大。

圖 1 基金平均測(cè)算倉(cāng)位較上期提升顯著

　　　資料來(lái)源：海通證券研究所

　　股混開(kāi)基倉(cāng)位較上期提升顯著。從基金類型上看，本期股票、混合型基金倉(cāng)位較上期均有較為顯著提升。具體來(lái)看，股票型開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位由84.24%提升至90.00%，平均增倉(cāng)5.76%；混合型開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位由72.53%升至79.66%，平均增倉(cāng)7.12%。基金倉(cāng)位提高可能有兩方面因素：一是持倉(cāng)股票市值上漲，二是基金公司主動(dòng)增倉(cāng)(主動(dòng)增減倉(cāng)是指剔除了股票市值變化之后的倉(cāng)位變化情況，這當(dāng)中可能包括了申購(gòu)贖回情況對(duì)倉(cāng)位的影響)。考察滬深300漲跌幅情況，本期滬深300指數(shù)較上期平均上漲0.99個(gè)百分點(diǎn)。考慮到股票市值的上漲會(huì)被動(dòng)提升股票倉(cāng)位。假設(shè)在估算期間基金持股不動(dòng)，依據(jù)滬深300指數(shù)漲幅，可以推算本期股票型基金倉(cāng)位應(yīng)為84.37%，而目前股票型基金倉(cāng)位是90.00%，說(shuō)明股票型基金進(jìn)行了主動(dòng)增倉(cāng)，增幅為5.63%。相應(yīng)的，在考慮到市值變化帶來(lái)的影響，混合型基金的倉(cāng)位應(yīng)為72.73%，而目前混合型基金的倉(cāng)位估算為79.66%，即混合型基金整體主動(dòng)增倉(cāng)6.93個(gè)百分點(diǎn)。

　　八成以上基金主動(dòng)增倉(cāng)。為保證可比性，我們僅對(duì)比本期和上期均測(cè)算倉(cāng)位數(shù)據(jù)的165只股票型和120只混合型開(kāi)放式基金。通過(guò)分析基金的主動(dòng)增倉(cāng)情況，可以看出，本期股票型基金方面，80.61%的基金主動(dòng)增倉(cāng)，其中四成以上基金主動(dòng)增倉(cāng)幅度介于5%到10%之間，比重較大；減倉(cāng)方面，本期約19.39%的基金主動(dòng)減倉(cāng)，其中八成以上主動(dòng)減幅在5%以內(nèi)。對(duì)于混合型基金，本期88.33%的基金主動(dòng)提升倉(cāng)位，其中增幅在5%以內(nèi)和5%到10%之間的占比相當(dāng)，均占主動(dòng)增倉(cāng)基金的37%左右；減倉(cāng)方面，約11.67%基金主動(dòng)縮減倉(cāng)位，且以5%以內(nèi)降幅為主。具體情況如下圖所示：

圖 2　本期約八成股票型基金主動(dòng)增倉(cāng)

　　　資料來(lái)源：海通證券研究所

圖 3　本期近九成混合型基金主動(dòng)增倉(cāng)

　　資料來(lái)源：海通證券研究所

　　大型基金管理公司一致增倉(cāng)。分析主動(dòng)管理股票混合型基金規(guī)模排名前十大的基金公司倉(cāng)位數(shù)據(jù)(表2)，本期大型基金公司平均倉(cāng)位為86.54%，相比于上期，增加了6.73個(gè)百分點(diǎn)。前十大基金管理公司本期一致提升倉(cāng)位。主動(dòng)增減倉(cāng)方面，嘉實(shí)(12.14%)和華夏(8.54%)主動(dòng)增倉(cāng)幅度較大。