海通證券3月份投資基金策略

　　海通證券基金高級分析師 單開佳

　　海通證券基金分析師 倪韻婷

　　股混型開放式基金：核心略重大盤風格 衛星看重熱點把握。3月市場雖然呈震蕩走勢，但是兩會的召開必將給部分板塊帶來一定的行情，因此核心衛星組合可以在保證穩健收益的情況下，獲得一定的超額收益。目前大盤藍籌股持續低估，表現出良好的抗跌性，但是何時會走出低谷還很難預料；2月小盤股反彈后估值又有所上升，催化小盤股行情的因素逐漸減弱，未來小盤股整體機會不大，但是個股仍有結構性機會。因此，核心組合在風格均衡的基礎上可以略偏大盤藍籌風格。衛星組合需要挑選熱點把握能力較強的基金。近期兩會即將召開。兩會的主要議題往往是貫穿當年政策走向的主線， “十二五”規劃將確定產業的發展方向、戰略重點和重大舉措等，因此獲益的板塊可能會有較好的表現。

　　封閉式基金：折價不具吸引力。隨著年報公布臨近，傳統封閉式基金分紅將明確，但由于目前的折價率和年化折價回歸收益已接近歷史底部，因此我們認為折價率進一步縮小的空間十分有限，而折價擴大的概率逐漸增強，因而短期來看，傳統封閉式基金缺乏折價帶動的行情。從長期投資的角度而言，部分封閉式基金業績出色，如大成優選，體現出出色的選股能力，投資者可以將這些基金作為中長線投資品種。

　　杠桿型基金：高風險份額關注政策導向。我們認為3月的市場仍將維持震蕩，但是震蕩中會伴有政策性行情，因而對于高風險份額來說，整個月度的漲幅可能不大，但是期間可能會有交易性機會。3月的交易性機會可能是由政策利好帶動的，因此投資者必須密切關注政策導向，了解各個高風險份額尤其是母基金是指數型的高風險份額的行業配比，挑選含受益板塊權重較高的產品做投資。

　　ETF基金和指數基金：整體機會不大，ETF可關注兩會波段機會。在震蕩市中，指數的整體漲跌幅變動不大，指數基金的高倉位優勢將不再發揮作用，基于本月市場震蕩的判斷，我們認為3月指數基金以及ETF整體投資機會仍未來臨。但對于交投便捷且適合做波段操作的ETF而言，3月兩會期間或會有波段機會，如果兩會期間有超預期的利好政策出臺(如財政政策的放寬)，市場必將會有所回應，此時投資者可利用ETF進行波段操作以博取市場收益。

　　債券貨幣型基金：趨勢機會仍需等待，大資金或可逐步建倉。3月債市將處于微弱利好的環境中，因而債基收益或將整體較為平穩，但由于加息預期依舊存在，且加息對于債券基金的業績沖擊較大，當前債基的趨勢投資機會仍未到來。不過從歷史的收益來看，加息對于債券市場短期有沖擊，從而造成債券基金短期業績不佳，但在加息進入中后期，債券市場逐步企穩，債券基金的投資價值開始顯現。目前市場上普遍認為加息逐步步入中后期，債券基金的投資機會將會逐漸臨近，對于大資金投資者而言，或可以開始對債券基金逐步建倉。

　　推薦基金：開放式股票型、混合型：富國天惠、銀華富裕主題、嘉實服務增值、大摩資源優選、景順內需增長二、農銀行業成長、華商盛世成長、廣發核心精選、興全全球視野、華泰價值增長；封閉式基金：大成優選；債券型：富國優化、易方達增強回報；貨幣型：銀華貨幣。

　　1. 3月市場投資環境展望

　　1.1 A股市場：博弈或使市場震蕩

　　我們認為A股市場目前處于利好與利空博弈的時期。可能利好市場的因素可能來自兩個方面：第一，決策層的調控思路發生了微妙的變化。2 月21 日中央政治局會議強調“處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，防止經濟出現大的波動”，這預示著在新的日趨復雜的國內外政治經濟環境之下，管理層對今年的宏觀調控思路發生了些許微妙的變化，保證經濟增長再次被提到先于管理通脹預期之前，以“維穩”為基調的政策思路已經愈加明確。如果政策向穩增長適當傾斜的話，將會對市場帶來新的沖擊，一旦 “保增長政策”明朗之后，市場將迎來“政策放松”的上漲行情。第二，兩會即將召開，兩會相關的板塊可能會有一定的表現機會，另外，如果兩會期間有超預期的利好政策出臺，市場必將會有所回應。從抑制A股市場的因素來看，由于基期因素2月CPI可能會有所回落，但是通脹壓力仍然很大，利比亞局勢持續緊張，中東北非其它國家目前暫時平靜，地區局勢仍未明朗，國際油價高企，國際大宗商品價格繼續走高，導致我國輸入型通脹壓力增加。在通脹壓力較大的預期下，緊縮預期依然存在，央行行長周小川(專欄)在法國出席G20財長和央行行長會議期間接受采訪時表示，存款準備金率只是對抗通脹的一個工具，但并非唯一的工具，抗通脹要運用所有政策工具，這一表述并不能夠簡單理解為央行只有存款準備金率這一招，很可能上調存款準備金率(也可能會采取差別存款準備金率)、加息、公開市場操作、貸款額度控制和窗口指導以及人民幣升值等多種手段來對付通脹和收縮流動性，因此緊縮預期依然存在。

　　1.2 債券市場： 3月整體微弱利好

　　海通債券策略認為本月CPI會有小幅回落但仍處于高位；PMI指數顯示經濟增長雖然不是很強勁但也不是很悲觀；3月份央票資金量將達到6860億元，而央票發行利率仍然與二級市場倒掛，發行量也一直保持地量，若央票不能承擔資金回籠的任務，則3月央行再上調存款準備金率將是大概率事件，考慮到外匯占款近期每月增加3000億左右，即便上調存款準備金率，資金面仍然會保持與目前基本相當的水平，所以，3月資金面對債市偏利好，但與往年相比上升的幅度遠低于歷史同期，這表明銀行的配置壓力可能會比往年弱，債券的配置行情和資金面推動力度不會很大。

　　整體來看3月份債市處于微弱利好的環境中。綜合基本面的情況，我們認為3月債市收益率將會在窄幅范圍內波動，上下的空間都相對有限，其中，信用債開始顯現相對優勢，持有期策略將是較好選擇，可配置5年期左右具備利差優勢的AA和AA－的信用債；而利率債則因已經下降，暫時需等待。

　　2. 3月基金投資策略

　　2.1 股混開基分批建倉 交易型基金順勢而為

　　在1月的投資策略中，我們建議投資者目前可以在2800點及以下區域內分步建倉股票混合型開放式基金。1月以來的A股市場很好的驗證了我們的這一策略。今年以來A股市場呈震蕩走勢，上證綜指最低點為2661.45點，上證綜指觸底后逐漸走強，2800點以下建倉為投資者提供了很好的安全邊際。

　　對于3月的市場我們認為震蕩仍然是主基調，并且在震蕩的過程中可能會有一波下探，從長期而言，我們依然覺得下半年市場或將有一波政策放松帶來的上漲行情，因此建議投資者在市場探底的過程中繼續分批建倉股票混合型開放式基金，2800點及以下區域仍是建議建倉的區間。對于波動較大的交易型基金，在震蕩市場中波段操作難度較大，建議投資者等市場趨勢明朗后，再順勢而為。

　　2.2股混開基：核心略重大盤風格 衛星看重熱點把握

　　3月，市場雖然呈震蕩走勢，但是兩會的召開必將給部分板塊帶來一定的行情，因此核心衛星組合可以在保證穩健收益的情況下，獲得一定的超額收益。

　　核心組合通過風格均衡搭配略向大盤風格傾斜為主。目前大盤藍籌股持續低估，表現出良好的抗跌性，但是何時會走出低谷還很難預料；2月小盤股反彈后估值又有所上升，催化小盤股行情的因素逐漸減弱，未來小盤股整體機會不大，但是個股仍有結構性機會。短期來看，市場的風格難以確定，因此，風格搭配可以讓投資者獲取相對穩健的收益。3月銀行股開始逐漸發布業績公告，加上低估、藍籌、價值仍是關注的熱點，因此，核心組合在風格均衡的基礎上可以略偏大盤藍籌風格。從具體挑選方法來看，投資者可以關注基金公司整體業績出色、倉位順勢而為且堅決果斷的管理人。

　　衛星組合需要挑選熱點把握能力較強的基金。近期兩會即將召開。兩會的主要議題往往是貫穿當年政策走向的主線，而今年的兩會具有特殊意義，一方面，今年是“十二五”開局之年；另一方面，中國經濟處于歷史重要的轉型期。據悉，今年“十二五”規劃，是今后五年經濟社會發展的藍圖。“十二五”規劃將確定產業的發展方向、戰略重點和重大舉措等，因此獲益的板塊可能會有較好的表現。對于熱點把握能力較好的基金而言，可能會獲得一定的超額收益。從具體的挑選方法來看，投資者可以關注選股能力和行業配置能力較強的基金。

　　2.3傳統封閉式基金：折價不具吸引力

　　自2011年1月31日至2011年2月25日，26只傳統封閉式基金凈值簡單平均上漲4.53%，而混合型開放式基金上漲4.75%，傳統封閉式基金與同類開放式基金相比業績差異不大。但是傳統封閉式基金二級市場表現相對較為遜色，二級市場同期僅上漲了2.26%，二級市場弱于一級市場從而使傳統封基的折價上升。截止到2011年2月25日，傳統封閉式基金的平均折價率為8.50%，年化折價回歸收益為2.47%，與一年期定存利率相比，明顯不具有吸引力。

　　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　隨著年報公布臨近，傳統封閉式基金分紅將明確，但由于目前的折價率和年化折價回歸收益已接近歷史底部，因此我們認為折價率進一步縮小的空間十分有限，而折價擴大的概率逐漸增強，因而短期來看，傳統封閉式基金缺乏折價帶動的行情。從長期投資的角度而言，部分封閉式基金業績出色，如大成優選，體現出出色的選股能力，投資者可以將這些基金作為中長線投資品種。

　　2.4杠桿型基金：等待交易性機會

　　我們認為3月的市場仍將維持震蕩，但是震蕩中會伴有政策性行情，因而對于高風險份額來說，整個月度的漲幅可能不大，但是期間可能會有交易性機會。3月的交易性機會可能是由政策利好帶動的，因此投資者必須密切關注政策導向，了解各個高風險份額尤其是母基金是指數型的高風險份額的行業配比，挑選含受益板塊權重較高的產品做投資。

　　杠桿型基金低風險份額主要為了滿足追求固定收益的投資者需求而設立的。目前市場上低風險收益的份額有固息和浮息兩種，截止到2011年2月25日，均處于折價狀態，由于浮息的品種是沒有到期日的，因此折價完全兌現有很大的不確定性，同時，浮息的品種受制于高風險份額的折溢價率，因而目前二級市場上浮息產品的折價大于固息。對于固息的同慶A和國泰優先來說，我們可以通過計算到期年化收益來選擇，國泰優先的年化收益最高為6.20%，同慶A為5.69%，對比市場上無風險收益以及固定收益類產品，仍頗具吸引力。

　　2.5 ETF基金和指數基金：整體機會不大 ETF可關注兩會波段機會

　　在震蕩市中，指數的整體漲跌幅變動不大，指數基金的高倉位優勢將不再發揮作用，選股能力和靈活的資產配置能力將成為決定業績最重要的因素，而這兩點則是被動投資的指數基金所缺乏的，因而指數基金在震蕩市中業績通常會弱于主動型的股票、混合型基金。基于本月市場震蕩的判斷，我們認為3月指數基金以及ETF整體投資機會仍未來臨。

　　但對于交投便捷且適合做波段操作的ETF而言，3月兩會期間或會有波段機會，如果兩會期間有超預期的利好政策出臺(如財政政策的放寬)，市場必將會有所回應，此時投資者可利用ETF進行波段操作以博取市場收益。

　　2.6債券基金：趨勢機會仍需等待 大資金或可逐步建倉

　　我們認為3月債市將處于微弱利好的環境中，因而債基收益或將整體較為平穩，但由于加息預期依舊存在，且加息對于債券基金的業績沖擊較大，因而當前債基的趨勢投資機會仍未到來。

　　我們注意到，歷史上我國曾有過多次密集上調存款準備金率以及加息的時期，從歷史的收益來看，加息對于債券市場短期有沖擊，從而造成債券基金短期業績不佳，但在加息進入中后期，債券市場逐步企穩，債券基金的投資價值開始顯現。目前市場上普遍認為加息步入中后期，債券基金的投資機會將會逐漸臨近，對于大資金投資者而言，或可以開始對債券基金逐步建倉。在具體的投資策略上，建議選擇基金經理債券配置能力較強、歷史業績較優的基金，如易方達增強回報、富國優化等。

　　隨著加息通道的打開，貨幣基金的收益吸引力逐步下降，但貨幣基金真正的價值在于兼顧資金安全及流動性，因而對于現金靈活度需求較高的投資者而言，貨幣基金仍是目前較有效地現金管理工具，目前貨幣基金的年化收益在4%附近，在加息通道中，貨幣市場收益或仍將處于一個相對較高的位置。

　　3. 本期推薦基金組合

　　我們對積極型、穩健型以及保守型三類不同風險承受能力的投資者給予資產配置比例的建議。我們給予這三類投資者在權益類基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一個配置比例區間，分別為積極型配置區間60-100%；穩健性30-80%，保守型10-40%，均衡配置比例分別為80%、55%和25%。當我們判斷市場上漲概率較大時，我們會在權益類基金上配置較高的比例，反之則降低比例。

　　本期投資建議如下：積極型投資者可以配置75%的主動型股票混合型基金，10%的交易型基金(含指數型基金)，15%的偏債型基金；穩健型投資者可以配置55%的主動型股票混合型基金、5%的交易型基金(含指數型基金)、25%的偏債型基金、15%的貨幣市場基金；保守型投資者可以配置30%的主動型股票混合型基金、30%的偏債型基金、40%的貨幣市場基金。

　　資料來源：海通證券研究所

　　資料來源：海通證券研究所

　　資料來源：海通證券研究所

　　通過對基金歷史表現進行分析，并結合對未來市場走勢的研判，我們推薦出不同風險程度的基金投資組合。對于同一基金公司同一類型基金只選擇一只基金。我們考察的重點是推薦的基金投資組合與市場基金收益的關系，目的是看該組合是否能夠戰勝市場。

　　推薦基金點評：

　　富國天惠：富國天惠自設立以來，經歷了市場牛熊轉換中長短期的業績一直表現較好。其行業配置能力突出，選股能力良好，行業集中度較高，重點配置成長型個股，建議投資者積極關注。

　　銀華富裕主題：歷史業績表現良好，尤其是2008年以來業績進步較大，選股能力出色。基金經理任職時間長且經驗豐富，所處基金公司規模大，實力雄厚。持股集中度分散，注重風險控制，2009年的牛市具有一定進攻性，其在震蕩市以及熊市中業績也較好，適合具有較高風險承受能力的投資者持有。

　　嘉實服務增值：嘉實服務增值經受不同市場檢驗，業績持續領先，穩定性佳。基金經理經驗豐富，配置方面積極實施行業輪動，且選股能力出色。

　　大摩資源優選：設立以來中長短期的業績一直表現較好，其中資產配置能力尤其突出，選股見解獨到，投資集中度較低，注重分散風險，呈現出積極擇時、積極選股、分散投資的特征。最新一期海通基金產品評級給予該基金的評級為五星級。

　　景順內需增長二：靈活操作積極選股，選股能力較好，偏好中小盤成長股。我們認為2011年市場仍有結構性機會，有利于選股能力基金出色的基金投資運作。同時，國家調結構、促內需的政策導向為該基金良好的表現創造有利條件。

　　農銀行業成長：歷史業績持續提升，近半年及一季度業績均位于所有主動式股票型基金的前十分之一。基金規模適中，容易投資操作。基金經理任職時間長且經驗豐富，行業配置較為均衡，配置較為靈活，具有良好的風險控制能力。在多數時期，基金管理人在資產配置上采取了較為積極的策略，在限制范圍內維持較高的倉位水平，希望通過精選個股來對抗市場的短期波動。四季度披露股票倉位為92.2%，前三大行業為機械、金屬非金屬和石化。作為股票型基金，適合風險承受能力較高的投資者。

　　華商盛世成長：設立以來業績表現突出，基金規模穩步增長。所處基金公司發展迅速，投研團隊較穩定，基金經理孫建波以前管理過中信紅利基金，歷史業績表現也非常好，曾任策略分析師，綜合素質較高，多基金經理制度使該基金業績表現穩定。選股能力突出，牛市時具有一定的進攻性，震蕩市把握市場熱點以及風險控制能力出眾。

　　廣發核心精選：具備一定的行業配置能力和選股能力，該基金積極把握行業輪動帶來的投資機會，把握市場熱點的能力較強，往往能取得不錯的效果。未來通脹將是大概率事件，因此周期性行業很難有良好表現，該基金在抗通脹板塊的配置較高，為其未來取得良好業績表現奠定了良好的基礎。

　　興業全球視野：自成立以來表現較為出色，熊市業績更佳。該基金投資風格穩健，選股能力較強，偏好富有成長性、競爭力以及價值被低估的大盤藍籌股，持股較為集中，換手率不高。資產配置方面順勢而為。基金堅持低估值板塊，在傳統行業中挖掘投資機會，四季度披露前三大行業依次為金融保險、房地產以及食品飲料。作為股票型基金，適合具備一定風險承受能力的投資者。

　　華泰價值增長：自成立以來業績表現出色，保持領先，靚麗的長期業績主要得益于較好的資產配置能力，倉位水平能夠積極順勢而為，選股注重安全邊際較高的股票，強調投資標的的確定性成長，同時結合宏觀經濟政策和市場趨勢進行適當傾斜性的配置，持股較為分散，風格穩健。

　　大成優選：大成優選是一只創新型封閉式基金，成立于2007年8月1日，存續期為5年，大成優選經歷過完整的熊市，雖然在熊市中業績相對較弱，但是隨后的反彈市和震蕩市中業績穩步提高，體現出良好的選股能力。大成優選整體操作風格為淡化擇時，精選個股，該基金偏愛行業成長性良好、公司估值水平較低且財務狀況良好的股票，對于看好的個股采用左側交易，且集中持有。

　　富國優化：自成立以來，長短期業績均良好。夏普值為同類基金中最低的，表明該基金單位風險所獲得的風險回報為所有債券型基金中較高的，對于風險要求較高的補償也從側面表明了基金經理屬于穩健型的管理者，在確保下行風險的情況下追求超額收益。

　　易方達增強回報：該基金從08年成立至今，無論是長期還是短期，歷史業績均穩居同類基金前1/3，表現穩定且良好。基金經理從業經驗豐富，相對穩健的風格為基金獲取穩定收益奠定了良好的基礎，較低的申購贖回費率也增加了該基金對于投資者的吸引力。

　　銀華貨幣：現金管理工具，長中短期業績均較突出的貨幣基金。

新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。