新浪財經訊 由中央電視臺財經頻道和國金證券聯合主辦的中國私募基金年會2月25日在北京舉行，此次年會主題是“千億時代私募基金的規范與創新”，新浪財經全程圖文直播本次論壇。以下為北京源樂晟資產管理有限公司總經理曾曉潔發言實錄。

　　主持人姚振山：請問這次行情不好是不是因為外圍不穩？

　　曾曉潔：我們認為剛開始那一天影響更重要，現在影響的邊際效應在遞減。

　　主持人姚振山：假如外圍局勢惡化呢？

　　曾曉潔：如果這種情況不漫游到大的產油國問題不大，但最近一些事件，比如伊朗、沙特都出現這種情況就沒法說了。

　　主持人姚振山：只能走一步看一步？

　　曾曉潔：大概率來講，出現大幅度的下跌可能性不大。我們對未來一個季度謹慎樂觀。

　　主持人姚振山：這解決了最近困繞大家思想的問題，就是外圍市場的變動。每個人的結論出來了，它是一個噪音，不影響對市場大的判斷。去年年底到今年年初，各個券商開投研會的時候，包括很多基金公司開投研會的時候，談到幾個因素，通脹、物價因素會是今年市場能不能走好很關鍵的因素，現在加息出來了，存款準備金率上調似乎會成為今年的常態。很多人開始麻木，認為不會是什么事兒。現在又提出第二個問題，就是房地產。說如果把房地產能調控到一定水平，5%或者10%，對股市是一個重要的利好消息。請各位做一個簡單的判斷？

　　曾曉潔：說實話，地產問題比中東問題要復雜，經過這么多年的發展，政府的政策是在通脹、地產、經濟發展之間做搖擺，就是所謂的“走綱絲”。

　　我個人認為您剛才講的話有一定道理，地產在現在的政策打壓下房價出現一定的下跌，現在的政策M2來講，政策周期時間不會太長，但國家左手壓地產，右手寬財政，很多地方性支出的項目，比如鐵路、基礎設施建設等等，房地產沒有什么問題，否則地產整個下來對股市會是一個好事。

　　主持人姚振山：我們從策略上講，一個是通過倉位控制，要么是通過結構控制。去年說要通過結構控制，那么今年怎么樣？

　　李澤剛：今年結構更重要。

　　主持人姚振山：曾總，聽了前面幾位你應該有更多的思考。

　　曾曉潔：首先要明確一點，首先是跌多少的房價，比如說25%，什么都不買。如果只有跌到5%的房價我可能會買相關的產業鏈，因為很簡單的，因為如果跌5%之后，你覺得跌不下了，有一個需求在那里支撐，現在房地產的股票相對房價來講是非常便宜的。你可以看房地產公司的自沉負債表，香港相當于30%，如果把它上市公司私有化，就是把股權收過來，可以賺錢，這是香港正在發生的事情。

　　我對上半年的行情的判斷不在房地產這條線，現在房地產的線是去年行情的一個主導因素。去年4月份地產政策出臺以后，現在所有的估值非常低。

　　今年目前到未來一個季度，我不太敢說，我覺得五認為第一季度通脹邊際效應會遞減。會有一個周期，但是不是像大家說的金融、地產，而是會是建材、高鐵和制造、化工等。為什么這么說呢？今年上半年的地產方面的打壓，政策是寬松的，有很多產業會出來，比如說高鐵等基礎設施建設。但是在2007年以后，很多中游企業沒有任何的產能新增情況，2008年又什么灰飛煙滅，什么都沒有了，然后就是退出。但是在2009年起來的時候很多人不敢投產，原來是供大于求的階段，而現在是一個供小于求的階段，我剛才講這個前提是經濟對總需求的影響不是很大，所以宏觀調控和前兩輪不太一樣。

　　在說中游方面，未來的產能擴張不太厲害，但是需求很厲害。

　　主持人姚振山：你對風險的控制主要是從倉位上還是結構上？

　　曾曉潔：還是倉位，我們倉位控制比較多一點。今年的行情比去年更難做，去年地產相關的板塊拋棄，去買與地產非相關的行業可以賺錢，滿倉的賺50%，半倉的賺20%，因為去年地產板塊指數不確定。今年我不會像去年拿一只股票很長時間，可能會更加靈活一些。

　　主持人姚振山：結構上會考慮得更加靈活嗎？

　　曾曉潔：可能會看得更短一點。

　　主持人姚振山：這塊大家有分歧，分歧其實也不大，大家主要集中在大消費、醫療以及比較穩定的產業上。有色煤炭等都是階段性的品種。討論了半天，解決了幾個問題，還有最后一個問題。剛才留了作業，最后用我們傳統的生肖來預測一下你對今年市場特別的判斷。

　　給大家舉個例子，大家說2008年是鼠年，大家說行情是抱頭鼠竄，所以市場跌得很慘，2009年是牛年，大家說小試牛刀，2010年的時候是虎年，大家說不好做，漲一點跑一點，大家說虎口余生，還是活著，但活得不怎么好。2011年是兔年，到底用什么總結或預測？

　　曾曉潔：我用“守株待兔”吧。大的邏輯在那兒，整個經濟不會太差，通脹就像大家頭上一把兼，通脹沒有消除之前，占比比較大的金融和金融相關的板塊，比如地產還不是很好，在通脹之后指數空間可能也不會太大，我們選好這棵樹，如果市場波動我們會進行調整。

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