壹私募網(wǎng)研究中心

　　產(chǎn)品分析

　　私募業(yè)績變臉已經(jīng)成為常態(tài)，尤其在行情劇烈波動時更為嚴(yán)重。在剛剛過去的1月份，類似“私募的業(yè)績變得比天氣還快，去年還賺了不少，1個月就跌回去了！”這樣的質(zhì)疑不絕于耳。

　　私募業(yè)績變臉除了受行情影響外，還受私募的投資理念、管理風(fēng)格以及高層變動、公司治理等多重因素影響。

　　短期巨變可繼續(xù)觀察

　　壹私募網(wǎng)研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日，去年排名靠前的私募絕大部分在1月跌幅超過10%，例如銘遠(yuǎn)2期、從容醫(yī)療1期以及西域—光華59等，而一些名不見經(jīng)傳的私募卻迅速崛起，如華富勵勤、舒暢1號等領(lǐng)銜1月私募排行榜。

　　一個月的業(yè)績變臉并不能說明什么，但我們從中可以發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律。例如，去年藍(lán)籌股萎靡不振，但中小板指連創(chuàng)新高，翻倍牛股更是數(shù)不勝數(shù)。在此背景下，那些以波段操作、精選個股為主的私募獲益頗豐，去年實戰(zhàn)派私募崛起就是一個明證。但實戰(zhàn)派在行情巨變時抵御風(fēng)險的能力并非最佳，出現(xiàn)波動在所難免。

　　事實上，面對私募業(yè)績變臉，最理想的應(yīng)對方法是能夠根據(jù)行情選擇私募。牛市里選擇激進型，熊市里配置保守穩(wěn)健型，在結(jié)構(gòu)性行情里，則可以挑選那些精選個股能力出色的私募，這樣可以最大限度地提高收益。

　　今年結(jié)構(gòu)性行情將更加分化，精選個股的難度越來越大，那些低估值的藍(lán)籌股可能重新獲得追捧。基于這種判斷，我們認(rèn)為，投資者可適當(dāng)改變投資風(fēng)格，選擇那些風(fēng)控能力好，擅長做配置的私募，例如武當(dāng)、淡水泉及重陽等產(chǎn)品。

　　多次變臉需提高警惕

　　私募業(yè)績之所以發(fā)生大變臉，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為是市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換所致。筆者認(rèn)為，這僅僅是外因，內(nèi)因在于私募的投資理念及管理風(fēng)格。

　　深入分析，我們不難發(fā)現(xiàn)業(yè)績變臉的私募主要集中在以精選個股為主的部分。例如，王志忠執(zhí)掌的銘遠(yuǎn)2期、周水江管理的西域—光華59及姜廣策管理的從容醫(yī)療系列等等。這些私募的超額收益主要來自于精選個股，押寶式投資。押對了，則凈值出現(xiàn)大幅增長，例如世通系列；一旦發(fā)生誤判，凈值將大幅下挫，例如西域—光華59。他們的共同點都是波動率較大，業(yè)績發(fā)生變臉或成常態(tài)，對此私募投資者需要提高警惕。

　　其實，避免私募業(yè)績的大變臉，簡單有效的方法就是以私募在多次巨變行情下的表現(xiàn)來綜合考量，從中選擇出那些中長期業(yè)績較好，波動率相對較低的私募。

　　總體看來，那些中長期趨勢良好，波動率相對較低的私募并非以空倉來對待市場波動，而是通過投資組合的調(diào)整來達到分散風(fēng)險的目的，這是避免業(yè)績變臉的最佳解決方案。例如瑞天價值成長，無論在2008年、2009年還是2010年，三種完全不同的市場風(fēng)格下，該基金的業(yè)績表現(xiàn)始終比較優(yōu)秀，能夠進入排行榜前三分之一。今年1月份，瑞天旗下產(chǎn)品的表現(xiàn)也是可圈可點，并沒有出現(xiàn)明顯變臉的情況。

　　去年收益前20名的私募今年1月業(yè)績

　　產(chǎn)品名稱 基金經(jīng)理 1月收益

　　世通1期 常士杉 10.56

　　澤熙瑞金1號 徐翔 -7.03

　　西域-光華59 周水江 -16.11

　　華寶1號 湯小生 -4.04

　　從容醫(yī)療1期 姜廣策 -12.25

　　理成風(fēng)景2號 楊玉山 -12.88

　　混沌2號 王歆 -4.4

　　尚雅5期 石波 -2.55

　　德源安戰(zhàn)略成長1號 許良勝 -9.77

　　瑞天價值成長 李鵬 -1.96

　　和聚1期 李澤剛 5.12

　　銘遠(yuǎn)2期 王志忠 -10.02

　　澤熙2期 徐翔 -10.2

　　云程泰1期 魏上云 -4.72

　　銘遠(yuǎn)巴克萊 王志忠 -6.63

　　彤源2號 李威 -9.91

　　尚雅7期 石波 -2.65

　　澤熙3期 徐翔 -4.36

　　澤熙4期 徐翔 -4.46

　　翼虎成長1期 余定恒 -2.26