對沖基金和專家網(wǎng)絡(luò)公司的灰色交易曝光，竊聽和污點(diǎn)證人手段的使用，促成有史以來美國SEC針對對沖基金最大也是最成功的一次內(nèi)幕交易調(diào)查

　　□ 本刊特派紐約記者 沈乎 | 文

　　010年11月，在《華爾街日報(bào)》上看到聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)調(diào)查內(nèi)幕交易的報(bào)道之后，唐納德？隆格伊(Donald Longueuil)立刻用鉗子將存有與公司內(nèi)部人對話的閃存盤以及相關(guān)的兩個(gè)外置硬盤打開，毀掉，并將碎片分別放入四個(gè)小袋子。他曾擔(dān)任過大型對沖基金SAC Capital基金經(jīng)理。在周五凌晨2點(diǎn)鐘，Longueuil把這些東西塞進(jìn)他的黑色外套，走出二十條街開外，把這些證據(jù)隨機(jī)扔進(jìn)四輛不同的垃圾車。

　　事后，Longueuil得意地打電話將銷毀證據(jù)的過程詳細(xì)地告訴了他的同事，后者當(dāng)時(shí)已是檢方的污點(diǎn)證人。

　　上述情節(jié)并非來自電影，而是來自紐約南區(qū)檢察官普里特？巴拉拉(Preet Bharara)2月8日發(fā)布的證據(jù)，兩名對沖基金經(jīng)理和一名分析師涉嫌內(nèi)幕交易。Bharara將其形容為“低劣電影中的橋段”。

　　2009年起，華爾街這輪內(nèi)幕交易調(diào)查風(fēng)暴愈演愈烈。許多美國媒體認(rèn)為，這不僅是美國歷史上針對沖基金最大的、也是最成功的一次內(nèi)幕交易調(diào)查。

　　根據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，在過去16個(gè)月中，因內(nèi)幕交易罪被告的就有46人，其中29人已認(rèn)罪。美國證券交易委員會(huì)(SEC)宣布，在針對Galleon Group(帆船集團(tuán))的系列行動(dòng)中，它已指控了27人。包括Galleon在內(nèi)的許多家對沖基金都在進(jìn)行廣泛而持續(xù)的內(nèi)幕交易，非法牟利數(shù)千萬美元。

　　3月8日，曾經(jīng)的對沖基金大佬、Galleon Group創(chuàng)始人拉杰？拉賈拉特南(Raj Rajaratnam)的內(nèi)幕交易案將在曼哈頓的美國地區(qū)法院開庭。Galleon Group旗下的對沖基金Galleon Management LLC管理資產(chǎn)規(guī)模曾高達(dá)數(shù)十億美元。根據(jù)美國聯(lián)邦副總檢察長蘭尼？布魯爾(Lanny Breuer)的一份證詞，該案是司法部曾經(jīng)起訴的最大的對沖基金內(nèi)幕交易案。“被告在實(shí)質(zhì)性的非公開信息的基礎(chǔ)上持續(xù)交易，這些信息通過內(nèi)部人、對沖基金、上市公司和投資者關(guān)系公司以秘密消息的形式提供。消息的提供者和使用者使用了一次性的預(yù)付費(fèi)手機(jī)(號)來掩蓋他們的行為。”

　　同時(shí)，SEC和司法部下屬FBI使用了竊聽和污點(diǎn)證人等手段，使調(diào)查獲得關(guān)鍵性突破，并終獲聯(lián)邦法官同意將竊聽錄音作為證據(jù)使用。“此案是法庭授權(quán)的竊聽手段被用于偵查華爾街重大內(nèi)幕交易的首個(gè)案例。” Breuer說。

　　檢察官Bharara稱，調(diào)查遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　這項(xiàng)歷時(shí)三年的內(nèi)幕交易調(diào)查，目標(biāo)重點(diǎn)逐漸從專家網(wǎng)絡(luò)公司(expert networks)的可疑業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向依靠內(nèi)幕交易博取信息優(yōu)勢的對沖基金及其從業(yè)者。這些調(diào)查，使得對沖基金和專家網(wǎng)絡(luò)兩個(gè)行業(yè)均受到巨大沖擊。投資者對前者的信心極大動(dòng)搖，一些基金遭遇巨額贖回，風(fēng)雨飄搖；后者的整個(gè)業(yè)務(wù)模式引起反思。

　　“對沖基金和專家網(wǎng)絡(luò)公司的合作，本被認(rèn)為在灰色地帶。但這次調(diào)查中所披露的案例都不是擦邊球的性質(zhì)，而是板上釘釘?shù)膬?nèi)幕交易，每次交易都是在上市公司關(guān)鍵事件之前增減頭寸。”哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)教授姜緯對本刊記者表示，“銷毀證據(jù)的行為表明，他們知道界限在哪兒。”

　　三年大調(diào)查

　　掌握上市公司內(nèi)幕信息的內(nèi)部人，和急于獲得超額收益的對沖基金，通過作為掮客的專家網(wǎng)絡(luò)公司秘密聯(lián)姻，一些內(nèi)幕信息還在幾家對沖基金之間共享——這個(gè)無法見光的圈子現(xiàn)在開始吞噬一些光鮮亮麗的人物。

　　迄今為止，SAC是牽連到內(nèi)幕交易調(diào)查中的最大的對沖基金，Primary Global Research(下稱PGR)是問題最大的專家網(wǎng)絡(luò)公司，Rajaratnam則是牽連其中的最重要的人物。

　　極為低調(diào)的SAC急忙撇清：“我們對兩個(gè)前員工被控訴的行為感到震怒……他們只為SAC工作了很短的一段時(shí)間，分別在2010年1月和2010年6月被解聘，因?yàn)楸憩F(xiàn)不佳。”

　　Rajaratnam拒絕認(rèn)罪，他的律師團(tuán)稱他和阿里？法爾(Ali Far)(另一污點(diǎn)證人，前SAC交易員)對話中所提到的Intel的“朋友”其實(shí)并不存在。律師認(rèn)為，F(xiàn)ar將已發(fā)表的分析師報(bào)告改裝成內(nèi)幕信息的模樣，還捏造了一個(gè)內(nèi)部人“朋友”。

　　這項(xiàng)歷時(shí)三年的內(nèi)幕交易調(diào)查中，主要人物還包括：

　　丹尼爾？基耶西(Danielle Chiesi)，一家紐約對沖基金的管理層，已于1月認(rèn)罪。聯(lián)邦檢察官稱她非法牟利1700萬美元。法新社報(bào)道說，她構(gòu)造了一個(gè)上市公司的高管網(wǎng)絡(luò)并向他們索取內(nèi)幕信息。一些與她有接觸的高管已經(jīng)開始服刑。她還與其它交易員交換信息，包括Rajaratnam。在一次被竊聽的談話中，Chiesi顯然自知在違法，她說，“如果你說出去我就要進(jìn)監(jiān)獄……如果這事泄露我就死了。”

　　薩米爾？巴雷(Samir Barai)，對沖基金B(yǎng)arai Capital的創(chuàng)始人，曾是花旗集團(tuán)管理層，已向當(dāng)局自首；賈森？普夫勞姆(Jason Pflaum)，Barai Capital的分析師，已認(rèn)罪并與政府合作；Barai被控證券欺詐和電信欺詐、妨礙司法公正(因?yàn)殇N毀證據(jù))等罪名。如果罪名成立，他可能要在牢獄中度過多年，并交納巨額罰款。

　　弗蕾德？吉奧(Winifred Jiau)，專家網(wǎng)絡(luò)公司Primary Global Research(下稱PGR)的一名咨詢師，檢方指控她在2008年一季報(bào)之前，精確地向Barai和弗里曼(Freeman)提供了Marvell的當(dāng)季度銷售收入、毛利率和每股收益，F(xiàn)reeman將信息又告訴了Longueuil。Barai Capital和SAC Capital分別購入30萬股和80.05萬股Marvell股票。公告后，Marvell的股價(jià)上漲了約23%，兩家基金分別盈利82萬美元和108萬美元。

　　Pflaum和Freeman因承認(rèn)證券欺詐合謀和證券欺詐兩項(xiàng)罪名，面臨著最高25年的法定刑期。

　　羅伯特？費(fèi)恩布拉特(Robert Feinblatt)，對沖基金Trivium Capital的創(chuàng)始人之一；杰弗里？尤庫提(Jeffrey Yokuty)，Trivium Capital的分析師。SEC指控他們參與了Hilton、Google等公司的內(nèi)幕交易，非法獲利超過1500萬美元；

　　亞當(dāng)？斯密斯(Adam Smith)，Galleon Group前交易員，從一個(gè)投資銀行的線人獲得機(jī)密信息，將其中一些與他人分享，包括他的老板Rajaratnam。這些非公開信息包括一些并購的細(xì)節(jié)，如AMD2006年收購ATI。

　　米切爾？卡爾迪洛(Michael Cardillo)，Galleon Group前交易員，通過一個(gè)同謀與他的老板Rajaratnam互通內(nèi)幕信息，還從他的同事克雷奇？德里馬爾(Craig Drimal)，口中獲取內(nèi)幕信息。Drimal已于2009年被捕。這伙人知道了2007年許多并購案的內(nèi)幕信息，如百仕通集團(tuán)收購希爾頓酒店集團(tuán)等，他們還提前知道了寶潔公司在2008年的一個(gè)季報(bào)。Cardillo和其他人向這些內(nèi)幕信息提供者支付了幾千美元。

　　專家網(wǎng)絡(luò)公司模式破滅

　　專家網(wǎng)絡(luò)公司是近十年來在美國興起的一種新的業(yè)務(wù)模式，如今在清肅之下，已難以為繼。

　　2000年10月，盡管大型機(jī)構(gòu)投資者反對，SEC依然推出了公平披露制度(Regulation Fair Disclosure)，要求上市公司同時(shí)向所有股東披露重大實(shí)質(zhì)性信息。這一巨大進(jìn)步要求上市公司對所有投資者一視同仁，大型機(jī)構(gòu)投資者的信息優(yōu)勢喪失。隨后，專家網(wǎng)絡(luò)公司興起，向愿意付錢的投資者開小灶。

　　想知道更多消息嗎？來與行業(yè)專家對話吧。

　　Integrity Research Associates的研究顯示，專家網(wǎng)絡(luò)公司的模式首先受到了對沖基金的歡迎，隨后共同基金、投資顧問、養(yǎng)老基金和PE投資者也開始使用。2009年三季度的一次調(diào)研顯示，大約36%的投資管理機(jī)構(gòu)都是專家網(wǎng)絡(luò)公司的客戶。60%的對沖基金表示專家網(wǎng)絡(luò)公司“極為”或者“很”重要。Integrity Research估算，2008年在專家網(wǎng)絡(luò)公司上的總開銷約為4.33億美元，2009年因價(jià)格競爭激烈而減少為3.64億美元。

　　SEC一份針對十人的起訴狀詳細(xì)描繪了專家網(wǎng)絡(luò)公司的運(yùn)作模式：Longoria(AMD公司一名經(jīng)理)，DeVore(Dell公司一名經(jīng)理)，Jiau和Shimoon(Flextronics一名執(zhí)行人員)四人均是科技公司的雇員，有渠道接觸內(nèi)幕信息，同時(shí)他們也在PGR兼職，職位是“咨詢師”或者“專家”。他們屢次將多家上市公司未公告的業(yè)績數(shù)據(jù)透露給多家對沖基金，并從PGR獲得報(bào)酬。

　　訴狀稱，阮與咨詢師見面，衡量他們提供重要非公開信息的能力和意愿。為了說服這些咨詢師給出內(nèi)幕信息，他明確表示電話通話不會(huì)被監(jiān)控或者錄音，還說咨詢師的姓氏可以在網(wǎng)頁上被隱去，更可使用假名來工作。有時(shí)，對沖基金出于謹(jǐn)慎，不愿直接與咨詢師直接交談，PGR的雇員們就充當(dāng)內(nèi)幕信息的傳聲筒。

　　內(nèi)幕信息泄露的公司有AMD、蘋果和西部數(shù)據(jù)等多家。Barai、Pflaum、Freeman、Longueuil和Barai Capital是內(nèi)幕信息的受益人。SEC稱對沖基金和交易員因獲得內(nèi)幕信息盈利或者避免損失共計(jì)3000萬美元。

　　姜緯認(rèn)為，專家網(wǎng)絡(luò)提供的信息一是非公開的，二是來源于上市公司，這個(gè)商業(yè)模式從建立初始就有問題。以往的內(nèi)幕交易案件通常都是針對上市公司內(nèi)部人和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)。對沖基金因?yàn)橥ǔ：蜕鲜泄�司沒有直接業(yè)務(wù)往來，因此并不被認(rèn)為是內(nèi)部人。但對沖基金的高收益更多來自信息優(yōu)勢，需要知道得比別人早、比別人多。

　　“行業(yè)專家如果接觸到上市公司的重要非公開信息，就是內(nèi)部人，對所有公司股東負(fù)有信托責(zé)任(Fiduciary Duty)，不能在有效期內(nèi)交易股票。有意透露內(nèi)幕信息并因此收到報(bào)酬，顯然是違法的。”姜緯說。

　　的確，如果不能提供上市公司相關(guān)的、不是人人皆知的信息，專家網(wǎng)絡(luò)公司對他們最大的主顧對沖基金而言，還有什么價(jià)值？

　　FBI一位官員費(fèi)達(dá)塞克(Fedarcyk)在2月8日表示，“當(dāng)你付錢給內(nèi)部人來獲得未公告的盈利數(shù)據(jù)時(shí)，這不是‘研究’，這是欺騙。”

　　SEC的一位官員羅伯特？庫薩米(Robert Khuzami)在新聞發(fā)布會(huì)上稱之為偷竊和貪婪的聯(lián)姻。他說，“PGR是一家進(jìn)行所謂‘搭橋’業(yè)務(wù)的‘專家網(wǎng)絡(luò)’公司——為需要信息和擁有信息的人牽線搭橋。他們說自己做的是正當(dāng)生意。而今天我們揭開黑幕，看到這里惟一在進(jìn)行的，就是這些受信任的雇員，選擇去偷竊并不屬于他們，而是屬于公司和所有股東的信息。他們非法出售偷來的信息掙了幾萬美元，這種方式不正像一個(gè)員工深夜開車去裝卸碼頭，將值錢的辦公設(shè)備裝到他的汽車后備箱，然后賣給鄰居？”

　　《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，檢察官Bharara在一次新聞發(fā)布會(huì)上說他為華爾街內(nèi)幕交易盛行感到遺憾，鑒于指控所涉范圍之廣，“我們談?wù)摰牟⒉皇悄硞�(gè)偶爾腐敗的個(gè)人，而是一種腐敗的商業(yè)模式，被告似乎采用了社交網(wǎng)絡(luò)的概念，并將其變成為一個(gè)犯罪集團(tuán)。”

　　邊界在哪里？

　　雖然沒有人宣稱對沖基金行業(yè)整體上存在合規(guī)問題，但對沖基金行業(yè)丑聞不斷，地動(dòng)山搖。有觀察顯示，12月以來對沖基金的資金流入減緩——誰能保證自己投資的對沖基金不會(huì)是下一個(gè)起訴對象？

　　《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，去年11月22日，F(xiàn)BI探員一共搜查了四家對沖基金的辦公室，其中三家并未被起訴，Level Global和Diamondback Capital都是由SAC的前員工創(chuàng)立的。因?yàn)樵�遭搜查，�?guī)模55億美元的對沖基金Diamondback遭遇大規(guī)模贖回。截至2月15日，投資者已有超過10億美元的贖回要求。而2月初，這個(gè)數(shù)字是5.34億美元。但幸運(yùn)的是，Diamondback管理的資產(chǎn)中大約有29%還有兩年鎖定期。

　　Level Global就更加倒霉。2月11日，無心戀戰(zhàn)的管理者發(fā)信給投資者，說將會(huì)清盤并將款項(xiàng)退還。這家基金管理著約40億美元的資產(chǎn)，高盛旗下一基金在其中亦有份額。基金創(chuàng)始人之一戴維？甘奈克(David Ganek)在給投資者的信中承認(rèn)，持續(xù)的政府調(diào)查給公司運(yùn)營帶來挑戰(zhàn)，雖然公司并不是調(diào)查目標(biāo)之一，也沒有違規(guī)行為。甘奈克曾是SAC Capital旗下一名成功的基金經(jīng)理。《紐約時(shí)報(bào)》稱，Level Global遭遇的贖回要求大約有7.5億美元，接近基金規(guī)模的20%。

　　“謠言傳到哪里，哪里就開始贖回。這起調(diào)查促使所有對沖基金在自律方面更加謹(jǐn)慎，對行業(yè)來說肯定是一件好事。”姜緯表示。

　　此次打擊內(nèi)幕交易的行動(dòng)力度超過了多數(shù)人的預(yù)料，也使對沖基金業(yè)開始重新思考合規(guī)問題。

　　全美最大的對沖基金游說組織Managed Funds Association(MFA)已向SEC尋求使用專家網(wǎng)絡(luò)的指導(dǎo)意見，《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，MFA的主席理查德？貝克(Richard Baker)1月底表示，對沖基金行業(yè)想要知道現(xiàn)在的邊界在哪兒，以便留在場內(nèi)，麻煩的是現(xiàn)在連裁判也不知道邊界在哪里。

　　邊界其實(shí)很明確，就是不能依靠非法手段獲取信息優(yōu)勢。

　　為什么對沖基金是內(nèi)幕交易的受災(zāi)重點(diǎn)？

　　姜緯對本刊記者介紹，美國現(xiàn)有對沖基金8000家至9000家，管理資產(chǎn)的規(guī)模為1.5萬億美元至2萬億美元。從性質(zhì)、競爭和激勵(lì)三方面來分析，對沖基金比共同基金更有動(dòng)力從事內(nèi)幕交易。但現(xiàn)在的調(diào)查表明，過去的游戲該結(jié)束了。