眾祿基金研究中心 韋恩源/文

　　大成優選的投資目標是追求基金資產的長期增值，股票投資比例為60%到100%，固定收益類證券和現金比例為0到40%，現金和到期日在一年以內的政府債券等短期金融工具的比例最低可以為0。其投資策略是在宏觀視野下注重大類資產配置的同時，兼具優選個股策略，賺取超額收益。大成優選基金是大成基金推出的第一只帶有封閉期的創新基金產品，其創新點主要體現在：一是在基金招募說明書中設立專門的業績風險準備金，每月從已提取的上一月基金管理費中計提10%作為業績風險準備基金，用于在基金凈值增長率低于業績比較基準增長率超過5%時彌補持有人損失。二是在基金合同生效滿12個月后，若基金折價率連續50個交易日超過20%，將基金轉換運作方式為上市開放式基金(LOF)。三是基金管理人在滿足一定條件下可以提取比例為10%的業績報酬。

　　大成優選自2007年8月成立以來連續四年實現正的超越基準收益，在同類型基金的排名中有不斷提升的趨勢。該基金在牛市和震蕩市下業績表現非常突出，但在熊市下業績下滑也比較明顯。2008年金融危機席卷全球，大成優選在大熊市中獲得了-54.49%的收益率，雖然跑贏了同期上證-65.5%的跌幅，但是業績表現在同類型基金中排名靠后，此后的2009年和2010年業績逐步好轉。在寬幅震蕩的2010年中，17只創新股票型封基在二級市場表現出色，有15只創新股票型封基價格漲幅超越上證指數。其中，大成優選上漲32.54%，超越同期上證指數漲幅46.85個百分點，排名第二 。

　　大成優選的倉位控制靈活穩健，能夠順應市場趨勢靈活配置大類資產，對市場脈絡的把握能力較強。2008年金融危機時股市大幅下挫，大成優選全年基本保持在70%到75%的低倉位運作，一定程度上避免業績的進一步下滑；2009年受四萬億投資等經濟刺激計劃的影響，在震蕩上揚的市場環境中，該基金倉位基本保持在90%到95%左右，甚至最高時達到98%，保持高倉位運作使其充分分享了市場上漲收益；而在2010年震蕩調整的市場環境中，基于對政策退出以及宏觀經濟增速放緩的擔憂，全年倉位基本保持在90%左右，一定程度上規避了市場波動風險，2010年實現凈值增長15.78%，超越基準收益25.3%，在同期185只可比積極股票型基金中排名第23位，取得了不錯的業績的表現。

　　大成優選不僅善于進行大類資產的配置，同樣善于精選個股。該基金采取挖掘行業中具有一定品牌和影響力的高成長龍頭股的策略，取得了良好效果。2010年其長期重倉持有的恒瑞醫藥、蘇寧電器、重慶啤酒、三安光電、中國平安等個股均帶來了不菲的超額收益。在三季度寬幅震蕩的市場環境下，大成優選前十大重倉股中除浦發銀行出現下跌外，其余9只重倉股均呈現上漲態勢，其中蘇寧電器、重慶啤酒和美的電器漲幅均在30%以上。在經濟強勁和通貨膨脹壓力加大的宏觀環境下，該基金在第四季度保持了積極的倉位配置，增持了家電、新能源等板塊，尤其是大幅度增持了青島海爾，為投資者取得了較好的回報。可見，大成優選出色的業績表現不僅僅來自于其穩健靈活的大類資產配置，而且來自于其出色的擇時選股能力。

　　大成優選采取精選個股并長期持有的操作策略，很少參與熱點的炒作，重倉股的持有穩定度較高，體現了其注重對重倉股投資價值的長期挖掘。像中國平安、恒瑞醫藥、浦發銀行、招商銀行等是其長期持有的股票，持有時間超過2年。即使在2008年的單邊下跌和2009年的震蕩上行市場中，該基金也一直保持了較穩定的重倉股配置。在極低的換手率，極高的組合集中度下，大成優選通過對長期方向的把握，選擇性地拋開短期熱點，堅持長期持有，獲得了較為優異的業績表現。

　　大成優選自成立以來即由大成基金投資總監劉明管理。劉明是大成基金投研領軍人物，全面負責大成基金的投研體系。劉明具有15年海內外證券市場投資經歷，曾任廈門證券公司鷺江營業部總經理、廈門產權交易中心副總經理及香港時富金融服務集團投資經理，2004年3月加入大成基金管理有限公司，曾任景宏證券投資基金基金經理。現擔任大成優選股票型證券投資基金經理、大成基金管理有限公司助理總經理、投資總監。其于2004年底至2008年初管理封閉式基金基金景宏，任期內長期超額回報突出。

　　基于以上分析，我們認為，大成優選基金作為國內首只創新封基，產品設計靈活，寬松的股票資產配置范圍，使得該基金能夠適應各種市場環境，攻守兼備，善于進行大類資產配置和出色的選股能力給其帶來了良好的業績表現。同時，業績激勵與風險準備金制度則將基金經理與基民利益組成了共同體，實現了基金業績與管理人報酬的有機結合，有效調動管理人的主動性和積極性。此外，基金經理擁有豐富的證券市場投資經驗，我們認為大成優選適合追求相對收益、實現長期資產增值的風險偏好型投資者。