眾祿基金研究中心  崔曉軍/文

　　【基本資料】

　　南方隆元產(chǎn)業(yè)主題成立于2007年11月09日，是南方基金管理有限公司旗下的一只股票型基金，其股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%。南方隆元產(chǎn)業(yè)主題的投資理念為聚焦國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)主題，積極把握行業(yè)輪動(dòng)時(shí)機(jī)。在招募說明書中明確規(guī)定，其對(duì)具備國(guó)民經(jīng)濟(jì)三大產(chǎn)業(yè)主題的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和上市公司的投資不低于股票投資比例的80%，其所指的國(guó)民經(jīng)濟(jì)三大產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)包括受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。這三大投資主題與十二五規(guī)劃契合度較高，為基金在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)獲得相對(duì)較好的表現(xiàn)提供了非常好的外在條件。

　　【運(yùn)作分析】

　　南方隆元產(chǎn)業(yè)主題自2007年末成立以來，歷史業(yè)績(jī)相對(duì)一般，并曾一度排名落后。究其原因不難發(fā)現(xiàn)，這與其成立的時(shí)間點(diǎn)以及投資方向設(shè)定有關(guān)。南方隆元行業(yè)主題成立于2007年年末，正值大盤剛剛沖破6000點(diǎn)的歷史高位，隨后大盤快速步入漫長(zhǎng)的下降通道，此時(shí)新成立的南方隆元行業(yè)主題也難于幸免，隨之開始了持續(xù)的下跌。縱觀南方隆元產(chǎn)業(yè)主題在牛熊市期間的相對(duì)收益，只有在2009年下半年開始的寬幅震蕩行情下表現(xiàn)較好，而在熊市和大反彈階段的業(yè)績(jī)都很落后。

　　表1：南方隆元產(chǎn)業(yè)主題歷史業(yè)績(jī)

　　從南方隆元產(chǎn)業(yè)主題的資產(chǎn)配置情況來看，其大類資產(chǎn)配置的能力處于一個(gè)比較低的水平。從其封轉(zhuǎn)開以來，便不斷加倉(cāng)，直到2008年第三季度，而此時(shí)市場(chǎng)正處于大熊市期間。從2008年第四季度開始，南方隆元產(chǎn)業(yè)主題迫于業(yè)績(jī)壓力，試圖糾正過去一年以來的錯(cuò)誤策略開始減倉(cāng)，而此時(shí)市場(chǎng)在四萬億投資啟動(dòng)和寬松貨幣政策的刺激下一路反彈。此后南方隆元產(chǎn)業(yè)主題保持了倉(cāng)位穩(wěn)定，并在2010年的第二季度出現(xiàn)一個(gè)比較大的攀升，我們認(rèn)為此舉對(duì)其業(yè)績(jī)提升有一定貢獻(xiàn)，但業(yè)績(jī)提升的主要來源還是行業(yè)和個(gè)股的配置。南方隆元產(chǎn)業(yè)主題在大類資產(chǎn)配置方面還存在一定的欠缺。

　　從行業(yè)配置的情況來看，南方隆元產(chǎn)業(yè)主題的行業(yè)配置能力處中等水平。觀其在主要投資行業(yè)之間的配置與調(diào)整情況，筆者發(fā)現(xiàn)其對(duì)板塊行情的判斷能力并不出色。在大熊市期間對(duì)周期類股票的偏重在一定程度上加大了組合的虧損，而在其他階段對(duì)板塊行情的預(yù)見能力也并不充分。最近一年特別是今年以來，南方隆元產(chǎn)業(yè)主題業(yè)績(jī)回升很快，主要?dú)w結(jié)于其在持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上開始真正轉(zhuǎn)向受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，特別是中國(guó)重工、中國(guó)南車、中國(guó)北車等工程機(jī)械類股票的投資對(duì)其業(yè)績(jī)提升貢獻(xiàn)卓越。

　　【投資建議】

　　縱觀南方隆元產(chǎn)業(yè)主題在牛熊市期間的相對(duì)收益，只有在2009年下半年開始的寬幅震蕩行情下表現(xiàn)較好，而在熊市和大反彈階段的業(yè)績(jī)都很落后。從南方隆元產(chǎn)業(yè)主題的資產(chǎn)配置情況來看，其大類資產(chǎn)配置的能力處于一個(gè)比較低的水平，對(duì)板塊行情的判斷和調(diào)整能力并不出色。近期業(yè)績(jī)回升很快，但其持續(xù)性需要觀察，建議風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者階段性配置，穩(wěn)健和保守型投資者保持觀望。

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